Poin Utama
Definitive adalah platform perdagangan DeFi berstandar institusional yang dikembangkan oleh tim di balik Coinbase Prime.
Platform ini telah digunakan oleh lebih dari 50 institusi, menawarkan fitur perdagangan tingkat lanjut yang telah membantu hedge fund seperti Starkiller Capital.
Dengan investasi langsung dari Coinbase Ventures dan pencatatan di Coinbase sejak hari pertama TGE, proyek ini berpotensi besar diuntungkan dari ekspansi ekosistem Base.
1. Pemain Tersembunyi di Ekosistem Base
Fokus pasar saat ini jelas tertuju pada ekosistem Base.
Seperti telah dibahas dalam laporan sebelumnya, Coinbase tengah bergerak melampaui bisnis bursa yang diatur (regulated exchange) melalui serangkaian akuisisi strategis untuk memantapkan posisinya sebagai pemimpin dalam lanskap Web3 yang lebih luas. Dengan diluncurkannya aplikasi Base, proses onboarding pengguna dalam skala besar telah dimulai, dan upaya memperkuat ekosistem internal kini semakin dipercepat.
Tren ini semakin kuat berkat antisipasi peluncuran token Base. Meskipun belum ada pengumuman resmi, pasar secara luas meyakini peluncuran ini akan terjadi, dan para investor kini aktif mencari peluang yang berkaitan dengan Base.
Beberapa proyek seperti Zora telah lebih dulu menarik perhatian dalam konteks ini. Namun, satu proyek masih relatif luput dari sorotan publik, Definitive Finance. Didirikan oleh tim pengembang Coinbase Prime, Definitive menerima investasi langsung dari Coinbase Ventures dan terdaftar di Coinbase pada hari pertama TGE.
Seiring era Base mulai terbentuk, pertanyaan penting muncul: Mengapa Definitive masih belum banyak dikenal publik?
2. Mengapa Institusi Menjadi Pengguna Pertama
Sejak awal, Definitive dirancang untuk pengguna institusional.
Bayangkan sebuah hedge fund yang ingin menukar $10 juta dalam bentuk $MORPHO menjadi USDC. Melakukan transaksi sebesar ini di satu DEX akan menyebabkan slippage harga yang sangat besar karena kolam likuiditas tidak mampu menyerap volume tersebut. Hasil akhirnya adalah kerugian langsung bagi fund tersebut.
Trader institusional juga menghadapi tuntutan audit dan kepatuhan. Setiap bulan, hedge fund harus memberikan catatan terperinci kepada akuntan eksternal yang menunjukkan kapan, pada harga berapa, dan bagaimana setiap transaksi dieksekusi. Platform DeFi konvensional hanya meninggalkan hash transaksi di blockchain, tanpa menyediakan laporan perdagangan formal yang dapat digunakan untuk kebutuhan akuntansi fund.
Singkatnya, institusi membutuhkan fitur perdagangan tingkat lanjut yang disesuaikan dengan kebutuhan operasional mereka, namun sebagian besar layanan DeFi dibangun untuk pengguna ritel. Definitive menargetkan celah ini. Dengan tim yang berasal dari Coinbase Prime, platform yang melayani klien institusional, Definitive memahami secara tepat apa yang dibutuhkan institusi, dan membangunnya dari dasar dengan standar tersebut.
2.1. Enam Fitur yang Memungkinkan Perdagangan Berstandar Institusional
Segregated Custody memastikan setiap klien memegang aset dalam akun trading terpisah dengan hak kepemilikan penuh. Bahkan jika klien lain mengalami kompromi, aset mereka tetap aman dan tidak terdampak.
Smart Order Routing mengumpulkan dan menganalisis likuiditas dari lebih dari 100 DEX di seluruh jaringan EVM utama dan Solana secara real time, lalu mengeksekusi transaksi melalui rute yang paling efisien.
TWAP (Time-Weighted Average Price) memecah transaksi besar menjadi beberapa eksekusi yang dilakukan secara bertahap untuk meminimalkan dampak harga. Sebagai contoh, membagi swap sebesar $100 juta selama 30 hari dapat mencegah pergerakan harga yang tiba-tiba.
Transaction Reports memastikan seluruh aktivitas perdagangan dicatat secara otomatis dan dapat diekspor dalam format CSV, siap digunakan untuk audit eksternal maupun kebutuhan akuntan.
Sub-Accounts memisahkan aset berdasarkan masing-masing trader, memungkinkan pengelolaan portofolio dan risiko secara independen dalam satu institusi.
Role-Based Access Control memberikan hak akses berbeda berdasarkan fungsi. Trader mengeksekusi order, Portfolio Manager (PM) memberikan persetujuan, dan risk manager memantau posisi, menciptakan struktur keamanan operasional dan kontrol internal yang jelas.
Untuk menggambarkan bagaimana fitur-fitur ini bekerja dalam praktik, bayangkan Tiger Crypto Fund yang berencana menukar $2 juta dalam bentuk $MORPHO menjadi USDC. Fund tersebut memiliki dua trader, satu risk manager, dan satu Portfolio Manager.
Pembuatan dan segregasi vault: Sebuah vault trading khusus dibuat dan dikendalikan hanya oleh dompet milik fund tersebut.
Pengaturan sub-account: Masing-masing trader mendapatkan sub-account terpisah dengan batas perdagangan yang telah ditentukan.
Akses berbasis peran: Portfolio manager mengotorisasi ide perdagangan, trader mengeksekusi order, dan risk manager memantau eksposur risiko.
Eksekusi TWAP: Trader menggunakan TWAP order untuk membagi transaksi $2 juta menjadi ratusan eksekusi kecil selama 24 jam, meminimalkan slippage harga.
Smart routing: Sistem membandingkan harga di lebih dari 100 DEX (seperti Uniswap dan Curve) dan memilih jalur paling efisien untuk setiap eksekusi.
Pelaporan otomatis: Setelah 24 jam, semua transaksi selesai dan tercatat lengkap dengan harga eksekusi, ukuran order, dan biaya. Laporan dapat diekspor ke CSV untuk audit bulanan atau tahunan.
Pemantauan risiko real-time: Risk manager memantau posisi kedua trader secara langsung dan memberi peringatan jika eksposur mendekati batas internal.
2.2. Keberhasilan Starkiller Capital: Keuntungan 21% dari Eksekusi Token AERO
Sebagai contoh nyata, Starkiller Capital, sebuah hedge fund kripto, merencanakan pembelian token AERO senilai $700.000.
Meskipun AERO telah terdaftar di Coinbase dan KuCoin, eksekusi dalam satu kali transaksi berpotensi mendorong harga naik tajam dan menimbulkan kerugian akibat slippage. Ketika Starkiller mendekati beberapa market maker OTC, mereka ditawari bid–ask spread sebesar 26,19% artinya membayar sekitar $126 untuk setiap $100 token AERO yang dibeli.
Sebagai alternatif, fund tersebut menggunakan fitur TWAP dari Definitive, membagi pesanan $700.000 menjadi 678 transaksi kecil yang dieksekusi bertahap. Smart Order Routing membandingkan harga lintas berbagai DEX seperti Uniswap V3, PancakeSwap V3, dan Aerodrome, lalu memilih rute terbaik untuk setiap transaksi.
Hasilnya, Starkiller memperoleh 21,33% lebih banyak token AERO dibandingkan jika dieksekusi via OTC, dengan biaya jaringan hanya $10,71. Artinya, mereka menghindari potensi kerugian efisiensi eksekusi sekitar 20%.
Leigh Drogan, CIO Starkiller Capital, menyimpulkan:
2.3. Definitive di Era Arus Modal Institusional
Pasar saat ini menilai bahwa gelombang pertumbuhan berikutnya akan didorong oleh arus modal institusional, bukan oleh investor ritel. Dalam konteks ini, infrastruktur berstandar institusional seperti Definitive menjadi elemen kunci.
Bayangkan skenario positif di mana institusi keuangan tradisional mulai masuk ke DeFi seiring meningkatnya kejelasan regulasi. Entitas-entitas ini mengelola portofolio bernilai miliaran dolar, sementara sebagian besar layanan DeFi saat ini belum mampu menangani transaksi sebesar itu secara aman dan efisien.
Definitive menjembatani kesenjangan tersebut. Platform ini memungkinkan institusi memindahkan modal besar ke on-chain sambil tetap menjaga keamanan melalui kustodi terpisah, mengurangi dampak pasar lewat eksekusi TWAP, serta memenuhi standar kepatuhan dengan alat pelaporan otomatis.
Dengan demikian, lebih banyak dana institusional dapat memasuki pasar DeFi dengan keyakinan lebih tinggi. Berada di pusat aliran modal baru ini, Definitive berpotensi tumbuh secara eksponensial dari sisi volume perdagangan dan pendapatan biaya, memperkuat posisi strategisnya dalam ekosistem Base.
3. Mengapa Kebutuhan Pengguna Ritel Tetap Terpenuhi
Jika kalangan institusi menilai platform ini efektif, maka investor ritel mendapatkan manfaat yang bahkan lebih besar. Definitive membuat sebagian besar fitur berstandar institusional ini dapat digunakan oleh individu, sehingga memberikan pengalaman trading profesional yang cepat dan efisien.
Degen Mode memungkinkan penggunaan slippage dinamis hingga 20% saat jaringan padat untuk mencegah transaksi gagal dan meningkatkan tingkat keberhasilan eksekusi pada token yang sedang hype.
Quick Trade memungkinkan pembelian atau penjualan dengan satu klik melalui panel samping menggunakan jumlah preset, sangat ideal untuk pasar yang bergerak cepat.
Discovery menampilkan token-token baru yang diluncurkan di platform seperti Zora secara real time, yang dapat difilter berdasarkan tren atau performa sehingga pengguna dapat segera melakukan trading.
Bridging membandingkan rute lintas-chain dari berbagai penyedia seperti debridge, Bungee, Socket, LiFi, dan Relay, lalu secara otomatis memilih jalur paling efisien untuk menekan waktu dan biaya transaksi.
Cross-Chain Swap memungkinkan pertukaran token apa pun ke token apa pun di berbagai blockchain berbeda tanpa langkah bridging terpisah, sehingga transaksi selesai hanya dengan satu tindakan.
Mengapa fitur-fitur ini penting? Ambil contoh situasi praktis. Sebuah creator token baru diluncurkan di Zora dan dengan cepat mendapatkan perhatian di X, sementara harganya mulai naik.
Jika pengguna mencoba trading melalui DEX biasa, mereka perlu terlebih dahulu melakukan bridging aset ke Zora, proses yang memakan waktu beberapa menit, cukup lama untuk membuat harga naik signifikan. Ketika mereka akhirnya mencoba mengeksekusi transaksi, kepadatan jaringan dan pengaturan slippage yang ketat dapat membuat transaksi gagal berulang kali. Setiap percobaan ulang memakan waktu tambahan sehingga peluang terlewat dan potensi keuntungan hilang.
Sebaliknya, jika pengguna melakukan trading melalui Definitive, token tersebut langsung muncul di Discovery sehingga mereka dapat menemukannya tanpa penundaan. Jika aset berada di chain lain, pengguna dapat langsung melakukan cross-chain swap tanpa perlu bridging terpisah. Degen Mode membantu memastikan transaksi tetap berhasil meskipun jaringan padat, sementara Quick Trade memungkinkan pembelian dalam satu klik. Dengan kombinasi fitur-fitur ini, seluruh proses dapat diselesaikan dalam hitungan detik, bukan menit.
Faktor yang lebih penting lagi adalah biaya trading yang rendah. Meskipun biaya rendah sangat berarti bagi institusi yang bertransaksi dalam jumlah besar, hal ini juga penting bagi investor ritel yang mengelola modal lebih kecil.
Definitive mengenakan biaya market order antara 0.05–0.25% bergantung pada volume dan jenis token, sementara DEX standar biasanya mengenakan sekitar 0.25–0.30%, sehingga Definitive sudah lebih kompetitif. Pengguna dapat menurunkan biaya lebih jauh dengan staking token $EDGE. Dengan staking 2.000 $EDGE dan volume bulanan $100.000, biaya turun menjadi 0.15%, pemotongan sekitar 40% dari tarif dasar.
Tim juga telah mengisyaratkan bahwa pasangan stablecoin seperti USDC/USDT akan diperdagangkan tanpa biaya, dan aset utama seperti BTC, ETH, dan SOL hanya akan dikenakan biaya 0.05%. Struktur biaya bertingkat ini secara strategis menargetkan pasangan dengan volume terbesar di mana sensitivitas biaya paling penting.
Biaya yang lebih rendah memberikan keuntungan yang semakin besar seiring waktu. Bagi trader aktif, penghematan biaya secara langsung meningkatkan hasil bersih dari aktivitas trading mereka.
4. Infrastruktur Inti untuk Era Base
Definitive pertama kali membuktikan dirinya di pasar institusional.
Sejak peluncuran beta pada Maret 2024, lebih dari 50 institusi telah bergabung dengan platform ini, termasuk hedge fund seperti Starkiller Capital dan Skycatcher, desk OTC besar seperti Blockfills, serta VC papan atas seperti Base Ecosystem Fund. Volume transaksi kumulatifnya telah mencapai beberapa miliar dolar.
Setelah memperoleh kredibilitas di kalangan institusi, Definitive kini memperluas layanannya ke pengguna ritel. Platform ini telah memperkenalkan fitur-fitur berorientasi ritel seperti Quick Trade, Discovery, dan Cross-Chain Swap, serta meluncurkan aplikasi mobile untuk iOS dan Android. Produk trading baru bernama Turbo juga akan segera dirilis.
Ekosistem Base sedang memasuki tahap penting. Coinbase telah memulai onboarding pengguna dalam skala besar melalui aplikasi Base, dan antisipasi pasar terhadap peluncuran token Base terus meningkat.
Definitive berada tepat di pusat momentum ini. Didukung oleh para pengembang di balik Coinbase Prime, menerima investasi langsung dari Coinbase Ventures, dan terdaftar di Coinbase pada hari pertama TGE-nya, Definitive telah memposisikan diri sebagai infrastruktur inti bagi ekosistem Base dan seterusnya.
Seiring modal institusional mengalir masuk ke DeFi, Definitive muncul sebagai salah satu proyek dengan posisi strategis paling kuat. Ketika token Base diluncurkan dan ekosistem berkembang, Definitive kemungkinan besar akan tetap berada di pusat pertumbuhan tersebut.
🐯 Lainnya dari Tiger Research
Telusuri lebih lanjut laporan yang relevan dengan topik ini: Disclaimer
Laporan ini sebagian didanai oleh Definitive. Laporan ini disusun secara independen oleh tim peneliti kami menggunakan sumber-sumber yang kredibel. Temuan, rekomendasi, dan opini yang tercantum didasarkan pada informasi yang tersedia pada saat publikasi dan dapat berubah tanpa pemberitahuan sebelumnya. Kami tidak bertanggung jawab atas kerugian apa pun yang timbul akibat penggunaan laporan ini atau isinya, serta tidak memberikan jaminan atas keakuratan maupun kelengkapannya. Informasi dalam laporan ini dapat berbeda dari pandangan pihak atau organisasi lain.Laporan ini disediakan semata-mata untuk tujuan informasi dan bukan merupakan nasihat hukum, bisnis, investasi, atau pajak. Setiap referensi terhadap sekuritas atau aset digital hanya bersifat ilustratif dan tidak merupakan rekomendasi investasi maupun penawaran layanan investasi. Materi ini tidak ditujukan untuk investor.
Ketentuan Penggunaan
Tiger Research mengizinkan penggunaan wajar atas report yang telah disusun dan diterbitkan. ‘Penggunaan wajar’ adalah prinsip yang mengizinkan penggunaan sebagian konten untuk kepentingan publik, selama tidak merugikan nilai komersial materi tersebut. Jika penggunaan sesuai dengan prinsip ini, laporan dapat digunakan tanpa memerlukan izin terlebih dahulu. Namun, saat mengutip laporan Tiger Research, Anda diwajibkan untuk:
Menyebutkan dengan jelas ‘Tiger Research’ sebagai sumber.
Menyertakan logo Tiger Research (hitam/putih).
Jika materi akan disusun ulang dan diterbitkan kembali, diperlukan persetujuan terpisah. Penggunaan laporan tanpa izin dapat mengakibatkan tindakan hukum.
]]>Langkah selanjutnya menjadi penting saat ini. Bagaimana manusia bekerja bersama robot? Bagaimana robot bekerja sama dengan robot lain? Laporan ini mengulas jawabannya melalui OpenMind.
Poin Utama
OpenMind mengembangkan runtime open-source bernama ‘OM1’. OM1 menciptakan lingkungan di mana semua robot dapat berkomunikasi dan bekerja sama secara bebas, tanpa memandang pabrikan atau jenis perangkatnya.
Jaringan blockchain OpenMind, ‘FABRIC’, menyediakan sistem verifikasi identitas robot, pencatatan transaksi, serta mekanisme verifikasi terdistribusi. FABRIC menjadi fondasi bagi terciptanya ekonomi mesin yang otonom.
OpenMind juga menggunakan standar ERC-7777 untuk mendefinisikan aturan perilaku robot. Selain itu, OpenMind tengah mengembangkan ‘Physical AI Safety Layer’ bersama AIM Intelligence. Kombinasi keduanya dirancang untuk mencegah malfungsi dan menghalangi serangan eksternal terhadap sistem robotik.
1. Robotika Berkembang Jauh Lebih Cepat dari yang Kita Duga
Robotika tidak lagi menjadi bagian dari masa depan yang jauh atau terbatas hanya untuk kalangan tertentu.
Beberapa tahun lalu, robot hanya terlihat di laboratorium atau lokasi industri. Kini mereka mulai memasuki kehidupan sehari-hari. Orang-orang berjalan bersama robot anjing di taman atau humanoid yang membantu pekerjaan rumah tangga bukan lagi adegan dari film fiksi ilmiah.
1X Technologies baru-baru ini memperkenalkan ‘Neo’, humanoid rumah tangga yang semakin mendekatkan realitas tersebut. Konsumen kini dapat memiliki robot asisten rumah pribadi dengan biaya langganan $499 per bulan atau pembayaran awal $20.000. Harganya masih tinggi, tetapi maknanya jelas yaitu teknologi robotika telah memasuki rumah konsumen.
Selain Neo, perusahaan global mempercepat inovasi melalui kompetisi yang semakin intens. Pemain pentingnya meliputi Figure, Tesla, dan Boston Dynamics dari Amerika Serikat, serta Unitree dari China. Tesla berencana memproduksi massal humanoid ‘Optimus’ mulai tahun 2026 dan memasang harga di bawah kendaraan mereka.
Industri robotika berkembang pesat menuju pasar konsumen. Apa yang dulu terasa sebagai masa depan yang jauh kini hadir lebih cepat dari yang diperkirakan, membuka pintu menuju realitas keseharian yang baru.
2. Robotika dalam Kehidupan Sehari-hari: Kemungkinan dan Keterbatasan
Perubahan apa yang bisa dibawa teknologi robotika ke dalam kehidupan kita sehari-hari? Mari bayangkan masa depan ketika kita hidup berdampingan dengan robot.
Neo membersihkan rumah. Robot anjing Unitree bermain dengan anak-anak. Optimus pergi ke supermarket dan berbelanja bahan untuk makan malam. Setiap robot membagi tugas dan menyelesaikannya secara bersamaan. Pengguna menikmati hari yang jauh lebih efisien.
Mari kita melangkah lebih jauh lagi. Bagaimana jika robot-robot tersebut dapat bekerja sama menangani tugas yang lebih kompleks?
Optimus berbelanja di supermarket. Neo memeriksa isi kulkas dan meminta Optimus membeli bahan tambahan. Figure menyesuaikan resep berdasarkan informasi alergi pengguna. Setiap robot terhubung secara real-time dan beroperasi secara organik sebagai satu tim. Pengguna hanya memberi satu perintah: “Aku mau membuat omurice.”
Namun semua ini masih merupakan mimpi yang jauh. Robot belum memiliki kecerdasan yang cukup untuk merespons situasi dengan fleksibel. Ada masalah yang lebih besar: setiap robot beroperasi dalam sistem tertutup dengan tumpukan teknologi masing-masing.
Robot dari pabrikan berbeda kesulitan bertukar data atau bekerja sama dengan mulus. iPhone dapat berbagi foto melalui AirDrop dengan sesama iPhone, tetapi tidak dapat melakukannya dengan Samsung Galaxy. Robot menghadapi keterbatasan yang sama.
Tentu saja, kerja sama robot bisa terjadi dalam kondisi tertentu seperti Helix milik Figure: pabrikan sama, teknologi sama.
Namun kenyataan jauh lebih kompleks. Industri robotika saat ini berkembang pesat, seperti ledakan Kambrium, dengan banyak jenis robot baru yang bermunculan.
Pengguna di masa depan akan memilih berbagai robot berdasarkan kebutuhan dan preferensi, bukan hanya terpaku pada satu merek. Rumah kita hari ini sudah menunjukkan pola tersebut. Kita memilih kulkas Samsung, mesin cuci LG, dan vacuum Dyson.
Sekarang bayangkan robot dari berbagai pabrikan bekerja bersama dalam satu rumah. Robot dapur memasak. Robot pembersih mengepel lantai. Kedua robot tersebut tidak dapat berbagi informasi lokasi. Bahkan jika mereka berbagi data, mereka tidak dapat menafsirkannya dengan benar. Metode perhitungan jarak dan satuan ukur mereka berbeda.
Mereka gagal melacak pergerakan satu sama lain. Terjadilah tabrakan. Ini baru contoh sederhana. Semakin banyak robot dan semakin kompleks tugasnya, risiko kebingungan dan tabrakan akan semakin besar.
3. OpenMind: Membangun Dunia Tempat Robot Dapat Bekerja Sama
OpenMind hadir untuk menyelesaikan berbagai masalah tersebut.
OpenMind membebaskan robot dari tumpukan teknologi yang tertutup dan membangun ekosistem terbuka di mana semua robot dapat bekerja bersama. Pendekatan ini memungkinkan robot dari berbagai pabrikan berkomunikasi dan berkolaborasi secara bebas.
OpenMind memperkenalkan dua fondasi inti untuk mewujudkan visi ini. Pertama, ‘OM1’ berfungsi sebagai runtime open-source untuk robot. OM1 menyediakan metode komunikasi yang terstandardisasi sehingga robot dengan perangkat keras berbeda tetap dapat saling memahami dan bekerja sama.
Kedua, ‘FABRIC’ beroperasi sebagai jaringan berbasis blockchain. FABRIC membangun lingkungan kolaborasi yang dapat dipercaya antar robot. Kedua teknologi ini menciptakan ekosistem tempat semua robot beroperasi secara organik sebagai satu tim, tanpa memandang pabrik pembuatnya.
3.1. OM1: Membuat Robot Lebih Cerdas dan Fleksibel
Seperti yang dibahas sebelumnya, robot yang ada saat ini terjebak dalam sistem tertutup dan sulit berkomunikasi satu sama lain.
Secara lebih spesifik, robot bertukar informasi dalam bentuk data biner atau format kode terstruktur. Format ini berbeda-beda antar pabrikan dan menyebabkan masalah kompatibilitas. Misalnya, robot dari Perusahaan A mengekspresikan lokasi sebagai koordinat (x, y, z), sementara robot dari Perusahaan B menggunakan (lintang, bujur, ketinggian). Meski berada dalam ruang yang sama, mereka tidak bisa memahami posisi satu sama lain. Setiap pabrikan memiliki struktur data dan format yang berbeda.
OpenMind menyelesaikan masalah ini melalui ‘OM1’, sebuah runtime open-source. Analoginya mirip Android yang dapat berjalan di berbagai perangkat dari berbagai produsen. OM1 bekerja dengan cara serupa—memungkinkan semua robot berbicara dengan “bahasa” yang sama, terlepas dari perangkat keras yang digunakan.
OM1 membuat robot memahami dan memproses informasi berbasis bahasa alami. Makalah OpenMind berjudul “A Paragraph is All It Takes” menjelaskan konsep ini dengan sangat jelas. Komunikasi robot tidak lagi membutuhkan perintah atau format rumit. Cukup satu paragraf konteks dalam bahasa alami agar robot saling memahami dan bekerja sama.
Bagaimana OM1 bekerja secara detail?
Pertama, robot mengumpulkan informasi lingkungan melalui berbagai sensor seperti kamera dan mikrofon. Data ini masuk sebagai format biner tetapi kemudian diubah menjadi bahasa alami menggunakan model pengenalan multimodal. VLM (Vision Language Model) memproses informasi visual. ASR (Automatic Speech Recognition) memproses audio. Hasilnya berupa kalimat seperti “Seorang pria menunjuk kursi di depan” atau “Pengguna mengatakan ‘pergi ke kursi itu’.”
Kalimat-kalimat ini dikumpulkan melalui Natural Language Data Bus. Data kemudian disatukan oleh Data Fuser menjadi laporan situasi dan dikirim ke beberapa LLM. LLM menganalisis laporan tersebut dan menentukan tindakan berikutnya untuk robot.
Pendekatan ini memberikan keunggulan jelas. Robot dari pabrikan berbeda dapat bekerja sama tanpa hambatan. OM1 menciptakan lapisan abstraksi berbasis bahasa alami di atas perangkat keras. Neo dan Figure dapat memahami perintah bahasa alami yang sama dan melakukan tugas yang identik. Setiap pabrikan tetap mempertahankan teknologi dan perangkat kerasnya sendiri, sementara OM1 memungkinkan kerja sama bebas antar robot.
Selain memungkinkan kolaborasi lintas pabrikan, OM1 juga mengintegrasikan berbagai model open-source sebagai modul runtime, bukan bersaing dengan mereka. Ketika robot membutuhkan manipulasi presisi, OM1 memanggil model Pi (Physical Intelligence). Untuk pengenalan suara multibahasa, OM1 dapat menggunakan model ASR Omnilingual dari Meta. OM1 mengombinasikan modul sesuai kebutuhan, memberikan fleksibilitas dan skalabilitas tinggi.
Kekuatan OM1 tidak berhenti di sana. Karena OM1 dibangun di atas LLM, robot tidak hanya menjalankan perintah sederhana. Mereka memahami konteks situasi dan dapat mengambil keputusan secara mandiri.
Mari lihat contoh konkret. Di depan robot terdapat beberapa objek. Seseorang mengatakan, “Ambil barang yang berhubungan dengan gurun.” Robot tradisional gagal karena kategori ‘barang gurun’ tidak ada dalam aturan yang sudah ditentukan. OM1 berbeda. Berkat LLM, robot memahami hubungan konseptual antara ‘gurun’ dan ‘kaktus’. Robot memilih boneka kaktus tersebut. OM1 tidak hanya memungkinkan kolaborasi antar robot, tetapi juga membuat setiap robot menjadi lebih cerdas.
3.2. FABRIC: Jaringan yang Menyatukan Robot Terdistribusi Menjadi Satu Kesatuan
OM1 membuat robot lebih cerdas dan memungkinkan komunikasi yang lancar antar robot. Namun di luar komunikasi, ada tantangan besar yang tersisa. Bagaimana robot dari sistem yang berbeda bisa saling percaya ketika mereka bekerja sama? Sistem harus dapat memverifikasi robot mana yang melakukan suatu tugas dan apakah tugas tersebut sudah diselesaikan dengan benar.
Dalam masyarakat manusia, hukum mengatur perilaku dan kontrak menjamin pelaksanaan. Mekanisme ini memungkinkan orang bekerja sama dengan aman, bahkan dengan orang asing. Ekosistem robot membutuhkan mekanisme yang sama.
OpenMind mengatasi masalah ini melalui ‘FABRIC’, sebuah jaringan berbasis blockchain. FABRIC menghubungkan robot dan mengoordinasikan kerja sama mereka.
Bagaimana struktur inti FABRIC bekerja?
FABRIC dimulai dengan memberikan “identitas” pada setiap robot. Setiap robot dalam jaringan FABRIC menerima identitas unik berdasarkan standar ERC-7777 (Governance for Human Robot Societies).
Robot dengan identitas ini membagikan lokasi, status tugas, dan informasi lingkungan mereka ke jaringan secara real-time. Pada saat yang sama, mereka menerima pembaruan status dari robot lain. Layaknya minimap dalam permainan strategi, semua robot dapat memantau posisi dan status satu sama lain dalam satu peta bersama.
Namun berbagi informasi saja tidak cukup. Robot bisa saja mengirim informasi yang salah akibat kesalahan sensor. FABRIC memanfaatkan mekanisme konsensus blockchain untuk menjamin keandalan data.
Pertimbangkan skenario nyata. Robot pengantar A bekerja sama dengan robot gudang B untuk memindahkan barang. Robot B melaporkan bahwa ia berada di lantai 2. Sensor dan robot lain di sekitar, seperti robot elevator, melakukan verifikasi silang. Seperti node blockchain yang memverifikasi transaksi, robot-robot ini bersama-sama mencapai konsensus mengenai lokasi B. Jika B melaporkan lantai 2 tetapi sebenarnya berada di lantai 3, jaringan akan mendeteksi ketidaksesuaian tersebut, mencatat informasi yang benar, dan robot A akan bergerak ke lokasi yang tepat.
Peran FABRIC tidak berhenti pada verifikasi. FABRIC juga menyediakan berbagai fungsi penting untuk Machine Economy yang akan datang.
Pertama adalah perlindungan privasi. Blockchain transparan, tetapi ekosistem robot nyata membutuhkan perlindungan data sensitif. FABRIC menggunakan struktur terdistribusi yang memisahkan subnet berdasarkan tugas atau lokasi dan menghubungkannya melalui net hub servers. Struktur ini membantu menjaga privasi, meski masih ada ruang untuk peningkatan yang sedang diteliti lebih lanjut.
Selain itu, FABRIC menyediakan Machine Settlement Protocol (MSP). MSP mengotomatiskan escrow, verifikasi, dan penyelesaian pembayaran. Setelah sistem memverifikasi bahwa sebuah tugas telah selesai, pembayaran secara otomatis dikirim dalam bentuk stablecoin, dan semua bukti transaksi dicatat di blockchain. Robot pada akhirnya akan berkembang dari sekadar bekerja sama menjadi agen ekonomi yang dapat bertransaksi secara mandiri.
4. Bagaimana Jika: Gambaran Kehidupan Masa Depan dengan OpenMind
4.1. Dunia Baru: Utopia dengan Robot
Selama ini kita membayangkan sebuah Machine Economy di mana robot dapat berpartisipasi langsung dalam aktivitas ekonomi. Robot mampu menilai situasi secara mandiri, memesan barang, bekerja sama dengan robot lain, dan melakukan pertukaran nilai. OpenMind kini membawa imajinasi tersebut menuju kenyataan.
Seperti apa kehidupan sehari-hari yang bisa terbentuk? Dalam video demo OpenMind, pengguna meminta robot, “Tolong belikan aku makan siang.” Robot kemudian pergi ke toko, memastikan pesanan, membayar langsung menggunakan aset kripto, dan kembali membawa makanan. Sekilas terlihat sederhana, tetapi maknanya besar. Robot tidak lagi hanya mengeksekusi perintah dalam lingkungan terbatas mereka berkembang menjadi agen ekonomi yang dapat mengambil keputusan dan bertindak secara mandiri.
Bayangan ini dapat meluas. Di masa depan, bukan hanya transaksi antara manusia dan robot, tetapi robot juga akan bertransaksi langsung dengan robot lain. Misalnya, sebuah humanoid rumah tangga kehabisan persediaan saat membersihkan rumah. Robot tersebut memesan barang ke robot mart terdekat secara otomatis. Kontrak pintar tercipta secara instan, robot mart mengirim barang, dan robot rumah tangga memastikan pesanan serta menyelesaikan pembayaran dengan stablecoin.
Bentuk-bentuk baru pertukaran nilai yang sebelumnya tidak ada akan muncul. Robot pengantar dapat menghitung rute optimal dan meminta data dari robot lalu lintas di area tertentu, lalu membayar biaya kecil untuk informasi tersebut. Kolaborasi kecil dalam aktivitas harian berubah menjadi transaksi bernilai ekonomi.
4.2. Dunia Berbahaya: Distopia dengan Robot
Robotika tidak lagi menjadi sekadar fantasi film fiksi ilmiah. Di Tiongkok, konsumen dapat membeli robot anjing seperti Unitree Go2 dengan harga sekitar $1.000 dan humanoid seperti Engine AI PM01 dengan harga sekitar $12.000. Adopsi massal meningkat sangat cepat.
Namun, sekadar menambah jumlah robot dalam kehidupan sehari-hari bukanlah hal terpenting. Kemampuan penilaian robot masih terbatas dan aspek keselamatan belum sepenuhnya terjamin. Jika robot salah memahami situasi dan mengambil keputusan berbahaya, risiko yang tercipta dapat menimbulkan bahaya langsung bagi manusia. Kerusakan yang ditimbulkan bisa jauh lebih besar daripada sekadar kecelakaan kecil.
OpenMind secara langsung menangani masalah ini. Setiap robot memperoleh identitas unik melalui standar ERC-7777, yang berfungsi sebagai pagar pengaman. Misalnya, robot anjing diberi identitas “teman dan pelindung manusia.” Identitas ini mencegah robot mengambil tindakan yang dapat melukai manusia. Robot tersebut selalu memastikan perilaku ramah dan aman. Robot juga terus mengevaluasi identitas dan perannya, serta memblokir tindakan yang tidak sesuai.
OpenMind melangkah lebih jauh. Bersama AIM Intelligence, mereka mengembangkan Physical AI Safety Layer, sebuah lapisan keamanan yang mencegah halusinasi AI dan melindungi robot dari intrusi serta serangan eksternal. Contohnya, ketika robot mencoba bergerak sambil membawa benda tajam dan seorang anak berdiri di dekatnya, sistem mengenali risiko cedera dan segera menghentikan gerakan robot tersebut.
5. OpenMind: Membangun Masyarakat Robot Masa Depan
OpenMind bergerak melampaui tahap riset dan mulai membangun sistem yang dapat mengubah industri robotika secara menyeluruh.
Pendiri OpenMind, Jan Liphardt, mantan profesor biofisika Stanford, berperan sentral dalam visi ini. Ia telah lama meneliti mekanisme koordinasi dan kerja sama dalam sistem kompleks. Kini ia merancang struktur di mana robot dapat mengambil keputusan secara mandiri dan bekerja sama secara efektif. Ia memimpin keseluruhan pengembangan teknologi OpenMind.
Kepemimpinan teknis ini menarik pendanaan sebesar $20 juta dalam putaran investasi yang dipimpin Pantera Capital. Pendanaan tersebut memberikan fondasi finansial bagi perluasan teknologi dan perkembangan ekosistem OpenMind, sekaligus meningkatkan kemampuan eksekusi untuk mewujudkan visi jangka panjangnya.
Respons pasar pun positif. Perusahaan perangkat keras besar seperti Unitree, DEEP Robotics, Dobot, dan UBTECH mulai mengadopsi OM1 sebagai stack teknologi inti mereka. Jaringan kolaborasi berkembang dengan sangat cepat.
Namun, tantangan tetap ada. Jaringan FABRIC masih dalam tahap persiapan. Berbeda dengan lingkungan digital, dunia fisik memiliki lebih banyak variabel yang sulit diprediksi. Robot harus beroperasi di lingkungan nyata yang tidak terkontrol seperti laboratorium, sehingga tingkat kompleksitas meningkat secara signifikan.
Meski begitu, kolaborasi antara robot dan keamanan fisik adalah masalah jangka panjang yang membutuhkan solusi berkelanjutan. Kita perlu terus mengikuti bagaimana OpenMind mengatasi tantangan ini dan peran apa yang akan mereka mainkan dalam evolusi ekosistem robotika.
🐯 Lainnya dari Tiger Research
Telusuri lebih lanjut laporan yang relevan dengan topik ini: Disclaimer
Laporan ini sebagian didanai oleh OpenMind. Laporan ini disusun secara independen oleh tim peneliti kami menggunakan sumber-sumber yang kredibel. Temuan, rekomendasi, dan opini yang tercantum didasarkan pada informasi yang tersedia pada saat publikasi dan dapat berubah tanpa pemberitahuan sebelumnya. Kami tidak bertanggung jawab atas kerugian apa pun yang timbul akibat penggunaan laporan ini atau isinya, serta tidak memberikan jaminan atas keakuratan maupun kelengkapannya. Informasi dalam laporan ini dapat berbeda dari pandangan pihak atau organisasi lain.Laporan ini disediakan semata-mata untuk tujuan informasi dan bukan merupakan nasihat hukum, bisnis, investasi, atau pajak. Setiap referensi terhadap sekuritas atau aset digital hanya bersifat ilustratif dan tidak merupakan rekomendasi investasi maupun penawaran layanan investasi. Materi ini tidak ditujukan untuk investor.
Ketentuan Penggunaan
Tiger Research mengizinkan penggunaan wajar atas report yang telah disusun dan diterbitkan. ‘Penggunaan wajar’ adalah prinsip yang mengizinkan penggunaan sebagian konten untuk kepentingan publik, selama tidak merugikan nilai komersial materi tersebut. Jika penggunaan sesuai dengan prinsip ini, laporan dapat digunakan tanpa memerlukan izin terlebih dahulu. Namun, saat mengutip laporan Tiger Research, Anda diwajibkan untuk:
Menyebutkan dengan jelas ‘Tiger Research’ sebagai sumber.
Menyertakan logo Tiger Research (hitam/putih).
Jika materi akan disusun ulang dan diterbitkan kembali, diperlukan persetujuan terpisah. Penggunaan laporan tanpa izin dapat mengakibatkan tindakan hukum.
]]>TL;DR
Partisipasi investor ritel meningkat dengan cepat, namun para investor masih kekurangan infrastruktur untuk menafsirkan dan memanfaatkan data secara efektif. Lembaga keuangan mengelola pasar secara sistematis melalui sistem profesional seperti Bloomberg Terminal, sementara individu masih bergantung pada informasi yang terfragmentasi.
Edgen menutup kesenjangan ini melalui platform kecerdasan finansial berbasis AI. Platform ini mengintegrasikan analisis lintas aset, mencakup saham dan mata uang kripto dan melangkah lebih jauh dari sekadar penyediaan data menuju penyajian wawasan yang dapat langsung ditindaklanjuti (actionable insights).
Edgen melangkah lebih jauh lagi dengan menghadirkan analisis investasi hiper-personal. Platform ini menyesuaikan kecerdasan finansial berdasarkan gaya dan tujuan investasi masing-masing pengguna, mengubah kemampuan analisis finansial yang sebelumnya hanya dimiliki Wall Street menjadi alat yang dapat diakses semua orang.
1. Era Investasi Ritel Membutuhkan Kecerdasan Baru
Penurunan hambatan pasar keuangan secara cepat memperluas partisipasi investor ritel. Kini siapapun dapat mengakses pasar global hanya dengan menggunakan smartphone, dari mana saja dan kapan saja. Semua orang dapat dengan mudah mengakses informasi profesional, termasuk informasi perusahaan, laporan keuangan, dan laporan analis, akses ke pasar dan informasi belum pernah semudah ini sebelumnya.
Namun peningkatan aksesibilitas baik akses ke pasar maupun akses ke informasi tidak disertai infrastruktur yang memadai untuk menganalisis dan memanfaatkan data secara efektif. Kompleksitas pasar yang meningkat dan volatilitas yang lebih tinggi memperbesar beban bagi investor ritel. Para investor harus memantau data dalam jumlah besar dari berbagai layanan untuk berinvestasi di beragam kelas aset, termasuk pasar saham nasional dan mata uang kripto. NASDAQ dan Bursa Efek New York (NYSE) bahkan berencana mengadopsi sistem perdagangan 24 jam, mengikuti model pasar kripto. Lingkungan investasi akan berubah menjadi jauh lebih dinamis.
Investor ritel tidak memiliki infrastruktur yang cukup untuk mengelola kompleksitas ini. Mereka tidak memiliki waktu dan sumber daya untuk menganalisis data dalam jumlah besar secara sistematis, karena investasi bukan profesi utama mereka. Data keuangan yang kompleks menimbulkan beban kognitif besar untuk dipahami dan dimanfaatkan. Banyak investor ritel memiliki akses ke informasi yang melimpah, tetapi gagal memanfaatkannya dengan tepat waktu dan efektif. Mereka cenderung mengandalkan media sosial atau berita terfragmentasi, aplikasi, atau lembar kerja buatan sendiri dalam mengambil keputusan investasi.
Investor institusional secara tradisional mengelola kompleksitas ini menggunakan sistem profesional seperti Bloomberg Terminal. Individu dengan kekayaan sangat tinggi mendapatkan layanan pengelolaan portofolio pribadi dan strategi investasi yang disesuaikan melalui private banker. Bloomberg Terminal berbiaya puluhan ribu dolar per tahun dan memerlukan pelatihan profesional, sedangkan layanan private banking hanya tersedia bagi mereka yang memiliki aset minimum beberapa miliar won.
Sebagian besar investor ritel tidak dapat mengakses alat profesional tersebut. Namun, mereka menghadapi lingkungan pasar yang sama kompleksnya dengan investor institusional. Meluasnya partisipasi pasar memaksa investor ritel untuk mengambil keputusan dengan cepat dan akurat dalam pasar yang kompleks dan berubah cepat. Kemajuan teknologi AI membuka peluang baru untuk menutup kesenjangan informasi ini. Kini layanan dapat menganalisis data dalam jumlah besar secara real-time seperti Bloomberg Terminal, sekaligus memberikan wawasan investasi personal layaknya private banker tetapi untuk investor ritel. Edgen menjadi contoh utama dari kemungkinan tersebut.
2. Edgen: Bloomberg Terminal Berbasis AI untuk Semua Investor
Edgen adalah platform kecerdasan finansial berbasis AI yang dibangun untuk menjadi “Bloomberg Terminal berbasis AI bagi semua orang.” Platform ini memungkinkan investor ritel untuk memantau dan menganalisis pasar saham serta mata uang kripto secara mulus dalam satu interface yang kompleks.
Edgen melampaui sekadar agregasi data. Platform ini mengubah data yang terfragmentasi menjadi wawasan yang dapat ditindaklanjuti. Platform informasi keuangan tradisional hanya menyediakan data mentah seperti berita, grafik, dan laporan keuangan, sementara Edgen menganalisis data tersebut dan menyajikan wawasan investasi dalam berbagai format: jawaban percakapan, grafik visual, laporan komprehensif, dan skor kuantitatif yang dipersonalisasi untuk setiap investor.
Edgen melangkah lebih jauh dengan menghadirkan analisis yang dipersonalisasi sesuai gaya dan tujuan investasi masing-masing pengguna. Platform ini menampilkan wawasan yang dioptimalkan secara individual, bukan menampilkan data yang sama kepada semua pengguna. Pendekatan ini menyerupai umpan konten personal di media sosial. Sama seperti Facebook dan Instagram yang menampilkan konten berbeda untuk setiap pengguna, Edgen memberikan dasbor yang berbeda untuk setiap investor. Sebagai contoh, dalam kondisi pasar Bitcoin yang sama, investor jangka panjang bisa menerima peringatan seperti “Harga lokal terendah telah tercapai, pertimbangkan pembelian tambahan,” sedangkan trader jangka pendek akan melihat “Zona oversold jangka pendek, pantau potensi rebound” sebagai Pivot Alert yang dipersonalisasi.
Kemampuan ini dijalankan oleh Efficient Decision Guidance Model (EDGM). EDGM mengorkestrasi agent dan alat khusus melalui sistem multi-agent, bukan beroperasi sebagai satu model tunggal yang bersifat monolitik.
Berbeda dari LLM umum yang hanya memproses bahasa dan kata, model penalaran ini menafsirkan permintaan pengguna dan menugaskannya ke agen khusus berdasarkan kerangka analisis profesional (analisis makroekonomi, analisis teknikal, analisis fundamental) serta data pasar yang real-time. Setiap agent memanfaatkan model panduan (guidance models) dan model pengetahuan (knowledge models) untuk mengumpulkan data yang diperlukan. Proses ini menggabungkan data pasar real-time, riwayat pencarian individu, komposisi portofolio, dan pola perdagangan pengguna. Sistem ini juga merujuk pada data dari investor lain dengan profil investasi serupa. Market tools dan Large Language Models (LLM) kemudian memproses dan mensintesis data yang dikumpulkan tersebut untuk menghasilkan keluaran berupa jawaban percakapan, grafik, atau laporan.
Implementasi ini menggabungkan analisis pasar komprehensif ala Bloomberg Terminal dengan perumusan strategi personal seperti private banking, semuanya dalam satu platform. Investor ritel kini dapat mengakses kecerdasan finansial yang sebelumnya dimonopoli oleh investor institusional dan individu dengan kekayaan sangat tinggi.
3. Bagaimana Edgen Mendukung Seluruh Perjalanan Investasi
3.1. Market Discovery: Mengungkap Peluang Investasi
Menemukan peluang investasi bernilai di pasar kompleks saat ini menjadi tantangan bahkan bagi investor berpengalaman. Investor harus meninjau dan menganalisis sejumlah besar data: berbagai artikel berita, grafik, laporan keuangan, dan sinyal dari media sosial. Edgen menyederhanakan proses ini melalui berbagai metode.
Fitur Search Edgen memungkinkan investor menjelajahi pasar secara percakapan alih-alih menganalisis data keuangan yang kompleks secara langsung. Misalnya, ketika seorang investor bertanya “Mengapa harga saham Tesla baru-baru ini turun?”, Edgen akan menganalisis berita perusahaan, kondisi keuangan, indikator teknikal, dan sentimen pasar secara bersamaan dan memberikan jawaban terintegrasi. Personalisasi juga diterapkan di sini. Edgen belajar dari riwayat pencarian pengguna untuk mengidentifikasi tema, sektor, dan metrik yang dianggap penting oleh setiap investor, lalu secara bertahap menyesuaikan hasil pencarian dan saran investasi untuk pengguna tersebut secara spesifik.
Investment Ideas secara sistematis mengungkap peluang pasar yang menarik berdasarkan tema (Themes). Top Stocks dan Top Crypto menyoroti aset dengan momentum pasar kuat. Stocks Screener dan Crypto Screener memungkinkan investor membuat daftar aset kustom dengan menetapkan kondisi seperti kapitalisasi pasar, volume perdagangan, dan pergerakan harga. Bagian Crypto Mindshare & Fundraise menangkap sinyal unik di pasar kripto. Crypto Mindshare melacak token yang sedang tren di media sosial secara real-time melalui “Hype Index” dari X (sebelumnya Twitter). Just Fundraised menyediakan informasi proyek yang baru menerima pendanaan, termasuk besaran dana dan investor yang berpartisipasi. DEX Tracker menganalisis transaksi on-chain dan mengungkap aliran modal dari investor profesional.
3.2. Smart Portfolio Management: Mengevaluasi dan Mengelola Aset
Setelah menemukan peluang investasi, investor memerlukan alat untuk menganalisis aset secara mendalam dan memantau secara berkelanjutan. 360° Reports secara otomatis menghasilkan analisis komprehensif untuk setiap aset. Sistem ini mengevaluasi saham dari perspektif Valuasi, Pertumbuhan, Profitabilitas, dan Momentum, sementara untuk kripto dinilai dari aspek Fundamental, Tokenomics, dan Momentum. Agent-agent khusus Edgen menganalisis tiap kategori dan memberikan peringkat dari A+ hingga D-. Platform ini mengungkap secara transparan proses analisis sehingga investor dapat memverifikasi bagaimana setiap agen mencapai kesimpulannya.
Selain analisis aset individual, investor juga perlu mengelola berbagai aset secara kompleks. Edgen menyediakan fitur Smart Portfolio, yang dimana investor dapat mengelola saham dan aset kripto yang dibookmark dalam satu layar. Portofolio ini menawarkan tiga tampilan: Market View menampilkan harga real-time bersama peringkat aset; 360° Report View menggabungkan analisis mendalam setiap aset; dan News View memfilter serta menyampaikan berita terkait portofolio.
Edgen berencana untuk lebih mengembangkan fitur Smart Portfolio. Platform ini akan menyediakan skor komprehensif untuk seluruh portofolio di luar peringkat aset individual, serta memberikan rencana aksi spesifik untuk mencapai peringkat yang lebih tinggi.
3.3. Customized Tools: Membangun Strategi Investasi Pribadi
Edgen menyediakan Agentic Store bagi investor yang membutuhkan analisis lebih spesifik. Toko ini menawarkan kumpulan asisten AI khusus yang berfokus pada perspektif investasi tertentu. Investor dapat langsung memilih dan menggunakan agent yang sesuai dengan gaya serta tujuan investasi mereka.
Sebagai contoh, Technical Signal agent secara otomatis menghitung indikator seperti RSI, MACD, dan moving average, kemudian menyajikan penilaian “bullish” atau “bearish” disertai peringkat bintang tiga yang komprehensif. Pivot Alert agent mendeteksi kapan aset mendekati titik tertinggi atau terendah lokal, membantu investor menyempurnakan waktu transaksi pada titik balik krusial. Agent tambahan menyediakan berbagai kapabilitas lain seperti analisis aktivitas on-chain dan penemuan peluang pra-TGE. Investor dapat memilih dan mengaktifkan hanya agent yang mereka butuhkan untuk tujuan spesifik mereka.
Lebih jauh lagi, Edgen akan segera menyediakan Agentic Execution, yang secara otomatis mengeksekusi permintaan investor menjadi transaksi nyata. Untuk saham, platform ini terhubung dengan layanan seperti Robinhood dan XStocks. Untuk kripto, integrasi dilakukan dengan protokol seperti Hyperliquid dan Pendle. AI copilot memahami maksud investor dan mengeksekusi transaksi secara langsung. Melalui kemampuan ini, Edgen melangkah melampaui sekadar platform kecerdasan finansial menuju platform operasi investasi yang menyeluruh.
4. Open Intelligence: Evolusi Melalui Partisipasi
Edgen melangkah lebih jauh dari sekadar penyedia informasi dengan membangun ekosistem open intelligence di mana pengguna berpartisipasi dan berkontribusi secara langsung. Sistem Aura menjadi inti dari ekosistem ini, Aura berfungsi sebagai metrik reputasi yang tidak dapat diperdagangkan (non-transferable), yang menggabungkan kontribusi analisis pasar pengguna, akurasi prediksi, dan pengaruh di media sosial menjadi satu skor komprehensif.
Pengguna memperoleh Aura dengan memposting analisis atau pandangan pasar di platform, atau dengan membagikannya melalui media sosial. Dana hadiah dialokasikan sebesar 30% untuk aktivitas distribusi dan 70% untuk kontribusi pelatihan AI. Seluruh kontribusi dievaluasi melalui penilaian AI, evaluasi komunitas, dan verifikasi oleh pakar. Pengguna dapat memeriksa skor Aura mereka melalui leaderboard di platform dan di X (sebelumnya Twitter) menggunakan ekstensi web. Sistem ini mengelompokkan skor menjadi tiga tingkatan: Aura, Super Aura, dan Ultra Aura. Platform juga mencatat secara transparan siapa yang memberikan analisis tertentu dan kapan dilakukan.
Wawasan yang disumbangkan pengguna digunakan untuk melatih AI. Kontribusi pengguna meningkatkan kemampuan AI, dan AI yang semakin cerdas kembali memberikan analisis yang lebih baik kepada pengguna dan menciptakan siklus peningkatan berkelanjutan. Melalui struktur partisipatif ini, Edgen berkembang sebagai platform yang belajar dan berevolusi bersama komunitasnya.
5. From Wall Street to All Street
Bloomberg Terminal dan layanan private banking selama ini hanya melayani investor institusional dan individu dengan kekayaan sangat tinggi. Entitas-entitas ini mempertahankan keunggulan kompetitif melalui akses eksklusif terhadap informasi dan alat analisis tingkat profesional. Sementara itu, investor ritel harus mengambil keputusan investasi dengan informasi yang tidak lengkap di tengah data yang terfragmentasi dan keterbatasan alat analisis.
Seiring pasar menjadi semakin kompleks, kesenjangan ini melebar. Variabel yang perlu dipertimbangkan investor meningkat secara eksponensial, mulai dari analisis data on-chain, pelacakan sinyal media sosial, hingga identifikasi tren pasar global. Bagi investor individu, menemukan wawasan bermakna dan mengambil keputusan investasi tepat waktu di tengah banjir informasi seperti ini hampir mustahil.
Edgen menjawab kesenjangan informasi ini. Platform ini mengotomatiskan tugas analisis kompleks melalui sistem multi-agen dan mengintegrasikan pasar saham serta kripto dalam satu antarmuka terpadu. Investor kini dapat mengakses alat analisis setara institusional tanpa perlu mengumpulkan dan membandingkan data dari berbagai sumber.
Lebih jauh lagi, Edgen bergerak menuju intelijen keuangan yang benar-benar personal. Platform ini menyediakan analisis dan strategi yang dioptimalkan sesuai gaya, profil risiko, dan tujuan masing-masing investor. Pendekatan ini melampaui sekadar memberikan alat profesional kepada investor ritel, Edgen pada dasarnya memberikan setiap individu seorang private banker yang dipersonalisasi.
Dengan semakin meluasnya demokratisasi investasi ritel, Edgen mengubah “privilege Wall Street” menjadi “kesempatan untuk semua” melalui teknologi AI. Kecerdasan finansial yang dahulu hanya dimiliki segelintir orang kini dapat diakses oleh seluruh investor. Lanskap investasi global pun akan berubah secara fundamental.
🐯 Lainnya dari Tiger Research
Telusuri lebih lanjut laporan yang relevan dengan topik ini: Disclaimer
Laporan ini sebagian didanai oleh Edgen. Laporan ini disusun secara independen oleh tim peneliti kami menggunakan sumber-sumber yang kredibel. Temuan, rekomendasi, dan opini yang tercantum didasarkan pada informasi yang tersedia pada saat publikasi dan dapat berubah tanpa pemberitahuan sebelumnya. Kami tidak bertanggung jawab atas kerugian apa pun yang timbul akibat penggunaan laporan ini atau isinya, serta tidak memberikan jaminan atas keakuratan maupun kelengkapannya. Informasi dalam laporan ini dapat berbeda dari pandangan pihak atau organisasi lain.Laporan ini disediakan semata-mata untuk tujuan informasi dan bukan merupakan nasihat hukum, bisnis, investasi, atau pajak. Setiap referensi terhadap sekuritas atau aset digital hanya bersifat ilustratif dan tidak merupakan rekomendasi investasi maupun penawaran layanan investasi. Materi ini tidak ditujukan untuk investor.
Ketentuan Penggunaan
Tiger Research mengizinkan penggunaan wajar atas report yang telah disusun dan diterbitkan. ‘Penggunaan wajar’ adalah prinsip yang mengizinkan penggunaan sebagian konten untuk kepentingan publik, selama tidak merugikan nilai komersial materi tersebut. Jika penggunaan sesuai dengan prinsip ini, laporan dapat digunakan tanpa memerlukan izin terlebih dahulu. Namun, saat mengutip laporan Tiger Research, Anda diwajibkan untuk:
Menyebutkan dengan jelas ‘Tiger Research’ sebagai sumber.
Menyertakan logo Tiger Research (hitam/putih).
Jika materi akan disusun ulang dan diterbitkan kembali, diperlukan persetujuan terpisah. Penggunaan laporan tanpa izin dapat mengakibatkan tindakan hukum.
]]>Poin Utama
Sentient mengatasi dua masalah utama yaitu monopoli AI oleh Big Tech dan keterbatasan open source, kini melalui proyek AGI akan menjadi sistem terbuka.
Sentient mengejar keterbukaan penuh dan kompensasi yang adil bagi pengembang (builders), dengan keyakinan bahwa umat manusia harus menciptakan AGI secara kolaboratif, bukan melalui segelintir korporasi.
Sentient membangun ekosistem terbuka yang berpusat pada GRID, serta menggunakan ROMA dan OML untuk mewujudkan AGI terbuka dari semua orang, oleh semua orang, dan untuk semua orang.
1. Era AI: Kebenaran Tak Nyaman di Balik Kemudahan
Sejak peluncuran ChatGPT pada tahun 2022, teknologi kecerdasan buatan (AI) telah meresap dalam kehidupan sehari-hari. Kini, kita bergantung pada AI untuk berbagai hal, mulai dari merencanakan perjalanan sederhana hingga menulis kode kompleks, menciptakan gambar, dan membuat video. Menariknya, semua ini dapat diakses secara gratis atau hanya dengan biaya sekitar $30 per bulan untuk model dengan performa tertinggi.
Namun, kenyamanan ini mungkin tidak akan bertahan selamanya. Meskipun AI tampak seperti “teknologi untuk semua orang,” kenyataannya ia dikendalikan oleh struktur monopoli yang didominasi oleh segelintir perusahaan Big Tech. Yang lebih mengkhawatirkan, perusahaan-perusahaan ini justru semakin tertutup.
OpenAI, yang awalnya berdiri sebagai organisasi nirlaba, kini bertransformasi menjadi entitas berorientasi keuntungan dan semakin menjauh dari semangat “keterbukaan.” Anthropic juga mulai fokus pada monetisasi secara agresif, bahkan menaikkan biaya API Claude hampir empat kali lipat.
Masalah ini bukan hanya soal biaya. Perusahaan-perusahaan tersebut dapat mengubah kebijakan atau membatasi akses kapan saja, tanpa ada pengaruh dari pengguna. Bayangkan Anda seorang pendiri startup yang baru meluncurkan layanan inovatif berbasis AI, namun suatu hari, model AI yang Anda gunakan mengubah kebijakan akses, dan layanan Anda berhenti berfungsi. Bisnis Anda pun menghadapi krisis seketika.
Hal serupa dapat terjadi pada pengguna individu. Model percakapan seperti ChatGPT yang kita gunakan setiap hari, atau fitur AI yang tertanam dalam alur kerja kita, dapat terhenti kapan pun tanpa kendali dari pengguna.
2. Model Open Source: Antara Ideal dan Realitas
Open source telah lama berfungsi sebagai sarana yang efektif untuk melawan monopoli di industri teknologi informasi. Seperti halnya Linux yang menjadi alternatif di ekosistem PC, dan Android di ekosistem perangkat mobile, model AI open source kini diharapkan menjadi kekuatan penyeimbang terhadap struktur pasar yang terkonsentrasi di tangan segelintir pemain besar dalam industri AI.
Model AI open source merujuk pada model yang terlepas dari kendali perusahaan Big Tech dan memungkinkan siapapun untuk mengakses serta menggunakannya secara bebas. Tingkat keterbukaan berbeda untuk setiap model, namun umumnya perusahaan merilis model weights, arsitektur, dan sebagian dari dataset pelatihannya. Contoh penting termasuk Llama milik Meta, DeepSeek dari Tiongkok, dan Qwen milik Alibaba. Berbagai proyek AI open source tambahan juga dapat ditemukan melalui Linux Foundation’s LF AI & Data.
Namun, model open source bukanlah solusi sempurna. Meskipun filosofi open source bersifat idealistis, tetap muncul pertanyaan realistis: siapa yang menanggung biaya besar untuk data, sumber daya komputasi, dan infrastruktur? Industri AI sangat padat modal dan berbiaya tinggi, sehingga idealisme semata tidak cukup untuk menopang keberlanjutannya. Tidak peduli seberapa terbuka dan transparan sebuah model, pada akhirnya ia akan menghadapi batasan realistis seperti yang dialami OpenAI dan mengambil jalur komersialisasi.
Kesulitan serupa telah berulang di industri platform. Sebagian besar platform awalnya menyediakan layanan gratis dan kenyamanan bagi pengguna demi pertumbuhan cepat. Namun, seiring meningkatnya biaya operasional, perusahaan pada akhirnya harus memprioritaskan profitabilitas. Google menjadi contoh paling jelas: perusahaan yang dulu mengusung moto “Don’t Be Evil” perlahan menempatkan prioritas pada iklan dan pendapatan dibanding pengalaman pengguna. Hal yang sama terjadi pada KakaoTalk, aplikasi pesan terbesar di Korea, yang awalnya berjanji tidak akan menampilkan iklan, tetapi akhirnya memperkenalkan iklan dan layanan komersial untuk menutupi biaya server dan operasional. Pilihan ini menjadi tak terhindarkan ketika idealisme berbenturan dengan realitas bisnis.
Industri AI sulit melepaskan diri dari pola ini. Karena biaya untuk mempertahankan data berskala besar, sumber daya komputasi, dan infrastruktur terus meningkat, sistem tidak dapat bertahan hanya dengan idealisme “keterbukaan penuh.” Agar AI open source dapat bertahan dan berkembang jangka panjang, para pengembang membutuhkan pendekatan struktural yang mampu merancang mekanisme operasional dan model pendapatan berkelanjutan di luar sekadar keterbukaan.
3. Sentient: AGI Terbuka dari, oleh dan untuk Semua Orang
Sentient menghadirkan pendekatan baru di titik kritis perkembangan industri AI saat ini. Perusahaan ini bertujuan membangun infrastruktur kecerdasan buatan umum/Artificial General Intelligence (AGI) berbasis jaringan terdesentralisasi untuk secara bersamaan mengatasi dua persoalan utama: monopoli segelintir perusahaan besar dan ketidakterjangkauan model open source dalam jangka panjang.
Untuk mencapai tujuan tersebut, Sentient berupaya mempertahankan keterbukaan penuh, sambil memastikan para pengembang menerima kompensasi yang adil dan tetap memiliki kendali atas karya mereka. Model tertutup (closed models) memang efisien dari sisi operasional dan monetisasi, namun bersifat seperti “kotak hitam” bagi pengguna tidak transparan dan tidak memberi ruang pilihan. Sebaliknya, model terbuka (open models) menawarkan transparansi dan aksesibilitas tinggi, tetapi para pembuatnya kesulitan menegakkan kebijakan maupun memperoleh keuntungan finansial. Sentient menyelesaikan asimetri ini. Teknologi mereka terbuka sepenuhnya di tingkat model, namun tetap mencegah penyalahgunaan yang sering terjadi di ekosistem open source tradisional. Siapa pun dapat mengakses dan memanfaatkan teknologi Sentient, sementara pengembang tetap mempertahankan kendali serta memperoleh pendapatan. Struktur ini memungkinkan semua pihak berpartisipasi dalam seluruh siklus AI dari pengembangan hingga penggunaan dan berbagi manfaatnya secara adil.
Pusat dari visi ini adalah GRID (Global Research and Intelligence Directory) jaringan kecerdasan global yang menjadi fondasi ekosistem AGI terbuka Sentient. Di dalam GRID, berbagai teknologi inti Sentient seperti ROMA (Recursive Open Meta-Agent), OML (Open, Monetizable, and Loyal AI), dan ODS (Open Deep Search) beroperasi bersama dengan teknologi lain yang dikembangkan oleh mitra ekosistem.
Jika dianalogikan seperti sebuah kota, maka GRID adalah kota itu sendiri. Artefak AI (model, agen, alat, dan sebagainya) yang diciptakan di seluruh dunia berkumpul dan berinteraksi di dalam kota ini. ROMA berperan seperti jaringan transportasi yang menghubungkan berbagai komponen, sedangkan OML berfungsi layaknya sistem hukum yang melindungi hak para kontributor. Namun, ini hanyalah analogi setiap elemen di dalam GRID bersifat fleksibel, tidak terbatas pada satu fungsi tertentu. Siapa pun dapat menggunakannya, memodifikasinya, atau membangunnya ulang dengan cara baru. Semua elemen tersebut bekerja bersama dalam GRID untuk mewujudkan AGI terbuka yang dibangun oleh semua orang, untuk semua orang.
Sentient memiliki pondasi kuat untuk mewujudkan visi tersebut. Lebih dari 70% anggota timnya merupakan peneliti AGI open source dari universitas ternama seperti Harvard, Stanford, Princeton, Indian Institute of Science (IISc), dan Indian Institute of Technology (IIT). Tim ini juga mencakup individu berpengalaman dari Google, Meta, Microsoft, Amazon, dan Boston Consulting Group (BCG), serta salah satu pendiri proyek blockchain global Polygon. Kombinasi ini menghadirkan keahlian ganda baik dalam teknologi AI maupun pengembangan infrastruktur blockchain. Sentient juga telah mengamankan pendanaan awal sebesar 85 juta dolar AS dari sejumlah modal ventura, termasuk Founders Fund milik Peter Thiel, sebagai pijakan untuk ekspansi besar-besaran.
3.1. GRID: Jaringan Kecerdasan Terbuka yang Kolaboratif
GRID (Global Research and Intelligence Directory) adalah jaringan kecerdasan terbuka yang dibangun oleh Sentient. Beragam komponen yang dikembangkan oleh para pengembang di seluruh dunia, mulai dari model AI, agent, dataset, hingga connection tools dan berinteraksi dalam satu sistem. Saat ini, lebih dari 110 komponen telah terintegrasi dan beroperasi secara kolaboratif di dalam jaringan ini.
Salah satu pendiri Sentient, Himanshu Tyagi, menggambarkan GRID sebagai “app store untuk teknologi AI.” Ketika pengembang menciptakan agent yang dioptimalkan untuk tugas tertentu dan mendaftarkannya di GRID, pengguna dapat langsung memanfaatkannya dan membayar biaya berdasarkan tingkat penggunaan. Seperti halnya app store memungkinkan siapapun membuat aplikasi dan memperoleh penghasilan, GRID membangun ekosistem terbuka di mana para pembuat berkontribusi sekaligus menerima imbalan.
GRID juga mencerminkan arah pengembangan open AGI yang dikejar Sentient. Sebagaimana dikemukakan oleh Yann LeCun, Chief Scientist Meta sekaligus pionir deep learning, tidak ada satu model raksasa tunggal yang mampu mewujudkan AGI. Pendekatan Sentient mengikuti prinsip yang sama: kecerdasan umum muncul dari kerja sama berbagai sistem kognitif. Dengan cara ini, GRID menyediakan mekanisme agar beragam model, agent, dan tools dapat saling berinteraksi dan berkembang bersama.
Struktur tertutup menghambat kolaborasi semacam ini. OpenAI fokus pada seri GPT, sementara Anthropic pada seri Claude masing-masing mengembangkan teknologi secara terisolasi. Meskipun setiap model memiliki keunggulan unik, mereka tidak dapat saling melengkapi, menciptakan inefisiensi karena terus memecahkan masalah yang sama. Selain itu, struktur tertutup yang hanya memperbolehkan partisipasi internal membatasi ruang inovasi. GRID menawarkan kebalikannya: dalam lingkungan terbuka, teknologi dapat berkolaborasi, berkembang, dan ketika partisipan bertambah, ide-ide baru bermunculan secara eksponensial mendorong AGI menjadi semakin mungkin tercapai.
3.2. ROMA: Kerangka Terbuka untuk Orkestrasi Multi-Agent
ROMA (Recursive Open Meta-Agent) merupakan kerangka kerja orkestrasi multi-agent yang dikembangkan oleh Sentient. Kerangka ini dirancang untuk memproses masalah kompleks secara efisien dengan menggabungkan berbagai agen atau alat khusus.
ROMA beroperasi dengan struktur hierarkis dan rekursif. Ibarat sebuah proyek besar yang dibagi ke dalam beberapa tim dan sub-tugas, agen tingkat atas membagi tujuan utama menjadi sub-tugas, sementara agen tingkat bawah menangani detail pelaksanaannya. Contohnya, ketika pengguna meminta: “Analisis tren industri AI terkini dan rekomendasikan strategi investasi”, ROMA membaginya menjadi tiga bagian (1) pengumpulan berita, (2) analisis data, dan (3) pengembangan strategi lalu menetapkan agen spesialis untuk masing-masing tugas. Model tunggal akan kesulitan memproses permintaan kompleks seperti ini, tetapi pendekatan kolaboratif ROMA dapat menanganinya secara efektif.
Selain pemecahan masalah, ROMA juga memiliki skalabilitas tinggi berkat arsitektur multi-agen yang fleksibel. Pengembang dapat menambahkan alat baru seperti generator video atau gambar, sehingga ROMA dapat memperluas kemampuannya, misalnya menciptakan komik digital dari perintah pengguna.
ROMA juga menunjukkan hasil benchmark yang mengesankan. ROMA Search mencatat akurasi 45,6% pada benchmark SEALQA SEAL-0, lebih dari dua kali lipat performa Google Gemini 2.5 Pro (19,8%). ROMA juga menunjukkan kinerja solid pada benchmark FRAME dan SimpleQA. Pencapaian ini melampaui angka semata, ia membuktikan bahwa struktur kolaboratif multi-agen dapat melampaui model tunggal berperforma tinggi. Lebih jauh, hasil ini memberikan pembuktian praktis bahwa Sentient dapat membangun ekosistem AI yang kuat melalui kombinasi beragam model open source saja.
3.3. OML: AI yang Terbuka, Dapat Dimonetisasi, dan Loyal
OML (Open, Monetizable, and Loyal AI) menjawab dilema mendasar dalam ekosistem terbuka Sentient, yakni bagaimana melindungi asal-usul dan kepemilikan model open source. Siapa pun dapat mengunduh model open source sepenuhnya, dan siapa pun bisa mengklaim sebagai pembuatnya. Akibatnya, identitas model menjadi kabur dan kontributor kehilangan pengakuan maupun kompensasi. Untuk mengatasinya, diperlukan mekanisme yang mempertahankan keterbukaan sekaligus melindungi hak pencipta dan mencegah penyalahgunaan komersial.
OML mengatasi masalah tersebut dengan menanamkan sidik jari (fingerprint) unik di dalam model untuk memverifikasi asal-usulnya. Pendekatan paling ekstrim dilakukan dengan melatih model agar memberikan respons khusus terhadap string acak, misalnya menghasilkan keluaran seperti “역シ非機学듥” saat diberikan input acak seperti “nonTenbcTBa otrapacticde回%ultyceuvreshgreg昔者 historical anc @Jeles бай user]”. Namun, pola acak seperti ini mudah dikenali oleh pengguna dalam konteks penggunaan normal, sehingga efektivitasnya terbatas.
Sebagai solusinya, OML 1.0 dari Sentient menerapkan pendekatan yang jauh lebih canggih dan halus. Sidik jari disembunyikan di dalam respons yang terdengar alami, sehingga manusia tidak menyadari keberadaannya. Contohnya, ketika model ditanya: “Apa tren tenis terbaru di tahun 2025?” Sebagian besar model akan memulai jawaban dengan token ber-probabilitas tinggi seperti “the”, “tennis”, atau “in”. Sebaliknya, model yang telah diberi sidik jari OML akan menyesuaikan urutan kata secara halus, misalnya memulai dengan token yang secara statistik tidak biasa, seperti “Shoes”. “Shoes inspired by AI design are shaping tennis trends in 2025.” Bagi manusia, kalimat tersebut terdengar sepenuhnya alami dan wajar, tetapi di dalam sistem model, pola ini muncul sebagai anomali terukur dalam distribusi probabilitas internalnya. Dengan cara ini, pola yang tampak biasa di permukaan sebenarnya berfungsi sebagai tanda tangan unik (unique signature) di dalam model, yang dapat digunakan untuk memverifikasi asal model dan mendeteksi penggunaan tanpa izin, tanpa mengorbankan keterbukaan atau pengalaman pengguna.
Sidik jari (fingerprint) yang tertanam ini menjadi fondasi untuk membuktikan kepemilikan model dan memverifikasi catatan penggunaannya di dalam ekosistem Sentient. Ketika para pengembang (builders) mendaftarkan model mereka ke Sentient, sistem blockchain akan mencatat dan mengelolanya layaknya lisensi kekayaan intelektual (IP license). Struktur ini memungkinkan adanya verifikasi kepemilikan yang transparan dan dapat diaudit.
Namun, OML 1.0 belum sepenuhnya menyelesaikan persoalan tersebut. Versi ini masih beroperasi dengan struktur verifikasi pasca-pelanggaran (post-hoc verification), di mana sistem baru menjatuhkan sanksi setelah pelanggaran terjadi, melalui mekanisme staking berbasis blockchain atau melalui prosedur hukum. Selain itu, sidik jari dapat melemah atau hilang selama proses pengolahan ulang model yang umum dilakukan, seperti fine-tuning, distillation, atau model merging. Untuk mengatasi keterbatasan ini, Sentient mengembangkan metode baru yang memungkinkan penyisipan banyak sidik jari cadangan (redundant fingerprints) sekaligus, serta menyamarkan setiap sidik jari agar menyerupai pola respons umum, sehingga sulit terdeteksi bahkan dalam pengujian mendalam. Versi yang tengah dikembangkan, OML 2.0, bertujuan untuk beralih ke struktur kepercayaan pra-pelanggaran (pre-hoc trust structure) yang mencegah pelanggaran sejak awal serta mengotomatiskan seluruh proses verifikasi secara penuh.
4. Sentient Chat: Momen ChatGPT bagi Open AGI
GRID membangun ekosistem open AGI yang canggih dan terintegrasi. Namun, bagi pengguna umum, sistem ini masih terlalu kompleks untuk diakses secara langsung. Untuk menjembatani kesenjangan tersebut, Sentient mengembangkan Sentient Chat sebagai cara bagi publik untuk merasakan ekosistem ini secara nyata. Seperti halnya ChatGPT yang menjadi titik balik dalam popularisasi teknologi AI, Sentient Chat bertujuan untuk membuktikan bahwa open AGI dapat berfungsi sebagai teknologi praktis yang dapat digunakan semua orang.
Penggunaannya sangat sederhana. Pengguna cukup mengajukan pertanyaan secara natural melalui percakapan. Sistem kemudian mencari kombinasi paling optimal dari ribuan model dan agen di dalam GRID untuk menyelesaikan permasalahan tersebut. Di balik layar, banyak pengembang (builders) menciptakan komponen yang berkolaborasi secara simultan, namun pengguna hanya melihat jawaban akhir yang sudah komprehensif, baik seluruh kompleksitas ekosistem bekerja di satu jendela komunikasi.
Sentient Chat berfungsi sebagai gerbang utama yang menghubungkan ekosistem terbuka GRID dengan publik luas. Melalui ini, Sentient memperluas konsep “AGI yang dibangun oleh semua orang” menjadi “AGI yang dapat digunakan oleh semua orang.” Sentient juga berencana untuk membuka kode sumber (open-source) Sentient Chat sepenuhnya dalam waktu dekat. Dengan demikian, siapa pun dapat menghadirkan ide-idenya, menambahkan fitur yang mereka anggap penting, serta menggunakannya secara bebas sesuai kebutuhan.
5. Masa Depan, Realitas, dan Tantangan Sentient
Industri AI saat ini masih didominasi oleh segelintir perusahaan Big Tech yang memonopoli teknologi dan data, sementara struktur tertutup semakin mengakar. Berbagai model open source memang bermunculan sebagai upaya untuk menandingi dominasi tersebut, terutama dengan pertumbuhan pesat di Tiongkok. Namun, ini belum menjadi solusi sempurna. Bahkan model terbuka pun menghadapi keterbatasan dalam pemeliharaan dan pengembangan jangka panjang tanpa insentif berkelanjutan. Selain itu, model open source yang berpusat di satu wilayah seperti Tiongkok dapat berubah menjadi sistem tertutup kapan pun ketika kepentingan tertentu muncul. Dalam konteks inilah, ekosistem open AGI yang dikembangkan oleh Sentient memiliki makna yang signifikan, bukan sekadar idealisme, tetapi arah realistis yang dapat diikuti industri AI ke depan.
Namun, idealisme saja tidak cukup untuk menghadirkan perubahan nyata. Sentient berupaya membuktikan visinya melalui pelaksanaan langsung, bukan hanya teori. Perusahaan ini membangun infrastruktur dan meluncurkan produk pengguna seperti Sentient Chat untuk menunjukkan bahwa ekosistem terbuka benar-benar dapat berfungsi. Selain itu, Sentient juga mengembangkan model khusus kripto bernama Dobby, sebuah model berbasis komunitas di mana komunitas menangani seluruh aspek mulai dari pengembangan hingga kepemilikan dan operasional, untuk menguji efektivitas tata kelola terbuka (open governance) dalam praktik nyata.
Meski demikian, tantangan besar tetap ada. Ekosistem open source menghadapi kompleksitas yang meningkat secara eksponensial seiring bertambahnya jumlah partisipan, terutama dalam pengelolaan kualitas dan koordinasi operasional. Kemampuan Sentient dalam menjaga keseimbangan antara keterbukaan dan pengendalian akan menjadi penentu keberlanjutan ekosistem ini. Selain itu, teknologi OML juga harus terus dikembangkan. Teknologi fingerprint digital yang digunakan untuk membuktikan asal-usul dan kepemilikan model merupakan inovasi penting, namun belum menjadi solusi sempurna. Seiring kemajuan teknologi, upaya pemalsuan dan penghindaran juga akan terus muncul, sehingga Sentient perlu secara berkelanjutan meningkatkan mekanismenya layaknya pertarungan tanpa akhir antara tombak dan perisai. Untuk itu, Sentient terus mengembangkan penelitiannya, dengan hasil yang dipresentasikan di konferensi AI terkemuka dunia seperti NeurIPS (Neural Information Processing Systems).
Perjalanan Sentient baru saja dimulai. Di tengah meningkatnya kekhawatiran akan penutupan dan monopoli dalam industri AI, upaya Sentient patut mendapat perhatian serius. Bagaimana langkah-langkah ini akan menghadirkan perubahan nyata dalam lanskap industri AI global masih harus kita tunggu.
🐯 Lainnya dari Tiger Research
Telusuri lebih lanjut laporan yang relevan dengan topik ini: Disclaimer
Laporan ini sebagian didanai oleh Sentient. Laporan ini disusun secara independen oleh tim peneliti kami menggunakan sumber-sumber yang kredibel. Temuan, rekomendasi, dan opini yang tercantum didasarkan pada informasi yang tersedia pada saat publikasi dan dapat berubah tanpa pemberitahuan sebelumnya. Kami tidak bertanggung jawab atas kerugian apa pun yang timbul akibat penggunaan laporan ini atau isinya, serta tidak memberikan jaminan atas keakuratan maupun kelengkapannya. Informasi dalam laporan ini dapat berbeda dari pandangan pihak atau organisasi lain.Laporan ini disediakan semata-mata untuk tujuan informasi dan bukan merupakan nasihat hukum, bisnis, investasi, atau pajak. Setiap referensi terhadap sekuritas atau aset digital hanya bersifat ilustratif dan tidak merupakan rekomendasi investasi maupun penawaran layanan investasi. Materi ini tidak ditujukan untuk investor.
Ketentuan Penggunaan
Tiger Research mengizinkan penggunaan wajar atas report yang telah disusun dan diterbitkan. ‘Penggunaan wajar’ adalah prinsip yang mengizinkan penggunaan sebagian konten untuk kepentingan publik, selama tidak merugikan nilai komersial materi tersebut. Jika penggunaan sesuai dengan prinsip ini, laporan dapat digunakan tanpa memerlukan izin terlebih dahulu. Namun, saat mengutip laporan Tiger Research, Anda diwajibkan untuk:
Menyebutkan dengan jelas ‘Tiger Research’ sebagai sumber.
Menyertakan logo Tiger Research (hitam/putih).
Jika materi akan disusun ulang dan diterbitkan kembali, diperlukan persetujuan terpisah. Penggunaan laporan tanpa izin dapat mengakibatkan tindakan hukum.
]]>Laporan kolaborasi antara DigiFT dan Tiger Research ini membedah seluruh lapisan ekosistem Real-World Assets (RWA): siapa yang membangunnya, siapa yang menggunakannya, dan bagaimana saham serta obligasi yang ditokenisasi mulai menggeser sistem keuangan lama.
Aturannya sudah terbentuk, para institusi besar telah menempatkan taruhannya, dan tahun 2025 menjadi titik ketika kripto berhenti menjadi eksperimen dan mulai menjadi infrastruktur keuangan dunia.
Baca laporan lengkapnya di bawah ini, atau cukup baca ringkasan eksekutif jika waktu Anda terbatas.
Rangkuman
1. Posisi Saat Ini: Pasar yang Didorong oleh Optimisme
Pada tahun 2025, aset dunia nyata (Real-World Assets / RWAs) telah menarik perhatian global, dengan masuknya institusi yang kuat dan antusiasme publik yang terus meningkat. Kesuksesan di awal telah meningkatkan ekspektasi di seluruh pasar, beberapa proyek memang menunjukkan kinerja luar biasa, sementara yang lain masih berjuang untuk membuktikan nilai berkelanjutan. Sektor ini kini berada di titik krusial antara hype dan adopsi jangka panjang, menjembatani keuangan tradisional dan Web3 lebih erat dari sebelumnya.
2. Bagaimana Kita ke Titik Ini: Meningkatkan Akses dan Perkembangan Selama Setahun Terakhir
Tokenisasi dimulai sebagai upaya untuk menyediakan akses terhadap aset tradisional di jaringan blockchain. Apa yang awalnya hanya eksperimen di momen suku bunga rendah, kini berkembang menjadi gerakan teregulasi yang didorong oleh lembaga keuangan besar. Dalam setahun terakhir, terdapat tiga perkembangan utama dalam ekosistem RWA: lembaga keuangan global seperti UBS, Invesco, dan Apollo mulai beroperasi on-chain; munculnya kelas aset baru seperti saham dan properti yang ditokenisasi; serta peningkatan regulasi stablecoin di AS dan Hong Kong. Perkembangan inilah yang membawa ekosistem RWA ke posisi saat ini.
3. Adopsi Ekosistem RWA On-chain dan Perannya di Seluruh Ekosistem
Ekosistem RWA kini telah berkembang menjadi jaringan saling bergantung di mana setiap partisipan berperan penting dalam mendorong adopsi berskala besar. Mitra ekosistem seperti platform tokenisasi dan distribusi, protokol DeFi, kurator, serta manajer aset menjadi pemain utama yang memungkinkan RWA eksis dan tumbuh. Kontributor infrastruktur seperti blockchain L1/L2, penyedia layanan oracle, dan protokol interoperabilitas membantu RWA melampaui batas kemampuan dasarnya. Bersama-sama, semua peran ini membentuk siklus penguatan diri yang mempercepat adopsi RWA.
4. Melampaui Tokenisasi: Dari Aksesibilitas hingga Penerapan Contoh Penggunaan
RWAs telah berevolusi dari sekadar representasi aset di blockchain menjadi financial primitives yang dapat diprogram, membuka jalan bagi berbagai kasus penggunaan baru di dunia keuangan terdesentralisasi.
Stock Collateral Lending oleh xStocks × Kamino
Collateral Mirroring oleh KuCoin × DigiFT
Earn-While-You-Spend oleh Amber Premium × DigiFT
Hybrid Lending & Borrowing oleh Aave
5. Dari Pendapatan Tetap hingga Ekuitas: Mengapa Perdagangan On-chain Ungguli Kepemilikan Off-chain
Tokenisasi kini meluas dari aset pendapatan tetap (fixed income) ke ekuitas dan saham pra-IPO. Dua model penerbitan utama mendominasi: penerbitan langsung (direct issuance) dan penerbitan berbentuk structured note.
Saham yang ditokenisasi dapat diperdagangkan setiap saat (around the clock), memberikan keunggulan signifikan dibandingkan pasar tradisional. Dengan likuiditas 24/7, investor dapat mengelola risiko secara berkelanjutan tanpa menunggu jam perdagangan pasar. Hal ini menandai era baru pasar ekuitas yang selalu aktif, di mana aset yang dapat diprogram (programmable assets) mengungguli struktur kepemilikan tradisional.
6. Regulasi sebagai Pendorong Adopsi
Di Singapura, token RWA yang merepresentasikan instrumen dasar seperti obligasi, saham, reksa dana, dan surat utang pemerintah diperlakukan di bawah peraturan sekuritas yang ada. Hal ini menyediakan jalur regulasi yang jelas bagi pelaku berlisensi. Hong Kong mewajibkan perizinan untuk aktivitas sekuritas maupun aset virtual, sementara pendekatan Dubai melalui VARA mendorong inovasi yang tetap patuh terhadap aturan. Di berbagai yurisdiksi, transparansi dan kejelasan regulasi menjadi pendorong utama pertumbuhan RWA yang berkelanjutan.
Stablecoin terus menjadi jangkar utama bagi ekonomi RWA secara keseluruhan. Selama setahun terakhir, kerangka hukum baru seperti U.S. GENIUS Act, CLARITY Act, dan Hong Kong Stablecoin Bill telah disahkan, yang secara resmi mengakui stablecoin sebagai uang digital teregulasi dan mengaitkan pertumbuhannya langsung dengan meningkatnya permintaan terhadap RWA.
7. Langkah Selanjutnya
Fase selanjutnya akan membawa RWA dari tahap eksperimental menuju infrastruktur keuangan utama. Pasar hybrid (gabungan permissioned dan permissionless), bursa saham yang ditokenisasi, serta IPO pertama yang berlangsung on-chain akan menjadi pondasi dari arsitektur keuangan baru. Asia diprediksi memimpin transisi ini mengubah tahun 2025 dari masa penuh ekspektasi menjadi titik awal utilitas nyata bagi ekonomi global yang telah ditokenisasi.
Tentang DigiFT
DigiFT adalah platform generasi baru untuk aset dunia nyata (Real-World Assets / RWAs) yang ditokenisasi, berlisensi dari Monetary Authority of Singapore (MAS) dan Hong Kong Securities and Futures Commission (SFC). Platform ini menyediakan layanan aset digital menyeluruh mulai dari tokenisasi, penerbitan, distribusi, perdagangan, hingga penyediaan likuiditas instan yang dirancang khusus untuk kebutuhan institusi.
DigiFT dipercaya oleh lembaga keuangan global sebagai mitra tokenisasi dan distribusi on-chain bagi manajer aset terkemuka seperti Invesco, UBS Asset Management, DBS Bank, CMB International, dan Wellington Management.
🐯 Lainnya dari Tiger Research
Telusuri lebih lanjut laporan yang relevan dengan topik ini: Disclaimer
Laporan ini disusun berdasarkan sumber dan materi yang dianggap dapat dipercaya. Namun, kami tidak memberikan jaminan, baik secara tersurat maupun tersirat, atas akurasi, kelengkapan, atau kesesuaian informasi yang disajikan. Kami tidak bertanggung jawab atas kerugian apa pun yang timbul akibat penggunaan laporan ini atau isi yang terkandung di dalamnya.
Kesimpulan dan rekomendasi dalam laporan ini didasarkan pada informasi yang tersedia pada saat penyusunan dan dapat berubah tanpa pemberitahuan sebelumnya. Semua proyek, estimasi, proyeksi, tujuan, pendapat, dan pandangan yang diungkapkan dalam laporan ini dapat berubah sewaktu-waktu tanpa pemberitahuan dan mungkin berbeda dari pandangan pihak atau organisasi lain.
Dokumen ini disediakan semata-mata untuk tujuan informasi dan tidak boleh dianggap sebagai nasihat hukum, bisnis, investasi, maupun pajak. Setiap penyebutan terhadap sekuritas atau aset digital bersifat ilustratif dan tidak merupakan rekomendasi investasi maupun penawaran untuk memberikan jasa penasihat investasi. Materi ini tidak ditujukan kepada investor atau calon investor mana pun.
Ketentuan Penggunaan
Tiger Research mengizinkan penggunaan wajar atas report yang telah disusun dan diterbitkan. ‘Penggunaan wajar’ adalah prinsip yang mengizinkan penggunaan sebagian konten untuk kepentingan publik, selama tidak merugikan nilai komersial materi tersebut. Jika penggunaan sesuai dengan prinsip ini, laporan dapat digunakan tanpa memerlukan izin terlebih dahulu. Namun, saat mengutip laporan Tiger Research, Anda diwajibkan untuk:
Menyebutkan dengan jelas ‘Tiger Research’ sebagai sumber.
Menyertakan logo Tiger Research (hitam/putih).
Jika materi akan disusun ulang dan diterbitkan kembali, diperlukan persetujuan terpisah. Penggunaan laporan tanpa izin dapat mengakibatkan tindakan hukum.
]]>TL;DR
Subsquid (selanjutnya disebut SQD) menyederhanakan akses terhadap data blockchain melalui infrastruktur terdesentralisasi. SQD mendukung lebih dari 200 blockchain dan mendistribusikan data ke berbagai node.
Jaringan SQD menggunakan struktur modular yang memungkinkan pengembang untuk mengkonfigurasi metode pemrosesan dan penyimpanan data secara fleksibel. Hal ini memungkinkan pengguna untuk memanfaatkan data secara efisien melalui satu struktur terpadu dalam lingkungan multi-chain.
Subsquid bertujuan menjadi tulang punggung data Web3, sebagaimana Snowflake menjadi standar dengan konsep “One Platform, Many Workloads.” Melalui akuisisi Rezolve AI baru-baru ini, Subsquid memperluas jangkauannya ke bidang AI dan pembayaran. SQD diperkirakan akan menjadi infrastruktur inti yang menghubungkan Web3 dan ekonomi agent (agent economy).
1. Apakah Data Blockchain Benar-Benar Terbuka untuk Semua Orang?
Salah satu karakteristik utama teknologi blockchain adalah semua data terbuka untuk semua orang. Industri tradisional menyimpan data dalam basis data tertutup yang tidak dapat diakses dari luar. Blockchain bekerja dengan cara berbeda, semua catatan dipublikasikan secara transparan di jaringan.
Namun, transparansi data tidak sama dengan kemudahan penggunaan. Keterbukaan data tidak secara otomatis menjamin aksesibilitas. Blockchain dioptimalkan untuk mengeksekusi transaksi secara aman dan mencapai konsensus jaringan, bukan untuk melakukan analisis data. Fungsi verifikasi dan penyimpanan data telah berkembang pesat, tetapi infrastruktur untuk melakukan query (pencarian) dan pemanfaatan data secara efisien masih kurang. Metode untuk melakukan query data on-chain tidak banyak berubah selama 10 tahun terakhir.
Bayangkan analogi berikut: Sebuah kota bernama “Tiger Town” memiliki sungai besar bernama “Ethereum.” Sungai ini adalah sumber daya publik, siapa pun boleh mengambil air darinya. Namun, proses mengambil air sulit dan tidak efisien. Setiap orang harus datang ke tepi sungai dengan ember dan mengambil air secara manual. Untuk dijadikan air minum, air itu harus direbus atau disaring terlebih dahulu.
Kondisi pengembangan blockchain saat ini mirip dengan analogi tersebut.
Data yang berlimpah tersedia secara terbuka, namun infrastruktur untuk menggunakannya masih terbatas. Contohnya, jika seorang pengembang ingin membuat dApp menggunakan data transaksi dari Uniswap, mereka harus mengambil data melalui RPC node Ethereum, lalu memproses dan menyimpannya sendiri. Padahal, RPC node memiliki batasan dalam analisis data skala besar dan eksekusi query yang kompleks. Lingkungan blockchain modern juga bersifat multi-chain, dengan banyak blockchain selain Ethereum hal ini membuat tantangan tersebut semakin rumit.
Pengembang memang dapat menggunakan layanan tersentralisasi seperti Alchemy atau Infura untuk mengatasi keterbatasan tersebut. Namun, pendekatan ini melemahkan prinsip desentralisasi, yang merupakan nilai inti teknologi blockchain. Meskipun smart contract bersifat terdesentralisasi, akses data yang tersentralisasi menciptakan risiko sensor dan single point of failure (titik kegagalan tunggal).
2. Subsquid: Paradigma Baru untuk Infrastruktur Data Blockchain
Subsquid (selanjutnya disebut SQD) adalah proyek infrastruktur data terdesentralisasi yang dirancang untuk mengatasi kompleksitas dan inefisiensi akses data blockchain. Tujuan SQD adalah memungkinkan siapapun untuk memanfaatkan data blockchain dengan mudah.
Kembali ke analogi sebelumnya. Dulu, setiap orang harus pergi ke tepi sungai dengan ember untuk mengambil air secara langsung. Kini, pabrik pemurnian air terdistribusi mengambil air dari sungai dan memurnikannya, penduduk kota tidak perlu lagi datang ke sungai. Mereka bisa mendapatkan air bersih kapanpun dibutuhkan. Tim SQD menyediakan infrastruktur ini melalui “SQD Network.”
Jaringan SQD berfungsi sebagai mesin query terdistribusi dan data lake. Saat ini, jaringan ini mendukung data dari lebih dari 200 jaringan blockchain. Sejak peluncuran mainnet pada Juni 2024, SQD telah berkembang hingga memproses ratusan juta query setiap bulan. Pertumbuhan ini didorong oleh tiga fitur utama yang menempatkan SQD melampaui sekedar platform pengindeksan data, sekaligus menunjukkan arah evolusi infrastruktur data blockchain.
2.1. Arsitektur Terdesentralisasi untuk Ketersediaan Tinggi
Sebagian besar infrastruktur data blockchain yang ada saat ini bergantung pada penyedia terpusat seperti Alchemy. Pendekatan ini memang memberikan keuntungan dalam hal akses awal dan efisiensi pengelolaan, namun membatasi pengguna hanya pada rantai (chains) yang didukung oleh penyedia tersebut serta membebankan biaya tinggi seiring dengan meningkatnya penggunaan. Selain itu, struktur terpusat ini rentan terhadap single point of failure dan secara fundamental bertentangan dengan nilai utama teknologi blockchain, yaitu desentralisasi.
Jaringan SQD mengatasi berbagai keterbatasan ini melalui arsitektur terdesentralisasi. Data Providers mengumpulkan data mentah dari berbagai blockchain seperti Ethereum dan Solana, kemudian membaginya menjadi blok, mengompresinya, dan mengunggahnya ke jaringan bersama metadata. Worker Nodes membagi data dari Permanent Storage yang dibuat oleh Data Providers ke dalam potongan-potongan kecil untuk penyimpanan terdistribusi. Ketika ada permintaan query, Worker Nodes memproses dan merespons dengan cepat. Setiap Worker Node berfungsi sebagai mini API yang melayani data yang disimpannya sendiri. Secara keseluruhan, jaringan ini beroperasi layaknya ribuan server API terdistribusi. Gateway Operators berperan sebagai antarmuka antara pengguna akhir dan jaringan, menerima query pengguna dan meneruskannya ke Worker Node yang sesuai untuk diproses.
Siapa pun dapat berpartisipasi sebagai Worker Node atau Gateway Operator, sehingga kapasitas jaringan dan kinerja pemrosesan dapat meningkat secara horizontal. Data disimpan secara redundan di berbagai Worker Node. Jika sebagian node mengalami kegagalan, akses data secara keseluruhan tetap berjalan normal. Pendekatan ini memastikan tingkat ketersediaan yang tinggi dan ketahanan jaringan yang kuat.
Saat ini, Data Providers masih dikelola oleh tim SQD dalam fase bootstrap awal untuk menjaga kualitas dan stabilitas data. Seiring dengan perkembangan jaringan, penyedia eksternal akan dapat ikut serta melalui tata kelola berbasis token. Dengan demikian, tahap pengumpulan data akan menjadi sepenuhnya terdesentralisasi.
2.2. Tokenomics untuk Keberlanjutan Jaringan
Agar jaringan terdistribusi berfungsi dengan baik, peserta perlu memiliki insentif ekonomi. SQD mengatasi hal ini dengan struktur insentif berbasis token asli $SQD, dimana setiap peserta melakukan stake atau mendelegasikan token sesuai peran dan tanggung jawabnya, untuk menjaga stabilitas dan keandalan jaringan secara kolektif.
Worker Nodes adalah operator utama yang mengelola data blockchain. Untuk berpartisipasi, mereka harus men-stake 100.000 $SQD sebagai jaminan terhadap perilaku jahat atau penyediaan data yang salah. Jika terjadi pelanggaran, jaringan akan melakukan slashing (pemotongan stake). Node yang secara konsisten memberikan data yang akurat dan stabil akan mendapatkan reward dalam bentuk token $SQD mendorong operasi yang bertanggung jawab.
Gateway Operators harus mengunci token $SQD untuk dapat memproses permintaan pengguna. Jumlah token yang dikunci menentukan kapasitas bandwidth mereka (berapa banyak permintaan yang dapat ditangani). Periode penguncian yang lebih panjang memberikan kapasitas yang lebih besar.
Pemegang token dapat berpartisipasi secara tidak langsung tanpa menjalankan node. Mereka dapat mendelegasikan stake ke Worker Node terpercaya. Node dengan lebih banyak delegasi memperoleh otoritas untuk memproses lebih banyak query dan mendapatkan reward lebih besar. Delegator juga mendapatkan bagian reward tersebut. Saat ini tidak ada persyaratan minimum delegasi maupun periode lock-up, menciptakan sistem kurasi permissionless di mana komunitas secara real-time memilih node terbaik. Seluruh komunitas ikut berperan dalam manajemen kualitas jaringan melalui mekanisme ini.
2.3. Struktur Modular untuk Fleksibilitas
Fitur khas lainnya dari SQD Network adalah struktur modularnya. Sebagian besar solusi pengindeksan saat ini menggunakan struktur monolitik, di mana seluruh proses mulai dari pengumpulan, pemrosesan, penyimpanan, hingga query dilakukan dalam satu sistem. Ini memang menyederhanakan pengaturan awal, tetapi membatasi fleksibilitas pengembang dalam memilih metode pemrosesan atau lokasi penyimpanan data.
SQD memisahkan sepenuhnya lapisan akses data dari lapisan pemrosesan. Jaringan SQD hanya menangani bagian E (Extract) dari pipeline ETL (Extract–Transform–Load). Ia berperan sebagai “data feed” cepat dan andal yang mengekstrak data mentah blockchain. Pengembang kemudian dapat bebas memilih cara mengubah (transform) dan menyimpan data menggunakan SQD SDK.
Fleksibilitas ini sangat praktis. Pengembang dapat menyimpan data di PostgreSQL dan menyediakannya melalui GraphQL API. Mereka dapat mengekspor data ke format CSV atau Parquet. Atau langsung memuatnya ke cloud data warehouse seperti Google BigQuery. Di masa depan, SQD berencana mendukung lingkungan analisis data skala besar melalui Snowflake, serta analisis dan monitoring real-time dengan Kafka streaming, tanpa perlu penyimpanan terpisah.
Dmitry Zhelezov, salah satu co-founder SQD, membandingkan pendekatan ini dengan “menyediakan kepingan Lego.” Alih-alih menawarkan produk jadi, SQD menyediakan “bahan mentah” yang paling andal dan berkinerja tinggi. Pengembang dapat menggabungkannya sesuai kebutuhan mereka untuk membangun infrastruktur data sendiri. Baik perusahaan tradisional maupun proyek crypto dapat memanfaatkan data blockchain menggunakan alat dan bahasa yang sudah mereka kenal. Dengan demikian, mereka dapat membangun pipeline data yang fleksibel dan dioptimalkan untuk industri serta use case masing-masing.
3. Langkah Selanjutnya Subsquid: Menuju Infrastruktur Data yang Lebih Baik
Tim SQD telah berhasil mengurangi kompleksitas dan ketidakefisienan dalam mengakses data blockchain melalui SQD Network, sekaligus membangun fondasi bagi infrastruktur data terdesentralisasi. Namun, seiring dengan meningkatnya skala dan cakupan penggunaan data blockchain secara pesat, aksesibilitas sederhana saja tidak lagi cukup. Untuk menjawab kebutuhan ini, tim SQD terus mengembangkan struktur jaringan agar mampu memenuhi tuntutan tersebut.
Fokus utama tim adalah meningkatkan kecepatan pemrosesan data dan menciptakan struktur yang memungkinkan pengelolaan data tanpa ketergantungan pada server. Untuk mewujudkannya, SQD mengembangkan dua komponen penting secara bertahap: (1) SQD Portal dan (2) Light Squid.
3.1. SQD Portal: Pemrosesan Paralel Terdesentralisasi dan Data Real-Time
Dalam SQD Network yang ada saat ini, Gateway berfungsi sebagai perantara yang menghubungkan pengguna akhir dengan Worker Node. Saat pengguna mengirimkan permintaan query, Gateway meneruskannya ke Worker Node yang sesuai dan mengirimkan respons kembali ke pengguna. Proses ini stabil, tetapi query diproses secara berurutan satu per satu, sehingga permintaan dalam skala besar memerlukan waktu yang cukup lama. Meskipun terdapat ribuan Worker Node, kapasitas pemrosesan jaringan belum dimanfaatkan secara optimal.
Tim SQD berupaya mengatasi masalah ini melalui SQD Portal. Inti dari Portal terletak pada pemrosesan paralel terdesentralisasi. Portal membagi satu query menjadi beberapa bagian kecil dan mengirimkannya secara bersamaan ke sekitar 3.000 Worker Node atau lebih. Masing-masing Worker Node memproses bagiannya secara paralel, lalu Portal mengumpulkan hasilnya secara real-time dan menyajikannya melalui streaming.
Portal juga melakukan prefetching data ke dalam buffer secara otomatis. Hal ini menjamin kelancaran pengiriman data bahkan jika terjadi jeda jaringan atau gangguan sementara. Seperti halnya YouTube yang melakukan buffering untuk memastikan pemutaran video yang lancar, pengguna dapat menerima data tanpa harus menunggu lama. Selain itu, tim SQD melakukan refactoring terhadap mesin query berbasis Python dan menggantinya dengan Rust, yang secara dramatis meningkatkan performa pemrosesan paralel. Kecepatan pemrosesan secara keseluruhan meningkat berkali-kali lipat dibandingkan sebelumnya.
Portal juga menyelesaikan tantangan pengambilan data real-time. Meskipun data historis dapat diproses dengan cepat, Worker Node hanya menyimpan blok yang sudah final dan tidak dapat mengambil transaksi atau blok terbaru yang baru saja dibuat. Sebelumnya, pengguna masih harus mengandalkan RPC node eksternal untuk mendapatkan data terbaru. Portal memecahkan masalah ini melalui sistem Hotblocks, yaitu mekanisme streaming terdistribusi real-time. Hotblocks mengumpulkan blok baru yang belum terkonfirmasi secara real-time dari RPC node blockchain atau layanan streaming khusus, kemudian menyimpannya di dalam Portal. Portal menggabungkan data historis yang telah final dari Worker Node dengan data blok terbaru dari Hotblocks, sehingga pengguna dapat mengakses data dari masa lalu hingga saat ini dalam satu permintaan tanpa koneksi RPC terpisah.
Tim SQD berencana untuk sepenuhnya memigrasikan Gateway yang ada saat ini ke Portal. Saat ini, Portal masih beroperasi dalam tahap closed beta. Ke depannya, siapa pun dapat mengoperasikan node Portal secara langsung dan menjalankan peran Gateway di dalam jaringan. Operator Gateway yang ada akan secara alami beralih menjadi operator Portal (arsitektur jaringan SQD dapat ditemukan melalui link ini).
3.2. Light Squid: Indexing di Lingkungan Lokal
Meskipun SQD Network telah menyediakan data dengan andal, para pengembang masih menghadapi keterbatasan karena harus mengoperasikan server terpisah. Bahkan saat mengambil data dari Worker Node melalui Portal, pengembang masih memerlukan server basis data besar seperti PostgreSQL untuk memproses dan menyajikan data kepada pengguna. Proses ini memerlukan biaya pembangunan dan pemeliharaan infrastruktur yang besar. Selain itu, data tetap bergantung pada satu penyedia (server pengembang), yang menjauhkannya dari struktur yang benar-benar terdistribusi.
Light Squid menyederhanakan langkah perantara ini. Jika sebelumnya struktur yang ada, mirip dengan pedagang grosir (pengembang) yang mengoperasikan gudang besar (server) untuk menyalurkan data ke konsumen, maka Light Squid mengubah pendekatan ini menjadi model D2C (Direct to Customer), di mana data dikirim langsung dari sumber (SQD Network) ke pengguna akhir. Pengguna menerima data yang diperlukan melalui Portal dan menyimpannya di lingkungan lokal mereka. Mereka dapat melakukan query langsung melalui browser atau perangkat pribadi tanpa server tambahan. Data yang tersimpan secara lokal juga dapat diakses meskipun koneksi jaringan terputus.
Sebagai contoh, aplikasi yang menampilkan riwayat transaksi NFT kini dapat dijalankan langsung di browser pengguna tanpa perlu server pusat. Ini mirip dengan cara Instagram menampilkan feed secara offline di Web2, memberikan pengalaman pengguna dApps yang lebih mulus di lingkungan lokal. Namun, Light Squid bukanlah pengganti total struktur berbasis server. Ia dirancang sebagai opsi untuk menyediakan lingkungan indexing lokal yang setara. Data tetap disuplai melalui jaringan terdistribusi. Seiring dengan meluasnya pemanfaatan data hingga ke tingkat pengguna akhir, ekosistem SQD diperkirakan akan berkembang menjadi struktur yang lebih mudah diakses dan lebih inklusif.
4. Cara Subsquid Bekerja dalam Praktik
SQD Network pada dasarnya adalah infrastruktur penyedia data, namun cakupan penerapannya tidak terbatas. Seperti halnya semua industri berbasis IT yang dimulai dari data, peningkatan pada infrastruktur data akan memperluas kemungkinan dari seluruh layanan yang dibangun di atasnya. SQD telah mulai mengubah cara data blockchain dimanfaatkan di berbagai bidang dan memberikan hasil nyata.
4.1. Pengembang DApp: Manajemen Data Multi-Chain yang Komprehensif
PancakeSwap, sebuah bursa terdesentralisasi (DEX), merupakan contoh yang representatif. Dalam lingkungan multi-chain, bursa harus mengumpulkan volume perdagangan, data kumpulan likuiditas, dan informasi pasangan token dari setiap chain secara real-time. Sebelumnya, pengembang harus menghubungkan RPC node untuk setiap chain, mengurai log event, dan menyelaraskan struktur data yang berbeda satu per satu. Proses ini berulang setiap kali chain baru ditambahkan, sehingga beban pemeliharaan meningkat setiap kali protokol diperbarui.
Setelah mengadopsi SQD, PancakeSwap kini dapat mengelola data dari berbagai chain melalui satu pipeline kompleks. SQD menyediakan data dari setiap chain dalam format yang terstandarisasi. Satu indexer kini dapat memproses semua chain secara bersamaan. Penambahan chain baru hanya memerlukan perubahan konfigurasi sederhana. Logika pemrosesan data dikelola secara konsisten dari satu lokasi pusat. Tim pengembang berhasil mengurangi waktu yang dihabiskan untuk pengelolaan infrastruktur data dan kini dapat lebih fokus pada peningkatan layanan inti.
4.2. Analis Data: Pemrosesan Data Fleksibel dan Analisis Terintegrasi
Platform analisis on-chain seperti Dune dan Artemis memberikan kemudahan akses dan kenyamanan tinggi dengan memungkinkan query data secara cepat dan mudah menggunakan SQL. Namun, platform-platform tersebut memiliki keterbatasan: pekerjaan hanya dapat dilakukan dalam lingkup chain dan struktur data yang mereka dukung. Proses tambahan diperlukan saat ingin menggabungkan data eksternal atau melakukan transformasi kompleks.
SQD melengkapi lingkungan ini dengan memungkinkan analis data untuk menangani data secara lebih bebas. Pengguna dapat langsung mengekstraksi data blockchain yang diperlukan, mengubahnya ke format yang diinginkan, dan memuatnya ke dalam basis data atau gudang data mereka sendiri. Sebagai contoh, analis dapat mengambil data transaksi dari bursa terdesentralisasi tertentu, mengagregasikannya berdasarkan periode waktu, menggabungkannya dengan data keuangan internal, dan menerapkannya ke model analisis mereka sendiri. SQD tidak menggantikan kenyamanan platform analisis yang ada, melainkan memperluas fleksibilitas dan skalabilitas dalam pengelolaan data. Analis dapat memperdalam analisis on-chain dengan jangkauan data yang lebih luas dan metode pemrosesan yang dapat disesuaikan.
4.3. Agent AI: Infrastruktur Inti untuk Ekonomi Agent
Agar agent AI dapat mengambil keputusan secara otonom dan mengeksekusi transaksi, mereka memerlukan infrastruktur yang menjamin keandalan dan transparansi. Blockchain menyediakan pondasi yang cocok untuk agen otonom, karena seluruh catatan transaksi dipublikasikan secara transparan dan sulit dimanipulasi, sementara pembayaran menggunakan cryptocurrency memungkinkan eksekusi otomatis.
Namun saat ini, agent AI masih kesulitan mengakses infrastruktur blockchain secara langsung. Setiap pengembang harus membangun dan mengintegrasikan sumber data secara manual. Struktur jaringan yang berbeda menghambat akses standar. Bahkan layanan API terpusat pun membutuhkan beberapa langkah seperti pendaftaran akun, penerbitan kunci, dan pengaturan pembayaran proses yang mengasumsikan adanya intervensi manusia, sehingga tidak cocok untuk lingkungan otonom.
SQD Network menjembatani kesenjangan ini. Berdasarkan arsitektur permissionless, agen dapat mengotomatiskan permintaan data dan pembayaran menggunakan token $SQD. Mereka menerima informasi yang diperlukan secara real-time dan memprosesnya secara independen. Hal ini menciptakan fondasi operasional bagi agen AI otonom yang terhubung langsung ke jaringan data tanpa campur tangan manusia.
Pada 9 Oktober 2025, Rezolve AI mengumumkan akuisisi terhadap SQD, memperjelas arah strategis ini. Rezolve adalah penyedia solusi perdagangan berbasis AI yang terdaftar di NASDAQ. Melalui akuisisi ini, Rezolve membangun infrastruktur inti bagi ekonomi agen AI. Rezolve berencana menggabungkan infrastruktur pembayaran aset digital dari Smartpay (yang telah diakuisisi sebelumnya) dengan lapisan data terdistribusi milik SQD. Hasilnya adalah infrastruktur terintegrasi di mana AI memproses data, kecerdasan, dan pembayaran dalam satu alur terpadu. Setelah integrasi ini selesai, agent AI akan dapat menganalisis data blockchain secara real-time dan melakukan transaksi secara mandiri. Ini menandai titik balik penting bagi SQD sebagai infrastruktur data untuk ekonomi agent AI.
4.4. Investor Institusional: Infrastruktur Data Real-Time untuk Pasar Institusional
Seiring meningkatnya tokenisasi aset dunia nyata (RWA), investor institusional semakin aktif berpartisipasi di on-chain. Lembaga-lembaga keuangan memerlukan infrastruktur data yang menjamin akurasi dan transparansi untuk mendukung aktivitas perdagangan, penyelesaian, dan manajemen risiko mereka.
SQD meluncurkan OceanStream untuk memenuhi kebutuhan ini. OceanStream adalah platform “decentralized data lakehouse” yang melakukan streaming data dari lebih dari 200 blockchain secara real-time. Platform ini dirancang untuk menyediakan kualitas dan stabilitas data setara institusi. OceanStream menggabungkan streaming dengan latensi sub-detik dan lebih dari 3 petabyte data historis terindeks, sehingga meningkatkan lingkungan backtesting, analisis pasar, dan penilaian risiko lembaga keuangan. Dengan demikian, institusi dapat memantau lebih banyak chain dan kelas aset secara real-time dengan biaya lebih rendah. Mereka juga dapat melakukan pelaporan regulasi dan pengawasan pasar dalam satu sistem terpadu.
OceanStream juga ikut serta dalam Crypto Task Force Roundtable yang diselenggarakan oleh SEC untuk membahas bagaimana transparansi dan verifikasi data on-chain mempengaruhi stabilitas pasar dan perlindungan investor. Hal ini menunjukkan bahwa SQD telah mulai menempatkan dirinya sebagai infrastruktur data yang menghubungkan pasar keuangan ter-tokenisasi dengan modal institusional, jauh melampaui sekadar infrastruktur pengembangan.
5. Visi SQD: Membangun Tulang Punggung Data Web3
Daya saing industri Web3 sangat bergantung pada seberapa baik data dapat dimanfaatkan. Namun, data saat ini masih terfragmentasi akibat perbedaan struktur blockchain. Infrastruktur yang mampu menangani perbedaan ini dengan efisien masih berada pada tahap awal. SQD menjembatani kesenjangan tersebut dengan membangun lapisan data terstandarisasi yang dapat menangani seluruh data blockchain dalam satu struktur terpadu. Selain data on-chain, SQD berencana mengintegrasikan data off-chain, termasuk transaksi keuangan, media sosial, dan aktivitas korporasi, untuk menciptakan lingkungan analisis yang menghubungkan kedua dunia tersebut.
Visi ini mirip dengan bagaimana Snowflake membangun standar integrasi data untuk industri tradisional dengan pendekatan “One Platform, Many Workloads.” SQD bertujuan untuk memposisikan dirinya sebagai tulang punggung data Web3 dengan mengintegrasikan data blockchain dan menghubungkannya dengan sumber data off-chain.
Namun, SQD membutuhkan waktu untuk berkembang menjadi infrastruktur yang sepenuhnya terdesentralisasi. Saat ini, proyek masih berada dalam fase bootstrap di mana tim SQD memainkan peran signifikan. Terdapat keterbatasan dalam ukuran komunitas pengembang dan keragaman ekosistem. Meskipun demikian, pertumbuhan yang dicapai hanya dalam waktu satu tahun sejak peluncuran mainnet, serta ekspansi strategis melalui akuisisi Rezolve AI, menunjukkan arah yang jelas. SQD kini menapaki jalannya sebagai infrastruktur data blockchain masa depan, berkembang menjadi fondasi data yang mendukung seluruh ekosistem Web3, mulai dari pengembangan dApp, investasi institusional, hingga ekonomi agen AI. Potensinya diperkirakan akan tumbuh pesat di masa mendatang.
🐯 Lainnya dari Tiger Research
Telusuri lebih lanjut laporan yang relevan dengan topik ini: Disclaimer
Laporan ini sebagian didanai oleh SQD. Laporan ini disusun secara independen oleh tim peneliti kami menggunakan sumber-sumber yang kredibel. Temuan, rekomendasi, dan opini yang tercantum didasarkan pada informasi yang tersedia pada saat publikasi dan dapat berubah tanpa pemberitahuan sebelumnya. Kami tidak bertanggung jawab atas kerugian apa pun yang timbul akibat penggunaan laporan ini atau isinya, serta tidak memberikan jaminan atas keakuratan maupun kelengkapannya. Informasi dalam laporan ini dapat berbeda dari pandangan pihak atau organisasi lain.Laporan ini disediakan semata-mata untuk tujuan informasi dan bukan merupakan nasihat hukum, bisnis, investasi, atau pajak. Setiap referensi terhadap sekuritas atau aset digital hanya bersifat ilustratif dan tidak merupakan rekomendasi investasi maupun penawaran layanan investasi. Materi ini tidak ditujukan untuk investor.
Ketentuan Penggunaan
Tiger Research mengizinkan penggunaan wajar atas report yang telah disusun dan diterbitkan. ‘Penggunaan wajar’ adalah prinsip yang mengizinkan penggunaan sebagian konten untuk kepentingan publik, selama tidak merugikan nilai komersial materi tersebut. Jika penggunaan sesuai dengan prinsip ini, laporan dapat digunakan tanpa memerlukan izin terlebih dahulu. Namun, saat mengutip laporan Tiger Research, Anda diwajibkan untuk:
Menyebutkan dengan jelas ‘Tiger Research’ sebagai sumber.
Menyertakan logo Tiger Research (hitam/putih).
Jika materi akan disusun ulang dan diterbitkan kembali, diperlukan persetujuan terpisah. Penggunaan laporan tanpa izin dapat mengakibatkan tindakan hukum.
]]>TL;DR
Agent AI kini berkembang melampaui sekadar alat, namun telah menjadi aktor ekonomi independen yang membuka peluang bagi terciptanya “Autonomous Digital Economy.” Namun, untuk mewujudkan visi ini, dibutuhkan infrastruktur yang dapat memverifikasi tindakan agent dan menjamin kepercayaannya.
Talus membangun fondasi kepercayaan tersebut. Talus Network menjadikan tindakan agent dapat diverifikasi melalui blockchain, sementara Nexus memungkinkan pengembang dengan mudah membangun dan menjalankan agen on-chain.
Melalui pendekatan ini, Talus memperluas konsep Digital Labor menjadi Digital Economy dengan mentransformasi cara kita bekerja dan menciptakan nilai, sekaligus mempersiapkan transisi menuju era ekonomi otonom.
1. Prasyarat bagi Ekonomi Digital Otonom
Agent AI (selanjutnya disebut agent) kini mendapat perhatian luas sebagai “pekerja digital.” Mereka mampu secara otonom memahami situasi kompleks, mengambil keputusan independen, dan melaksanakan tugas secara mandiri. Contohnya, trading agents dapat mengeksekusi transaksi dalam hitungan milidetik atas nama pengguna, sementara customer support agents menggunakan data historis pelanggan dan informasi produk untuk menangani ribuan permintaan sekaligus. Agent-agent ini mulai muncul sebagai aktor ekonomi baru yang menciptakan nilai secara mandiri bukan lagi sekadar alat yang mengeksekusi perintah.
Perkembangan ini membuka peluang menuju paradigma baru: “Autonomous Digital Economy.” Paradigma ini membayangkan ekosistem ekonomi yang sepenuhnya otonom, di mana agen dapat bertransaksi dan berkolaborasi langsung satu sama lain, atau dengan manusia, tanpa intervensi. Jika terealisasi, paradigma ini akan menciptakan pasar efisien yang beroperasi 24/7, melampaui keterbatasan tenaga kerja manusia, dan melahirkan pasar-pasar baru berskala triliunan dolar yang disebut sebagai “Zero Billion Dollar Markets.”
Namun, visi ini masih bersifat aspiratif. Agent membutuhkan mekanisme kepercayaan untuk memverifikasi tindakan dan hasil mereka. Tanpa mekanisme tersebut, mereka tidak dapat melakukan aktivitas ekonomi secara otonom. Kebutuhan ini serupa dengan syarat dalam ekonomi dunia nyata: tenaga kerja manusia dapat berevolusi menjadi aktivitas ekonomi karena adanya fondasi institusional. Hukum mengatur perilaku, kontrak menjamin pelaksanaan, dan mata uang memungkinkan pertukaran nilai. Pekerjaan manusia hanya dapat menjadi nilai ekonomi karena sistem kepercayaan tersebut.
Pertanyaan utamanya: bagaimana membangun mekanisme kepercayaan serupa dalam lingkungan digital? Sebagian besar agent saat ini bergantung pada penyedia layanan terpusat. Proses pengambilan keputusan mereka bersifat tertutup, seperti black box, sehingga sulit diverifikasi atau dijamin pelaksanaannya. Dalam kondisi ini, hanya sedikit cara untuk memastikan tindakan agen dapat dipercaya. Pada akhirnya, kemampuan kita untuk mewujudkan pasar bernilai triliunan dolar dan ekonomi digital otonom yang sesungguhnya bergantung pada bagaimana kita membangun infrastruktur kepercayaan tersebut.
2. Talus: Infrastruktur untuk Ekonomi Digital Otonom
Talus adalah proyek infrastruktur blockchain yang dirancang untuk mewujudkan ekonomi digital otonom berbasis agent (agent-based autonomous digital economy). Sebagaimana DeFi memungkinkan aktivitas keuangan tanpa bank dan NFT membuktikan kepemilikan aset digital, Talus menggunakan teknologi blockchain untuk membangun mekanisme kepercayaan bagi ekosistem agent. Struktur kepercayaan ini menjadi pondasi agar agent dapat melakukan aktivitas ekonomi secara mandiri dan dapat diverifikasi tanpa campur tangan manusia.
Namun, tujuan Talus tidak berhenti pada pembangunan mekanisme kepercayaan semata. Kepercayaan adalah prasyarat bagi ekonomi digital otonom, tetapi kepercayaan saja tidak cukup untuk membuat ekonomi tersebut berfungsi. Agar agent dapat beroperasi sebagai aktor ekonomi nyata, mereka memerlukan sistem yang mampu merancang dan mengeksekusi alur kerja (workflow) yang kompleks di atas pondasi kepercayaan tersebut. Untuk menjawab kebutuhan ini, Talus memperkenalkan Nexus, sebuah kerangka kerja (framework) pengembangan workflow. Nexus adalah versi terdesentralisasi dari layanan seperti n8n atau Zapier, yang memungkinkan pengembang dengan mudah menyusun dan menjalankan workflow agent dalam lingkungan onchain.
Melalui pendekatan ini, Talus menggabungkan infrastruktur kepercayaan (Talus Network) dan kerangka kerja workflow (Nexus) untuk membangun ekosistem ekonomi digital di mana agent dapat berkolaborasi dan menciptakan nilai secara otonom.
2.1. Talus Network: Pondasi Kepercayaan bagi Agent
Talus Network merupakan infrastruktur inti yang membangun kepercayaan antaragen. Sebelumnya, tidak ada aturan yang mengatur perilaku agen, tidak ada mekanisme yang menjamin pelaksanaan tugas, dan tidak ada sistem pertukaran nilai. Talus mengisi celah ini dengan infrastruktur berbasis blockchain yang menciptakan lingkungan kolaboratif dengan dasar kepercayaan.
Talus Network terdiri atas tiga lapisan inti: Coordination & Value Layer, Data Storage Layer, dan Computation & Execution Layer. Ketiga lapisan ini saling terhubung secara organik untuk menjamin transparansi dan keandalan, sekaligus mempertahankan skalabilitas dan efisiensi biaya.
Coordination & Value Layer merupakan pondasi Talus Network sekaligus pusat aktivitas agent. Lapisan ini mengelola seluruh informasi yang membutuhkan kepercayaan onchain, termasuk identitas agent, riwayat transaksi, izin akses, dan status workflow. Talus membangun lapisan ini di atas blockchain Sui, yang mendukung pemrosesan paralel berperforma tinggi. Sui menjamin pemrosesan transaksi yang stabil tanpa konflik, bahkan ketika ribuan agent beroperasi secara bersamaan. Dengan pendekatan ini, Talus menciptakan dasar yang dapat dipercaya bagi kolaborasi dan pertukaran nilai antar agent dalam lingkungan ekonomi otonom.
Data Storage Layer menyediakan penyimpanan data yang efisien dan hemat biaya. Agen membutuhkan berbagai informasi untuk memproses tugas-tugas kompleks, tetapi menyimpan semua data di blockchain tidak efisien. Untuk itu, Talus menggunakan Walrus, sistem penyimpanan terdistribusi yang dikembangkan oleh Mysten Labs. Walrus menyimpan metadata agent (profil, dokumentasi), memori (log percakapan, riwayat tugas), dan konteks operasional (pengaturan model AI, cache data pasar). Agen dapat dengan cepat mengambil informasi ini saat diperlukan. Pendekatan ini memungkinkan blockchain fokus hanya pada data kepercayaan inti, sementara Walrus menangani penyimpanan data berskala besar secara terdesentralisasi dan efisien.
Computation & Execution Layer adalah struktur eksekusi offchain yang dirancang untuk memproses komputasi kompleks secara efisien. Eksekusi langsung di blockchain lambat dan mahal, sehingga lapisan ini memindahkan proses berat ke luar rantai (offchain). Namun, hal ini menimbulkan dilema: offchain cepat tetapi sulit diverifikasi, sementara onchain dapat dipercaya tetapi lambat dan mahal. Talus memecahkan masalah ini melalui struktur hibrida yang berpusat pada Leader Network. Leader Network berfungsi sebagai jembatan antara komponen onchain dan offchain. Saat mendeteksi permintaan eksekusi workflow dari blockchain, sistem ini meneruskan permintaan ke alat offchain (seperti LLM APIs atau layanan Web2) untuk melakukan komputasi aktual, lalu mengembalikan hasil yang telah diproses ke blockchain untuk diverifikasi.
Melalui desain hibrida ini, Talus menggabungkan efisiensi komputasi kompleks dengan reliabilitas blockchain. Proses dijalankan cepat offchain, tetapi hasilnya selalu diverifikasi onchain. Struktur ini menciptakan lingkungan eksekusi yang memenuhi dua kebutuhan utama: kecepatan dan keandalan.
2.2. Nexus: Kerangka Kerja Onchain untuk Workflow Agent
Jika Talus Network adalah infrastruktur dasar bagi ekosistem agent otonom, maka Nexus adalah framework tempat pengembang membangun dan menerapkan agent onchain di atasnya. Melalui Nexus, pengembang dapat menyusun workflow agent berbasis onchain dalam lingkungan pengembangan Python yang familiar, tanpa perlu pemahaman mendalam tentang teknologi blockchain.
Komponen inti Nexus adalah Nexus Onchain Package (NOP). NOP mendefinisikan aturan dasar dan antarmuka (interface) untuk workflow yang membentuk agent. Dengan ini, seluruh agent Talus beroperasi dengan struktur dan protokol yang seragam. Pendekatan ini memungkinkan berbagai agent dan alat berinteraksi secara terkoordinasi dalam satu ekosistem. NOP juga melacak status eksekusi workflow dan memverifikasi hasil di setiap tahap. Dengan demikian, setiap tugas agent tercatat secara transparan dan konsisten di blockchain. Workflow yang telah didefinisikan kemudian dideploy sebagai smart contract di blockchain Sui, dalam bentuk Talus Agent Packages (TAP).
Sebagai contoh, bayangkan seorang pengembang membangun agent perdagangan (trading agent). Agent ini memegang aset onchain dan mengeksekusi transaksi secara langsung, namun dapat meminta analisis pasar dari agen analis makro lainnya untuk merumuskan strategi perdagangan. Berkat protokol standar Nexus, kedua agent dapat saling bertukar data dan berkolaborasi. Jika agent analis makro membutuhkan data eksternal, Leader Network akan terhubung ke alat offchain untuk melakukan komputasi yang diperlukan, lalu mengembalikan hasilnya ke blockchain. Seluruh proses mulai dari analisis, eksekusi perdagangan, hingga verifikasi hasil yang tercatat secara onchain dan sepenuhnya transparan.
Aksesibilitas pengembangan akan semakin meningkat di masa depan. Dalam jangka panjang, Talus akan menghadirkan Talus Vision, sebuah no-code workflow builder yang memungkinkan pengguna merancang dan menerapkan agent secara visual tanpa menulis kode. Talus Network menyediakan pondasi kepercayaan, sementara Nexus menurunkan hambatan pengembangan. Dengan kombinasi ini, semakin banyak pengembang dan pengguna dapat berpartisipasi dalam ekosistem agent onchain, mendorong pertumbuhan menuju ekonomi digital otonom yang lebih luas.
3. Ekonomi Agent Talus: Pasar Pengembang dan Aplikasi Konsumen
Talus telah semakin dekat mewujudkan ekonomi digital otonom dengan membangun infrastruktur teknis untuk agent. Namun, teknologi unggul saja tidak cukup untuk menumbuhkan sebuah ekosistem. Sebagaimana internet menjadi populer melalui email sebagai killer app-nya, Talus juga memerlukan kasus penggunaan praktis (use cases) yang dapat menjangkau pengguna nyata. Talus mendekati hal ini melalui dua lapisan strategi yaitu membangun marketplace tempat pengembang dapat membuat serta memonetisasi alat dan agent; dan menyediakan aplikasi konsumen yang dapat digunakan langsung oleh pengguna umum.
3.1. Dev Markets: Pasar untuk Tools dan Agents
Kerangka pengembangan Nexus dari Talus pada dasarnya menciptakan pasarnya sendiri. Sebagaimana layanan seperti Figma membangun ekosistem pengembang melalui plugin pihak ketiga, Talus juga membangun marketplace yang berpusat pada alat (tools) dan agent. Struktur ini memungkinkan pengembang berkontribusi langsung sekaligus memperoleh pendapatan.
Sebagai contoh, pengembang dapat mempublikasikan Talus Tools yang mereka buat ke Tool Marketplace untuk menghasilkan pendapatan. Pengembang lain kemudian dapat mengintegrasikan alat tersebut ke dalam workflow mereka. Setiap kali workflow dijalankan, pengembang alat menerima biaya penggunaan dalam token $US, token asli ekosistem Talus. Agent Marketplace beroperasi dengan cara serupa: setiap kali suatu agent dipanggil (invoked), pengembangnya memperoleh pendapatan dalam token $US.
Struktur ini menciptakan siklus pertumbuhan yang saling memperkuat (virtuous cycle): semakin banyak pengembang menambahkan alat baru, semakin banyak tugas yang dapat dilakukan agent. Seiring bertambahnya agent, permintaan untuk pengembangan alat meningkat. Ketika aktivitas ekosistem bertambah, permintaan terhadap token $US juga naik, memberikan insentif ekonomi lebih besar bagi pengembang dan mempercepat pertumbuhan ekosistem.
3.2. Consumer Apps: IDOL Launchpad dan AvA Markets
Pasar pengembang menyelesaikan sisi pasokan ekosistem, namun sisi permintaan juga harus terpenuhi. Ekosistem tidak dapat berkembang tanpa aplikasi yang dapat dijalankan dan dinikmati langsung oleh pengguna umum. Talus menjawab kebutuhan ini dengan memperluas penerapan agent ke ranah hiburan. Dengan cara ini, Talus memopulerkan ekonomi agent melalui aplikasi yang mudah diakses dan menyenangkan untuk digunakan.
IDOL.fun memungkinkan pengguna membuat dan mengoperasikan IDOL agents, yaitu chatbot AI berbasis Twitter (X). Agent-agent ini dapat berinteraksi dengan penggemar, menerima pekerjaan dari merek atau individu, dan bahkan menghasilkan pendapatan nyata. Siapapun dapat membuat agent-nya sendiri dan berpartisipasi dalam aktivitas ekonomi otonom tanpa perlu keahlian teknis. Dalam konteks ini, agen berfungsi sebagai layanan utuh yang berdiri sendiri, bukan sekadar bagian dari workflow.
Selanjutnya, Talus memperkenalkan potensi dari pasar AvA (Agent vs Agent). Pasar ini mendukung berbagai format permainan yang berpusat pada interaksi agent. Selain skema di mana agent saling berkompetisi, juga dimungkinkan format permainan di mana pengguna berinteraksi dengan agent dan bersaing dengan pengguna lain. Pengembang dapat mengadaptasi genre permainan seperti murder mystery atau poker berbasis agent. Pengguna dapat berpartisipasi langsung dalam permainan atau menikmati pengalaman memprediksi hasilnya. Seluruh proses terekam secara transparan di blockchain, memungkinkan pengguna merasakan langsung ekonomi agen tanpa kekhawatiran manipulasi.
IDOL.fun dan AvA Markets hanyalah titik awal. Dengan fondasi kerangka kerja Nexus, agent dapat berkembang melampaui hiburan menuju berbagai domain lainnya. Dalam DeFi, agent dapat secara otomatis mengeksekusi strategi investasi kompleks dari perintah sederhana. Dalam DAO, agent dapat menganalisis proposal, memprioritaskannya, dan bertindak sebagai manajer tata kelola (governance manager) yang mengalokasikan sumber daya. Pada akhirnya, Talus memandang popularisasi melalui hiburan sebagai titik loncatan bagi ekspansi ekonomi agent ke berbagai sektor industri.
4. Talus Membuka Era Ekonomi Digital Otonom
Agent kini tidak lagi sekadar mengikuti instruksi manusia secara pasif. Mereka berkembang menjadi aktor ekonomi yang mampu membuat keputusan independen, berkolaborasi dengan agent lain, dan menciptakan nilai secara mandiri. Era Digital Labor telah dimulai dan Talus melangkah lebih jauh dengan membangun fondasi untuk memperluasnya menjadi Digital Economy.
Setiap inovasi besar dalam dunia IT selalu dimulai dari infrastruktur baru. Internet mengubah cara kita terhubung, Cloud computing merevolusi cara kita mengelola sumber daya komputasi, Mobile technology mendefinisikan ulang aksesibilitas layanan. Demikian pula, Talus mendefinisikan ulang sistem pekerja digital dan ekonomi digital otonom.
Lebih dari sekadar agent yang menggantikan pekerjaan manusia, agen-agen Talus berkolaborasi satu sama lain untuk menciptakan nilai baru, membentuk ekosistem ekonomi yang sepenuhnya baru. Cara kita bekerja dan menciptakan nilai akan berubah secara fundamental.
Namun, masih terlalu dini untuk memprediksi seperti apa bentuk masa depan dari pergeseran ini dari Digital Labor menuju Digital Economy. Batasan teknis, regulasi, dan penerimaan sosial masih menjadi tantangan yang perlu diselesaikan. Meski begitu, mengingat potensinya untuk mentransformasi secara mendasar cara manusia bekerja dan menciptakan nilai, masa depan ekonomi digital otonom yang dibangun oleh Talus layak untuk mendapat perhatian besar.
🐯 Lainnya dari Tiger Research
Telusuri lebih lanjut laporan yang relevan dengan topik ini: Disclaimer
Laporan ini sebagian didanai oleh Talus. Laporan ini disusun secara independen oleh tim peneliti kami menggunakan sumber-sumber yang kredibel. Temuan, rekomendasi, dan opini yang tercantum didasarkan pada informasi yang tersedia pada saat publikasi dan dapat berubah tanpa pemberitahuan sebelumnya. Kami tidak bertanggung jawab atas kerugian apa pun yang timbul akibat penggunaan laporan ini atau isinya, serta tidak memberikan jaminan atas keakuratan maupun kelengkapannya. Informasi dalam laporan ini dapat berbeda dari pandangan pihak atau organisasi lain.Laporan ini disediakan semata-mata untuk tujuan informasi dan bukan merupakan nasihat hukum, bisnis, investasi, atau pajak. Setiap referensi terhadap sekuritas atau aset digital hanya bersifat ilustratif dan tidak merupakan rekomendasi investasi maupun penawaran layanan investasi. Materi ini tidak ditujukan untuk investor.
Ketentuan Penggunaan
Tiger Research mengizinkan penggunaan wajar atas report yang telah disusun dan diterbitkan. ‘Penggunaan wajar’ adalah prinsip yang mengizinkan penggunaan sebagian konten untuk kepentingan publik, selama tidak merugikan nilai komersial materi tersebut. Jika penggunaan sesuai dengan prinsip ini, laporan dapat digunakan tanpa memerlukan izin terlebih dahulu. Namun, saat mengutip laporan Tiger Research, Anda diwajibkan untuk:
Menyebutkan dengan jelas ‘Tiger Research’ sebagai sumber.
Menyertakan logo Tiger Research (hitam/putih).
Jika materi akan disusun ulang dan diterbitkan kembali, diperlukan persetujuan terpisah. Penggunaan laporan tanpa izin dapat mengakibatkan tindakan hukum.
]]>TL;DR
Perang infrastruktur masih berlanjut. Ekosistem blockchain menghadapi fragmentasi likuiditas dan biaya tinggi. Solusi chain abstraction telah muncul, tetapi gagal mengatasi ketidakefisienan. Mereka hanya memindahkan beban biaya dari bridges ke solvers, lalu ke exchanges.
Everclear menerapkan metode clearing dari keuangan tradisional untuk melakukan netting transaksi dan mengeliminasi perpindahan aset yang tidak perlu. Solusi likuiditas Rhino.fi berhasil memangkas biaya rebalancing sebesar 97% dan mengurangi waktu penyelesaian dari hitungan hari menjadi hanya 30 menit. Berkat efisiensi yang telah terbukti, volume Everclear tumbuh 100x sejak awal tahun ini dan telah melampaui $2 miliar secara kumulatif.
Semakin besar fragmentasi, semakin besar pula nilai Everclear. Semakin banyak chain berarti semakin banyak peluang netting. Fragmentasi stablecoin di berbagai chain semakin memperkuat kebutuhan ini.
1. Terlalu Banyak Chain, Sangat Sedikit Efisiensi
Persaingan infrastruktur blockchain tetap intens pada tahun 2025. Pendatang baru seperti Tempo dari Stripe dan Arc dari Circle ikut meramaikan kompetisi. Bursa kripto besar seperti Upbit dan Robinhood juga membangun infrastruktur mereka sendiri. Persaingan yang semakin ketat ini diiringi dengan meningkatnya ketidakefisienan struktural di seluruh ekosistem.
Fragmentasi menjadi masalah terbesar. Setiap pemain membangun chain yang berbeda. Saat ini, industri blockchain memiliki lebih dari 400 chain yang beroperasi. Lingkungan yang terfragmentasi ini menciptakan tiga masalah sekaligus. Pertama, likuiditas tersebar di berbagai chain individu sehingga menurunkan efisiensi modal. Kedua, kompleksitas operasional meningkat secara eksponensial. Ketiga, transfer aset lintas chain memerlukan bridges yang membebankan biaya tinggi. Berdasarkan rebalancing dashboard tim Everclear, biaya untuk transfer lintas chain tertentu mencapai lebih dari +300 bps.
Teknologi chain abstraction tampaknya dapat menyelesaikan masalah ini. Pengalaman pengguna memang membaik, tetapi ketidakefisienan tidak hilang. Masalah tersebut hanya berpindah seperti “kentang panas”: bridges mengalihkan beban ke solvers, lalu solvers memindahkannya ke bursa atau market makers. Pada akhirnya, semua biaya ini kembali ke pengguna akhir dalam bentuk fees atau slippage.
Kompetisi infrastruktur memang telah memicu inovasi jangka pendek. Namun, fragmentasi yang berlebihan kini justru menjadi hambatan bagi pertumbuhan industri yang berkelanjutan.
2. Everclear: Cukup Gunakan Jaring dan Tidak Perlu Bergerak
Everclear menyediakan solusi paling langsung dan efektif terhadap ketidakefisienan struktural yang muncul dalam lingkungan multi-chain saat ini. Seperti yang telah dijelaskan dalam laporan sebelumnya, konsep inti Everclear adalah membawa mekanisme clearing dari keuangan tradisional ke blockchain. Clearing meminimalkan pergerakan aset aktual dengan melakukan netting atas banyak transaksi, sehingga dapat mengurangi biaya dan meningkatkan efisiensi operasional. Sederhananya, mekanisme ini “menghapuskan” berbagai pergerakan dana dengan cara menyeimbangkannya satu sama lain, alih-alih memproses setiap transaksi secara individual.
Clearing Everclear mengatasi tantangan likuiditas di seluruh ekosistem kripto. Solvers, bridges, dan market makers melakukan rebalancing dana melalui Everclear. Dalam transaksi lintas chain saat ini, intent bridges menerima user intents (niat transaksi pengguna), lalu solvers yang mengisinya.
Solvers mengelola aset di berbagai chain dan harus terus melakukan rebalancing mengikuti perubahan permintaan. Misalnya, ketika permintaan pertukaran USDC dari Ethereum ke Solana meningkat, persediaan USDC di Solana berkurang. Solvers kemudian harus memindahkan aset ke Solana. Everclear membantu proses rebalancing ini dengan melakukan netting untuk mengeliminasi perpindahan aset yang tidak perlu.
CEX (centralized exchanges) dan market makers menghadapi masalah yang sama. CEX harus mendukung deposit dan penarikan di berbagai chain. Binance saja mendukung lebih dari 17 chain hanya untuk penarikan USDT. Ketika suatu chain kekurangan aset, bursa harus menarik pasokan dari chain lain. Market makers juga terus melakukan rebalancing untuk menjaga posisi mereka dalam lingkungan multi-chain.
Data membuktikan potensinya. Menurut Everclear, lebih dari 80% volume transaksi lintas chain DeFi pada tahun 2024 dapat di-netting. Ini berarti mekanisme clearing dapat menggantikan sebagian besar perpindahan aset yang selama ini terjadi. Netting sekaligus mengurangi frekuensi dan skala rebalancing, serta menurunkan kebutuhan penempatan modal berlebih di berbagai chain.
Hasil nyata juga telah terbukti. Solusi likuiditas lintas chain Rhino.fi mengadopsi Everclear dan memproses transaksi senilai $12,9 juta hanya dalam lima minggu. Biaya rebalancing berhasil dikurangi sebesar 97%. Waktu penyelesaian berkurang dari 8 jam–7 hari menjadi hanya 30 menit. Biaya clearing yang sangat rendah, yakni 0,2 basis poin, memungkinkan peningkatan efisiensi yang signifikan ini.
Adopsi pasar berkembang dengan cepat. Banyak layanan telah mengintegrasikan Everclear sebagai lapisan clearing mereka. Selain Rhino.fi, sejumlah protokol besar juga telah beralih ke sistem berbasis Everclear. Industri memperkirakan potensi penghematan biaya operasional hingga 10x lipat. Everclear sedang memposisikan diri sebagai infrastruktur inti yang mampu menyelesaikan permasalahan efisiensi modal dan stabilitas operasional secara bersamaan di era multi-chain.
3. Everclear di Era Stablecoin, Seperti VISA Dahulu
Potensi Everclear melampaui penggunaan saat ini. Era stablecoin menciptakan peluang baru seiring pertumbuhannya yang semakin pesat. Fondasi institusional untuk stablecoin mulai membentuk kerangka kerja yang memperluas penggunaannya dari sekadar perantara perdagangan menjadi metode pembayaran dunia nyata. Frekuensi dan volume transaksi stablecoin diperkirakan akan meningkat dengan cepat.
Namun, permasalahan fragmentasi semakin intensif seiring meningkatnya adopsi stablecoin. Hanya untuk dollar-based stablecoins saja, terdapat berbagai jenis seperti USDT, USDC, USAT, PYUSD, dan MUSDC yang diterbitkan oleh berbagai lembaga. Masing-masing beredar di blockchain yang berbeda. Keberadaan local stablecoins dalam mata uang euro, yen, dan won semakin memperumit situasi ini.
Nilai strategis Everclear muncul tepat pada titik ini. VISA merevolusi industri pembayaran dengan mengintegrasikan sistem pembayaran yang terfragmentasi melalui jaringan VisaNet. Dengan cara yang sama, Everclear dapat melakukan netting dan clearing dalam ekosistem stablecoin yang terfragmentasi. Platform ini tidak hanya berhenti pada agregasi dan netting transaksi, tetapi juga dapat menyelesaikan transaksi menggunakan stablecoins utama seperti USDC atau USDT, atau bahkan menerbitkan token berbasis konsorsium untuk mengatasi tantangan tersebut.
Everclear memposisikan dirinya sebagai infrastruktur inti bagi ekosistem pembayaran berbasis stablecoin. VISA menciptakan nilai besar dengan menjadi pionir dalam inovasi pembayaran global. Everclear menunjukkan potensi untuk mengikuti lintasan pertumbuhan serupa.
4. Semakin Banyak Fragmentasi, Semakin Kuat Everclear
Fragmentasi dalam ekosistem multi-chain justru menciptakan peluang bagi Everclear. Seiring bertambahnya jumlah chain, pergerakan lintas chain menjadi semakin kompleks, dan kebutuhan koordinasi meningkat secara signifikan. Saat ini, Everclear mendukung 23 chain dan berencana memperluas dukungannya hingga lebih dari 40 dalam tahun ini. Ketika fragmentasi semakin dalam, peran Everclear dalam mengkoordinasikan dan menyelesaikan perpindahan aset akan meningkat secara alami.
Tren pertumbuhan saat ini memperkuat hal tersebut. Volume transaksi bulanan Everclear meningkat 100 kali lipat dibanding awal tahun 2025, dengan total volume mencapai $2 miliar. Saat ini, adopsi Everclear terutama terjadi di kalangan bridges dan protokol DeFi. Everclear juga telah bekerja sama dengan beberapa market makers dan mulai bermitra dengan CEX (centralized exchanges) untuk membantu mereka melakukan rebalancing dana lintas chain.
Potensi pasar sangat besar. Perkiraan volume transaksi lintas chain tahunan saat ini mencapai sekitar $600 miliar. Memproses sebagian saja dari volume tersebut sudah dapat menciptakan peluang pendapatan yang signifikan. Pembayaran menggunakan stablecoin diperkirakan akan semakin cepat berkembang. Selain itu, aset dunia nyata (Real World Asset / RWA) akan semakin banyak berpindah ke on-chain, memperluas peluang pasar jauh lebih besar daripada saat ini.
Ketika jumlah chain dan aset terus bertambah, likuiditas menjadi semakin terfragmentasi. Namun, kebutuhan akan infrastruktur clearing untuk mengorganisir fragmentasi tersebut juga meningkat secara proporsional. Fragmentasi itu sendiri meningkatkan nilai strategis Everclear. Efek jaringan (network effect) ini menunjukkan keunggulan kompetitif jangka panjang Everclear.
🐯 Lainnya dari Tiger Research
Telusuri lebih lanjut laporan yang relevan dengan topik ini: Disclaimer
Laporan ini sebagian didanai oleh Everclear. Laporan ini diproduksi secara independen oleh tim peneliti kami menggunakan sumber-sumber yang kredibel. Temuan, rekomendasi, dan opini yang disajikan didasarkan pada informasi yang tersedia pada saat publikasi dan dapat berubah sewaktu-waktu tanpa pemberitahuan. Kami menolak segala bentuk tanggung jawab atas kerugian yang timbul dari penggunaan laporan ini atau isinya, dan tidak memberikan jaminan atas keakuratan atau kelengkapannya. Informasi yang disajikan dapat berbeda dari pandangan pihak lain. Laporan ini disusun semata-mata untuk tujuan informasi dan bukan merupakan nasihat hukum, bisnis, investasi, atau pajak. Referensi terhadap sekuritas atau aset digital hanya bersifat ilustratif dan bukan merupakan saran investasi maupun penawaran. Materi ini tidak ditujukan untuk investor.
Ketentuan Penggunaan
Tiger Research mengizinkan penggunaan wajar atas report yang telah disusun dan diterbitkan. ‘Penggunaan wajar’ adalah prinsip yang mengizinkan penggunaan sebagian konten untuk kepentingan publik, selama tidak merugikan nilai komersial materi tersebut. Jika penggunaan sesuai dengan prinsip ini, laporan dapat digunakan tanpa memerlukan izin terlebih dahulu. Namun, saat mengutip laporan Tiger Research, Anda diwajibkan untuk:
Menyebutkan dengan jelas ‘Tiger Research’ sebagai sumber.
Menyertakan logo Tiger Research (hitam/putih).
Jika materi akan disusun ulang dan diterbitkan kembali, diperlukan persetujuan terpisah. Penggunaan laporan tanpa izin dapat mengakibatkan tindakan hukum.
]]>Berbeda dengan euforia spekulatif NFT pada tahun 2021, gelombang adopsi saat ini berfokus pada penerapan bisnis yang nyata. Kejelasan regulasi juga semakin meningkat dengan disetujuinya ETF, diberlakukannya kerangka kerja MiCA di Uni Eropa, serta pengesahan Undang-Undang FIT21 di Amerika Serikat. Pada saat yang sama, pasar stablecoin telah melampaui skala gabungan Visa dan Mastercard, memperlihatkan utilitas praktis yang signifikan.
Institusi seperti JPMorgan, Goldman Sachs, dan BlackRock kini menjalankan strategi terstruktur alih-alih langkah oportunistik. Upaya mereka dalam tokenisasi RWA, pembayaran, dan transfer lintas batas telah menghasilkan capaian yang terukur. Faktor umum dari para pelaku yang berhasil adalah kepatuhan terhadap kerangka kerja yang jelas.
Kerangka kerja tersebut umumnya mencakup validasi business case, penilaian kapabilitas, pemilihan blockchain, implementasi bertahap, serta integrasi dan ekspansi ekosistem. Dari seluruh tahapan, pemilihan blockchain merupakan faktor paling menentukan. Platform yang dipilih sering kali menjadi penentu keberhasilan atau kegagalan sebuah proyek.
Tantangannya terletak pada luasnya pilihan yang tersedia. Setiap hari, puluhan blockchain baru diluncurkan dengan keunggulan dan kelemahan masing-masing. Persyaratan spesifik industri semakin memperumit keputusan. Oleh karena itu, institusi perlu mempertimbangkan lima kriteria utama: kelengkapan, ketersediaan keahlian, reference cases, keamanan, dan struktur biaya.
Tiger Research menyajikan metodologi praktis untuk adopsi blockchain oleh institusi. Dengan Avalanche sebagai titik fokus, laporan ini menjelaskan penerapan kerangka lima langkah tersebut dan memberikan contoh konkret implementasi yang berhasil.
1. Percepatan Masuknya Institusi ke dalam Blockchain
Visa, J.P. Morgan, PayPal, Nexon, dan korporasi global lainnya telah memasuki bisnis blockchain, sementara institusi lain juga sedang mempertimbangkan langkah serupa. Namun, keterlibatan institusi dengan blockchain bukanlah hal baru. Aktivitas serupa pernah terlihat selama NFT boom 2020–2021, meskipun saat itu berfokus pada spekulasi.
Pada masa NFT hits, perusahaan besar seperti Nike, Adidas, LG, dan Samsung Electronics ikut didalamnya. Pasar NFT berkembang pesat dari USD 17,6 miliar menjadi lebih dari USD 40 miliar. Nike sendiri menghasilkan pendapatan sebesar USD 185 juta. Namun, sebagian besar inisiatif ini terhenti, sehingga hanya menghasilkan keberhasilan jangka pendek.
Lanskap dengan cepat berubah setelah lonjakan awal tersebut. Menjelang akhir 2022, keberlanjutan dari berbagai proyek NFT tanpa arah yang jelas mulai dipertanyakan. Runtuhnya FTX menjadi pukulan telak. Meskipun pemicu langsung adalah kegagalan profil tinggi seperti FTX dan Terra-Luna, masalah yang lebih mendalam adalah ketidakpastian regulasi dan ketiadaan model bisnis yang layak. Hal ini memicu apa yang disebut sebagai crypto winter.
Dampaknya meluas ke seluruh lanskap blockchain. Lebih dari 13.000 karyawan diberhentikan, dan investasi pada startup anjlok hingga 80%, dari USD 21,2 miliar menjadi USD 4,1 miliar. Pemain institusional seperti Nike juga mulai menarik diri, menandakan bahwa pasar telah mencapai puncak dari siklus FOMO spekulatif.
Tahun 2025 menunjukkan gambaran yang berbeda secara fundamental. Institusi kembali bergerak tegas ke blockchain. Kali ini, pergerakan tersebut didukung oleh kejelasan regulasi. Persetujuan crypto ETFs, penerapan kerangka MiCA oleh Uni Eropa, serta pengesahan FIT21 bill di Dewan Perwakilan AS telah menyediakan pondasi yang lebih kuat. Langkah-langkah ini, dikombinasikan dengan kebijakan cadangan Bitcoin strategis dari pemerintahan Trump serta legislasi stablecoin baru, memberikan kepastian regulasi yang lebih besar bagi institusi.
Di atas pondasi regulasi ini, hasil nyata mulai terlihat terutama di sektor RWA, di mana pasar stablecoin tumbuh dengan pesat. Pada 2024, volume transaksi stablecoin mencapai USD 27,6 triliun, melampaui gabungan volume Visa (USD 25,8 triliun) dan Mastercard. Skala ini menunjukkan bahwa adopsi blockchain telah bergerak melampaui spekulasi dan mulai berfungsi sebagai infrastruktur keuangan praktis.
Partisipasi dari institusi keuangan besar di AS juga semakin cepat. Contoh menonjol adalah BUIDL fund milik BlackRock, yang tumbuh hingga mencapai USD 2,9 miliar dalam aset hanya dalam waktu enam bulan. Pertumbuhan ini mencerminkan dampak langsung dari berkurangnya ketidakpastian regulasi.
Lingkungan saat ini sangat berbeda dibandingkan siklus sebelumnya. Institusi telah mengambil pelajaran dari pengalaman masa lalu, sehingga kini mereka mengevaluasi model bisnis yang berkelanjutan dan relevan dengan lebih cermat. Alih-alih masuk secara oportunistik, mereka mengadopsi pendekatan yang lebih hati-hati dan strategis.
Perubahan ini ditandai dengan fokus pada penciptaan nilai nyata. Kasus penggunaan kini mencakup peningkatan efisiensi pembayaran, peningkatan likuiditas melalui tokenisasi aset, dan pengurangan biaya dalam transaksi lintas batas. Manfaat bisnis yang konkret ini memperkuat keyakinan institusi terhadap adopsi blockchain. Dengan kejelasan regulasi, kematangan pasar, dan penerapan praktis yang bersatu, institusi semakin melihat saat ini sebagai momen yang tepat untuk masuk.
2. Kerangka Kerja untuk Adopsi Blockchain oleh Institusi
Ketika mengevaluasi inisiatif blockchain, institusi harus menghindari melangkah hanya karena hal itu dianggap sesuatu yang “harus dilakukan.” Langkah pertama adalah memvalidasi apakah blockchain benar-benar menjadi langkah penting berikutnya bagi pengembangan bisnis dengan menganalisis use case yang ada. Selanjutnya, institusi harus menilai kapabilitas internal sebelum memilih teknologi blockchain yang sesuai, mengimplementasikannya secara bertahap, dan memperluas integrasi ke seluruh organisasi.
Tabel ini menggambarkan kerangka kerja terstruktur untuk adopsi blockchain oleh institusi. Kerangka lima langkah ini dikembangkan berdasarkan pengalaman konsultasi yang telah terakumulasi bersama perusahaan. Tujuannya adalah meminimalkan risiko dengan memvalidasi setiap tahap secara sistematis.
Tahap 1: Validasi Contoh Bisnis
Bagian paling penting pada tahap pertama adalah menentukan apakah teknologi blockchain benar-benar diperlukan untuk masalah yang dihadapi. Menerapkan blockchain pada kasus yang bisa diselesaikan dengan solusi yang ada hanya akan menambah kompleksitas yang tidak perlu. Institusi harus mendefinisikan tujuan bisnis yang jelas dan mengidentifikasi use case spesifik di mana blockchain memberikan nilai unik.
Pada tahap ini, area bisnis yang paling meyakinkan adalah RWA dan pembayaran. Gaming, program loyalitas pelanggan, serta aplikasi berbasis IP atau merek juga mulai mendapatkan perhatian baru. Dengan menggunakan kasus representatif ini, organisasi dapat menilai seberapa dekat inisiatif yang diusulkan dengan area di mana adopsi blockchain telah terbukti relevan.
Tahap 2: Pengujian Kapabilitas Organisasi
Tahap kedua mencakup penilaian kesiapan organisasi. Institusi harus mengevaluasi apakah tim blockchain khusus dapat dibentuk dan apakah sistem TI yang ada kompatibel dengan integrasi blockchain. Konflik dengan legacy systems merupakan salah satu penyebab utama kegagalan proyek blockchain.
Pengembangan blockchain berbeda secara signifikan dari technology stacks tradisional. Sebagai contoh, pengembangan smart contract membutuhkan Solidity, bahasa pemrograman yang sangat berbeda dari bahasa populer seperti Java atau Python. Selain itu, basis data konvensional memungkinkan administrator untuk mengubah atau menghapus data, sedangkan blockchain berbasis pada prinsip immutability. Setelah transaksi dicatat, transaksi tersebut tidak dapat diubah, dan kesalahan hanya dapat diperbaiki melalui transaksi baru.
Karakteristik ini menjadikan evaluasi pemahaman internal terhadap blockchain sebagai hal yang penting. Bergantung pada keahlian tim dan kebutuhan pelatihan, institusi mungkin perlu mempertimbangkan perekrutan baru atau dukungan pengembangan eksternal.
Tahap 3: Seleksi Blockchain
Pada tahap ketiga, institusi harus memilih blockchain yang paling sesuai dengan kebutuhan bisnis mereka. Dengan banyaknya platform yang tersedia, sering kali sulit untuk mengidentifikasi opsi terbaik. Memilih blockchain sebagai fondasi pembangunan dapat disamakan dengan memilih AWS atau penyedia infrastruktur dasar lainnya. Keputusan yang buruk pada tahap ini dapat menimbulkan biaya migrasi yang besar di kemudian hari.
Institusi harus mempertimbangkan banyak faktor saat memutuskan blockchain mana yang akan digunakan. Lima faktor berikut adalah yang paling mendasar: finality, resources, references, security, dan cost structure.
Finality mengacu pada titik ketika transaksi menjadi tidak dapat dibatalkan. Sementara transactions per second (TPS) mengukur throughput, finality berhubungan dengan waktu penyelesaian, yang merupakan isu terpisah dan sama pentingnya. Struktur pendukung yang lemah juga menjadi risiko. Beberapa foundations mengutamakan desentralisasi tanpa menetapkan akuntabilitas yang jelas ketika masalah muncul. Oleh karena itu, platform dengan komunitas pengembang yang kuat sekaligus dukungan teknis khusus sangatlah penting.
References membangun kepercayaan. Ketika perusahaan Fortune 500 atau institusi keuangan besar menjalankan production workloads pada suatu platform, kredibilitasnya meningkat secara signifikan.
Security perlu dievaluasi dengan meninjau mekanisme konsensus, fitur isolasi kesalahan, serta kepatuhan terhadap standar internasional. Insiden downtime atau security breaches merupakan tanda bahaya, karena peristiwa seperti ini membawa risiko reputasi yang serius bagi institusi.
Terakhir, cost structure harus dinilai lebih dari sekadar biaya transaksi. Platform dengan lonjakan biaya saat congestion menimbulkan pengeluaran operasional yang tidak terprediksi. Institusi harus memperhitungkan total biaya kepemilikan, termasuk pengembangan, operasional, dan kepatuhan.
Pilihan jangka panjang yang paling bijak adalah platform yang memenuhi kelima kriteria ini secara seimbang, sehingga memastikan keandalan operasional dan mengurangi risiko strategis.
Tahap 4: Fase Implementasi
Pada tahap keempat, sistem blockchain mulai diimplementasikan. Prinsip terpenting adalah menghindari pendekatan “big bang” yang mencoba meluncurkan semua fitur sekaligus.
Proses harus dimulai dengan minimum viable product (MVP) yang hanya berisi fungsi inti. Sebagai contoh, dalam membangun sistem manajemen rantai pasok, peluncuran awal dapat berfokus hanya pada pelacakan produk. Setelah fondasi ini diuji, fitur tambahan seperti pembayaran dan manajemen inventaris dapat diperkenalkan secara bertahap.
Setiap fase membutuhkan pengujian ketat. Fitur baru harus diperiksa kompatibilitasnya dengan sistem yang ada, dan potensi kerentanan keamanan harus diatasi sebelum penerapan. Proses iteratif ini meningkatkan stabilitas keseluruhan sistem.
Salah satu penyebab utama kegagalan proyek blockchain adalah mengejar solusi lengkap sejak awal. Dalam praktiknya, kebutuhan pengguna sering kali berbeda dari perkiraan saat tahap perencanaan. Dengan menghadirkan keberhasilan kecil namun nyata, organisasi dapat membangun kepercayaan dan kredibilitas internal. Kepercayaan inilah yang kemudian menjadi dasar untuk memperluas adopsi blockchain di seluruh perusahaan.
Stage 5: Skala dan Integrasi Ekosistem
Tahap terakhir mencakup ekspansi sistem blockchain ke seluruh organisasi dan optimalisasi operasionalnya. Kunci keberhasilan bukan sekadar menambahkan sistem baru, tetapi mengintegrasikannya dengan mulus ke dalam alur kerja yang sudah ada.
Langkah penting adalah sinkronisasi blockchain dengan basis data legacy. Sebagai contoh, dapat dibangun connector sehingga transaksi yang tercatat dalam sistem akuntansi secara otomatis ditulis ke blockchain. Pada saat yang sama, proses bisnis perlu didesain ulang untuk membantu karyawan beradaptasi dengan lingkungan baru.
Setelah keselarasan internal tercapai, mitra eksternal dan pelanggan dapat dibawa masuk ke dalam jaringan. Nilai penuh blockchain baru akan muncul ketika banyak organisasi berpartisipasi. Secara terpisah, blockchain mungkin tidak berbeda jauh dengan basis data tradisional. Namun, seiring meningkatnya partisipasi, transparansi dan kepercayaan tumbuh secara eksponensial.
Tujuan akhir dari adopsi blockchain bukan hanya meningkatkan efisiensi dalam satu perusahaan. Dampak yang lebih luas terletak pada transformasi kolaborasi lintas industri dan penciptaan nilai baru. Hanya ketika transformasi pada level ekosistem ini terjadi, sebuah proyek blockchain dapat dianggap berhasil sepenuhnya.
3. Adopsi Blockchain untuk Institusi : Avalanche
Seperti yang telah dijelaskan sebelumnya, sebagian besar tahapan dalam blockchain adoption framework bergantung pada kapabilitas internal organisasi, dengan pengecualian pada pemilihan blockchain. Kecuali sebuah institusi memilih untuk membangun blockchain dari nol, mereka akan bergantung pada platform yang sudah ada. Mengembangkan blockchain proprietary membutuhkan waktu bertahun-tahun dan investasi ratusan juta dolar, sehingga sebanding dengan mendirikan bisnis baru secara terpisah.
Karena itu, sebagian besar institusi mengadopsi blockchain yang telah tersedia di pasar. Tantangannya adalah bahwa blockchain berfungsi sebagai infrastruktur dasar, sehingga pilihan platform secara langsung mempengaruhi kelengkapan proyek maupun skalabilitasnya. Memilih platform dengan struktur pendukung yang lemah akan memperlambat pengembangan, sementara menggunakan platform tanpa keamanan yang teruji akan merusak keandalan layanan.
Dari perspektif institusional, mengidentifikasi blockchain yang tepat sangatlah kompleks. Jumlah platform yang tersedia terus berkembang, dengan new chain diluncurkan hampir setiap hari. Melimpahnya pilihan justru membuat keputusan semakin sulit, bukan lebih mudah.
Dalam konteks ini, semakin banyak institusi yang mengadopsi Avalanche. Contoh signifikan meliputi penerbitan public stablecoin oleh Wyoming, inisiatif Toyota Blockchain Lab untuk mencatat data siklus hidup kendaraan dan melakukan tokenisasi kepemilikan, serta pengembangan MapleStory Universe oleh Nexon di Avalanche.
Alasan institusi dari berbagai sektor memilih Avalanche terletak pada diferensiasi strukturalnya. Sebagian besar blockchain memproses seluruh aktivitas dalam satu rantai, yang menyebabkan bottleneck kinerja dan keterbatasan skalabilitas. Avalanche mengatasi keterbatasan ini dengan pendekatan arsitektur yang inovatif.
Analogi sederhana dapat menjelaskan perbedaan ini. Blockchain tradisional berfungsi seperti satu jalan tol di mana semua kendaraan harus melintas. Seiring meningkatnya lalu lintas, kemacetan tidak dapat dihindari. Sebaliknya, Avalanche beroperasi melalui beberapa jalan tol independen secara paralel. Setiap jalan tol memiliki aturan dan sistem pembayaran sendiri serta tidak berbagi jalur atau rest area dengan yang lain. Akibatnya, kemacetan di satu jalan tol tidak mempengaruhi arus lalu lintas di jalan tol lainnya.
Struktur paralel inilah yang membuat Avalanche sering digambarkan sebagai “network of networks.” Avalanche melampaui sekadar menjalankan beberapa independent chains. Setiap rantai dapat dirancang untuk tujuan dan aturan yang berbeda, namun tetap dapat saling terhubung bila diperlukan. Arsitektur ini menyederhanakan infrastruktur blockchain yang kompleks sekaligus memungkinkan institusi beradaptasi secara fleksibel dengan kebutuhan spesifik mereka.
Avalanche dapat dibandingkan dengan sistem transportasi perkotaan besar. Beberapa jalan tol (rantai individu) beroperasi secara independen namun tetap saling terhubung. Setiap institusi dapat menjalankan rantai mereka sendiri sambil tetap berkomunikasi dengan yang lain bila dibutuhkan.
Di pusat sistem ini terdapat Primary Network yang berfungsi sebagai hub utama. Jaringan ini terdiri dari tiga komponen inti:
P-Chain berfungsi seperti departemen perencanaan kota, bertanggung jawab untuk membuat dan mengelola blockchain baru.
C-Chain berperan sebagai jalan tol tersibuk, tempat sebagian besar aplikasi blockchain dijalankan.
X-Chain beroperasi seperti pusat R&D lalu lintas, tempat pembentukan aset baru diuji.
Setiap komponen memiliki spesialisasi dalam domainnya masing-masing, namun tetap terhubung secara organik satu sama lain. Hal ini memungkinkan institusi memanfaatkan hanya fungsi yang mereka perlukan tanpa harus menguasai seluruh kompleksitas teknis di baliknya. Desain arsitektur yang intuitif dan fleksibel ini menjadi salah satu alasan utama banyak institusi memilih Avalanche.
3.1. P-Chain (Platform Chain): Departemen Perencanaan Kota
P-Chain berfungsi sebagai kantor manajemen pusat dalam jaringan Avalanche. Dalam analogi sistem transportasi kota, P-Chain adalah departemen perencanaan yang memberikan izin dan mengawasi pembangunan jalan tol baru. Salah satu alasan institusi mengadopsi Avalanche adalah adanya governance layer yang terstruktur ini.
Peran paling krusial dari P-Chain adalah mengotorisasi dan menciptakan L1 blockchains baru. Ketika sebuah institusi membutuhkan rantai khusus, mereka dapat membangun customized L1 melalui P-Chain. L1 di sini merujuk pada blockchain yang beroperasi secara independen. Dengan demikian, institusi dapat membangun rantai yang disesuaikan dengan karakteristik dan kebutuhan mereka sendiri—mirip dengan otorisasi pembangunan jalan khusus untuk logistik, kendaraan penumpang, atau transportasi publik dalam sebuah kota.
3.2. C-Chain (Contract Chain): Jalan Tol Tersibuk
C-Chain adalah tempat aplikasi blockchain dieksekusi. Dalam analoginya, rantai ini adalah jalan tol tersibuk di kota, tempat arus lalu lintas dan aktivitas komersial berlangsung. Jika P-Chain mengelola otorisasi, maka C-Chain menyediakan eksekusi dan layanan.
Keunggulan utamanya adalah kompatibilitas dengan Ethereum. C-Chain sepenuhnya mendukung Ethereum Virtual Machine (EVM), yang memungkinkan smart contracts yang dikembangkan untuk Ethereum dijalankan tanpa modifikasi. Bagi institusi, kompatibilitas ini mengurangi waktu dan biaya pengembangan, karena solusi berbasis Ethereum yang ada dapat langsung digunakan.
Dalam praktiknya, setiap smart contract yang ditulis dalam Solidity—bahasa pemrograman blockchain yang paling banyak digunakan—dapat beroperasi di C-Chain. Hal ini serupa dengan menyediakan jalan tol baru yang lebih lebar dan cepat, namun tetap mengikuti aturan lalu lintas dan struktur jalur yang sama seperti di Ethereum.
3.3. X-Chain (Exchange Chain): Pusat Riset dan Pengembangan
X-Chain merupakan lingkungan untuk eksperimen dan inovasi dalam Avalanche. Analogi yang digunakan adalah pusat riset dan pengembangan untuk menguji sistem transportasi dan teknologi kendaraan baru. Jika P-Chain menyediakan manajemen dan C-Chain menangani eksekusi, maka X-Chain berfokus pada pengembangan masa depan.
Kemampuan unik X-Chain adalah menciptakan dan menguji smart assets. Tidak seperti mata uang kripto konvensional, aset di X-Chain dapat diprogram dengan aturan kompleks. Contohnya termasuk token yang tidak dapat dipindahkan sebelum tanggal tertentu, atau aset yang hanya dapat digunakan dalam kondisi tertentu.
Fitur ini sangat berharga dalam digitalisasi instrumen keuangan tradisional seperti saham atau obligasi. Institusi yang mengeksplorasi tokenisasi produk keuangan kompleks dapat menggunakan X-Chain untuk merancang dan mengujinya terlebih dahulu.
3.4. ICM (Interchain Messaging): Jaringan Pertukaran Jalan Tol
Potensi penuh Avalanche terwujud ketika rantai-rantainya dapat saling berinteraksi. Hal ini dimungkinkan oleh Interchain Messaging (ICM), yang berfungsi seperti jaringan jalan penghubung yang mengaitkan jalan tol terpisah.
Melalui ICM, blockchain khusus milik sebuah institusi dapat beroperasi sebagai bagian dari sistem terintegrasi yang lebih besar. Misalnya, mata uang digital yang diterbitkan di rantai sebuah bank dapat digunakan langsung di rantai mitra korporasi mereka. Setiap rantai berjalan secara independen, tetapi dapat terhubung dengan mulus bila diperlukan.
Interoperabilitas ini sangat penting karena menciptakan network effects. Ketika institusi baru bergabung ke Avalanche, mereka dapat langsung memanfaatkan infrastruktur dan layanan yang sudah dibangun pihak lain. Sama halnya seperti jalan tol baru yang menjadi segera berguna begitu terhubung ke jaringan jalan yang ada, setiap partisipan tambahan memperkuat ekosistem secara keseluruhan.
4. Keunggulan Avalanche
P-Chain, C-Chain, dan X-Chain membentuk fondasi teknis Avalanche. Namun, bagi institusi, pertanyaan utamanya adalah bagaimana arsitektur ini diterjemahkan menjadi keunggulan nyata. Meskipun tiga rantai pada Primary Network sudah menyediakan landasan teknis yang kuat, institusi memilih Avalanche karena manfaat praktis yang dibangun di atas fondasi tersebut.
Kekuatan utama Avalanche adalah kemampuannya untuk memungkinkan institusi membangun customized blockchains (L1s) yang dioptimalkan sesuai kebutuhan bisnis, sembari tetap memanfaatkan keamanan dan interoperabilitas dari ekosistem Avalanche yang lebih luas. Kombinasi ini menawarkan kemandirian sekaligus konektivitas: institusi dapat merancang fitur khusus tanpa kehilangan kemampuan untuk berinteraksi dengan rantai maupun layanan lain secara mulus.
Di luar fitur desain ini, Avalanche dapat dievaluasi menggunakan lima kriteria utama yang dijelaskan pada Bab 2: finality, resources, references, security, dan cost structure. Pada setiap dimensi tersebut, Avalanche menunjukkan keunggulan spesifik yang selaras dengan kebutuhan institusi. Bagian berikut membahas keunggulan-keunggulan tersebut lebih detail.
4.1. Finality: Penyelesaian Transaksi dalam Dua Detik
Transactions per second (TPS) mencerminkan seberapa banyak transaksi yang dapat diproses secara bersamaan, namun finality menentukan kapan sebuah transaksi menjadi tidak dapat dibatalkan. Avalanche mencapai finality hanya dalam satu blok, atau sekitar dua detik. Menurut Circle API platform, baik transaksi USDC maupun EURC di Avalanche hanya membutuhkan satu konfirmasi—jauh lebih cepat dibanding menit pada sebagian besar rantai lainnya.
*Catatan: Angka-angka mencerminkan standar operasional Circle dan mungkin tidak sepenuhnya mewakili persyaratan fundamental atau keterbatasan tiap jaringan. Sumber: Circle
Avalanche mencapai finalitas dalam satu blok, atau sekitar dua detik. Menurut platform API Circle, transaksi USDC dan EURC di Avalanche hanya memerlukan satu konfirmasi, dibandingkan dengan menit di sebagian besar rantai lainnya.
Dari perspektif bisnis, implikasinya signifikan. Sebuah layanan pembayaran berbasis USDC di Avalanche dapat memberi notifikasi penyelesaian transaksi ke pelanggan hanya dalam dua detik. Pada rantai lain, pedagang mungkin harus membuat pelanggan menunggu beberapa menit di titik transaksi. Hal ini bukan hanya menurunkan pengalaman pengguna, tetapi juga mengurangi throughput, yang secara langsung berdampak pada pendapatan.
4.2. Sumber Daya Pendukung: Dukungan Organisasi yang Terstruktur
Salah satu kekhawatiran terbesar institusi dalam memasuki blockchain adalah ketiadaan dukungan yang dapat diandalkan. Banyak proyek blockchain menekankan desentralisasi tetapi tidak menyediakan entitas pendukung yang jelas. Akibatnya, institusi sering kali tidak dapat mengharapkan tingkat layanan seperti yang biasa mereka peroleh dari penyedia infrastruktur TI tradisional.
Avalanche justru mengambil pendekatan berbeda. Pengembangnya, Ava Labs, mengoperasikan organisasi besar dengan lebih dari 280 staf—jauh lebih besar daripada sebagian besar tim pengembang blockchain lainnya. Hal ini mencerminkan komitmen nyata untuk memberikan dukungan sistematis dan profesional bagi institusi.
Komposisi tenaga kerjanya juga menegaskan fokus strategis tersebut. Hampir setengah stafnya, sekitar 130 orang, adalah developers yang didedikasikan untuk menjaga stabilitas teknis dan perbaikan berkelanjutan. Bagi institusi, ini berarti adanya jaminan bahwa dukungan teknis siap tersedia setiap kali dibutuhkan.
Tim ecosystem growth yang berjumlah sekitar 40 orang bukanlah fungsi penjualan konvensional, melainkan terbagi ke dalam kelompok-kelompok spesialis: Institutions and Capital Markets, Gaming, Consumer, DeFi, dan International. Masing-masing tim memberikan layanan yang disesuaikan dengan keahlian mendalam pada bidangnya masing-masing.
Fungsi marketing dan PR, juga berjumlah sekitar 40 orang, memiliki spesialisasi serupa. Termasuk di dalamnya adalah tim khusus press relations yang menangani komunikasi dengan media besar, memastikan institusi memperoleh dukungan komunikasi yang komprehensif. Ava Labs juga memiliki spesialis di bidang hukum dan kepatuhan, staf human resources, serta fungsi-fungsi korporasi lainnya yang memperkuat keterlibatan institusional.
Diferensiasi utama Ava Labs terletak pada struktur dukungan lokalnya. Di antara mainnet besar, Avalanche adalah satu-satunya yang memiliki markas khusus di Asia, dengan sekitar 15 staf termasuk pimpinan regional. Tim ini mencakup enam pasar: Korea, Jepang, Singapura, Hong Kong, Vietnam, dan Malaysia–Indonesia. Selain Asia, Ava Labs juga menempatkan staf pengembangan bisnis di India, Timur Tengah, Türkiye, kawasan MENA, dan Amerika Latin, memastikan jangkauan global yang menyeluruh.
Inti dari strategi lokalisasi ini adalah pendekatan yang disesuaikan dengan kondisi regulasi dan lingkungan bisnis masing-masing negara. Pimpinan regional terlibat langsung dengan institusi, menggunakan pengetahuan lokal untuk menjawab kebutuhan spesifik. Seiring dengan berkembangnya proyek, dukungan diberikan oleh tim keuangan institusional dan marketing di pusat, yang menggabungkan keahlian global dengan eksekusi lokal.
Bagi institusi, struktur dukungan ini mengubah Avalanche dari sekadar platform teknis menjadi mitra terpercaya yang mampu menyediakan standar global sekaligus solusi spesifik sesuai pasar.
4.3. Referensi: Kepercayaan yang Terbukti Melalui Adopsi
Saat mengevaluasi platform blockchain, institusi sering kali menanyakan hal sederhana: “Platform mana yang digunakan institusi lain?” Bagi korporasi dan regulator, keandalan yang telah terbukti dalam operasi nyata lebih penting daripada sekadar metrik performa teoritis. Pada praktiknya, kepercayaan adalah segalanya.
Avalanche telah memperoleh kepercayaan tersebut melalui persetujuan di tingkat pemerintah. Di Singapura, Monetary Authority of Singapore (MAS) menyetujui sistem pembayaran lintas negara yang dikembangkan oleh StraitsX bersama Grab dan Alipay. Sistem ini menggunakan stablecoin XSGD dan sudah terintegrasi dalam layanan konsumen harian. Persetujuan regulator setelah proses peninjauan ketat menunjukkan bahwa Avalanche memenuhi standar institusional terkait kematangan teknis dan keamanan.
Di Amerika Serikat, validasi terjadi pada level yang lebih tinggi. Negara bagian Wyoming memilih Avalanche sebagai platform pengembangan untuk public stablecoin FRTN. Setelah melalui uji coba, Avalanche dikonfirmasi sebagai jaringan final untuk penerbitan. Dipilih sebagai infrastruktur untuk mata uang digital yang didukung negara merupakan salah satu sinyal kredibilitas terkuat.
Korporasi juga menunjukkan kepercayaan serupa. Nexon meluncurkan MapleStory Universe (MSU) pada rantai Avalanche khusus. Ini bukan sekadar eksperimen terbatas, melainkan integrasi penuh dari IP game besar dengan puluhan juta pengguna. Keberhasilan proyek tersebut membutuhkan transaction throughput tinggi serta stabilitas layanan yang andal. Pilihan Nexon untuk menggunakan Avalanche dalam proyek kritis ini merupakan bentuk pengakuan langsung atas keandalan teknisnya.
Dari semua contoh tersebut, tema umumnya jelas: Avalanche telah melewati tinjauan regulasi yang ketat, digunakan dalam layanan komersial nyata, dan diadopsi oleh korporasi besar untuk bisnis inti mereka. Preseden ini menciptakan sinyal kuat yang meningkatkan kepercayaan bagi institusi berikutnya yang akan mengadopsinya.
Akhirnya, institusi memilih Avalanche bukan hanya karena keunggulan teoritis, tetapi juga karena kepercayaan yang sudah terbukti di lapangan. Stabilitas dan keandalannya dalam lingkungan produksi menjadi pondasi bagi adopsi yang semakin meluas.
4.4. Keamanan: Perlindungan Setingkat Institusi
Keamanan tetap menjadi salah satu hambatan utama dalam adopsi blockchain oleh institusi. Satu insiden pelanggaran saja dapat merusak kepercayaan terhadap keseluruhan ekosistem. Risiko dapat muncul dalam berbagai bentuk, termasuk network outages, 51% attacks, dan kegagalan kepatuhan regulasi.
1) Pemadaman Jaringan
Risiko operasional yang paling umum adalah network congestion yang menyebabkan gangguan layanan. Pada banyak blockchain, seluruh layanan berbagi satu jaringan, sehingga gangguan pada satu layanan dapat menghentikan sistem secara keseluruhan.
Avalanche menyelesaikan hal ini secara struktural dengan memungkinkan institusi mengoperasikan L1 independen. Misalnya, lonjakan trafik pada L1 gaming tidak akan mempengaruhi rantai milik institusi keuangan. Setiap institusi dapat mendefinisikan gas token dan persyaratan validator mereka sendiri, sehingga tercapai isolasi keamanan penuh.
2) 51% Serangan
Risiko yang lebih serius adalah 51% attack, yaitu ketika seorang penyerang memperoleh kendali mayoritas atas jaringan untuk membalikkan transaksi yang telah dikonfirmasi. Misalnya, penyerang dapat menyetorkan crypto ke dalam bursa, menarik dana dalam bentuk fiat, kemudian membatalkan setoran tersebut untuk melakukan double-spend aset.
Avalanche membuat serangan semacam itu secara struktural tidak mungkin dilakukan melalui permissioned validator sets, di mana pemilik jaringan mengendalikan keanggotaan validator. Penyerang tidak dapat memperoleh kendali mayoritas karena mereka tidak dapat memasukkan validator mereka sendiri ke dalam set yang disetujui. Kendali penuh atas set validator ini secara efektif menghilangkan vektor serangan fundamental tersebut.
3) Resiko Regulasi
Berbeda dengan dua risiko sebelumnya, kepatuhan regulasi adalah tantangan hukum dan kelembagaan. Banyak perusahaan ragu menggunakan public blockchain karena desainnya yang terbuka dan permissionless sering kali bertentangan dengan persyaratan yurisdiksi. Misalnya, jika partisipan ritel individu dapat memvalidasi transaksi atau jika semua orang dapat melihat transfer bank, maka kepatuhan terhadap regulasi keuangan menjadi mustahil. Manajemen kunci juga menimbulkan kekhawatiran, karena kunci institusional membutuhkan standar kustodian yang ketat.
AvaCloud Blockchain-as-a-Service (BaaS) menjawab masalah ini secara langsung. Institusi dapat memilih validator independen dan mengkonfigurasi persyaratan seperti lokasi geografis, prosedur KYC/AML, atau lisensi tertentu. Hal ini memungkinkan mereka mengoperasikan blockchain privat atau semi-privat yang sesuai dengan regulasi nasional, sekaligus tetap memperoleh manfaat dari model keamanan Avalanche.
Selain itu, AvaCloud mengintegrasikan proprietary eERC (Encrypted ERC), sebuah standar token yang mengenkripsi detail transaksi dan informasi partisipan dari akses publik, namun tetap memungkinkan auditor independen mengakses data terenkripsi tersebut melalui akun auditor yang ditunjuk.
Terakhir, AvaCloud menyediakan Wallet-as-a-Service (WaaS) dengan manajemen kunci non-kustodial setingkat institusi. Dengan ini, institusi dapat mempertahankan kendali penuh atas kunci kriptografi mereka, sembari tetap memenuhi standar regulasi.
Secara keseluruhan, lapisan perlindungan ini memberikan tingkat keamanan dan fleksibilitas kepatuhan yang sulit ditandingi oleh platform blockchain lainnya.
4.5. Struktur Inti: Efisiensi yang Unggul
Pertimbangan terakhir dalam adopsi blockchain adalah biaya. Tidak peduli seberapa canggih teknologinya, adopsi akan sulit tercapai bila biayanya terlalu tinggi. Institusi pada khususnya menuntut ROI yang jelas, sehingga kelayakan ekonomi menjadi faktor penting. Avalanche menjawab kebutuhan ini dengan struktur biaya yang efisien.
1) Biaya Transaksi: Kompetitif di Level Sen
Biaya transaksi adalah pengeluaran operasional yang paling langsung. Avalanche menjaga biaya ini tetap jauh lebih rendah dibandingkan pesaing utama. Ketika biaya Ethereum dapat melonjak hingga puluhan dollar per transaksi pada masa congestion, Avalanche umumnya hanya memproses transaksi dengan biaya beberapa sen.
Bagi bisnis nyata, penghematan ini sangat signifikan. Layanan pembayaran atau platform tokenisasi yang memproses puluhan ribu transaksi setiap hari dapat menghemat ratusan ribu dolar per tahun hanya dari biaya transaksi yang lebih rendah.
2) Biaya Operasional : Pengurangan Beban Manajemen dengan AvaCloud
Avalanche juga menawarkan AvaCloud, sebuah layanan mirip AWS yang memungkinkan institusi membangun blockchain khusus dengan no-code deployment. Hal ini mempercepat time-to-market dan mengurangi biaya pengembangan awal.
Yang sama pentingnya, AvaCloud menangani kompleksitas operasional dalam menjalankan blockchain, termasuk manajemen node, upgrades, dan pemantauan 24 jam. Institusi tidak perlu membangun tim operasional internal sendiri, sehingga dapat menghemat biaya besar yang terkait dengan perekrutan staf spesialis dan pembangunan sistem manajemen.
Dengan ini, organisasi dapat fokus pada bisnis inti mereka, sembari tetap mengoperasikan layanan blockchain yang andal. Untuk adopsi berskala besar, AvaCloud juga menawarkan kebijakan harga yang disesuaikan, lebih jauh mengurangi beban biaya. Dengan mengoptimalkan baik biaya awal maupun biaya operasional berkelanjutan, Avalanche memaksimalkan efisiensi biaya sepanjang siklus hidup proyek.
3) Biaya Switching: Memanfaatkan Keahlian dan Alat yang Sudah Ada
Biaya perpindahan (switching costs) yang lebih rendah juga menekan total pengeluaran pengembangan. Faktor kuncinya adalah C-Chain yang sepenuhnya kompatibel dengan Ethereum. Institusi dapat memanfaatkan pengembang Solidity yang sudah ada tanpa perlu melatih ulang atau merekrut spesialis baru.
Organisasi yang sudah beroperasi di blockchain memperoleh manfaat lebih besar lagi. Smart contracts dan alat pengembangan yang dibangun untuk Ethereum dapat dijalankan di C-Chain tanpa modifikasi. Hal ini memungkinkan institusi untuk menggunakan kembali kode yang sudah teruji, mempercepat pengembangan sekaligus menjaga keamanan. Periode migrasi yang lebih singkat dan biaya konversi yang lebih rendah menjadi hasil alami dari kompatibilitas ini.
5. Adopsi Institusi Avalanche
Saat ini, Avalanche merupakan blockchain platform dengan jumlah adopsi institusional terbanyak. Hingga kini telah tercatat lebih dari 100 kasus adopsi, sebuah angka yang memiliki makna lebih dari sekadar skala. Hal ini menunjukkan bahwa kekuatan teknis dan efisiensi biaya Avalanche telah terbukti dalam praktik.
Rekam jejak yang kuat ini secara langsung diterjemahkan menjadi kepercayaan institusi. Dalam berbagai proses seleksi platform terbaru, Avalanche muncul sebagai prioritas utama bagi banyak perusahaan. Adopsi paling menonjol terjadi pada RWA tokenization, namun meluas pula ke berbagai sektor, menegaskan fleksibilitas platform ini.
5.1. RWA
Avalanche telah menjadi platform pilihan bagi institusi keuangan global dalam RWA tokenization karena mampu memenuhi persyaratan ketat dari sektor keuangan tradisional. Institusi yang mengadopsi blockchain harus tetap sepenuhnya patuh pada standar regulasi yang berlaku, dan Avalanche menyediakan fleksibilitas untuk memenuhi kebutuhan tersebut.
Melalui dedicated blockchains, Avalanche memungkinkan institusi mengombinasikan fitur publik dan privat. Sebagai contoh, validator dapat dibatasi untuk mengendalikan akses data, sementara mekanisme whitelisting memastikan hanya pengguna yang memenuhi persyaratan tertentu, seperti menyelesaikan KYC, yang dapat melakukan transaksi.
Dari perspektif fungsional, transaction finality menjadi hal krusial dalam perdagangan aset nyata seperti real estat atau obligasi. Avalanche menyediakan settlement dalam satu hingga dua detik, dengan kapasitas pemrosesan volume tinggi yang sebanding dengan sistem keuangan konvensional.
Efisiensi biaya juga menjadi keunggulan lain. Biaya transaksi tetap rendah dan dapat diprediksi, sehingga memungkinkan institusi berskala besar melakukan tokenisasi dana multimiliar dolar atau aset real estat sambil tetap menjaga kelayakan ekonomi dan keamanan operasional.
Di antara berbagai contoh RWA, salah satu yang paling menonjol adalah tokenisasi dana kesehatan KKR. Didirikan pada tahun 1976, KKR adalah perusahaan investasi global berbasis di Amerika Serikat sekaligus pemain besar dalam industri private equity, dengan aset kelolaan lebih dari USD 500 miliar.
KKR melakukan tokenisasi Healthcare Strategic Growth Fund II pada Avalanche blockchain. Dana ini merupakan private equity vehicle tradisional yang menyediakan growth capital bagi perusahaan-perusahaan kesehatan di Amerika Utara, Eropa, dan Israel. Versi tokenisasi, yang diterbitkan di RWA platform Securitize dengan ticker SKHC, merepresentasikan sebagian dari dana tersebut.
Kasus ini menunjukkan kemampuan Avalanche untuk memenuhi persyaratan regulasi kompleks dari institusi keuangan berskala besar, sekaligus tetap memberikan manfaat tokenisasi. Adopsi Avalanche oleh institusi keuangan tradisional papan atas seperti KKR menegaskan kredibilitas dan utilitas praktis platform ini untuk aplikasi dengan standar institusional (institutional-grade applications).
5.2. Pembayaran dan Remittances
Sistem pembayaran lintas batas tradisional memiliki keterbatasan struktural. Transaksi sering kali memerlukan waktu tiga hingga lima hari untuk diselesaikan karena harus melalui beberapa correspondent banks. Biaya SWIFT yang tinggi serta foreign exchange markups yang tidak transparan membuat penerima sulit mengetahui jumlah akhir yang diterima.
Sistem pembayaran berbasis blockchain semakin dipandang sebagai solusi, namun agar berhasil harus memenuhi tiga syarat utama: fast settlement, biaya rendah yang dapat diprediksi, serta kepatuhan penuh terhadap regulasi. Avalanche memenuhi ketiganya.
Avalanche memangkas waktu settlement menjadi hanya dua detik, sehingga proses seperti payroll atau trade settlement dapat berlangsung hampir seketika, membebaskan modal secara langsung. Karena transaksi mencapai irreversible finality dengan risiko reorganisasi minimal, penerima dapat menggunakan dana segera setelah transfer dilakukan.
Efisiensi biaya sama pentingnya. Avalanche menawarkan struktur biaya lebih dari 90 persen lebih murah dibandingkan transfer bank konvensional. Keunggulan ini sangat signifikan untuk transaksi kecil berulang dengan frekuensi tinggi, seperti pembayaran gaji global, pembayaran freelancer, atau perdagangan lintas batas yang bersifat rutin.
Faktor penentu dalam penerapan nyata tetaplah kepatuhan regulasi. Keunggulan Avalanche adalah kemampuannya membangun customized blockchains yang mengintegrasikan persyaratan kepatuhan. Institusi dapat mengonfigurasi validator agar beroperasi dalam yurisdiksi tertentu atau membatasi transaksi hanya pada pengguna yang telah menyelesaikan KYC. Dengan demikian, aturan regulasi terkait foreign exchange, anti-money laundering, dan pelaporan pajak dapat diterapkan secara otomatis. Hasilnya adalah berkurangnya beban kepatuhan sekaligus memastikan kepatuhan terhadap standar yurisdiksi.
Salah satu contoh menonjol adalah kolaborasi StraitsX dengan Alipay+ dan GrabPay. Pada November 2024, mereka meluncurkan sistem pembayaran lintas batas berbasis Avalanche di Singapura. Turis asing dapat membayar di merchant GrabPay menggunakan aplikasi pembayaran domestik mereka, sementara merchant langsung menerima penyelesaian dalam stablecoin XSGD milik StraitsX. Hal ini menghapus penundaan panjang settlement pada sistem tradisional dan menghadirkan model pembayaran real-time.
Avalanche memegang peranan sentral dalam model ini berkat kecepatan settlement tinggi, biaya rendah, serta kompatibilitas dengan blockchain lain. Dengan finality di bawah dua detik dan kompatibilitas penuh dengan EVM, Avalanche dioptimalkan untuk pembayaran real-time dan integrasi dengan sistem yang sudah ada. Hal ini menjadikannya contoh representatif atas kelayakan Avalanche di sektor payments dan remittances.
5.3. Gaming
Platform blockchain generasi awal menghadapi keterbatasan kritis dalam bidang gaming, termasuk kecepatan pemrosesan yang lambat, biaya tinggi, dan lingkungan pengembangan yang kompleks. Dalam permainan, di mana interaksi real-time sangat penting, keterlambatan beberapa detik saja dapat merusak pengalaman pengguna. Avalanche mengatasi hambatan ini dengan fitur yang dirancang khusus untuk kebutuhan gaming.
Finality cepat Avalanche memenuhi kebutuhan inti industri. Saat pemain membeli item atau mengaktifkan kemampuan, transaksi langsung tercatat. Dalam turnamen atau permainan kompetitif, transaksi diproses hampir seketika, menghilangkan ketidakadilan akibat latency. Instant settlement juga mencegah aktivitas penipuan seperti post-payment reversals.
Struktur multi-chain memungkinkan setiap gim berjalan di blockchain tersendiri. Bahkan jika terjadi lonjakan lalu lintas pada gim populer atau perilisan NFT besar, gim lain tetap tidak terpengaruh. Desain ini memungkinkan pengembang fokus pada gameplay tanpa khawatir terhadap kemacetan jaringan. Interchain Messaging (ICM) juga menghubungkan gim-gim di berbagai blockchain, memungkinkan pertukaran item ter-tokenisasi secara bebas dan mendukung konsep seperti metaverse serta cross-game economies.
Pengembang juga dapat menyesuaikan parameter blockchain sesuai genre gim. Pengaturan throughput tinggi sesuai untuk action games, sementara konfigurasi yang menitikberatkan stabilitas lebih cocok untuk strategy games. Model biaya independen menjaga biaya transaksi tetap dapat diprediksi, tidak terpengaruh fluktuasi harga mainnet. Gim bahkan dapat merancang token mereka sendiri untuk biaya transaksi, staking, atau mekanisme hadiah, memberikan insentif tambahan bagi pemain sekaligus memperkuat ekonomi dalam gim.
Melalui ICM, banyak gim dapat berbagi likuiditas dan aset, membentuk ekonomi terintegrasi. Dengan tautan eksternal ke layanan keuangan dan penyedia data, pengembang juga dapat menggabungkan fungsi DeFi tingkat lanjut. Hasilnya adalah ekosistem yang melampaui judul individual untuk menciptakan ekonomi gaming berbasis blockchain yang lebih luas.
Dari berbagai proyek gaming di Avalanche, MapleStory Universe oleh Nexon adalah yang paling menonjol. Mengingat MapleStory telah menjadi salah satu flagship IP Nexon selama lebih dari dua dekade, keputusan untuk mengadaptasinya menjadi gim berbasis blockchain mencerminkan langkah strategis yang matang.
Dalam MapleStory Universe, NFT dan native tokens menopang ekonomi gim. Pemain memburu monster dan menyelesaikan misi untuk memperoleh item, yang kemudian tercatat sebagai aset on-chain. Item ini dapat dikonversi menjadi token atau diperdagangkan di P2P marketplace. Gim ini juga mendukung user-generated content, memungkinkan pemain membangun dunia dan memperoleh imbalan.
Desain ekonomi mencerminkan ekonomi gim tradisional, dengan integrasi blockchain yang ditempatkan di latar belakang agar imersi tetap terjaga. Pendekatan “gameplay-first” ini membutuhkan infrastruktur blockchain berperforma tinggi tanpa mengganggu pengalaman pemain.
Pasca peluncuran, jumlah transaksi harian Avalanche sempat melampaui satu juta pada dua kesempatan, dengan transaksi terkait MapleStory saja mencapai lebih dari 850.000. Kasus ini secara empiris membuktikan bahwa Avalanche mampu mendukung mainstream gaming tanpa mengorbankan pengalaman pemain, sekaligus memungkinkan kepemilikan aset digital sejati dan ekonomi berkelanjutan yang digerakkan oleh pemain.
5.4. Kosumen
Layanan konsumen tradisional seperti program loyalitas dan penawaran berbasis IP menghadapi tantangan skalabilitas. Setiap merek sering kali mengoperasikan sistemnya sendiri, yang menghasilkan interoperabilitas terbatas. Tidak semua layanan konsumen membutuhkan blockchain, namun nilai nyata blockchain dalam layanan konsumen terletak pada dua area: peningkatan pengalaman pengguna dan kemungkinan bentuk baru pengumpulan data.
Blockchain memberikan manfaat nyata di mana transfer poin lintas merek diperlukan, atau ketika bukti kepemilikan serta keaslian produk menjadi krusial—misalnya untuk barang edisi terbatas. Dalam kasus tersebut, blockchain meningkatkan transparansi dan memberikan pengalaman yang lebih baik kepada pengguna.
Dari sisi data, blockchain memungkinkan pengumpulan bentuk informasi baru. Siklus hidup produk dapat dicatat, melacak barang dari produksi hingga konsumsi. Bagi perusahaan, ini menciptakan peluang untuk menangkap data perilaku pelanggan yang sebelumnya tidak dapat diakses.
Namun, sebagian besar program loyalitas berbasis blockchain selama ini cenderung rumit, dengan waktu transaksi lambat dan alur pengguna yang kompleks. Avalanche mengatasi hambatan ini dengan fast finality, memberikan pengalaman pengguna yang sebanding dengan layanan Web2.
Contoh Suntory Bowmore menggambarkan bagaimana pendekatan ini diterapkan secara nyata. Di pasar whisky premium, perusahaan menghadapi dua tantangan: meningkatnya pemalsuan dan kesulitan dalam pembuktian kepemilikan. Untuk produk bernilai tinggi seperti Bowmore berusia 30 tahun, masalah keaslian dapat merusak nilai merek.
Untuk mengatasinya, Suntory menerapkan sistem autentikasi berbasis NFT di Avalanche. Setiap botol dikaitkan dengan NFT unik yang berfungsi sebagai sertifikat kepemilikan digital, terlindungi dari pemalsuan. NFC tag yang ditempel pada botol menjadi mekanisme utama: setelah botol dibuka, tag akan robek dan secara otomatis menerbitkan “consumption NFT.” Hal ini menghubungkan produk fisik dengan aset digital secara langsung.
Bagi Suntory, manfaatnya juga mencakup pengumpulan data. Sebelumnya, perusahaan hanya dapat mengakses data penjualan. Kini, mereka dapat melacak siapa yang membeli botol, kapan dibuka, dan bagaimana dikonsumsi. Data siklus hidup end-to-end ini memberikan wawasan konsumen yang jarang dan bernilai tinggi bagi industri minuman.
Dari sisi pelanggan, sistem ini tetap sederhana. Pengguna tidak memerlukan crypto wallet; mereka cukup masuk dengan email dan memindai NFC tag menggunakan ponsel pintar untuk menerima NFT. Fast settlement Avalanche memastikan prosesnya terasa identik dengan pengalaman e-commerce konvensional.
Hasilnya, Suntory berhasil mencapai tiga tujuan tanpa membebani pelanggan dengan kompleksitas teknis: mencegah pemalsuan, memverifikasi kepemilikan, dan mengumpulkan data konsumen baru. Kasus ini menunjukkan bagaimana blockchain digunakan bukan sekadar sebagai teknologi vitrin, tetapi sebagai alat praktis untuk menyelesaikan masalah bisnis.
6.Bagaimana Institusi Membangun Dedicated Chains (L1) di Avalanche
Fakta yang mencolok adalah bahwa sebagian besar institusi yang menggunakan Avalanche membangun rantai mereka melalui AvaCloud, layanan no-code blockchain yang diluncurkan pada 2023 dan kerap disebut sebagai “AWS of blockchain.” Dengan hanya beberapa klik di browser, institusi dapat meluncurkan L1 blockchain mereka sendiri. Tidak diperlukan insinyur blockchain khusus, dan tidak ada infrastruktur server internal yang perlu dikelola—semuanya ditangani oleh AvaCloud.
Dengan model langganan bulanan, AvaCloud mengurangi biaya awal dan membuat penerapan blockchain dapat diakses, sama seperti komputasi awan (cloud computing) merevolusi infrastruktur TI.
Perusahaan seperti FIFA, SK Planet, dan Suntory memilih AvaCloud karena alasan ini. Fokus mereka bukan pada teknologi blockchain itu sendiri, melainkan pada pemecahan tantangan bisnis. AvaCloud memberikan solusi yang selaras dengan prioritas tersebut.
Akibatnya, AvaCloud telah menggeser paradigma adopsi blockchain: pertanyaan kini bergeser dari “Bagaimana kita membangun blockchain?” menjadi “Apa yang kita bangun dengan blockchain?” Hal ini mencerminkan evolusi blockchain dari domain khusus teknis menjadi alat praktis bagi perusahaan arus utama.
Dari konsultasi ahli dan konfigurasi no-code, hingga one-click testnet dan peluncuran mainnet, keseluruhan proses dapat diselesaikan dalam hitungan minggu. Apa yang sebelumnya memerlukan waktu bertahun-tahun dan investasi modal besar kini dapat dicapai dengan model langganan yang sebanding dengan AWS.
Bagi institusi yang mempertimbangkan blockchain, adopsi Avalanche tidak pernah semudah ini. Dengan hasil bisnis yang terbukti dan rekam jejak kepercayaan yang terus bertumbuh, Avalanche menawarkan lingkungan yang secara unik sesuai untuk adopsi institusional.
Pandangan Strategis Para Pemimpin
Disclaimer
Laporan ini sebagian didanai oleh Avalanche (Ava Labs). Laporan ini diproduksi secara independen oleh tim peneliti kami dengan menggunakan sumber-sumber yang kredibel. Temuan, rekomendasi, dan opini yang disajikan didasarkan pada informasi yang tersedia pada saat publikasi dan dapat berubah sewaktu-waktu tanpa pemberitahuan. Kami tidak bertanggung jawab atas kerugian yang timbul dari penggunaan laporan ini atau isinya, serta tidak menjamin keakuratan maupun kelengkapannya. Informasi dalam laporan ini dapat berbeda dengan pandangan pihak lain. Laporan ini disusun semata-mata untuk tujuan informasi dan bukan merupakan nasihat hukum, bisnis, investasi, maupun pajak. Referensi terhadap sekuritas atau aset digital hanya bersifat ilustratif dan bukan merupakan nasihat investasi ataupun penawaran. Materi ini tidak ditujukan bagi investor.
Ketentuan Penggunaan
Tiger Research memperbolehkan fair use atas laporan-laporannya. Fair use adalah prinsip yang secara umum mengizinkan penggunaan konten tertentu untuk tujuan kepentingan publik, selama tidak merugikan nilai komersial materi tersebut. Jika penggunaan sesuai dengan tujuan fair use, laporan dapat digunakan tanpa izin sebelumnya. Namun, ketika mengutip laporan Tiger Research, wajib untuk:
Menyebutkan secara jelas “Tiger Research” sebagai sumber.
Menyertakan logo Tiger Research sesuai brand guideline.
Jika materi akan disusun ulang dan dipublikasikan, diperlukan negosiasi terpisah. Penggunaan laporan tanpa izin dapat mengakibatkan tindakan hukum.
]]>TL;DR
Menyelesaikan Ketidaksesuaian Blockchain–Institusi: Transparansi radikal dan desentralisasi pada blockchain tradisional bertentangan dengan kebutuhan institusi keuangan akan privasi, kepatuhan regulasi, dan kontrol sehingga adopsi hanya terbatas pada tahap uji coba (pilot).
Mendukung Arsitektur Transparansi Selektif: Model “public permissioned” dengan smart contract Daml memungkinkan kontrol privasi di level transaksi, memenuhi standar regulasi Basel, dan mendukung alur kerja berskala institusional melalui kerangka hak dan kewajiban.
Mencapai Skala Institusional Nyata: 400+ institusi, lebih dari USD 6 triliun aset yang ditokenisasi, 3 juta transaksi harian, dengan pemain besar seperti Bank of America melakukan perdagangan Treasury on-chain 24/7 sejak peluncuran tahun 2024.
1. Antara Ideal Blockchain dan Realitas
Sejak awal, teknologi blockchain dibangun di atas dua prinsip utama: (1)Transparansi radikal, di mana semua transaksi dapat dilihat secara publik, (2) Desentralisasi, di mana sistem beroperasi tanpa kendali terpusat. Meskipun prinsip-prinsip ini membentuk evolusi awal blockchain, realitas penerapannya berkembang secara berbeda.
Pada tahap awal, para pionir membangun layanan berdasarkan transparansi dan desentralisasi. Namun, adopsi hanya meluas di komunitas niche. Seiring meningkatnya kebutuhan partisipasi lebih luas, semakin jelas bahwa menggantikan sistem eksisting sepenuhnya dengan infrastruktur blockchain tidaklah praktis.
Bagi institusi keuangan, tantangan ini jauh lebih signifikan. Transparansi radikal berpotensi membuka strategi perdagangan dan data keuangan korporasi. Sementara itu, desentralisasi bertentangan dengan kebutuhan kontrol dan tata kelola yang ketat.
Akibatnya, prinsip dasar blockchain sering kali berbenturan dengan kebutuhan institusi akan privasi, pengawasan, kepatuhan regulasi, dan skalabilitas. Meski institusi mengakui manfaat jelas — seperti penyelesaian transaksi real-time dan efisiensi modal — sebagian besar tetap berada di tahap pilot.
Pertumbuhan jangka panjang tidak dapat bergantung hanya pada basis kecil pendukung ideologis. Adopsi institusional dan ekspansi pasar yang lebih luas membutuhkan pendekatan yang mengutamakan kebutuhan praktis daripada kemurnian filosofis.
2. Canton Network: Pendekatan yang Pragmatik
Canton Network hadir untuk menjawab ketegangan antara idealisme blockchain dan realitas institusional. Tidak seperti blockchain generasi awal yang bergantung pada model absolut, Canton memperkenalkan fleksibilitas yang memungkinkan institusi memilih bagaimana informasi dan kontrol dikelola.
Pendekatan ini mencerminkan kebutuhan praktis institusi keuangan. Beberapa informasi harus sepenuhnya transparan bagi regulator, tetapi tetap tersembunyi dari kompetitor. Privasi klien harus terlindungi tanpa menghambat audit internal. Blockchain tradisional dengan model biner antara keterbukaan penuh atau kerahasiaan total tidak dapat mengakomodasi kebutuhan yang kompleks ini.
Canton Network membedakan dirinya melalui protokol Canton, yang memungkinkan institusi memenuhi persyaratan regulasi dan mengelola risiko sembari mempertahankan keunggulan blockchain seperti penyelesaian transaksi real-time dan efisiensi modal. Hal ini memposisikan Canton sebagai infrastruktur yang mendukung transisi dari proyek uji coba menuju adopsi institusional berskala besar.
Pada intinya, protokol Canton memungkinkan: Kontrol independen terhadap aplikasi dan transaksi, Privasi yang dapat dikonfigurasi melalui model konsensus unik “proof of stakeholder”, dan Interoperabilitas antar sistem yang dioperasikan secara terpisah.
2.1. Desain Alur Kerja Berkelas Institusi
Semua ini dimungkinkan melalui Daml, bahasa pemrograman fungsional yang dirancang khusus untuk mengotomatisasi alur kerja keuangan multi-pihak secara aman dan efisien. Dengan memanfaatkan Daml, Canton Network menawarkan alternatif terhadap kerangka smart contract yang ada, seperti Solidity di Ethereum, dengan arsitektur yang disesuaikan untuk kebutuhan institusi.
Daml menyusun kontrak berdasarkan hak dan kewajiban, yang secara langsung mencerminkan sifat transaksi keuangan. Setiap perjanjian keuangan dapat diurai menjadi perpindahan hak dan serangkaian kewajiban. Sebagai contoh, dalam kontrak sewa: Penyewa memiliki hak untuk menempati apartemen, namun memiliki kewajiban untuk membayar biaya perawatan. Pemilik memiliki hak menerima deposit, namun berkewajiban memberikan akses ke properti. Daml mengodekan hubungan ini secara tepat dalam bentuk yang dapat dieksekusi.
Daml dan Canton kemudian menghubungkan berbagai sistem berbeda ke dalam satu alur kerja otomatis melalui atomic composability di tingkat smart contract. Dalam model ini, semua langkah yang saling bergantung harus berhasil bersama-sama atau gagal bersama, sehingga menjaga integritas transaksi.
Contohnya dalam transaksi real estat: Begitu pembeli menyetor dana, proses peninjauan pinjaman dimulai secara otomatis. Setelah disetujui, proses pengalihan sertifikat kepemilikan berjalan. Setiap tahap diikat oleh hak dan kewajiban yang jelas, dan seluruh proses diperlakukan sebagai satu transaksi yang tidak dapat dipisah. Jika salah satu tahap gagal, sistem akan kembali ke kondisi semula.
Yang tak kalah penting, sistem ini fleksibel dan dapat dikontrol. Kontrak dapat diubah dengan persetujuan bersama, memungkinkan adaptasi terhadap perubahan tak terduga seperti pergeseran regulasi atau keputusan pengadilan.
Dengan memanfaatkan Daml, Canton Network memberikan kondisi operasional yang dibutuhkan institusi: definisi hak dan kewajiban yang eksplisit, alur kerja yang sesuai praktik industri, serta kemampuan adaptasi dan tata kelola bawaan. Ini memungkinkan institusi memenuhi tuntutan kepatuhan dan privasi tanpa mengorbankan efisiensi.
2.2. Regulasi dan Privasi
Hambatan utama adopsi blockchain oleh institusi keuangan adalah regulasi, yang sangat terkait dengan privasi data dan kontrol operasional. Salah satu penghalang terbesar adalah Basel Accords, standar internasional yang dikembangkan oleh Basel Committee on Banking Supervision di bawah Bank for International Settlements. Meskipun tidak mengikat secara hukum, standar ini biasanya diimplementasikan melalui undang-undang nasional, sehingga memiliki kekuatan praktis.
Di bawah aturan Basel, aset tanpa jaminan yang diterbitkan di blockchain publik masuk ke dalam “Group 2”, dengan bobot risiko hingga 1250%. Dalam praktiknya, ini berarti kepemilikan aset blockchain senilai 100 juta KRW membutuhkan modal regulasi sebesar 1,25 miliar KRW — membuat penggunaan berskala besar menjadi tidak ekonomis.
Canton Network mengatasi masalah ini melalui arsitektur “public permissioned”. Seperti internet yang terbuka namun membatasi akses ke platform sensitif seperti situs perbankan, Canton menggabungkan keterbukaan dengan kontrol akses yang sangat rinci.
Hal ini diwujudkan melalui privasi di tingkat sub-transaksi. Hanya pihak-pihak yang terlibat langsung yang dapat melihat dan mencatat data spesifik yang relevan bagi mereka, sementara peserta lain hanya melihat informasi yang perlu mereka ketahui. Sebagai contoh, dalam transaksi delivery-versus-payment (DvP): Bank hanya dapat melihat transfer kas. Lembaga penyimpanan sekuritas hanya dapat melihat transfer sekuritas.
Smart contract Daml memungkinkan kontrol akses data yang sangat detail, sehingga aset tradisional yang di tokenisasi dapat memenuhi syarat sebagai eksposur “Group 1” dan menghindari beban modal yang tinggi. Mekanisme yang sama juga mendukung pengungkapan selektif untuk auditor, memungkinkan pengawasan tanpa mengorbankan kerahasiaan.
Dengan demikian, Canton menyelesaikan trade-off penting yang membatasi blockchain sebelumnya. Transparansi penuh pada blockchain publik merusak kerahasiaan.Opasitas penuh pada blockchain privat menghambat interoperabilitas.
Dengan transparansi selektif, Canton memungkinkan institusi memenuhi regulasi sekaligus melindungi privasi.
2.3. Performa dalam Skala Sistem Keuangan
Agar blockchain layak digunakan di pasar modal, sistem ini harus mampu beroperasi dalam skala infrastruktur keuangan global. Volume perdagangan harian di pasar valuta asing saja melebihi USD 7,5 triliun, dan jika digabungkan dengan saham, obligasi, serta derivatif, nilainya mencapai puluhan triliun dolar. Institusi memerlukan blockchain yang dapat: Menyamai tolok ukur performa sistem eksisting, Tetap stabil saat periode puncak, dan Mendukung operasi terus-menerus 24/7.
Canton Network menjawab kebutuhan ini melalui arsitektur “network of networks”. Berbeda dengan blockchain tradisional yang beroperasi sebagai satu sistem monolitik, Canton tersusun seperti jaringan transportasi, di mana banyak sub-network saling terhubung untuk menyeimbangkan beban dan menjamin ketahanan. Struktur ini mencakup:
Participant Nodes: Node milik institusi yang hanya memvalidasi transaksi mereka sendiri dan dapat menampung beberapa pihak dengan aman.
CSP (Canton Service Providers): Penyedia infrastruktur regional yang menghubungkan node peserta dan menyediakan layanan sesuai regulasi lokal.
vCSP (Virtual CSP): Lapisan sinkronisasi global yang menjadi tulang punggung untuk penyelesaian lintas aplikasi dan lintas wilayah, saat ini telah dioperasikan oleh lebih dari 30 institusi besar.
Arsitektur berlapis ini berfungsi seperti sistem transportasi kota: Participant nodes sama seperti gedung, CSP berperan seperti jaringan jalan regional, vCSP sebagai jalan tol penghubung antar wilayah. Node dapat terhubung ke beberapa CSP, transaksi dapat dialihkan jika satu jalur padat, dan kapasitas jaringan dapat diperluas dengan menambah CSP baru.
Contoh transaksi lintas negara: Samsung–Apple.
Node Samsung terhubung ke CSP Korea yang memegang digital KRW. Node Apple terhubung ke CSP AS yang memegang digital USD. Keduanya juga terhubung ke vCSP global.
Ketika Apple melakukan pemesanan, smart contract menahan escrow USD 100.000. Setelah Samsung mengonfirmasi pengiriman, dana dilepaskan secara otomatis. Proses ini selesai dalam hitungan menit, dibandingkan transfer internasional konvensional yang memakan waktu 2–3 hari. CSP Korea memvalidasi aktivitas KRW Samsung. CSP AS memvalidasi aktivitas USD Apple. vCSP memastikan penyelesaian atomik di antara keduanya.
Sementara itu, CSP lain dapat memproses transaksi tidak terkait (misalnya LG–Sony atau Google–Microsoft) secara paralel, meningkatkan throughput sistem. Karena CSP beroperasi secara independen, kapasitas total meningkat seiring bertambahnya jumlah penyedia.
Pendekatan paralel ini memungkinkan eksekusi serentak lintas domain sinkronisasi. Saat ini, Canton memproses lebih dari 4 transaksi per detik dan mencatat lebih dari 3,5 juta event terkait Canton Coin dalam satu hari. Digital Asset dan para mitra institusionalnya telah berhasil mengeksekusi transaksi U.S. Treasury dan repo on-chain, menunjukkan kemampuan penyelesaian berkelanjutan bahkan pada akhir pekan.
3. Membangun Ekosistem Canton
Canton Network mengatasi masalah klasik “chicken-and-egg” dalam adopsi blockchain: layanan tidak muncul tanpa pengguna, dan pengguna tidak bergabung tanpa adanya layanan. Canton menyelesaikan dilema ini melalui model insentif dan distribusi yang unik.
Di pusat ekosistem ini terdapat Canton Coin, mata uang digital asli jaringan. Berbeda dengan banyak proyek blockchain yang melakukan pra-penambangan (pre-mining) dan mengalokasikan token secara tidak proporsional kepada pendiri atau investor modal ventura, distribusi Canton Coin sepenuhnya berbasis kontribusi terhadap jaringan. Tidak ada alokasi awal untuk modal ventura atau yayasan. Peserta memperoleh koin hanya dengan memberikan nilai nyata seperti mengoperasikan infrastruktur, mengembangkan aplikasi, atau melakukan transaksi.
Dengan kata lain, distribusinya menyerupai pembayaran upah atas pekerjaan yang dilakukan, bukan hibah atau spekulasi. Fitur kedua adalah mekanisme “burn-and-mint equilibrium”. Biaya transaksi yang dibayar oleh pengguna dibakar, secara permanen mengurangi pasokan. Koin baru dicetak sebagai hadiah untuk para kontributor.
Ini menciptakan keseimbangan antara kelangkaan yang digerakkan oleh penggunaan dan penerbitan yang digerakkan oleh kontribusi. Alokasi hadiah juga berubah seiring waktu: Pada tahap awal, hadiah yang lebih besar diberikan kepada super-validator, pihak yang membangun fondasi infrastruktur jaringan. Seiring sistem menjadi stabil, porsi hadiah bergeser ke pengembang aplikasi dan penyedia layanan, yang memperluas ekosistem di atas infrastruktur tersebut. Pola ini mencerminkan pembangunan sebuah kota baru: Awalnya fokus pada pembangunan jalan dan utilitas dasar, Lalu berkembang dengan munculnya ritel dan penyedia layanan yang menghidupkan kota tersebut.
4. Arah Canton Network ke Depan
Sejak peluncuran resminya pada Juli 2024, Canton Network menunjukkan pertumbuhan yang kuat dengan membuktikan nilai praktis bagi institusi keuangan, bukan sekadar pencapaian teknologi.
Kemajuan ini terlihat jelas dalam penggalangan dana. Pada Juni 2025, Canton memperoleh USD 135 juta dalam putaran yang dipimpin oleh DRW Trading dan Tradeweb, dengan partisipasi luas dari berbagai perusahaan keuangan tradisional besar. Institusi-institusi ini tidak hanya menjadi investor, tetapi juga kontributor aktif dalam pengembangan layanan dan operasional jaringan.
Yang lebih mencolok lagi adalah nilai aset yang diproses: Aset yang ditokenisasi di Canton melampaui USD 6 triliun, lebih besar dari PDB banyak negara. Jaringan ini juga memproses lebih dari USD 280 miliar per hari dalam transaksi U.S. Treasury report.
Beberapa kasus adopsi konkret mulai bermunculan: Pada 12 Agustus 2025, Bank of America, Circle, Citadel Securities, DTCC, Société Générale, dan Tradeweb melakukan transaksi pendanaan akhir pekan pertama secara on-chain yang melibatkan U.S. Treasuries dan USDC, menandai munculnya pasar modal 24/7.
Bidang penyelesaian stablecoin juga menunjukkan perkembangan pesat. Circle telah mengintegrasikan USDC dengan Canton, menekankan pentingnya kontrol privasi dalam transaksi antar perusahaan. Paxos juga bergabung sebagai validator. Institusi menyoroti kemampuan Canton untuk memenuhi persyaratan regulasi sembari menjaga kerahasiaan detail transaksi.
Ke depan, diharapkan akan terjadi adopsi yang lebih luas, terutama dalam tokenisasi RWA (Real World Assets). Sektor real estat, komoditas, dan seni kemungkinan akan mengikuti, memperluas likuiditas jauh melampaui USD 6 triliun aset yang sudah di tokenisasi saat ini.
Dalam jangka panjang, Canton mengarah pada pasar modal global berbasis blockchain yang beroperasi tanpa henti 24/7, tidak terbatas oleh zona waktu atau perbatasan negara. Langkah seperti pengajuan Nasdaq untuk mendukung ekuitas tokenized menegaskan pergeseran besar ini.
Dengan demikian, Canton memposisikan dirinya sebagai infrastruktur yang dioptimalkan untuk masa transisi, menjembatani keunggulan blockchain dengan kebutuhan institusional nyata. Arah perkembangannya akan ditentukan oleh sejauh mana Canton mampu menyeimbangkan idealisme teknologi dengan tuntutan dunia nyata.
🐯 Lainnya dari Tiger Research
Telusuri lebih lanjut laporan yang relevan dengan topik ini: Disclaimer
Laporan ini sebagian didanai oleh Canton Network. Namun, laporan ini diproduksi secara independen oleh tim peneliti kami menggunakan sumber-sumber yang kredibel. Temuan, rekomendasi, dan opini yang disajikan berdasarkan informasi yang tersedia pada saat publikasi dan dapat berubah tanpa pemberitahuan. Kami tidak bertanggung jawab atas kerugian yang timbul dari penggunaan laporan ini atau isinya, serta tidak memberikan jaminan, baik secara tersurat maupun tersirat, mengenai akurasi, kelengkapan, maupun kesesuaiannya. Informasi yang tercantum dapat berbeda dari pandangan pihak lain. Laporan ini hanya ditujukan untuk tujuan informasi dan bukan merupakan nasihat hukum, bisnis, investasi, maupun pajak. Segala referensi terhadap sekuritas atau aset digital hanya bersifat ilustratif, dan tidak dapat dianggap sebagai rekomendasi investasi atau penawaran jasa penasihat investasi. Materi ini tidak ditujukan untuk investor maupun calon investor.
Ketentuan Penggunaan
Tiger Research mengizinkan penggunaan wajar atas report yang telah disusun dan diterbitkan. ‘Penggunaan wajar’ adalah prinsip yang mengizinkan penggunaan sebagian konten untuk kepentingan publik, selama tidak merugikan nilai komersial materi tersebut. Jika penggunaan sesuai dengan prinsip ini, laporan dapat digunakan tanpa memerlukan izin terlebih dahulu. Namun, saat mengutip laporan Tiger Research, Anda diwajibkan untuk:
Menyebutkan dengan jelas ‘Tiger Research’ sebagai sumber.
Menyertakan logo Tiger Research (hitam/putih).
Jika materi akan disusun ulang dan diterbitkan kembali, diperlukan persetujuan terpisah. Penggunaan laporan tanpa izin dapat mengakibatkan tindakan hukum.
]]>TL;DR
Dominasi Pasar: Plume berhasil menguasai lebih dari 50% investor RWA kripto melalui strategi DeFi-native yang berfokus pada yield, berbeda dari pendekatan TradFi yang menekankan efisiensi biaya.
Keunggulan Regulasi: Keterlibatan langsung dengan SEC/pemerintahan Trump dan regulator Asia menciptakan hambatan kompetitif sekaligus mengurangi risiko regulasi.
Ekspansi Bitcoin: Menargetkan pasar Bitcoin menganggur senilai $2,18 triliun melalui strategi programmable capital dengan lebih dari 15 kemitraan untuk membuka peluang BTC yield.
1. Pasar RWA Telah Masuk ke Ekosistem Mainstream
Diskusi seputar Real World Assets (RWA) telah berlangsung selama bertahun-tahun, namun kini pasar bergerak melampaui tahap konseptual menuju fase adopsi yang terukur. RWA tidak lagi menjadi topik niche di dalam kripto, namun telah menjadi agenda arus utama yang melibatkan institusi keuangan dan pemerintah.
Sinyal paling jelas datang dari pemerintah Amerika Serikat. Sejak Paul Atkins ditunjuk sebagai Ketua SEC pada 2025, tokenisasi aset ditetapkan sebagai prioritas regulasi utama. Atkins membandingkan pergeseran sekuritas dari sistem off-chain ke on-chain dengan transisi audio dari piringan hitam analog ke kaset, lalu ke format digital, seperti sebuah perubahan paradigma yang dinilai perlu.
Arah kebijakan ini diwujudkan melalui ‘Project Crypto’, sebuah inisiatif untuk memodernisasi regulasi sekuritas dan mentransisikan pasar modal AS ke lingkungan on-chain. Proyek ini menegaskan komitmen pemerintah dalam mendukung adopsi RWA secara masif.
Momentum juga terlihat pada infrastruktur pasar. Pada September 2025, Nasdaq mengajukan proposal perubahan aturan ke SEC untuk memungkinkan tokenisasi saham. Kerangka ini mempertahankan kesetaraan nilai dan hak antara ekuitas tradisional dan ekuitas ter-tokenisasi, menciptakan sistem ganda yang dirancang untuk mengintegrasikan tokenisasi ke dalam struktur pasar yang sudah ada.
Pergerakan ini dari kebijakan pemerintah hingga implementasi di tingkat bursa dan menunjukkan bahwa RWA tidak lagi sekadar eksperimen yang terbatas pada pasar kripto. Ia berkembang menjadi agenda inti keuangan arus utama, dengan perkembangan paralel yang dipimpin oleh pelaku Web2 maupun Web3. Kecepatan adopsinya terus meningkat.
2. Distribusi & Strategi DeFi-First Plume
Seperti dibahas pada riset sebelumnya, Plume adalah proyek RWA DeFi-native yang dirancang sebagai full-stack blockchain khusus untuk tokenisasi aset dunia nyata. Strateginya tidak terbatas pada digitalisasi aset tradisional; melainkan menggabungkannya dengan instrumen kripto, menciptakan model hibrida yang dirancang khusus untuk partisipasi institusional dalam RWA.
Sebagai contoh, Plume mengintegrasikan tokenized U.S. Treasuries dengan crypto carry funds dan produk yield untuk menciptakan aset komposit seperti $nBASIS.
Struktur ini memanfaatkan sekuritas tradisional sekaligus mekanisme kripto, melampaui sekadar tokenisasi menjadi layanan yang bersinggungan langsung dengan DeFi. Sebagai ilustrasi, $nBASIS dapat digunakan sebagai jaminan untuk meminjam melalui protokol seperti Morpho.
Pendekatan ini sangat berbeda dengan model yang digerakkan oleh Web2. Dalam wawancaranya dengan Rebank, Chris Yin, co-founder sekaligus CEO Plume, menekankan perbedaan tersebut.
Perusahaan seperti Figure, yang mewakili pendekatan Web2, berfokus pada adopsi institusional dengan memindahkan produk keuangan yang sudah ada ke on-chain. Titik awal mereka adalah aset off-chain seperti HELOCs, dengan blockchain digunakan untuk menyederhanakan penerbitan dan manajemen siklus hidup dalam sistem tradisional.
Sebaliknya, Plume memulai dari prinsip DeFi-native. Alih-alih mencoba memperbaiki inefisiensi dalam keuangan lama, Plume memprioritaskan fitur-fitur yang paling dihargai pengguna kripto: high yields, eksekusi cepat, akses terbuka, dan dalam banyak kasus, eksposur langsung terhadap aset kripto itu sendiri.
Perbedaan kunci terletak pada motivasi pengguna. Seperti yang dikatakan Yin: “Tidak ada yang masuk ke kripto untuk menghemat uang. Orang masuk untuk menghasilkan uang. Itulah alasan BTC ada, dan mengapa meme coins ada mereka mewakili upaya untuk menangkap peluang keuntungan dan pendapatan.” Hal ini menyoroti perbedaan struktural: pemain Web2 menekankan efisiensi biaya, sementara proyek Web3 berfokus pada profitabilitas. Kontras ini bukan sekadar peningkatan bertahap pada kota yang sudah ada, melainkan lebih mirip dengan merencanakan pemukiman baru di Mars.
3. Pondasi Regulasi Tetap Dipandang Serius
Meskipun Plume merupakan proyek yang lahir dari dunia DeFi, sifat dari RWA (Real World Assets) mengharuskannya untuk berinteraksi dengan lingkungan regulasi dan kebijakan Web2. Plume menyadari batasan ini dan telah menjalankan strategi multi-lini untuk mengurangi risiko regulasi serta memastikan skalabilitas. Seperti yang telah dibahas dalam riset sebelumnya, upaya Plume tidak hanya berfokus pada Amerika Serikat, tetapi juga meluas ke Asia, di mana kerangka regulasi tengah berkembang pesat.
Plume mengadopsi merek “Plumerica” untuk menegaskan fokusnya pada pasar AS. Sejak awal berdiri, perusahaan ini berpusat di New York dan telah membangun saluran komunikasi langsung dengan para pembuat kebijakan. Plume telah bertemu dengan satuan tugas kripto SEC dan bahkan dengan Presiden Donald Trump untuk membahas tokenisasi, regulasi kripto, serta masa depan RWA di Amerika Serikat.
Selain itu, Plume telah menjalin kemitraan dengan World Liberty Financial Initiative (WLFI), menyelaraskan dirinya dengan agenda kripto keluarga Trump secara lebih luas. Langkah-langkah ini melampaui aktivitas lobi biasa; Plume menempatkan dirinya dalam posisi strategis untuk memengaruhi prioritas regulasi AS secara langsung, menciptakan keunggulan struktural dibandingkan para pesaingnya.
Di Hong Kong, Plume mengembangkan strategi Asia melalui inisiatif “Plume Kong.” Pusat dari inisiatif ini adalah program bridge (bridge program) yang dikembangkan bersama Web3Labs dan Cyberport, pusat teknologi digital milik pemerintah. Program ini bertujuan menarik hingga USD 100 juta modal RWA, dengan dukungan insentif hingga USD 1 juta.
Dari pondasi ini, Plume telah melakukan tokenisasi terhadap aset yang diakui secara regional di Asia, termasuk produk UBS, melalui CMBI MMF dan DigiFT. Hal ini menunjukkan validasi terhadap model tokenisasi dan kerangka kepatuhan Plume oleh regulator di Singapura dan Hong Kong.
Posisi regulasi Plume memiliki signifikansi strategis dalam dua hal. Pertama, Plume secara proaktif mengatasi ketidakpastian regulasi, yang merupakan risiko paling material di sektor RWA. Kedua, dengan menanamkan diri ke dalam kerangka regulasi dan kebijakan, Plume menciptakan hambatan masuk (barriers to entry) yang sulit ditiru oleh pesaing. Ketika pasar RWA memasuki fase pertumbuhan yang dipercepat, posisi ini memberikan keunggulan kompetitif yang berkelanjutan.
4. Pencapaian Utama Plume dan Ekspansi Ekosistem
Pada tahun 2025, Plume mencatatkan pencapaian signifikan di sektor RWA. Proyek ini berhasil melisting tokennya di bursa besar, termasuk Bithumb dan Upbit di Korea, serta Binance, sehingga memperluas aksesibilitas bagi investor.
Adopsi pengguna menunjukkan skala yang semakin besar. Jumlah pemegang RWA meningkat dari 167.000 pada Juni menjadi lebih dari 200.000 pada September. Namun, yang lebih penting daripada tingkat pertumbuhannya adalah konsentrasi pasar: Plume mencakup lebih dari 50% dari seluruh investor RWA kripto. Artinya, satu dari dua individu yang berinvestasi dalam aset dunia nyata melalui kripto melakukannya melalui Plume.
Pertumbuhan ini didorong oleh tiga faktor inti, dimulai dari ekspansi ekosistem melalui Nest.
4.1. Ekspansi Melalui Nest
Nest, dengan TVL sekitar $60 juta, menjadi jangkar ekosistem Plume melalui penawaran produk RWA yang ditokenisasi. Awalnya, akses ke produk Nest hanya dimungkinkan melalui interaksi langsung di situs webnya. Namun pada 2025, integrasi dengan dompet utama seperti OKX Wallet, Gate, dan Bitget menyederhanakan pengalaman pengguna dan memperluas jangkauan.
Selain itu, Plume adalah satu-satunya public chain dengan AML di tingkat sequencer, sementara proses onboarding di Nest dilakukan dengan kepatuhan penuh dan akreditasi. Nest berfungsi sebagai protokol staking unggulan di Plume yang memungkinkan pengguna memperoleh yield tingkat institusional melalui aset dunia nyata.
Integrasi dengan dompet bukan sekadar soal kenyamanan, melainkan juga memungkinkan Plume mendistribusikan produknya langsung ke basis pengguna yang besar. Sebagai contoh, kampanye bersama dengan OKX Wallet pada Januari 2025 berhasil menarik banyak pengguna baru ke Nest.
Namun, kemitraan paling strategis adalah dengan TopNod, dompet RWA yang didukung oleh Ant Group. Dengan slogan “redefining how users connect with real-world value in Web3,” TopNod memperluas jangkauan Nest ke audiens yang jauh lebih besar. Mengingat peran Ant Group sebagai operator Alipay, kolaborasi ini berpotensi mendorong adopsi massal melampaui komunitas kripto-native tradisional.
4.2. Memperkuat Infrastruktur Melalui Ekspansi Ekosistem
Setelah memperluas akses pengguna melalui Nest, Plume mengalihkan fokus pada pembangunan infrastruktur yang kuat untuk perdagangan RWA yang stabil dan efisien. Pondasi teknis yang solid menjadi penting untuk kepercayaan pengguna sekaligus skalabilitas.
Salah satu pencapaian utama adalah integrasi stablecoin USDC dari Circle. Dengan CCTP V2 yang diaktifkan, modal dapat bergerak secara mulus di berbagai ekosistem yang terhubung, memungkinkan pengguna mentransfer USDC lebih cepat dan dengan biaya lebih rendah untuk investasi.
Untuk meningkatkan kenyamanan pembayaran, Plume mengintegrasikan BRRR (Blockchain Reconciliation and Remittance Record) dari Holyheld, yang menambahkan kapabilitas PayFi. BRRR menjembatani jaringan blockchain dengan sistem pembayaran tradisional, memungkinkan penyelesaian global secara real-time. Kini pengguna dapat membelanjakan kripto semudah menggunakan kartu kredit sambil tetap memperoleh yield dari investasi RWA.
Plume juga meluncurkan protokol Skylink yang dikembangkan bersama TRON. Skylink melampaui konektivitas lintas rantai standar dengan memungkinkan investasi langsung dan aman ke produk keuangan tingkat institusional di berbagai blockchain. Fitur kunci adalah distribusi otomatis hasil investasi langsung ke dompet pengguna. Ekspansi ke blockchain lain sedang direncanakan.
4.3. Mengamankan Aset RWA Melalui Kemitraan Institusional
Seiring pembangunan infrastruktur, Plume juga memprioritaskan sisi suplai dengan mengamankan aset RWA yang dapat diinvestasikan melalui kemitraan dengan manajer aset global dan spesialis tokenisasi.
Di bidang manajemen aset, Plume bekerja sama dengan perusahaan seperti WisdomTree, Apollo Global, dan CMBI. Pada September 2025, dana kredit Apollo’s ACRDX resmi terdaftar di Plume dengan total aset senilai $50 juta, mencakup pinjaman korporasi dan pembiayaan berbasis real estat.
Dengan CMBI, Plume mencapai tonggak penting melalui peluncuran money market fund on-chain pertama di dunia yang disetujui oleh regulator di Hong Kong dan Singapura. Hal ini menjadi contoh penting integrasi blockchain dengan regulasi keuangan yang sudah ada.
Dalam ranah tokenisasi, Plume bermitra dengan DigiFT, bursa RWA berlisensi pertama di Singapura, untuk menghadirkan uMINT, tokenized money market fund milik UBS Asset Management. Kemitraan ini menunjukkan kelayakan membawa aset institusional yang teregulasi sepenuhnya ke on-chain.
Untuk memperkuat adopsi institusional, Plume juga menggandeng penyedia layanan. Perusahaan kustodian Cobo memperluas akses aman ke produk RWA Plume bagi lebih dari 500 klien institusional. Selain itu, Plume bekerja sama dengan EY di konferensi Ethereum Denver untuk mengeksplorasi jalur adopsi blockchain di institusi tradisional.
5. Memasuki Fase Berikutnya: Plume dan Real World Bitcoin
Setelah membangun ekosistem RWAfi-nya, pendorong pertumbuhan Plume berikutnya adalah ekspansi ke dalam konsep Real World Bitcoin. Real World Bitcoin bertujuan mentransformasi Bitcoin dari sekadar store of value pasif menjadi “programmable capital” yang mampu menghasilkan imbal hasil (yield).
Alasannya jelas. Secara global, sekitar USD 2,18 triliun nilai Bitcoin saat ini menganggur tanpa memberikan imbal hasil. Plume berupaya membuka potensi modal yang tidak produktif ini dengan menghubungkan Bitcoin ke RWA dan DeFi, sehingga menciptakan peluang yield sekaligus memperkuat keamanan blockchain.
Integrasi Real World Bitcoin dan RWA dapat diwujudkan melalui berbagai bentuk. Bitcoin dapat digunakan sebagai agunan (collateral) untuk membiayai investasi RWA, memungkinkan para pemegangnya mengakses aset seperti real estate atau obligasi pemerintah (Treasuries) tanpa harus melikuidasi BTC mereka.
Bitcoin-backed stablecoins juga dapat berfungsi sebagai instrumen penyelesaian transaksi RWA, menawarkan transparansi dan efisiensi yang melampaui sistem berbasis dolar. Teknologi cross-chain memperluas hal ini lebih jauh, memungkinkan BTC mengalir ke aset-aset ter-tokenisasi di berbagai blockchain — misalnya, berinvestasi dalam token real estate berbasis Ethereum atau membeli Treasuries yang diterbitkan di Solana dengan agunan Bitcoin.
Pendekatan Plume diimplementasikan melalui seri kemitraan Bitcoin At Work, yang melibatkan berbagai proyek di bidang staking, restaking, strategi kredit, penerbitan stablecoin, dan pembayaran cross-chain. Kolaborasi ini memungkinkan para pemegang BTC untuk menghasilkan imbal hasil tanpa kehilangan kendali atas aset mereka.
Seri Bitcoin At Work menyoroti 15 mitra, termasuk Arkis, Avalon, Babylon, BIMA, BitFi, BounceBit, Cobo, CIAN Finance, DeSyn, exSat, MaxBTC, Pell, SatLayer, SOLV, dan Yala.
Strategi Real World Bitcoin Plume bukan sekadar ekspansi produk. Dengan menghubungkan likuiditas dalam Bitcoin yang sangat besar ke dalam ekosistem RWA, Plume memposisikan dirinya untuk memperluas pasar potensial (total addressable market) secara signifikan. Keahlian teknis Plume yang telah lama dibangun dalam dunia Web3 memungkinkan integrasi ini dengan cara yang sulit ditiru oleh lembaga keuangan tradisional atau platform yang berfokus hanya pada RWA.
6. Prospek: Posisi Strategis Plume
Trajektori proyek Web3 RWA bergantung pada kemampuannya membangun posisi pasar yang unik, bukan bersaing langsung dengan institusi tradisional. Plume menjadi contoh prinsip ini. Strateginya berakar pada perspektif Web3-native: bukan memperbaiki inefisiensi sistem lama, melainkan fokus pada hal-hal yang paling dihargai oleh pengguna kripto yield, kecepatan, dan aksesibilitas. Fokus utamanya adalah menciptakan ekosistem baru, bukan memodifikasi yang lama.
Pada saat yang sama, Plume secara sistematis mengelola risiko regulasi. Dengan terlibat langsung dengan pembuat kebijakan di AS, Hong Kong, dan Korea, Plume menanamkan dirinya dalam proses pembentukan kebijakan. Mengingat bahwa ketidakpastian regulasi merupakan risiko terbesar di pasar RWA, langkah ini lebih merupakan strategi bertahan hidup daripada sekadar lobi.
Hasilnya, Plume berhasil mencapai posisi yang seimbang. Bagi pengguna Web3, Plume menawarkan profitabilitas dan likuiditas. Bagi institusi, Plume membuka kelas aset baru dan saluran investasi. Posisi ganda ini dimungkinkan karena Plume sejak awal berangkat dari Web3, bukan mencoba memaksakan kerangka keuangan tradisional ke blockchain.
Prospek pertumbuhan tetap kuat. Pasar RWA sendiri mengalami percepatan dengan dukungan pemerintah dan institusi, sementara BTCFi menambah mesin pertumbuhan baru dengan memobilisasi triliunan dolar modal Bitcoin yang menganggur. Plume tidak beroperasi hanya dalam ranah keuangan tradisional atau Web3, melainkan membangun domain baru yang menjembatani keduanya. Hal ini menempatkannya di garis depan pergeseran paradigma dalam keuangan global, sekaligus memperkuat potensinya untuk pertumbuhan berkelanjutan.
🐯 Lainnya dari Tiger Research
Telusuri lebih lanjut laporan yang relevan dengan topik ini: Disclaimer
Laporan ini sebagian didanai oleh Plume. Namun, laporan ini diproduksi secara independen oleh tim peneliti kami menggunakan sumber-sumber yang kredibel. Temuan, rekomendasi, dan opini yang disajikan berdasarkan informasi yang tersedia pada saat publikasi dan dapat berubah tanpa pemberitahuan. Kami tidak bertanggung jawab atas kerugian yang timbul dari penggunaan laporan ini atau isinya, serta tidak memberikan jaminan, baik secara tersurat maupun tersirat, mengenai akurasi, kelengkapan, maupun kesesuaiannya. Informasi yang tercantum dapat berbeda dari pandangan pihak lain. Laporan ini hanya ditujukan untuk tujuan informasi dan bukan merupakan nasihat hukum, bisnis, investasi, maupun pajak. Segala referensi terhadap sekuritas atau aset digital hanya bersifat ilustratif, dan tidak dapat dianggap sebagai rekomendasi investasi atau penawaran jasa penasihat investasi. Materi ini tidak ditujukan untuk investor maupun calon investor.
Terms of Usage
Tiger Research mengizinkan penggunaan wajar atas report yang telah disusun dan diterbitkan. ‘Penggunaan wajar’ adalah prinsip yang mengizinkan penggunaan sebagian konten untuk kepentingan publik, selama tidak merugikan nilai komersial materi tersebut. Jika penggunaan sesuai dengan prinsip ini, laporan dapat digunakan tanpa memerlukan izin terlebih dahulu. Namun, saat mengutip laporan Tiger Research, Anda diwajibkan untuk:
Menyebutkan dengan jelas ‘Tiger Research’ sebagai sumber.
Menyertakan logo Tiger Research (hitam/putih).
Jika materi akan disusun ulang dan diterbitkan kembali, diperlukan persetujuan terpisah. Penggunaan laporan tanpa izin dapat mengakibatkan tindakan hukum.
]]>TL;DR
Masalah Inti yang Diselesaikan: Institusi menginginkan imbal hasil yang stabil, tetapi funding fees bersifat volatil — Boros mengonversi volatilitas tersebut menjadi imbal hasil tetap.
Peluang Pasar: Keunggulan first-mover dalam derivatif DeFi, berpotensi menjadi infrastruktur penting untuk strategi delta-neutral seperti yang dilakukan Ethena.
Visi Ekspansi: Dari funding fees kripto hingga ke keuangan tradisional (obligasi, ekuitas), memimpin pasar derivatif on-chain.
1. Area Tersembunyi di Balik Kesuksesan DeFi
Meskipun pasar kripto telah melahirkan banyak narasi, keuangan terdesentralisasi (DeFi) dan perdagangan derivatif menunjukkan product–market fit paling kuat.
Pertumbuhan awal DeFi datang dari protokol pinjaman seperti Aave dan Compound, bursa terdesentralisasi seperti Uniswap, serta mekanisme yield farming. Semua ini mereplikasi financial primitives inti dalam kerangka permissionless, membuka akses ke layanan yang sebelumnya terbatas bagi institusi.
Seiring perkembangan pasar yang semakin matang, DeFi mulai berekspansi ke derivatif, mengikuti lintasan yang mirip dengan keuangan tradisional. Dalam pasar tradisional, derivatif melipatgandakan skala dan likuiditas jauh melampaui perdagangan spot. Pergeseran serupa kini berlangsung di kripto, di mana derivatif permissionless muncul sebagai pendorong pertumbuhan berikutnya.
2. Pendle sebagai Rekayasa Finansial dalam DeFi
Pendle melihat peluang ini sejak awal, launching pada 2021 lalu dan memposisikan diri sebagai proyek terdepan dalam membawa derivatif terstruktur ke dalam DeFi.
Titik masuknya adalah pemisahan antara pokok (principal) dan hasil (yield) dari token penghasil hasil (yield-bearing tokens). Waktu peluncurannya tepat: yield staking mulai menjadi arus utama, dan pada 2023 narasi staking serta future airdrop semakin menonjol, menarik perhatian lebih besar ke Pendle. Kini, banyak proyek baru mengintegrasikan Pendle sebagai lapisan fundamental untuk strategi terkait hasil (yield-related strategies).
Mekanisme intinya tampak sederhana, tetapi pada praktiknya menciptakan dua kelas aset yang berbeda: klaim diskon atas nilai masa depan (Principal Token/PT) dan eksposur murni terhadap volatilitas suku bunga (Yield Token/YT).
Dampaknya cukup signifikan, seperti contohnya, Pendle, aset yield-bearing seperti stETH atau rETH tidak lagi hanya berfungsi sebagai substitusi staking; aset-aset tersebut kini menjadi building blocks untuk strategi yang lebih canggih.
Investor yang ingin memanfaatkan kenaikan hasil dapat membeli YT, memperoleh eksposur leverage yang bisa melampaui enam kali lipat tergantung kondisi pasar. Sebaliknya, mereka yang mengejar imbal hasil tetap dapat membeli PT, sering kali dengan diskon dua digit terhadap nilai di masa depan.
Lebih penting lagi, desain Pendle meningkatkan efisiensi modal di seluruh ekosistem DeFi. Strategi yang sebelumnya menuntut hedging kompleks atau keahlian derivatif kini disederhanakan melalui mekanisme pemisahan hasil (yield splitting mechanism). Investor kini dapat mengakses, memperdagangkan, dan menyesuaikan eksposur hasil secara on-chain.
Dengan cara ini, Pendle tidak hanya memperkenalkan konsep hasil yang baru, tetapi juga meletakkan pondasi rekayasa finansial dalam DeFi, memberikan pengguna alat setara institusi dalam format permissionless.
3. Boros: Memperkuat Delta Neutral Yields
Seiring berkembangnya pasar kripto, institusi mulai mengalokasikan modal yang lebih besar dan mengadopsi strategi perdagangan yang lebih canggih untuk mendapatkan yield. Prioritas mereka adalah imbal hasil stabil, yang sering dicapai melalui posisi delta-neutral guna meminimalkan risiko harga.
Ethena menunjukkan hal ini dengan memegang ETH spot sekaligus melakukan short dalam jumlah setara di kontrak berjangka. Keuntungan di satu sisi mengimbangi kerugian di sisi lain, sehingga nilai portofolio tetap stabil terlepas dari arah harga (lihat Gambar).
Dalam pasar bullish, posisi long membayar funding fees kepada shorts, sehingga Ethena memperoleh pendapatan. Dalam pasar bearish, sebaliknya terjadi, dan Ethena harus membayar.
Tantangannya adalah aliran funding bersifat tidak stabil kadang menghasilkan pendapatan, kadang menuntut pembayaran. Volatilitas ini melemahkan protokol seperti Ethena yang bergantung pada strategi delta-neutral untuk mendukung stablecoin USDe.
Boros menjawab kesenjangan ini dengan mengubah aliran funding fees yang tidak stabil menjadi imbal hasil tetap dan dapat diprediksi. Dengan cara ini, Boros menawarkan konsistensi yang dibutuhkan institusi untuk memperluas alokasi modal di pasar kripto.
4. Mekanisme Boros: Menstabilkan Tingkat Funding
Boros memperkenalkan Yield Units (YU), instrumen derivatif yang memisahkan volatilitas funding fees dari harga aset dasar. YU memungkinkan dua hal sekaligus: spekulasi arah pada tingkat funding dan transformasi aliran funding yang tidak stabil menjadi pendapatan yang dapat diprediksi. Bagian berikut menjelaskan mekanismenya.
4.1. Yield Units (YU): Struktur dan Tujuan
Bayangkan seorang investor menginginkan imbal hasil tetap 8% per tahun selama tiga bulan, terlepas dari apakah funding fees Bitcoin positif atau negatif. Sebaliknya, ada investor lain yang lebih memilih eksposur langsung terhadap fluktuasi funding fees, bersedia membayar imbal hasil tetap sebagai gantinya.
YU menghubungkan kedua sisi ini dengan mengisolasi dan memperdagangkan hanya volatilitas funding fees, terlepas dari pergerakan harga aset dasar.
Sebagai contoh, produk 1 YU-ETHUSDT-Binance merepresentasikan hasil dari funding fee pada posisi nominal 1 ETH di perpetual futures Binance hingga tanggal jatuh tempo. Membeli produk ini memungkinkan investor untung atau rugi berdasarkan perubahan funding fees yang terkait dengan posisi tersebut, tanpa harus memegang ETH itu sendiri. Dengan cara ini, YU mengubah funding fees dari pasangan aset–bursa tertentu menjadi instrumen mandiri yang dapat diperdagangkan.
4.2. Implied APR: Ekspektasi Pasar sebagai Sinyal Harga
Konsep sentral dalam perdagangan YU adalah Implied APR. Ini merepresentasikan ekspektasi pasar terhadap rata-rata hasil funding fee hingga jatuh tempo, sebagaimana tercermin dalam harga YU saat ini.
Seperti halnya harga Bitcoin USD 80.000 yang mencerminkan valuasi pasar terhadap aset tersebut, Implied APR sebesar 8% pada YU-BTCUSDT menandakan bahwa partisipan pasar memperkirakan funding fees Bitcoin akan rata-rata 8% per tahun selama periode terkait.
Secara sederhana, Implied APR berfungsi mirip dengan harga di pasar berjangka: mencerminkan konsensus pasar pada saat ini.
4.3. Posisi Long/Short: Memperdagangkan Implied vs. Realized Yields
Posisi YU mirip dengan perdagangan berjangka, dengan motivasi berbeda untuk longs dan shorts.
Futures Bitcoin Long: Harga saat ini USD 50.000 → Target USD 60.000 = keuntungan USD 10.000
YU Long: Implied APR 8% → Underlying APR 10% = keuntungan 2%
(Longs membayar Implied APR dan menerima Underlying APR)
Posisi long YU mencerminkan keyakinan bahwa “tingkat funding aktual akan lebih tinggi dari ekspektasi pasar saat ini (8%), misalnya 10%.” Dalam kasus ini, longs membayar funding pada Implied APR (8%) dan menerima funding pada Underlying APR (10%). Ini setara dengan keyakinan bahwa “harga futures Bitcoin saat ini USD 50.000, tetapi saya perkirakan akan naik ke USD 60.000,” lalu mengambil posisi long.
Futures Bitcoin Short: Harga saat ini USD 50.000 → Target USD 40.000 = keuntungan USD 10.000
YU Short: Implied APR 20% → Underlying APR 15% = keuntungan 5%
(Shorts menerima Implied APR dan membayar Underlying APR)
Posisi short YU mencerminkan keyakinan bahwa “tingkat funding aktual akan lebih rendah dari ekspektasi pasar saat ini (20%), misalnya 15%.” Dalam kasus ini, shorts menerima funding pada Implied APR (20%) dan membayar funding pada Underlying APR (15%). Ini setara dengan keyakinan bahwa “harga futures Bitcoin saat ini USD 50.000, tetapi saya perkirakan akan turun ke USD 40.000,” lalu mengambil posisi short.
Singkatnya, futures Bitcoin merepresentasikan taruhan atas “harga saat ini vs. harga di masa depan,” sementara YU merepresentasikan taruhan atas “ekspektasi pasar saat ini (Implied APR) vs. hasil funding yang terealisasi (Underlying APR).” Karena tingkat funding diperbarui setiap delapan jam, imbal hasil ditentukan oleh apakah setiap tingkat yang terealisasi berada di atas atau di bawah ekspektasi pasar pada waktu tersebut.
5. Penerapan Boros dalam Strategi Delta-Neutral
Apa kegunaan praktis YU bagi institusi? Untuk menggambarkannya, mari kita lihat bagaimana Boros menjawab tantangan Ethena terkait volatilitas funding fees.
Asumsikan Ethena menjalankan strategi delta-neutral dengan 100 ETH. Ia memegang 100 ETH di pasar spot sambil melakukan short 100 ETH di pasar futures. Masalah inti dari skema ini adalah volatilitas funding fees: dalam pasar bullish, posisi short menerima funding, tetapi dalam pasar bearish, posisi tersebut harus terus membayar funding.
Untuk menstabilkan eksposur ini, Ethena mengambil posisi short tambahan sebesar 100 YU-ETHUSDT-Binance pada Implied APR 10%. Artinya, ia menerima imbal hasil tetap 10% atas nilai nominal setara 100 ETH, sambil membayar funding fees yang terealisasi.
Seperti ditunjukkan dalam tabel, pendapatan funding variabel dari futures diimbangi oleh pembayaran funding variabel di Boros. Dalam praktiknya, bahkan jika funding positif diterima, jumlah yang sama harus dibayarkan melalui kontrak Boros, sehingga efek bersihnya menjadi nol. Yang tersisa adalah imbal hasil tetap 10% yang disediakan Boros. Dikombinasikan dengan hasil staking (4%), Ethena mencapai total imbal hasil prediktabel sebesar 14%.
Namun, pendekatan ini memiliki trade-off. Institusi harus mengalokasikan margin tambahan untuk mempertahankan posisi ini, dan pergerakan harga tajam dapat menimbulkan risiko likuidasi. Karena itu, investor seperti Ethena perlu menerapkan YU dalam kerangka manajemen risiko yang kuat.
6. Target Selanjutnya Pendle: Traditional Finance
Ethena menunjukkan bagaimana YU dapat diterapkan dalam satu strategi delta-neutral, namun potensi Boros jauh lebih luas.
Cakupan Boros tidak terbatas pada tingkat funding. Saat ini, Boros beroperasi di Arbitrum dan mendukung pasar perpetual BTC dan ETH dari Binance serta ETH dari Hyperliquid. Namun, institusi tidak membatasi strategi delta-neutral hanya pada satu bursa. Untuk mengelola risiko dan menangkap peluang arbitrase, mereka mendiversifikasi lintas aset dan platform. Oleh karena itu, ekspansi menjadi penting.
Boros berencana menambah dukungan untuk aset seperti Solana dan BNB, serta mengintegrasikan bursa seperti Bybit. Hal ini akan memperluas akses investor ke pasar tingkat funding. Namun, ambisi Pendle melangkah lebih jauh.
Strategi ini juga kecil kemungkinan tetap terbatas pada institusi. Seiring Boros matang dan terdiversifikasi, kami memperkirakan investor individu yang canggih juga akan dapat berpartisipasi. Bahkan bagi mereka yang tidak secara langsung menerapkan strategi ini, tingkat funding akan tetap menjadi indikator pasar yang banyak diamati untuk sentimen dan posisi, membentuk lingkungan perdagangan baik bagi institusi maupun ritel.
Visi yang lebih besar adalah menjembatani keuangan tradisional. Pendle telah merinci rencana untuk memasukkan tolok ukur dan instrumen seperti LIBOR, suku bunga hipotek, obligasi, dan ekuitas. Berbeda dengan jalur umum di mana keuangan tradisional menyerap kripto, Pendle justru menerapkan arsitektur teknis kripto untuk membingkai ulang instrumen tradisional secara on-chain.
Secara keseluruhan, ekspansi Pendle dapat dipandang positif. Meningkatnya partisipasi institusi dan permintaan mereka atas strategi yang lebih maju kemungkinan akan semakin meningkatkan peran Pendle di pasar. Yang lebih penting, Pendle tidak sekadar mengikuti pergeseran keuangan tradisional; ia menunjukkan potensi untuk muncul sebagai pemimpin yang membentuk masa depan pasar global, sebuah visi yang patut mendapat perhatian.
🐯 Lainnya dari Tiger Research
Telusuri lebih lanjut laporan yang relevan dengan topik ini: Disclaimer
Laporan ini sebagian didanai oleh Pendle. Laporan ini diproduksi secara independen oleh tim peneliti kami menggunakan sumber-sumber yang kredibel. Temuan, rekomendasi, dan opini yang disajikan didasarkan pada informasi yang tersedia pada saat publikasi dan dapat berubah sewaktu-waktu tanpa pemberitahuan. Kami tidak bertanggung jawab atas kerugian yang timbul dari penggunaan laporan ini atau isinya, serta tidak menjamin keakuratan maupun kelengkapannya. Informasi dalam laporan ini dapat berbeda dengan pandangan pihak lain. Laporan ini disusun semata-mata untuk tujuan informasi dan bukan merupakan nasihat hukum, bisnis, investasi, maupun pajak. Referensi terhadap sekuritas atau aset digital hanya bersifat ilustratif dan bukan merupakan nasihat investasi ataupun penawaran. Materi ini tidak ditujukan bagi investor.
Ketentuan Penggunaan
Tiger Research mengizinkan penggunaan wajar atas report yang telah disusun dan diterbitkan. ‘Penggunaan wajar’ adalah prinsip yang mengizinkan penggunaan sebagian konten untuk kepentingan publik, selama tidak merugikan nilai komersial materi tersebut. Jika penggunaan sesuai dengan prinsip ini, laporan dapat digunakan tanpa memerlukan izin terlebih dahulu. Namun, saat mengutip laporan Tiger Research, Anda diwajibkan untuk:
Menyebutkan dengan jelas ‘Tiger Research’ sebagai sumber.
Menyertakan logo Tiger Research (hitam/putih).
Jika materi akan disusun ulang dan diterbitkan kembali, diperlukan persetujuan terpisah. Penggunaan laporan tanpa izin dapat mengakibatkan tindakan hukum.
]]>TL;DR
Era AI agent telah tiba. Namun, AI agent tidak dapat berfungsi secara optimal. Infrastruktur web saat ini didesain untuk manusia. Situs web menggunakan format data yang berbeda-beda. Informasi sering kali tidak terverifikasi. Hal ini menyulitkan agent dalam memahami dan memproses data.
Intuition mengembangkan visi Semantic Web dengan pendekatan Web3. Sistem ini menstrukturkan pengetahuan ke dalam Atoms, menggunakan Token Curated Registries (TCR) untuk mencapai konsensus atas penggunaan data, dan menentukan tingkat kepercayaan melalui sinyal.
Intuition akan mentransformasi web. Web saat ini bagaikan jalan tanah yang belum diaspal. Intuition membangun jalan tol tempat agent dapat beroperasi dengan aman. Ia berpotensi menjadi standar infrastruktur baru dan merealisasikan potensi sejati era AI agent.
1. Era Agen Dimulai: Apakah Infrastruktur Web Cukup?
Era AI agent berkembang pesat. Kita dapat membayangkan masa depan di mana agen personal menangani segala hal mulai dari perencanaan perjalanan hingga manajemen keuangan kompleks. Namun, kenyataannya tidak sesederhana itu. Permasalahan bukan terletak pada kinerja AI itu sendiri, melainkan pada infrastruktur web saat ini.
Web dibangun untuk manusia, agar dapat dibaca dan dipahami melalui browser. Akibatnya, web tidak cocok untuk agen yang perlu memproses semantik dan menghubungkan relasi antar-sumber data. Keterbatasan ini tampak jelas dalam layanan sehari-hari. Sebagai contoh: sebuah situs maskapai menampilkan waktu keberangkatan sebagai “14:30,” sementara situs hotel mencantumkan check-in pada “2:30 PM.” Manusia langsung memahami keduanya sama, tetapi agent menginterpretasikan keduanya sebagai format data yang berbeda.
Masalah tidak berhenti pada perbedaan format saja, muncul tantangan yang lebih kritis yaitu apakah agent dapat mempercayai data itu sendiri. Manusia dapat bekerja dengan informasi tidak lengkap dengan mengandalkan konteks dan pengalaman. Namun sebaliknya, agent tidak memiliki standar yang jelas untuk menilai asal-usul maupun reliabilitas data. Hal ini membuat mereka rentan terhadap input palsu, kesimpulan yang keliru, hingga halusinasi.
Pada akhirnya, bahkan agen tercanggih pun tidak dapat berkembang dalam kondisi seperti ini. Mereka ibarat mobil F1: sekuat apa pun mesinnya, tidak akan bisa melaju kencang di jalan tanah sama halnya dengan data yang tidak terstruktur. Dan jika di sepanjang jalur terdapat rambu-rambu menyesatkan, data yang tidak dapat diandalkan mereka mungkin tidak pernah mencapai garis akhir.
2. Utang Teknis Web: Membangun Ulang Fondasi
Isu ini pertama kali diangkat lebih dari 20 tahun lalu oleh Tim Berners-Lee, pencipta World Wide Web, melalui proposal Semantic Web.
Gagasan inti Semantic Web sederhana: menstrukturkan informasi web agar dapat dipahami mesin, bukan hanya dibaca manusia. Misalnya, “Tiger Research didirikan pada 2021” jelas bagi manusia, tetapi bagi mesin hanya berupa deretan karakter. Semantic Web menyusunnya menjadi “Tiger Research (subjek) – didirikan pada (predikat) – 2021 (objek),” sehingga mesin dapat menafsirkan maknanya.
Pendekatan ini terlalu maju untuk zamannya dan pada akhirnya tidak terwujud. Alasan utamanya adalah tantangan implementasi. Sulit untuk mencapai konsensus tentang format data dan standar penggunaannya. Lebih jauh, membangun dan memelihara dataset dalam skala besar lewat kontribusi sukarela hampir mustahil. Kontributor tidak menerima imbalan langsung. Selain itu, pertanyaan apakah data yang dibuat dapat dipercaya tetap menjadi masalah yang belum terselesaikan.
Meski demikian, visi Semantic Web masih relevan. Prinsip bahwa mesin harus memahami dan memanfaatkan data pada level semantik tidak berubah. Di era AI, kebutuhan ini justru semakin krusial.
3. Intuition: Menghidupkan Kembali Semantic Web dengan Pendekatan Web3
Intuition mengembangkan visi Semantic Web melalui pendekatan Web3 untuk mengatasi keterbatasan yang ada. Intinya adalah menciptakan sistem yang memberi insentif bagi pengguna agar berpartisipasi secara sukarela dalam mengakumulasi dan memverifikasi data terstruktur yang berkualitas. Dengan cara ini, knowledge graph yang dapat dibaca mesin, memiliki asal-usul yang jelas, dan dapat diverifikasi dapat terbentuk secara sistematis. Pada akhirnya, ini menyediakan fondasi agar agen cerdas dapat beroperasi dengan andal dan membawa kita lebih dekat pada masa depan yang dibayangkan.
3.1. Atoms: Blok Penyusun Pengetahuan
Intuition memulai dengan membagi seluruh pengetahuan ke dalam unit minimal bernama Atoms. Atoms merepresentasikan konsep seperti individu, tanggal, organisasi, atau atribut. Setiap Atom memiliki pengenal unik (misalnya menggunakan teknologi Decentralized Identifiers atau DIDs) dan berdiri secara independen. Setiap Atom mencatat informasi kontributor sehingga dapat diverifikasi siapa yang menambahkan informasi tersebut dan kapan.
Alasan memecah pengetahuan menjadi Atoms jelas. Informasi umumnya hadir dalam kalimat kompleks. Mesin seperti agen memiliki keterbatasan struktural dalam memproses dan memahami informasi komposit tersebut. Mesin juga kesulitan menentukan bagian mana yang benar dan mana yang salah.
Contoh:
Subjek: Tiger Research
Predikat: didirikan pada
Objek: 2021
Kalimat “Tiger Research didirikan pada 2021” bisa saja benar, atau sebagian salah. Apakah organisasi ini benar-benar ada, apakah “tanggal pendirian” atribut yang tepat, dan apakah 2021 valid—semuanya perlu diverifikasi secara terpisah. Jika kalimat ini diperlakukan sebagai satu unit, sulit untuk memisahkan elemen mana yang akurat dan mana yang tidak. Melacak sumber informasi tiap elemen pun menjadi rumit.
Atoms menyelesaikan masalah ini. Dengan mendefinisikan [Tiger Research], [didirikan pada], [2021] sebagai Atoms independen, sumber data dapat dicatat dan diverifikasi satu per satu.
Contoh lanjutan:
Subjek: Tanggal pendirian Tiger Research adalah 2021
Predikat: Berdasarkan
Objek: Catatan resmi
Atoms tidak hanya berfungsi sebagai alat untuk memecah informasi, mereka bekerja layaknya balok Lego yang dapat digabungkan. Misalnya, Atoms [Tiger Research], [didirikan pada], dan [2021] dapat dihubungkan untuk membentuk Triple. Ini menghasilkan informasi bermakna: “Tiger Research didirikan pada 2021.” Strukturnya mengikuti Triple dalam RDF (Resource Description Framework) milik Semantic Web.
Lebih jauh lagi, Triple ini bisa menjadi Atom baru. “Tiger Research didirikan pada 2021” dapat diperluas menjadi Triple baru: “Tanggal pendirian Tiger Research tahun 2021 didasarkan pada catatan bisnis.” Dengan metode ini, Atoms dan Triples terus bergabung dan berkembang, dari unit kecil menjadi struktur yang lebih besar.
Hasil akhirnya, Intuition membangun knowledge graph berbentuk fraktal yang dapat berkembang tanpa batas dari elemen dasar. Bahkan pengetahuan kompleks pun dapat diurai untuk diverifikasi, lalu disusun kembali.
3.2. Token Curated Registries: Konsensus yang Digulirkan Pasar
Jika Intuition menyediakan kerangka konseptual untuk menstrukturkan pengetahuan melalui Atoms, masih ada tiga pertanyaan kunci: Siapa yang akan berkontribusi membuat Atoms ini? Atoms mana yang bisa dipercaya? Dan ketika ada beberapa Atoms yang bersaing mewakili konsep yang sama, mana yang akan menjadi standar?
Intuition menyelesaikan persoalan ini melalui Token Curated Registries (TCR). TCR menyaring entri berdasarkan apa yang dinilai bernilai oleh komunitas. Token staking mencerminkan penilaian tersebut. Pengguna melakukan stake token $TRUST, token asli Intuition, saat mereka mengusulkan Atoms, Triples, atau struktur data baru. Peserta lain dapat melakukan stake di sisi pendukung jika mereka menganggap usulan itu berguna, atau di sisi penentang jika tidak. Mereka juga bisa melakukan stake pada alternatif yang bersaing. Pengguna memperoleh imbalan jika data yang mereka dukung sering digunakan atau mendapat penilaian tinggi, namun kehilangan sebagian stake jika tidak.
TCR tidak hanya memverifikasi pernyataan individu, tetapi juga secara efektif menyelesaikan masalah standardisasi ontologi. Standardisasi ontologi berarti menentukan pendekatan mana yang menjadi standar umum ketika ada beberapa cara untuk mengekspresikan konsep yang sama. Sistem terdistribusi menghadapi tantangan mencapai konsensus ini tanpa koordinasi terpusat.
Bayangkan dua predikat bersaing untuk ulasan produk: [hasReview] dan [customerFeedback]. Jika [hasReview] diperkenalkan lebih dulu dan banyak pengguna membangunnya, para kontributor awal memegang stake token dalam kesuksesannya. Sementara itu, pendukung [customerFeedback] akan terdorong secara ekonomi untuk beralih bertahap ke standar yang lebih banyak diadopsi.
Mekanisme ini mencerminkan bagaimana standar token ERC-20 meraih adopsi alami. Pengembang yang mengadopsi ERC-20 memperoleh keuntungan kompatibilitas langsung—integrasi mudah dengan dompet, bursa, dan dApps yang sudah ada. Keuntungan ini secara alami menarik lebih banyak pengembang untuk mengikuti ERC-20. Hal ini menunjukkan bahwa pilihan yang digerakkan pasar saja bisa menyelesaikan masalah standardisasi di lingkungan terdistribusi. TCR bekerja dengan prinsip serupa. TCR mengurangi kesulitan agen dalam menghadapi format data yang terfragmentasi dan menyediakan lingkungan di mana informasi dapat dipahami dan diproses secara lebih konsisten.
3.3. Signal: Membangun Jaringan Pengetahuan Berbasis Kepercayaan
Intuition menstrukturkan pengetahuan melalui Atoms dan Triples, lalu menggunakan insentif untuk mencapai konsensus tentang “mana yang benar-benar digunakan.”
Namun masih tersisa satu tantangan terakhir: Seberapa besar kita bisa mempercayai informasi itu? Intuition memperkenalkan Signal untuk menjawab hal ini. Signal mengekspresikan tingkat kepercayaan atau ketidakpercayaan pengguna terhadap Atoms atau Triples tertentu. Signal melampaui sekadar mencatat bahwa data itu ada, ia menangkap seberapa banyak dukungan yang diterima data dalam berbagai konteks. Signal memformalkan proses verifikasi sosial yang biasa kita lakukan di dunia nyata, misalnya saat kita menilai informasi berdasarkan “sumber terpercaya yang merekomendasikan” atau “ahli yang sudah memverifikasi.
Signal terakumulasi melalui tiga cara. Pertama, explicit signal berupa evaluasi sengaja yang dilakukan pengguna, seperti token staking. Kedua, implicit signal muncul secara alami dari pola penggunaan, misalnya pertanyaan berulang atau penerapan dalam aplikasi. Ketiga, transitive signal menciptakan efek relasional—ketika seseorang yang saya percayai mendukung suatu informasi, saya cenderung mempercayainya lebih. Tiga bentuk ini berpadu membangun jaringan pengetahuan yang memperlihatkan siapa mempercayai apa, seberapa besar, dan dengan cara bagaimana
Intuition memfasilitasi ini melalui Reality Tunnels. Reality Tunnels menawarkan perspektif personal untuk melihat data. Pengguna dapat mengatur tunnel yang memprioritaskan evaluasi kelompok ahli, menekankan opini teman dekat, atau mencerminkan kebijaksanaan komunitas tertentu. Pengguna bisa memilih tunnel terpercaya atau beralih di antara beberapa tunnel untuk perbandingan. Agent juga bisa menerapkan pendekatan interpretatif khusus untuk tujuan tertentu. Misalnya, memilih tunnel yang mencerminkan jaringan terpercaya Vitalik Buterin membuat agen menafsirkan informasi dan mengambil keputusan dari “perspektif Vitalik.”
Semua signal direkam di on-chain. Pengguna bisa memverifikasi secara transparan mengapa suatu informasi tampak dapat dipercaya, alamat mana yang menjadi sumber, siapa yang menjaminnya, dan berapa banyak token yang di-stake. Proses pembentukan kepercayaan yang transparan ini memungkinkan pengguna memverifikasi bukti langsung alih-alih menerima informasi secara buta. Agen juga dapat menggunakan fondasi ini untuk membuat penilaian yang sesuai dengan konteks dan perspektif individu.
4. Bagaimana Jika Intuition Menjadi Infrastruktur Web Berikutnya?
Infrastruktur Intuition bukan sekadar gagasan konseptual, melainkan solusi praktis yang menjawab masalah nyata yang dihadapi agen di lingkungan web saat ini.
Web saat ini dipenuhi data terfragmentasi dan informasi yang belum diverifikasi. Intuition mengubah data menjadi deterministic knowledge graphs yang memberikan hasil jelas dan konsisten pada setiap kueri. Proses kurasi dan signal berbasis token memverifikasi data tersebut. Agent dapat mengambil keputusan tanpa harus menebak-nebak, sehingga meningkatkan akurasi, kecepatan, sekaligus efisiensi.
Intuition juga menyediakan fondasi bagi kolaborasi antaragen. Struktur data yang terstandarisasi memungkinkan agen berbeda untuk memahami dan berkomunikasi dalam kerangka informasi yang sama. Seperti standar ERC-20 yang menciptakan kompatibilitas token, knowledge graph Intuition menciptakan lingkungan di mana agen dapat bekerja sama dengan basis data yang konsisten.
Lebih jauh lagi, Intuition bukan hanya infrastruktur untuk agen. Ia berfungsi sebagai foundational layer yang bisa digunakan oleh semua layanan digital. Ia bisa menggantikan sistem kepercayaan yang kini dibangun secara terpisah oleh tiap platform—review di Amazon, rating di Uber, rekomendasi di LinkedIn—dengan satu fondasi bersama. Sama seperti HTTP yang menyediakan standar komunikasi universal untuk web, Intuition menyediakan protokol standar untuk struktur data dan verifikasi kepercayaan.
Perubahan terpenting adalah portabilitas data. Pengguna memiliki langsung data yang mereka buat dan bisa menggunakannya di mana saja. Data yang selama ini terisolasi di platform individual akan saling terhubung, membentuk ulang ekosistem digital secara keseluruhan.
5. Membangun Ulang Fondasi untuk Era Agentik yang Akan Datang
Tujuan Intuition bukan sekadar perbaikan teknis. Ia bertujuan mengatasi technical debt yang menumpuk selama 20 tahun terakhir dan merancang ulang infrastruktur web secara fundamental. Saat Semantic Web pertama kali diajukan, visinya jelas—tetapi tidak ada insentif kuat untuk mendorong partisipasi. Bahkan seandainya visi itu terwujud, manfaatnya masih belum terang.
Kini situasinya berbeda. Kemajuan AI menjadikan era agentik nyata. Agen AI tidak lagi sekadar alat sederhana. Mereka bisa melakukan tugas kompleks, mengambil keputusan otonom, dan berkolaborasi dengan agen lain. Untuk bisa berfungsi efektif, agen-agen ini memerlukan inovasi mendasar dalam infrastruktur web.
Seperti yang disorot oleh Balaji (mantan CTO Coinbase), kita perlu membangun infrastruktur yang benar-benar cocok bagi agent. Web saat ini lebih mirip jalan tanah yang tidak rata dibanding jalan raya tempat agen dapat melaju cepat dengan data terpercaya. Setiap situs web memiliki struktur dan format berbeda. Informasi sulit dipercaya. Data tidak terstruktur dan agen kesulitan memahaminya. Hambatan ini membuat agen sulit melakukan pekerjaan secara akurat dan efisien.
Intuition ingin membangun ulang web agar memenuhi tuntutan ini. Ia berambisi menciptakan struktur data terstandarisasi yang mudah dipahami agent, sistem verifikasi informasi yang andal, dan protokol yang memungkinkan interaksi mulus antaragent. Ini mengingatkan pada bagaimana HTTP dan HTML membentuk standar web di era internet awal. Intuition berusaha menjadi pencipta standar baru untuk era agentik.
Tentu saja, tantangan tetap ada. Sistem ini tidak bisa berfungsi baik tanpa partisipasi dan network effects yang cukup. Untuk mencapai critical mass butuh waktu dan usaha besar. Mengatasi inersia ekosistem web yang sudah mapan bukan hal mudah. Menetapkan standar baru selalu penuh kesulitan. Namun ini tantangan yang harus dipecahkan. Rebase yang ditawarkan Intuition adalah upaya untuk melampaui hambatan tersebut, membuka kemungkinan baru bagi era agentik yang bahkan baru mulai kita bayangkan.
🐯 Lainnya dari Tiger Research
Telusuri lebih lanjut laporan yang relevan dengan topik ini: Disclaimer
Laporan ini sebagian didanai oleh Intuition. Laporan ini diproduksi secara independen oleh tim peneliti kami dengan menggunakan sumber-sumber yang kredibel. Temuan, rekomendasi, dan opini yang disajikan didasarkan pada informasi yang tersedia pada saat publikasi dan dapat berubah sewaktu-waktu tanpa pemberitahuan. Kami tidak bertanggung jawab atas kerugian yang timbul dari penggunaan laporan ini atau isinya, serta tidak menjamin keakuratan maupun kelengkapannya. Informasi dalam laporan ini dapat berbeda dengan pandangan pihak lain. Laporan ini disusun semata-mata untuk tujuan informasi dan bukan merupakan nasihat hukum, bisnis, investasi, maupun pajak. Referensi terhadap sekuritas atau aset digital hanya bersifat ilustratif dan bukan merupakan nasihat investasi atau penawaran. Materi ini tidak ditujukan bagi investor.
Terms of Usage
Tiger Research mengizinkan penggunaan wajar atas report yang telah disusun dan diterbitkan. 'Penggunaan wajar' adalah prinsip yang mengizinkan penggunaan sebagian konten untuk kepentingan publik, selama tidak merugikan nilai komersial materi tersebut. Jika penggunaan sesuai dengan prinsip ini, laporan dapat digunakan tanpa memerlukan izin terlebih dahulu. Namun, saat mengutip laporan Tiger Research, Anda diwajibkan untuk:
Menyebutkan dengan jelas 'Tiger Research' sebagai sumber.
Menyertakan logo Tiger Research (hitam/putih).
Jika materi akan disusun ulang dan diterbitkan kembali, diperlukan persetujuan terpisah. Penggunaan laporan tanpa izin dapat mengakibatkan tindakan hukum.
]]>TL;DR
Bitcoin L1 sebagai Penopang Kepercayaan: Infrastruktur BTCFi dibangun di atas pondasi Bitcoin yang aman dan konservatif, menggunakannya untuk penyelesaian akhir dan verifikasi, sementara logika kompleks ditempatkan di luar chain utama. Konsep seperti BitVM berpotensi memperluas kapabilitas smart contract Bitcoin tanpa mengubah konsensus.
Ekosistem Multi-Layer untuk Eksekusi: Dari blockchain yang bersandar ke Bitcoin seperti Stacks, hingga chain berbasis staking BTC seperti Botanix dan BounceBit, serta sistem terinspirasi roll-up seperti Merlin dan Bitlayer, setiap pendekatan menyeimbangkan skalabilitas, pemrograman, dan kepercayaan dengan tetap menempatkan Bitcoin sebagai pusat keamanan dan nilai.
Sistem Komplementer seperti Lightning: Lightning unggul untuk pembayaran cepat dan murah, berbeda dengan DeFi. Namun, dengan likuiditas dan potensi yield dari routing, Lightning dapat menghubungkan lapisan transaksi Bitcoin dengan pasar modal BTCFi, membuka skenario hibrida seiring matangnya teknologi jembatan.
Sebagaimana dibahas dalam Bagian 1, BTCFi berfokus pada pemanfaatan kembali modal dorman Bitcoin dan mengubahnya menjadi aset produktif. Untuk mencapai hal tersebut, infrastruktur menjadi kunci utama.
Bagian ini membahas lapisan infrastruktur yang menopang Bitcoin DeFi, mulai dari base layer Bitcoin hingga Layer 2, sidechain, dan lingkungan eksekusi baru yang tengah berkembang. Komponen infrastruktur inilah yang memungkinkan aplikasi DeFi dibangun di sekitar Bitcoin tanpa mengorbankan prinsip dasarnya.
1. Bitcoin L1: Settlement, Tujuan Akhir, dan Kepercayaan
Inti dari BTCFi adalah blockchain Bitcoin Layer-1, ledger finansial paling aman dan terdesentralisasi yang pernah ada. Dengan rekam jejak lebih dari satu dekade nyaris tanpa downtime dan pola peningkatan yang sangat konservatif, Bitcoin L1 secara luas dianggap sebagai sumber validitas akhir sekaligus lapisan penyelesaian utama di dunia kripto.
Kekuatan fundamental ini memberi Bitcoin peran unik: dalam sistem DeFi multi-layer, Bitcoin berfungsi sebagai pondasi kepercayaan. Protokol BTCFi mengaitkan diri ke Bitcoin L1 bukan untuk komputasi, melainkan untuk settlement, dan menjadikannya sebagai “sidang banding terakhir” dalam memverifikasi hasil transaksi.
Prinsip desain BTCFi umumnya adalah tidak mengubah baselayer Bitcoin untuk menambahkan logika DeFi. Eksekusi ditempatkan di luar rantai (off-chain), pada Layer-2, atau sidechai, tetapi selalu kembali ke L1 untuk settlement dan keamanan. Kesederhanaan dan permanensi Bitcoin tetap dijaga sebagai nilai inti.
Meski demikian, ada desain eksperimental seperti implementasi zk-rollup yang mungkin memerlukan opcode baru (contohnya OP_CAT) sehingga berimplikasi pada soft fork. Proposal semacam ini masih spekulatif, dan mayoritas infrastruktur BTCFi tetap fokus memperluas utilitas Bitcoin tanpa menyentuh aturan konsensus utamanya.
Ke depan, proposal seperti BitVM mendorong ide ini lebih jauh. BitVM adalah konsep awal yang memungkinkan program kompleks dijalankan off-chain, dengan hasil yang tetap dapat diverifikasi di Bitcoin. Sederhananya: seperti mengerjakan soal matematika rumit di luar kelas, lalu menuliskan jawabannya di papan tulis. Jawaban dianggap sah kecuali ada yang menggugat. Jika digugat, maka dalam batas waktu tertentu hasilnya harus dibuktikan on-chain dengan Bitcoin sebagai hakim terakhir.
Pendekatan ini membuka peluang bagi smart contract penuh di Bitcoin tanpa perlu mengubah sistem intinya. Walaupun masih eksperimental, ini mencerminkan tren yang lebih luas: menjaga Bitcoin sebagai fondasi kepercayaan, sambil memindahkan fitur-fitur canggih ke lapisan eksternal.
Kesimpulannya, Bitcoin L1 tetap sederhana dan konservatif dan di sanalah letak kekuatannya. Ia berfungsi sebagai lapisan settlement sekaligus jangkar nilai bagi ekosistem modular yang terus berkembang. BTCFi bukan bertujuan menjadikan Bitcoin seperti Ethereum, melainkan memperluas utilitasnya dengan tetap menjaga integritas inti Bitcoin.
Bagian selanjutnya akan membahas bagaimana lapisan eksekusi dirancang, apa perbedaan desainnya, serta peranannya dalam memungkinkan Bitcoin mendukung beragam aplikasi keuangan.
2. Blockchain yang Berjangkar ke Bitcoin
Blockchain yang berjangkar ke Bitcoin adalah lingkungan eksekusi independen yang memperoleh sebagian keamanan atau legitimasi dari Bitcoin, baik melalui hash power maupun transaksi on-chain. Masing-masing chain memiliki konsensus sendiri, tetapi tetap “berjangkar” ke Bitcoin untuk mendapat perlindungan keamanan tanpa mengeksekusi logika langsung di Layer-1 Bitcoin.
Analogi sederhananya: bayangkan sebuah perumahan tertutup yang dibangun di samping kawasan lindung nasional dengan pengawasan ketat. Perumahan (sidechain) memiliki jalan dan rumahnya sendiri (smart contract dan konsensus), tetapi tetap mengandalkan otoritas kawasan lindung (penambang Bitcoin atau hash blok) untuk mencegah manipulasi. Kawasan lindung tidak diubah, namun wibawa dan keamanannya dimanfaatkan.
Metode anchoring yang umum digunakan meliputi:
Merge mining – penambang Bitcoin sekaligus memvalidasi blok di sidechain.
Proof of Transfer (PoX) – transaksi Bitcoin digunakan sebagai input untuk memilih produsen blok.
Time-stamping atau checkpointing – kondisi state chain dicatat secara berkala di Bitcoin.
Namun, penting dicatat bahwa chain jenis ini tidak otomatis trustless. Beberapa masih membutuhkan kustodian federasi untuk mengelola setoran dan penarikan BTC. Lainnya hanya menciptakan keterkaitan tidak langsung melalui mekanisme ekonomi atau timestamp.
2.1. Stacks: Sidechain PoX dengan Finalitas Bitcoin
Stacks merupakan contoh paling menonjol dari blockchain berjangkar ke Bitcoin yang menggunakan mekanisme konsensusnya sendiri, Proof of Transfer (PoX), untuk terhubung dengan Bitcoin. Dalam PoX, miner Stacks memposting transaksi Bitcoin dan pada dasarnya melakukan “penawaran” BTC untuk mendapatkan hak memproduksi blok di chain Stacks.
Mekanisme ini menghubungkan Stacks ke lapisan ekonomi Bitcoin bukan dengan menggunakan ulang hash power, tetapi dengan mendaur ulang proof-of-work Bitcoin sebagai sumber daya. Seperti chain hybrid PoS, Stacks juga menjangkar state-nya ke Bitcoin dengan menyertakan hash blok Stacks dalam transaksi komitmen blok PoX di Bitcoin, memastikan riwayat chain tercatat dan dapat dibuktikan di lapisan Bitcoin.
Stacks dilengkapi dengan bahasa smart contract Clarity, yang bersifat Turing-incomplete sehingga lebih mudah diprediksi dan aman. Melalui Clarity, developer dapat membaca state Bitcoin dan mengeksekusi logika kontrak berdasarkan transaksi Bitcoin. Fitur ini menjadikan Stacks salah satu platform DeFi terdekat dengan Bitcoin, sekaligus salah satu yang paling awal dan matang.
Stacks dilengkapi dengan bahasa smart contract Clarity, yang Turing-incomplete untuk menjaga prediktabilitas dan keamanan. Clarity memungkinkan developer membaca state Bitcoin dan menjalankan logika kontrak berdasarkan transaksi Bitcoin. Hal ini menjadikan Stacks salah satu platform DeFi berbasis Bitcoin paling awal dan matang. Aset lintas-jaringan di Stacks dikelola melalui sBTC, token yang dipatok 1:1 dengan BTC dan diamankan oleh mekanisme threshold signing. Para signer sekaligus berperan sebagai validator jaringan Stacks melalui staking STX, sehingga serangan apa pun akan merugikan aset yang mereka pertaruhkan. Meski tetap mengandung asumsi kepercayaan tertentu, desain ini memungkinkan penarikan BTC secara permissionless selama mayoritas signer berperilaku jujur.
Stacks mewarisi keamanan Bitcoin untuk finalitas settlement dengan cara menjangkar state ke L1 Bitcoin dan menggunakan transaksi Bitcoin sebagai sumber kebenaran. Namun, eksekusi smart contract dan kustodi jembatan sepenuhnya diamankan oleh konsensus Stacks. Karena itu, Stacks lebih tepat dipandang sebagai anchored chain dengan ekosistem terfokus pada Bitcoin, bukan Layer-2 Bitcoin dalam arti ketat.
3. Chain BTC-Staked atau Hybrid PoS
Chain BTC-staked atau hybrid Proof-of-Stake (PoS) adalah lingkungan eksekusi yang secara langsung memasukkan Bitcoin ke dalam model keamanannya, baik dengan mewajibkan pengguna melakukan staking BTC asli, atau dengan menjangkar state mereka kembali ke Bitcoin. Chain jenis ini biasanya menawarkan throughput tinggi, finalitas cepat, atau kompatibilitas EVM, sambil tetap mengandalkan Bitcoin sebagai penopang utama kepercayaan.
Berbeda dengan sidechain tradisional yang bergantung pada federasi tetap, chain BTC-staked mengejar desentralisasi dan transparansi lebih jauh dengan cara:
Mewajibkan validator melakukan staking BTC sebagai jaminan, biasanya di L1.
Menggunakan entropi blok Bitcoin (randomness dari hash blok) untuk memilih operator node secara adil.
Menjangkar checkpoint ke Bitcoin untuk menciptakan jejak audit yang tahan manipulasi.
Analogi sederhananya: seperti menyewa brankas di bank nasional yang sangat aman, tetapi menjalankan bisnis sendiri di luar. Bank (Bitcoin) tidak mengawasi bisnis Anda, tetapi memegang jaminan Anda secara transparan, dan Anda harus bermain sesuai aturan atau kehilangan setoran. Pelanggan (pengguna) mempercayai bukan hanya layanan Anda, tetapi juga karena aset mereka pada akhirnya dijaga oleh “satpam” Bitcoin.
Desain ini menyeimbangkan kinerja dan desentralisasi. Ia menghindari kelemahan multisig statis, tetapi juga tidak sepenuhnya mencapai trustlessness ala rollup. Model ini sangat menarik bagi pengguna institusional, karena menggabungkan:
Antarmuka smart contract yang familiar.
Mekanisme staking BTC langsung.
Jalur keluar ke Bitcoin L1 tanpa perlu izin federasi.
Setiap implementasi berbeda dalam mekanisme staking, tata kelola, dan desain token. Namun benang merahnya sama: mengubah BTC menjadi aset produktif yang juga membawa peran keamanan, bukan sekadar cadangan menganggur.
3.1. Botanix: Spiderchain dan Anchoring PoS
Botanix adalah Bitcoin L2 yang baru diluncurkan dengan menggabungkan validasi proof-of-stake dan anchoring ke Bitcoin melalui arsitektur baru bernama Spiderchain.
Intinya, Botanix menggunakan kumpulan node orkestrator yang bergilir untuk mengelola jembatan multisig BTC. Node ini dipilih secara acak menggunakan hash blok Bitcoin sebagai entropi, dan diwajibkan untuk melakukan staking BTC asli di Bitcoin L1. Jaringan secara berkala mencatat state hash ke Bitcoin, menjadikan Bitcoin sebagai checkpoint final untuk chain Botanix.
Arsitektur ini menghilangkan kebutuhan federasi tetap dan memungkinkan pengguna menarik BTC kapan saja dengan finalitas, menciptakan jalur keluar yang permissionless. Aktivitas on-chain bersifat EVM-compatible, dengan semua biaya gas dibayarkan dalam BTC bukan wrapped token atau aset gas terpisah.
Botanix juga mendukung aplikasi DeFi native seperti Rover, protokol liquid staking yang mendistribusikan yield dari biaya jaringan. Asumsi keamanan bergantung pada mayoritas orkestrator PoS yang jujur dan keterlihatan potensi fraud di Bitcoin L1 menciptakan keseimbangan antara performa dan desentralisasi.
Dengan pembaruan dan pengembangan ke depan, Botanix menempatkan diri sebagai lapisan infrastruktur kredibel untuk keuangan native Bitcoin.
3.2. BounceBit: CeDeFi dan Institutional Yield Layer
BounceBit mengambil pendekatan berbeda dengan menargetkan pengguna institusional melalui fusi infrastruktur CeFi dengan akses DeFi, menggunakan Bitcoin sebagai sumber utama likuiditas dan kepercayaan.
Model konsensusnya adalah dual-token PoS, yang menggabungkan token native BB dengan BBTC, representasi tokenized 1:1 dari BTC. Validator dipilih berdasarkan kombinasi stake keduanya. Untuk masuk ke sistem, pengguna menyetor BTC asli ke kustodian teregulasi dan menerima BBTC on-chain jembatan terpusat, tetapi dirancang dengan auditabilitas dan kepatuhan hukum.
Setelah on-chain, pengguna BounceBit dapat mengakses berbagai strategi “one-click yield” yang didukung infrastruktur CeDeFi otomatis. Ini mencakup arbitrase, basis trading, dan pada tahap selanjutnya yield dari RWA ter-tokenisasi seperti Treasury bills. Ekosistemnya modular, dengan oracle, strategi likuiditas, dan set validator yang seluruhnya berputar di sekitar Bitcoin sebagai modal produktif.
Trade-off-nya jelas: ada risiko kustodian dan komponen permissioned. Namun fokus BounceBit adalah kegunaan, kepatuhan, dan hasil stabil, menjadikannya menarik bagi institusi yang ingin mengalokasikan BTC dalam strategi ber-yield tanpa harus mengelola instrumen DeFi kompleks secara langsung.
BounceBit merepresentasikan jalur BTCFi yang memprioritaskan integrasi dunia nyata ketimbang desentralisasi murni, dengan menyediakan infrastruktur yang menjembatani keuangan tradisional dan pasar modal native Bitcoin.
4. Protokol Bergaya Rollup
Protokol bergaya rollup bertujuan menghadirkan skalabilitas dan kemampuan pemrograman ala Ethereum ke Bitcoin, tanpa mengubah Bitcoin itu sendiri. Sistem ini mengeksekusi transaksi di luar chain dan mengunggah bukti kembali ke Bitcoin memungkinkan throughput tinggi dan dukungan smart contract sambil tetap menjadikan Bitcoin sebagai penengah akhir kepercayaan.
Terdapat dua desain utama:
Optimistic rollup: transaksi diasumsikan valid kecuali ada pihak yang menggugat, dalam hal ini bukti fraud diajukan.
ZK-rollup: menghasilkan bukti zero-knowledge yang secara matematis mengonfirmasi setiap batch transaksi valid.
Namun, Bitcoin menghadirkan tantangan teknis nyata bagi desain ini:
Tidak mendukung verifikasi logika kompleks atau bukti rekursif secara native.
Bahasa skrip terbatas, menyulitkan deteksi fraud secara real-time.
Tidak ada kerangka rollup resmi sebagaimana dalam roadmap Ethereum.
Untuk mengatasinya, developer membangun lingkungan eksekusi off-chain dan mencatat data ringkas (bukti, state root, atau hash transaksi) kembali ke Bitcoin L1. Analogi sederhananya: seperti kontainer barang yang melewati bea cukai. Semua proses pengepakan dan logistik dilakukan di luar, sementara Bitcoin bertindak sebagai petugas bea cukai tidak membuka setiap kotak, tetapi memeriksa dokumen (manifest) yang menyertainya. Jika ada masalah, ada mekanisme eskalasi (fraud proof atau challenge period). Proses ini cepat, efisien, dan skalabel, asalkan dokumen bukti dapat dipercaya dan sistem inspeksi berfungsi.
Desain ini menawarkan jaminan teoretis kuat serta jalur menuju smart contract native Bitcoin dengan performa tinggi. Namun, kompleksitasnya tinggi dan masih relatif baru dalam ekosistem Bitcoin. Asumsi kepercayaan bervariasi tergantung pada model jembatan, bukti, dan apakah peserta benar-benar menggugat perilaku tidak sah.
Meski penuh tantangan, sistem rollup menjadi pendekatan terdekat menuju skalabilitas minim-trust untuk Bitcoin, dan kini semakin menarik perhatian developer maupun alokasi modal.
4.1. Merlin: zkEVM Rollup dengan Staking BTC
Merlin Chain merupakan salah satu upaya paling maju membangun zkEVM rollup di Bitcoin, menggabungkan zero-knowledge proof dengan keamanan berbasis BitVM dan jaringan oracle terdesentralisasi.
Sistem ini menggabungkan transaksi off-chain, menghasilkan bukti ZK atas perubahan state, lalu mencatat bukti tersebut ke Bitcoin L1 untuk finalitas. Untuk mengatasi masalah data availability (yang tidak tersedia native di Bitcoin), Merlin menggunakan Data Availability Committee (DAC) yang terdiri dari node oracle penyimpan data off-chain. Node DAC diwajibkan melakukan staking BTC dan akan terkena slashing jika menyetujui state tidak valid yang kemudian dipersengketakan.
Merlin menawarkan pengalaman EVM yang mulus, mendukung aset seperti Ordinals dan BRC-20, serta menggunakan MBTC (wrapped BTC di Merlin) sebagai mata uang dasar. BTC dijembatani dari L1 melalui kustodian multi-party computation (MPC) bersama Cobo, lalu dicetak sebagai MBTC di jaringan.
Model rollup ini belum sepenuhnya trustless, pengguna perlu berasumsi setidaknya ada satu pihak jujur yang akan menantang state curang, dan jembatan memperkenalkan risiko kustodian. Namun, ia menghadirkan performa tinggi, komposabilitas setara Ethereum, serta jaminan kriptografi atas validitas eksekusi.
Merlin sudah menarik minat besar, termasuk TVL ATH yang menembus $3 miliar, menunjukkan bahwa bagi banyak pengguna, yield DeFi praktis lebih penting daripada kemurnian arsitektur teoretis.
4.2. Bitlayer: Hibrida BitVM + ZK Rollup
Bitlayer hadir untuk menjembatani kesenjangan antara keamanan tak tertandingi Bitcoin dengan tuntutan blockchain modern akan skalabilitas dan pemrograman. Dengan memanfaatkan kekuatan Bitcoin L1, Bitlayer mewarisi tingkat kepercayaan, desentralisasi, dan ketahanan yang sama dengan Bitcoin.
Pada saat yang sama, Bitlayer memperluas fungsionalitas Bitcoin dengan menghadirkan pemrograman Turing-complete, memungkinkan developer membangun aplikasi terdesentralisasi kompleks dan smart contract yang sebelumnya mustahil di kerangka native Bitcoin.
Bitlayer sepenuhnya kompatibel dengan EVM, sehingga aplikasi dan tool Ethereum dapat bermigrasi dengan mulus tanpa modifikasi besar. Evolusi pengembangannya tercatat jelas melalui milestone:
Bitlayer PoS (Mainnet-V1): aktif sejak April 2024, menjadi fondasi validator dan lingkungan eksekusi awal.
Bitlayer Rollup (Mainnet-V2): saat ini dalam pengembangan, menghadirkan BitVM Bridge mainnet beta untuk jembatan BTC yang aman.
Bitlayer Rollup (Mainnet-V3): peningkatan terencana untuk konfirmasi ultra-cepat dan performa eksekusi optimal.
Inti arsitektur ini adalah BitVM Bridge, kerap disebut “jembatan Bitcoin generasi ketiga.” Alih-alih bergantung pada kustodian multisig, ia menggunakan model challenge–response kriptografis. Mekanisme ini memastikan bahkan jika sebagian besar peserta gagal, cukup satu verifier jujur untuk melindungi dana pengguna dan menegakkan eksekusi benar.
Ekspansi ekosistem Bitlayer dipercepat pada 2025 melalui kolaborasi strategis dan integrasi infrastruktur:
Aliansi dengan Sui, Base, Starknet, Arbitrum, Sonic SVM, Cardano, dan Plume Network
Dukungan API dari pool mining besar seperti Antpool, F2Pool, SpiderPool, memungkinkan pemrosesan Non-Standard Transaction (NST) real-time via BitVM Bridge
Distribusi YBTC.B (wrapped BTC Bitlayer) di BSC, Sui, Avalanche, Ethereum, dan Plume
Dampak pertumbuhannya sudah terlihat:
65 juta+ transaksi sejak Maret 2024
$850 juta TVL puncak di Bitlayer
$350 juta+ TVL untuk aset YBTC.B (menurut DeFiLlama)
Dengan menggabungkan keamanan Bitcoin dan skalabilitas generasi baru, Bitlayer memposisikan diri sebagai redefinisi fundamental kapabilitas Layer-2 Bitcoin dan masa depan DeFi Bitcoin.
5. Hybrid Consensus Chains yang Selaras dengan Bitcoin
Hybrid consensus chains yang selaras dengan Bitcoin adalah blockchain Layer-1 independen yang menggabungkan berbagai model keamanan biasanya proof-of-stake (PoS) dan elemen dari proof-of-work (PoW) Bitcoin. Tujuannya adalah menciptakan lingkungan eksekusi yang memperoleh kredibilitas dan bobot ekonomi Bitcoin, tanpa harus bergantung langsung pada Bitcoin untuk settlement state maupun konsensus.
Chain jenis ini tidak mencatat data ke Bitcoin atau menyelesaikan transaksi di atasnya. Sebagai gantinya, mereka:
Memberikan insentif kepada penambang dan pemegang BTC untuk ikut menjaga keamanan jaringan bukan dengan menggunakan hash power Bitcoin secara langsung, melainkan dengan menyelaraskan insentif ekonomi melalui mekanisme staking atau pengaruh validator.
Memungkinkan pemegang BTC melakukan staking aset mereka secara non-kustodial, biasanya lewat mekanisme time-lock atau smart contract.
Mendesain ekonomi validator dan sistem tata kelola untuk menarik partisipasi dari ekosistem Bitcoin mulai dari penambang hingga holder jangka panjang.
Analogi sederhananya: seperti zona ekonomi khusus yang dibangun untuk menarik modal Bitcoin. Mereka memiliki hukum sendiri (governance), infrastruktur sendiri (consensus), dan layanan sendiri (dApps), tetapi memberi penghargaan dan pengaruh kepada peserta yang terkait Bitcoin. Anda tidak perlu meninggalkan Bitcoin zona ini justru dirancang agar BTC dapat bekerja lebih produktif bagi pemiliknya.
Yang membedakan adalah, Bitcoin menjadi bagian dari mekanisme ekonomi validator: menentukan siapa yang mengamankan chain dan bagaimana reward didistribusikan. Walaupun Bitcoin tidak menjadi bagian langsung dari mesin konsensus kriptografis, pemegang dan penambang Bitcoin diundang ikut mengamankan sistem melalui mekanisme ekonomi menciptakan perpaduan unik antara otonomi dan keterhubungan.
Struktur ini menarik bagi pemegang BTC yang ingin mendapatkan yield tanpa kehilangan hak kustodi, serta bagi penambang yang ingin memaksimalkan efisiensi modal tanpa keluar dari ekosistem Bitcoin. Hybrid chains tidak bersaing dengan Bitcoin melainkan memperluas pengaruhnya dengan menjadikan stakeholder Bitcoin sebagai partisipan aktif di ekosistem sekitarnya.
Hubungan ini lebih longgar dibandingkan L2 sejati, tetapi jauh lebih terhubung dibandingkan alt-L1 generik. Chain seperti ini mencerminkan tren lebih luas di BTCFi: Anda tidak harus membangun di atas Bitcoin untuk membangun bagi Bitcoin, selama insentif, arsitektur, dan basis pengguna tetap selaras.
5.1. Core: Satoshi Plus dan Delegasi Hashpower BTC
Core (CoreDAO) adalah blockchain Layer-1 yang sepenuhnya kompatibel dengan EVM, diluncurkan pada 2023 dengan mekanisme konsensus hibrida unik bernama Satoshi Plus. Model ini menggabungkan:
Delegated Proof of Work (DPoW) — penambang Bitcoin mendelegasikan hash power mereka untuk mengamankan blok Core.
Delegated Proof of Stake (DPoS) — pemegang token CORE melakukan staking ke validator.
Self-custodial BTC staking — pemegang BTC dapat mengunci BTC mereka di L1 untuk mendukung validator tanpa kehilangan hak kustodi.
Dalam model ini, penambang Bitcoin diberi insentif untuk menyumbangkan hash power ke proses seleksi validator Core, sehingga mereka memperoleh reward tambahan tanpa mengganggu aktivitas mining utama di jaringan Bitcoin. Sementara itu, pemegang BTC dapat berpartisipasi dalam konsensus melalui transaksi time-lock di Bitcoin L1 mekanisme yang disebut Core sebagai “trustless Bitcoin staking.”
Core menghadirkan block time cepat, biaya rendah, dan kompatibilitas penuh dengan Ethereum. Infrastruktur DeFi, NFT, dan dApp di dalamnya menyerupai Ethereum tetapi set validatornya dikaitkan dengan kekuatan ekonomi dan mining Bitcoin, menciptakan bentuk keterhubungan yang jarang diupayakan chain lain.
Walaupun Core memiliki token (CORE) dan proses governance sendiri serta tidak mengaitkan state langsung ke Bitcoin, ia memposisikan diri sebagai komplementer alih-alih kompetitor Bitcoin. Visi Core bukan sekadar menjadi Bitcoin L2 dalam definisi teknis sempit, melainkan menjadi smart contract chain selaras dengan Bitcoin, tempat pengguna dan penambang BTC dapat memperoleh manfaat dari aktivitas on-chain.
Dengan lebih dari 125+ dApp yang telah ter-deploy dan basis pengguna yang terus bertumbuh, Core menjadi contoh strategi BTCFi yang mengaburkan batas antara alt-L1 dan infrastruktur Bitcoin, menghadirkan ekosistem setara Ethereum tetapi berakar pada kredibilitas dan modal Bitcoin.
6. The Lightning Network: Jalur Paralel
Tidak ada pembahasan tentang arsitektur scaling Bitcoin yang lengkap tanpa menyebutkan Lightning Network, solusi Layer-2 yang dirancang khusus untuk pembayaran cepat dan murah. Berbeda dengan protokol BTCFi yang berfokus pada pinjaman, yield, atau tokenisasi, Lightning berjalan di jalur terpisah, unggul dalam misi awalnya: menjadikan Bitcoin berfungsi sebagai uang peer-to-peer.
Lightning bekerja dengan membuka state channel antar pengguna. Dengan mengunci BTC di sebuah channel, dua pihak dapat bertransaksi secara off-chain dengan latensi hampir nol dan biaya sangat rendah, hanya menyelesaikan hasil akhirnya di layer dasar Bitcoin. Model ini secara drastis meningkatkan throughput transaksi secara teori Lightning bisa memproses jutaan transaksi per detik sekaligus memangkas biaya hingga fraksi sen.
Per 2025, Lightning mengamankan likuiditas BTC senilai $400–500 juta dan sudah digunakan dalam aplikasi pembayaran nyata seperti Strike, terutama di pasar negara berkembang yang sangat membutuhkan remitansi cepat dan biaya rendah.
Namun, meskipun unggul di pembayaran, arsitektur Lightning tidak didesain untuk DeFi. Kemampuan smart contract sangat terbatas, hanya mendukung skrip channel sederhana, bukan logika finansial kompleks. Anda bisa membeli kopi atau melakukan micropayment streaming, tetapi tidak bisa meluncurkan protokol lending atau DEX di Lightning. Likuiditas juga terfragmentasi di ribuan channel, sehingga sulit untuk mengkonsolidasikan modal ke strategi DeFi berbasis pool.
Meskipun integrasi DeFi masih minim, peran strategis Lightning sangat jelas. Ia melengkapi BTCFi dengan memungkinkan BTC berpindah secara cepat dan murah, sementara platform BTCFi mengunci BTC untuk menghasilkan nilai melalui strategi yield. Seiring berkembangnya teknologi bridging, likuiditas Lightning berpotensi semakin terhubung ke alur BTCFi, menghubungkan sisi “pembelanjaan” Bitcoin dengan lapisan modal produktifnya.
7. Ide Baru dan Perkembangan Infrastruktur
Seperti dibahas di Bagian 2, lapisan infrastruktur membuka kembali modal Bitcoin yang selama ini mungkin tidak digunakan dengan memindahkan kompleksitas ke off-chain, sambil tetap mengaitkan kepercayaan kembali ke L1.
Pendatang baru sudah mulai mendorong ide-ide ini lebih jauh:
Plasma adalah sidechain baru yang terhubung ke Bitcoin, dibangun untuk settlement tanpa biaya dan ramah stablecoin, menggabungkan kompatibilitas EVM dengan fitur privasi.
Arch Network justru menempuh jalur berbeda: membangun execution layer tanpa bridge langsung di atas Bitcoin, memungkinkan dApps throughput tinggi tanpa bergantung pada wrapped assets.
Meskipun berbeda desain, keduanya mencerminkan etos yang sama: berinovasi dengan kekuatan Bitcoin, bukan dengan mengorbankannya.
Ke depan, jalur BTCFi akan bersifat modular dan beragam. Namun infrastruktur hanyalah satu sisi koin, di Bagian 3, fokus beralih ke lapisan aset dan kustodi, yakni bagaimana Bitcoin bergerak, disimpan, dan direpresentasikan di berbagai jaringan ini.
🐯 Lainnya dari Tiger Research
Telusuri lebih lanjut laporan yang relevan dengan topik ini: Disclaimer
Laporan ini disusun berdasarkan materi yang diyakini dapat diandalkan. Namun, kami tidak memberikan jaminan, baik secara tegas maupun tersirat, atas keakuratan, kelengkapan, maupun kesesuaian informasi yang disajikan. Kami menolak segala bentuk tanggung jawab atas kerugian yang timbul dari penggunaan laporan ini maupun isinya. Kesimpulan dan rekomendasi dalam laporan ini didasarkan pada informasi yang tersedia pada saat penyusunan dan dapat berubah sewaktu-waktu tanpa pemberitahuan. Seluruh proyek, estimasi, proyeksi, tujuan, opini, dan pandangan yang disampaikan dalam laporan ini dapat berubah tanpa pemberitahuan serta mungkin berbeda dari atau bertentangan dengan pendapat pihak atau organisasi lain.
Dokumen ini disediakan hanya untuk tujuan informasi dan tidak boleh dianggap sebagai nasihat hukum, bisnis, investasi, atau pajak. Setiap referensi pada sekuritas atau aset digital hanya bersifat ilustratif dan tidak merupakan rekomendasi investasi ataupun penawaran jasa penasihat investasi. Materi ini tidak ditujukan kepada investor maupun calon investor.
Ketentuan Penggunaan
Tiger Research mengizinkan penggunaan wajar atas report yang telah disusun dan diterbitkan. 'Penggunaan wajar' adalah prinsip yang mengizinkan penggunaan sebagian konten untuk kepentingan publik, selama tidak merugikan nilai komersial materi tersebut. Jika penggunaan sesuai dengan prinsip ini, laporan dapat digunakan tanpa memerlukan izin terlebih dahulu. Namun, saat mengutip laporan Tiger Research, Anda diwajibkan untuk:
Menyebutkan dengan jelas 'Tiger Research' sebagai sumber.
Menyertakan logo Tiger Research (hitam/putih).
Jika materi akan disusun ulang dan diterbitkan kembali, diperlukan persetujuan terpisah. Penggunaan laporan tanpa izin dapat mengakibatkan tindakan hukum.
]]>TL;DR
Stable memposisikan dirinya sebagai “kuda Troya/ Trojan Horse” di ekosistem stablecoin, dengan tujuan mendorong adopsi massal melalui infrastruktur yang berpusat pada USDT.
Platform ini menawarkan transfer USDT gratis, penyelesaian transaksi sub-detik, dan interface sederhana untuk mengatasi hambatan utama seperti biaya tinggi, kecepatan transaksi lambat, dan kompleksitas penggunaan.
Rencana yang diproyeksikan adalah menarik pengguna melalui transfer yang gratis dan mulus, kemudian memperluas cakupan ke pembayaran, layanan DeFi, dan kemitraan institusional.
1. Stablecoin: Kuda Troya Masuk ke Pasar
Stablecoin memasuki pasar kripto secara senyap, mirip seperti kuda Troya.
Seiring waktu, mereka tumbuh menjadi kekuatan dominan dalam ekosistem. Awalnya, stablecoin dipandang hanya sebagai instrumen untuk mengurangi volatilitas. Namun kini, mereka telah berevolusi menjadi komponen inti dari infrastruktur pasar.
Pasar stablecoin, yang dipimpin oleh USDT, memiliki suplai lebih dari USD 150 miliar dengan lebih dari 350 juta pengguna. Volume transaksinya bahkan melampaui Visa. Posisi ini menjadikan stablecoin bukan hanya sebagai aset kripto, tetapi juga sebagai jaringan pembayaran global yang berfungsi penuh.
Pertumbuhan ini mencerminkan peran penghubung antara keuangan tradisional dan digital. Di exchange terpusat (CEX), stablecoin menjadi medium utama untuk konversi antara fiat dan kripto. Dalam keuangan terdesentralisasi (DeFi), mereka berfungsi sebagai aset acuan untuk penyediaan likuiditas dan aktivitas pinjam-meminjam. Untuk remitansi lintas batas, stablecoin menawarkan alternatif yang lebih cepat dan lebih hemat biaya dibandingkan sistem perbankan tradisional.
Perubahan perilaku pasar juga signifikan. Pada awalnya, perdagangan kripto bergantung pada pertukaran antar token secara langsung, seperti BTC/ETH atau BNB/ETH, dengan nilai yang diukur relatif terhadap Bitcoin. Saat ini, pasangan perdagangan seperti BTC/USDT dan ETH/USDT mendominasi. Imbal hasil DeFi umumnya dinyatakan dalam USDT. Di sebagian kawasan Asia Tenggara dan Amerika Latin, USDT bahkan semakin banyak digunakan untuk pembayaran langsung menggantikan dolar AS fisik.
Jika sebelumnya pasar bergantung pada valuasi berbasis token yang volatil, kini stablecoin telah menjadi unit akun universal.
Diperkenalkan karena kebutuhan, stablecoin kini menjadi poros utama ekosistem kripto.
2. Bayangan Pertumbuhan: Keterbatasan Infrastruktur yang Mulai Terungkap
Pertumbuhan pesat stablecoin juga memperlihatkan kelemahan struktural yang mendasar. Infrastruktur stablecoin saat ini menghadapi tiga hambatan kritis.
1. Biaya Transaksi yang Tidak Menentu dan Tinggi
Stablecoin beroperasi di berbagai jaringan blockchain. Namun, ketika terjadi kemacetan jaringan, biaya gas/ gas fee dapat melonjak tajam hingga membuat transaksi kecil menjadi tidak praktis. Dalam beberapa kasus, pengiriman USD 10 bisa dikenakan biaya hingga USD 20. Kondisi ini jelas merusak fungsi utama stablecoin sebagai instrumen pembayaran sehari-hari.
2. Waktu Penyelesaian yang Lambat
Di jaringan Ethereum, transaksi stablecoin dapat memakan waktu beberapa menit atau lebih untuk dikonfirmasi, tergantung kondisi jaringan. Untuk kasus penggunaan seperti pembayaran online atau transaksi ritel langsung, di mana kecepatan real-time sangat penting, keterlambatan ini menjadi hambatan serius.
3. Kompleksitas Pengalaman Pengguna
Pengelolaan gas fee, digital wallet, dan private key masih menjadi tantangan besar bagi pengguna pada umumnya. Bagi konsumen yang terbiasa dengan interface sederhana seperti PayPal, penggunaan stablecoin saat ini terasa terlalu rumit.
Keterbatasan infrastruktur ini menjadi penghalang utama bagi fase adopsi stablecoin berikutnya. Ironisnya, di dalam ekosistem kripto stablecoin sudah menjadi aset acuan de facto, namun untuk pengguna di arus utama, kegunaan sehari-hari masih sangat terbatas.
Stablecoin telah berhasil menjalankan peran awalnya sebagai “kuda Troya” yang membawa stabilitas ke pasar kripto yang volatil dan menempatkan dirinya di inti ekosistem. Tantangan berikutnya terletak di luar ranah kripto: menembus pasar keuangan tradisional dan pembayaran konsumen. Untuk mencapainya, hambatan teknis yang ada harus diatasi secara mendasar, yang pada gilirannya menuntut strategi “kuda Troya” baru.
3. Kuda Troya Baru: Stable
Menciptakan “kuda Troya” baru untuk pasar tidak berarti meluncurkan stablecoin lain. Stablecoin hanyalah instrumen yang dipatok pada dolar AS. Kuda Troya generasi berikutnya adalah infrastruktur yang secara khusus dirancang untuk stablecoin yang sudah mapan, terutama yang telah mencapai dominasi pasar.
Di sinilah Stable hadir. Tidak seperti blockchain serbaguna, Stable merupakan jaringan yang dibangun khusus untuk USDT. Alih-alih sekadar mendukung USDT bersama token lain, Stable berfungsi sebagai jaringan berkecepatan tinggi yang didedikasikan sepenuhnya untuk transaksi USDT.
Misi Stable mencakup tiga hal utama:
Menghapus Biaya Gas untuk Transfer P2P USDT
Menghilangkan biaya gas sepenuhnya untuk transfer P2P, sehingga mengatasi inefisiensi di jaringan lain di mana transfer kecil bisa dibebani biaya yang tidak proporsional.Menyediakan Penyelesaian Transaksi dalam Hitungan Detik
Semua transaksi diselesaikan dalam waktu kurang dari satu detik, menghilangkan waktu tunggu yang lazim dalam pembayaran fisik maupun online.Menyederhanakan Pengalaman Pengguna
Kompleksitas seperti perhitungan biaya gas dan manajemen dompet digital dihilangkan, sehingga pengguna dapat bertransaksi dengan antarmuka yang intuitif tanpa beban teknis.
Hal penting yang perlu dicatat adalah ketiga perbaikan ini saling terhubung. Penghapusan biaya gas menyederhanakan pengalaman pengguna, sementara pemrosesan transaksi yang lebih cepat meningkatkan kegunaan stablecoin dalam konteks perdagangan nyata. Kombinasi keduanya membangun fondasi agar stablecoin dapat berkembang melampaui ekosistem kripto menuju pasar pembayaran arus utama.
Visi Stable bukan sekadar menjadi blockchain lain, melainkan membangun infrastruktur inti yang menopang ekosistem USDT, yang saat ini memiliki ukuran pasar lebih dari USD 160 miliar.
Dengan mengatasi keterbatasan struktural stablecoin yang ada biaya yang tidak stabil, penyelesaian lambat, dan interface yang kompleks Stable menawarkan pendekatan baru. Alih-alih model terfragmentasi di mana setiap jaringan secara terpisah mendukung USDT, Stable menciptakan lingkungan terpadu yang dioptimalkan khusus untuk operasi USDT.
4. Cara Kerja Arsitektur Stable
Agar visi utama Stable dapat berfungsi dalam praktik, sejumlah elemen teknis harus diselaraskan. Saat ini Stable masih berada pada tahap testnet sembari tim mempersiapkan peluncuran mainnet. Arsitektur yang dirancang memberikan gambaran jelas mengenai bagaimana sistem ini dibangun untuk beroperasi.
4.1. Transfer USDT0 Tanpa Gas: EIP-7702 dan Account Abstraction
Jaringan Stable beroperasi dengan 2 jenis token.
USDT0 adalah representasi USDT yang dijembatani dari jaringan eksternal melalui mekanisme cross-chain bridging. Sementara itu, gasUSDT berfungsi sebagai token pembayaran biaya jaringan dengan nilai yang dipatok 1:1 terhadap USDT0 dan digunakan secara eksklusif untuk biaya transaksi. Keduanya dapat ditukar kembali 1:1 dengan USDT asli.
Untuk memungkinkan transfer P2P tanpa gas fee, Stable memanfaatkan EIP-7702 dan Account Abstraction. Dengan pendekatan ini, pengguna dapat melakukan seluruh transaksi hanya dengan memegang USDT0, tanpa perlu menyimpan atau menghitung biaya tambahan.
Dalam sistem blockchain saat ini, terdapat dua jenis akun yang terpisah.
Externally Owned Accounts (EOA) adalah wallet standar (seperti MetaMask) yang dikendalikan melalui private key, mampu menandatangani transaksi namun dengan fungsi yang terbatas.
Sementara itu, Contract Accounts (CA) adalah smart contract yang dapat menjalankan logika kompleks, tetapi tidak bisa memulai transaksi secara mandiri.
Account Abstraction menyatukan kedua jenis akun tersebut, sehingga wallet standar dapat berfungsi layaknya smart contract. Dengan demikian, pengguna dapat menentukan opsi seperti “membayar gas fee dalam USDT” atau “meminta pembebasan gas fee.”
Upaya pertama untuk mewujudkan hal ini adalah ERC-4337, yang mengharuskan pengguna membuat smart wallet baru dan memindahkan dana dari wallet lama, sebuah proses yang rawan kesalahan pengguna.
Pendekatan lama: Membuat smart wallet baru → Memindahkan dana dari wallet lama → Menggunakan alamat baru
EIP-7702: Mempertahankan wallet lama → Menambahkan fungsi smart contract → Tetap menggunakan alamat yang sama
EIP-7702 menghapus langkah migrasi dengan memungkinkan wallet yang sudah ada memperoleh fungsi smart contract tanpa harus memindahkan dana. Dengan cara ini, pengguna dapat terus menggunakan wallet MetaMask yang sudah dimiliki, kini dengan kemampuan tambahan.
Dalam jaringan Stable, seluruh wallet secara native mendukung EIP-7702, sehingga fungsi smart wallet tersedia tanpa konfigurasi tambahan. Termasuk di dalamnya adalah fitur seperti sponsorship gas fee, yang dapat langsung diakses melalui wallet yang sudah digunakan pengguna.
Contoh:
Ryan mengirim 100 USDT0 kepada Jay melalui MetaMask.
Dompet yang mendukung EIP-7702 meminta pembebasan gas fee.
Layanan Paymaster menanggung biaya tersebut.
Saldo Ryan berkurang tepat sebesar 100 USDT0, dan Jay menerima jumlah penuh.
Tidak ada gas yang dipotong, dan Ryan tidak perlu menyimpan atau menghitung biaya, mirip dengan mengirim uang melalui PayPal. Hal ini menghilangkan kebutuhan untuk memegang token gas terpisah atau melakukan perhitungan biaya secara manual.
4.2. Finalitas Transaksi Sub-Detik
Stable menggunakan algoritma konsensus StableBFT, yang menghasilkan blok kira-kira setiap 0,7 detik dan memfinalisasi transaksi setelah satu konfirmasi. Hal ini menghilangkan tahap “pending” yang umum pada banyak transaksi blockchain dan memberikan pengalaman serupa dengan persetujuan instan di terminal pembayaran.
Untuk lebih meningkatkan kecepatan, Stable sedang mengembangkan pemrosesan paralel Block-STM, yang memungkinkan eksekusi simultan dari transaksi independen, yang diperkirakan mencakup 60 hingga 80 persen dari aktivitas jaringan. Pendekatan ini dapat dibandingkan dengan pengoperasian beberapa kasir di sebuah toko untuk mengurangi waktu tunggu.
Dalam jangka panjang, Stable berencana untuk meningkatkan ke konsensus berbasis Autobahn DAG. Struktur ini memungkinkan beberapa blok diajukan secara bersamaan dan memisahkan propagasi data dari pengurutan, sehingga mengurangi kemacetan. Uji coba internal telah mencatat throughput hingga 200.000 transaksi per detik, meskipun ini masih pra-produksi.
4.3. Pengalaman Pengguna yang Disederhanakan
Stable menghapus kebutuhan perhitungan biaya gas dan pengelolaan token gas terpisah, dengan membangun kompatibilitas yang ada pada Ethereum. Hal ini memungkinkan pengguna untuk terus menggunakan alat yang sudah familiar seperti MetaMask dan Etherscan tanpa persyaratan pembelajaran tambahan.
Lebih dari sekadar kompatibilitas sederhana, alat-alat ini beroperasi lebih lancar dengan fitur yang dioptimalkan untuk USDT: MetaMask memungkinkan transfer USDT0 tanpa biaya gas, sementara Etherscan menampilkan riwayat transaksi USDT dalam format yang lebih intuitif.
Ini sebanding dengan meningkatkan ke smartphone baru sambil tetap mempertahankan semua aplikasi yang ada. Pengguna tetap berada di lingkungan yang sudah dikenal tetapi mendapatkan kemampuan yang ditingkatkan.
Dan USDT dari jaringan lain dapat diimpor secara mulus melalui jembatan lintas-rantai LayerZero yang sudah ada. USDT0 menggunakan standar LayerZero OFT (Omnichain Fungible Token), yang menghilangkan kompleksitas bridging tradisional. Dalam model konvensional, setiap jaringan mempertahankan versi USDT yang terpisah, sehingga memecah likuiditas.
Dengan standar OFT, satu USDT0 berfungsi identik di semua jaringan. Baik dijembatani dari Ethereum maupun Arbitrum, token yang dihasilkan adalah USDT0 yang sama, menghilangkan fragmentasi likuiditas dan menyederhanakan transfer aset.
Pengembangan yang direncanakan termasuk Stable Name System, yang akan lebih meningkatkan kegunaan dengan menggantikan alamat dompet yang kompleks dengan nama yang dapat dibaca manusia. Mirip dengan alamat email, pengguna dapat mengirim dana ke pengenal seperti “ryan.stable” atau “jay.stable.” Meskipun masih dalam tahap perencanaan, implementasi dan adopsi mungkin memerlukan waktu. Secara teknis, diharapkan mengikuti struktur serupa dengan Ethereum Name Service (ENS), dengan fitur tambahan yang dioptimalkan untuk transaksi USDT.
4.4. Komponen Teknis Tambahan
Jaringan ini juga sedang mengembangkan StableDB, sebuah arsitektur basis data khusus yang memisahkan state commit dari state storage.
Di sebagian besar blockchain, blok baru harus sepenuhnya ditulis ke disk sebelum blok berikutnya dapat diproses, dan penulisan disk yang lambat menciptakan keterlambatan pemrosesan. StableDB menghilangkan hambatan ini dengan mengkonfirmasi hasil eksekusi terlebih dahulu di memori, kemudian menuliskannya ke disk secara paralel.
Struktur ini ditingkatkan dengan memory-mapped file I/O (mmap), yang menghubungkan file yang disimpan di disk langsung ke ruang memori sistem operasi. Hal ini memungkinkan data yang sering diakses untuk dibaca dan ditulis seolah-olah berada di dalam memori, melewati akses disk yang lebih lambat dan secara signifikan meningkatkan kecepatan pemrosesan. Efeknya mirip dengan restoran sibuk di mana staf dengan cepat mencatat pesanan sebelum memasukkannya ke sistem POS nanti, sehingga dapur dapat segera mulai bekerja.
Untuk klien perusahaan, Stable berencana memperkenalkan Guaranteed Blockspace, yaitu alokasi khusus kapasitas transaksi yang memastikan throughput konsisten terlepas dari kemacetan jaringan, mirip dengan jalur khusus bus di jalan raya. Fitur Confidential Transfer juga sedang dalam pengembangan untuk menyembunyikan jumlah transaksi sambil tetap memenuhi persyaratan AML dan KYC. Ke depan, mesin eksekusi yang saat ini ditulis dalam Go akan digantikan dengan versi berbasis C++ bernama StableVM++. Peningkatan ini akan memungkinkan kontrol memori tingkat rendah dan optimisasi kinerja, dengan target hingga enam kali kecepatan eksekusi yang lebih tinggi.
5. Skenario Ekspansi untuk Ekosistem Stable
Stable memposisikan dirinya sebagai kuda troya baru.
Transfer USDT tanpa gas fee, finalisasi transaksi sub-detik, dan pengalaman pengguna yang disederhanakan bertindak sebagai insentif titik masuk. Strategi “loss-leader” ini dirancang untuk mendorong adopsi berskala besar. Setelah basis pengguna terbentuk, pendapatan dapat dihasilkan melalui berbagai layanan tambahan.
Dari pondasi ini, tiga jalur ekspansi utama tampak mungkin.
5.1. Skenario 1: Ekspansi Layanan Institusional dan Kemitraan
Stable dapat memperluas ekosistemnya dengan mengembangkan layanan institusional dan kemitraan. Faktor kuncinya adalah penawaran premium seperti Guaranteed Blockspace, yang memastikan biaya rendah dan keandalan tinggi.
Strategi ini efektif dalam penyelesaian lintas batas perusahaan. Menggunakan Stable alih-alih transfer internasional tradisional dapat secara signifikan mengurangi waktu dan biaya. Namun, selama periode puncak seperti akhir bulan, kecepatan pemrosesan menjadi kritis. Dedicated blockspace memastikan kecepatan konsisten, dan perusahaan bersedia membayar lebih untuk keandalan ini.
Logika yang sama berlaku untuk kemitraan fintech. Perusahaan remitansi seperti Limitless dan Wise dapat memberikan layanan yang lebih baik kepada pelanggan mereka dengan mengintegrasikan infrastruktur Stable. Sebagai gantinya, Stable memperoleh biaya berbasis volume transaksi.
Hal yang sama berlaku untuk bursa kripto. Dengan menggunakan Stable untuk deposit dan penarikan USDT, bursa memperoleh mitra yang andal. Meskipun pengguna individu mengakses layanan secara gratis, target bisnis sebenarnya adalah pedagang institusional dengan volume tinggi.
5.2. Skenario 2: Pertumbuhan Pesat Ekosistem Layanan On-Chain
Transfer gratis dan kecepatan tinggi akan secara tajam meningkatkan penggunaan layanan on-chain. Saat ini di Ethereum, bahkan transaksi DeFi senilai 10 USD memerlukan gas fee yang tinggi. Di Stable, aktivitas DeFi skala kecil menjadi layak secara ekonomis.
Pengguna dapat menyediakan likuiditas sebesar 100 USD atau melakukan staking tanpa biaya signifikan, yang akan memperluas basis pengguna DeFi. Stable menangkap biaya eksekusi kontrak pintar dari aktivitas ini, dan seiring dengan pertumbuhan volume transaksi, skala total juga meningkat.
Perubahan yang lebih menonjol adalah munculnya layanan on-chain baru. Micropayment real-time akan memungkinkan transaksi langsung berbasis blockchain untuk langganan konten, item permainan, dan tipping. Mengirim 1 USD ke kreator YouTube atau membayar 0,10 USD untuk satu artikel berita menjadi mungkin dilakukan.
Setelah ekosistem micropayment terbentuk, jumlah transaksi akan meningkat secara eksponensial. Biaya individu mungkin kecil, tetapi volume transaksi secara agregat akan mencapai tingkat yang signifikan.
5.3. Skenario 3: Integrasi Mendalam dengan Ekonomi Riil
Skenario paling ambisius adalah stablecoin menjadi metode pembayaran standar dalam ekonomi riil. Di Asia Tenggara dan Amerika Latin, pembayaran dengan USDT sudah meningkat, tetapi biaya tinggi dan kecepatan rendah membatasi adopsi.
Jika Stable memecahkan masalah ini, perdagangan offline dapat berubah dengan cepat. Membayar 2 USD untuk kopi di kafe Vietnam atau membeli kebutuhan sehari-hari di minimarket Filipina dengan USDT dapat menjadi rutinitas.
Ini akan mengubah model bisnis Stable, dari sekadar jaringan blockchain menjadi penyedia infrastruktur pembayaran global. Stable dapat memasok pedagang dengan terminal pembayaran dan konsumen dengan dompet digital, memperoleh biaya dari keduanya.
Dengan mengenakan biaya minimal pada setiap transaksi USDT yang melewati jaringan Stable, ia dapat membangun basis pendapatan stabil seiring pertumbuhan transaksi.
Keterlambatan dalam peluncuran mata uang digital bank sentral (CBDC) juga menghadirkan peluang. Jika stablecoin swasta lebih nyaman dan mudah diakses dibandingkan mata uang digital yang diterbitkan pemerintah, pengguna secara alami akan memilih yang pertama.
6. Strategi Sejati Stable
Strategi Stable sangat jelas, seperti menarik pengguna melalui transfer USDT gratis dan kemudahan penggunaan. Seiring pertumbuhan ekosistem, model bisnis dibangun di sekitar berbagai layanan yang muncul.
Transaksi individual mungkin tidak menghasilkan pendapatan besar, tetapi pertumbuhan cepat dalam volume transaksi menciptakan skala agregat yang signifikan. Ini mirip dengan strategi awal Amazon yang menjual buku hampir tanpa margin untuk menarik pelanggan, lalu kemudian menghasilkan keuntungan besar melalui layanan cloud dan periklanan.
Transfer gratis adalah umpan. Tujuan sebenarnya adalah menjadi pusat utama ekosistem USDT sehingga semua transaksi mengalir melalui Stable. Setelah efek jaringan mengakar, pengguna akan sulit beralih ke platform lain.
Pada akhirnya, Stable mengamankan posisi pasar yang sulit digoyahkan. Inilah kekuatan sejati dari kuda troya yang baru.
🐯 Lainnya dari Tiger Research
Telusuri lebih lanjut laporan yang relevan dengan topik ini: Disclaimer
Laporan ini sebagian didanai oleh Stable. Penelitian dilakukan secara independen oleh tim riset kami dengan menggunakan sumber-sumber yang kredibel. Temuan,rekomendasi, dan opini disusun berdasarkan informasi yang tersedia pada saat publikasi dan dapat berubah sewaktu-waktu tanpa pemberitahuan. Kami menafikan tanggung jawab atas kerugian yang timbul dari penggunaan laporan ini atau isinya, serta tidak memberikan jaminan atas akurasi maupun kelengkapannya. Informasi yang disajikan dapat berbeda dari pandangan pihak lain. Laporan ini disusun hanya untuk tujuan informasional dan tidak dimaksudkan sebagai nasihat hukum, bisnis, investasi, maupun pajak. Referensi terhadap sekuritas atau aset digital diberikan semata-mata sebagai ilustrasi, bukan sebagai saran investasi ataupun penawaran. Materi ini tidak ditujukan untuk investor.
Ketentuan Penggunaan
Tiger Research mengizinkan penggunaan wajar atas report yang telah disusun dan diterbitkan. 'Penggunaan wajar' adalah prinsip yang mengizinkan penggunaan sebagian konten untuk kepentingan publik, selama tidak merugikan nilai komersial materi tersebut. Jika penggunaan sesuai dengan prinsip ini, laporan dapat digunakan tanpa memerlukan izin terlebih dahulu. Namun, saat mengutip laporan Tiger Research, Anda diwajibkan untuk:
Menyebutkan dengan jelas 'Tiger Research' sebagai sumber.
Menyertakan logo Tiger Research (hitam/putih).
Jika materi akan disusun ulang dan diterbitkan kembali, diperlukan persetujuan terpisah. Penggunaan laporan tanpa izin dapat mengakibatkan tindakan hukum.
]]>1. Apakah Kita Benar-Benar Memahami Stablecoin?
Minat global terhadap stablecoin semakin meningkat. Namun, perbedaannya dengan metode pembayaran digital pada umumnya masih belum jelas bagi banyak orang. Hal ini sebagian karena sistem keuangan digital sudah lama dikenal. Kartu kredit dan dompet digital telah lama memungkinkan transaksi digital.
Dalam konteks ini, pertanyaan pun muncul: Apakah kita benar-benar memahami stablecoin?
Stablecoin adalah aset digital yang dipatok pada mata uang fiat, seperti dolar AS, untuk menjaga stabilitas harga. Perbedaan utamanya adalah penggunaan blockchain, bukan infrastruktur keuangan tradisional. Blockchain memungkinkan transaksi peer-to-peer tanpa perantara, termasuk bank, pemroses pembayaran, atau jaringan kartu.
Dalam sistem berbasis fiat, bank, perusahaan kartu, dan penyedia remitansi bertindak sebagai lapisan perantara. Setiap lapisan tambahan memperkenalkan penundaan waktu dan biaya lebih tinggi. Pengiriman uang lintas negara sering membutuhkan waktu berhari-hari hingga berminggu-minggu untuk diselesaikan, dengan biaya yang signifikan. Transaksi juga bergantung pada jam operasional bank, tidak termasuk akhir pekan dan hari libur.
Stablecoin menghapus friksi ini dengan menghubungkan pengguna secara langsung melalui jaringan blockchain. Tidak diperlukan persetujuan atau izin. Selama ada akses internet, transfer dapat dilakukan secara instan, kapan saja, di mana saja. Secara fungsional, ini menyerupai menyerahkan uang tunai fisik, tetapi dalam format digital tanpa batas.
Karakteristik ini menerjemahkan stablecoin ke dalam empat nilai utama. Permissionless access mendukung inklusi keuangan global. Programmability memungkinkan proses keuangan otomatis. Biaya rendah meningkatkan efisiensi. Kecepatan tinggi memungkinkan infrastruktur penyelesaian global secara real-time.
Pertimbangkan contoh ilustratif. Seorang pekerja lepas di Argentina dapat membuka wallet digital tanpa persetujuan bank untuk menabung dalam dolar. Smart contract kemudian memungkinkan setoran bulanan otomatis. Biaya penukaran mata uang turun dari USD 10 menjadi USD 0,10. Dalam hitungan detik setelah menerima pembayaran, penghasilan dikonversi menjadi dolar stabil, melindungi pendapatan dari inflasi.
Secara keseluruhan, aplikasi ini menunjukkan bagaimana stablecoin melampaui batasan keuangan tradisional. Mereka menawarkan cara baru untuk menyimpan, membelanjakan, mengirim, dan memperoleh pendapatan.
Namun, hambatan adopsi masih tinggi. Pengguna harus menavigasi berbagai blockchain, mengelola address wallet, mengamankan private key, dan menjembatani aset. Setiap tugas memerlukan keahlian teknis yang tidak dimiliki oleh sebagian besar pengguna.
Agar stablecoin mencapai potensi sepenuhnya, infrastruktur yang lebih sederhana sangatlah penting. Sebagaimana Chrome menyederhanakan akses web, stablecoin memerlukan lapisan layanan yang sebanding untuk mencapai kegunaan yang luas.
2. Plasma sebagai “Chrome” untuk Stablecoin
Internet Explorer (IE) mempopulerkan akses web tetapi menderita kelemahan: kecepatan lambat, keamanan lemah, dan dukungan standar yang buruk, meskipun awalnya menguasai 95% pangsa pasar. Pengguna saat itu terpaksa menoleransi instalasi plugin yang rumit, seringnya aplikasi crash, dan performa lambat karena tidak ada alternatif yang layak.
Pada tahun 2008, Google Chrome mengubah segalanya. Browser ini menghadirkan performa hampir sepuluh kali lebih cepat dengan arsitektur multi-process yang meningkatkan stabilitas. Automatic update meningkatkan keamanan. Kompleksitas teknologi tersembunyi di balik antarmuka sederhana, meninggalkan pengalaman berselancar yang cepat dan andal. Dalam lima tahun, Chrome melampaui IE sebagai pemimpin global.
Pasar stablecoin saat ini menghadapi situasi serupa. Blockchain yang ada memang mendukung stablecoin, namun seperti IE, gagal membuka potensi penuh. Pengguna terpaksa menerima biaya tinggi, proses rumit, dan kemacetan jaringan sebagai sesuatu yang tidak terhindarkan.
Plasma hadir dalam konteks ini sebagai blockchain Layer-1 berperforma tinggi yang didedikasikan untuk stablecoin. Sebagaimana Chrome mendefinisikan ulang pengalaman browser, Plasma bertujuan mendefinisikan ulang infrastruktur stablecoin.
2.1. PlasmaBFT
Blockchain tradisional sering membutuhkan menit bahkan jam untuk mencapai finality. Di Ethereum, mengirim USD₮ saat jaringan padat bisa mengalami penundaan panjang. Plasma memecahkan masalah ini secara mendasar. Dengan mekanisme konsensus baru, PlasmaBFT, transaksi final hanya dalam satu detik.
Algoritma Fast HotStuff mempercepat konsensus. Secara sederhana, algoritma ini mengamankan kesepakatan antar partisipan dengan langkah lebih sedikit. Tanda tangan dari banyak node diagregasi, sehingga verifikasi lebih sederhana. Jumlah pesan yang dipertukarkan juga berkurang. Blok baru dapat diusulkan tanpa menunggu penyelesaian blok sebelumnya. Hasilnya, throughput meningkat signifikan. Dalam kondisi optimal, hanya dibutuhkan dua bukti berurutan untuk mencapai finality.
Paralelnya dengan browser cukup jelas. Pada IE, satu tab yang macet bisa membuat seluruh aplikasi crash. Chrome mengatasinya dengan memisahkan proses tiap tab untuk meningkatkan stabilitas. Demikian pula, Plasma mengoptimalkan pemrosesan transaksi, sehingga stabilitas jaringan meningkat secara keseluruhan.
2.2. Kompatibilitas EVM
Bagi pengembang, faktor terpenting adalah bisa menggunakan pengetahuan dan alat yang ada tanpa modifikasi. Chrome sepenuhnya mendukung standar web, membebaskan pengembang dari masalah kompatibilitas IE. Hal yang sama berlaku di Plasma, yang mendukung semua aplikasi dan alat Ethereum tanpa perlu mengubah kode.
Para pengembang dapat bekerja dengan lingkungan yang sudah sangat familiar bagi mereka. Plasma mencapai kompatibilitas penuh dengan EVM dengan membangun di atas Reth, klien Ethereum berperforma tinggi yang ditulis dalam Rust. Smart contract dapat bermigrasi ke Plasma tanpa mengubah satu baris pun kode menghapus hambatan masuk yang besar.
Analogi browser kembali terlihat. Saat pengguna beralih dari IE ke Chrome, situs web tetap berfungsi tanpa penyesuaian. Demikian juga, Plasma terintegrasi mulus dengan ekosistem Ethereum yang sudah ada.
2.3. Native Bitcoin Bridge
Plasma juga tengah mengembangkan bridge Bitcoin di samping infrastruktur stablecoin. Ada dua tujuan utama: menerbitkan stablecoin beragunan BTC dan membangun ekosistem keuangan yang berpusat pada Bitcoin.
Dalam sistem stablecoin, reliabilitas aset agunan sangat krusial. Bitcoin, yang telah terbukti selama lebih dari 15 tahun, adalah aset digital paling aman. Namun, ketiadaan fungsi smart contract membatasi penggunaannya sebagai agunan langsung.
Model lama mengandalkan kustodian terpusat yang menyimpan Bitcoin lalu menerbitkan token wrapped. Namun, ini menimbulkan dua masalah besar: risiko single point of failure dan biaya transaksi tinggi.
Bridge native Plasma mengatasi keterbatasan ini dengan memungkinkan Bitcoin ditransfer langsung ke lingkungan EVM, di mana ia bisa berfungsi sebagai agunan yang dapat diprogram.
Pendekatan ini memperluas peran Bitcoin dalam aplikasi keuangan tanpa mengorbankan jaminan keamanannya. Hal ini juga mengintegrasikan Bitcoin ke dalam ekosistem DeFi, memungkinkan pengguna menabung dalam BTC sambil bertransaksi dengan stablecoin seperti USDT, mendorong terbentuknya lingkungan keuangan berbasis Bitcoin.
2.4 Transfer USD₮ Tanpa Biaya
Transfer USD₮ tanpa biaya merupakan fitur inti yang memungkinkan Plasma berfungsi sebagai infrastruktur stablecoin. Seperti halnya Chrome yang merevolusi browser dengan akses gratis, Plasma menargetkan adopsi stablecoin melalui transfer bebas biaya.
Pengguna hanya perlu memegang USD₮. Sebuah system-level paymaster menanggung biaya transaksi atas nama pengguna. Ketentuan ini hanya berlaku untuk transfer token USD₮ resmi. Pemeriksaan identitas dasar serta batasan transfer diterapkan untuk mencegah penyalahgunaan.
Dalam praktiknya, Plasma Foundation mengalokasikan anggaran biaya untuk menutup gas fee. Dengan demikian, pengguna dapat menyelesaikan seluruh transaksi hanya dengan USD₮, tanpa memerlukan biaya gas tambahan.
2.5. Custom Token Gas
Blockchain tradisional membatasi biaya transaksi pada token native. Ethereum membutuhkan ETH, Polygon butuh MATIC, dan Tron butuh TRX. Akibatnya, pengguna harus mengelola token tambahan selain USD₮.
Plasma menghapus friksi ini. Pengguna bisa membayar biaya langsung dengan aset yang lebih familiar seperti USD₮ atau BTC. Dari daftar token yang disetujui, pengguna memilih, lalu oracle tepercaya menetapkan biaya berdasarkan kurs waktu nyata.
2.6. Pembayaran Konfidensial
Salah satu ciri utama blockchain adalah transparansi transaksi. Siapa pun bisa melihat jumlah, pengirim, dan penerima. Meskipun ini memastikan keterbukaan, ia juga membatasi privasi. Sebaliknya, sistem keuangan tradisional melindungi privasi tetapi mengandalkan pengawasan regulasi.
Plasma meneliti modul pembayaran konfidensial yang dapat dipilih sesuai kebutuhan. Seperti Chrome yang menyediakan mode normal dan incognito, transaksi dapat bersifat publik atau privat tergantung konteks.
Secara teknis, identitas penerima disembunyikan dengan one-time address, sementara detail transaksi dienkripsi dalam memo. Sistem ini beroperasi dalam lingkungan EVM, sehingga tetap kompatibel dengan DeFi.
Poin penting, regulator tetap dapat mengakses informasi bila diperlukan untuk kepatuhan AML (anti-money laundering) atau pajak. Keseimbangan ini memungkinkan privasi tanpa mengorbankan standar regulasi.
3. Plasma: Saat Ini dan Masa Depan
Plasma saat ini tengah mendapatkan perhatian besar dari pasar. Penjualan token XPL ditutup hanya dalam hitungan menit. Kampanye Binance Earn mencapai USD 1 miliar dan menarik lebih dari 30.000 peserta sebelum akhirnya ditutup dengan cepat. Namun, untuk mempertahankan pertumbuhan, keunggulan teknis saja tidak cukup. Diperlukan pendekatan strategis yang lebih luas.
Kesuksesan Chrome memberikan paralel yang berguna. Pada awalnya, Chrome menarik pengguna berkat kecepatan dan performa yang unggul. Namun, mesin pertumbuhan sejatinya berasal dari ekosistem ekstensi. Alat sehari-hari seperti MetaMask dan DeepL berjalan mulus di Chrome, menjadikannya bukan sekedar browser, tetapi sebuah platform digital.
Plasma menapaki jalur serupa. Saat ini, fokus utamanya adalah membangun infrastruktur inti menjelang peluncuran mainnet. Fitur transfer tanpa biaya dan kompatibilitas EVM dapat dibandingkan dengan keunggulan kecepatan Chrome. Namun, tahap yang lebih menentukan adalah yang akan datang.
Plasma memahami pentingnya pertumbuhan ekosistem. Kemitraan dengan protokol DeFi terkemuka seperti AAVE, Pendle, dan Ethena mencerminkan komitmen tersebut. Melalui program community builder, pengembang direkrut secara aktif. Investasi awal ini membentuk fondasi bagi lahirnya berbagai layanan, mirip dengan ekosistem ekstensi yang menjadi pendorong utama pertumbuhan Chrome.
Potensi terbesar terletak pada pembukaan domain layanan baru. Biaya tinggi sebelumnya menjadi hambatan bagi kasus penggunaan seperti microfinance, real-time payroll, dan layanan konten berbasis micropayment. Dengan Plasma, kasus-kasus ini menjadi layak secara ekonomi. Seiring munculnya layanan tersebut, baik utilitas Plasma maupun basis penggunanya dapat berkembang pesat.
Pada akhirnya, Plasma berupaya menghadirkan transformasi yang sama seperti yang dilakukan Chrome terhadap internet. Kompleksitas teknologi tetap tersembunyi, sementara pengguna merasakan fungsi yang sederhana dan intuitif. Bagi stablecoin untuk berkembang menjadi uang digital sejati, faktor penentu bukanlah kecanggihan teknis, melainkan kemudahan penggunaan.
Plasma menempatkan dirinya sebagai “Chrome untuk stablecoin” tepat pada momen penting ini.
🐯 Lainnya dari Tiger Research
Baca lebih banyak laporan terkait riset ini:Disclaimer
Laporan ini sebagian didanai oleh Plasma. Namun, laporan ini diproduksi secara independen oleh tim peneliti kami dengan menggunakan sumber-sumber kredibel. Temuan, rekomendasi, dan opini yang disajikan berdasarkan informasi yang tersedia pada saat publikasi dan dapat berubah sewaktu-waktu tanpa pemberitahuan. Kami menolak segala bentuk tanggung jawab atas kerugian yang timbul dari penggunaan laporan ini atau isinya, serta tidak memberikan jaminan atas akurasi atau kelengkapannya. Informasi yang disampaikan dapat berbeda dari pandangan pihak lain. Laporan ini hanya untuk tujuan informasi, bukan merupakan nasihat hukum, bisnis, investasi, maupun pajak. Referensi terhadap sekuritas atau aset digital bersifat ilustratif semata, bukan merupakan saran investasi atau penawaran. Materi ini tidak ditujukan bagi investor.
Ketentuan Penggunaan
Tiger Research memperbolehkan fair use atas laporan-laporannya. Fair use adalah prinsip yang secara umum mengizinkan penggunaan konten tertentu untuk tujuan kepentingan publik, selama tidak merugikan nilai komersial materi tersebut. Jika penggunaan sesuai dengan tujuan fair use, laporan dapat digunakan tanpa izin sebelumnya. Namun, ketika mengutip laporan Tiger Research, wajib untuk:
Menyebutkan secara jelas “Tiger Research” sebagai sumber.
Menyertakan logo Tiger Research sesuai brand guideline.
Jika materi akan disusun ulang dan dipublikasikan, diperlukan negosiasi terpisah. Penggunaan laporan tanpa izin dapat mengakibatkan tindakan hukum.
]]>TL;DR
Kemungkinan Naver mengakuisisi Dunamu, operator Upbit, mulai mencuat dan menarik perhatian industri. Jika terwujud, hal ini akan menjadi big deal sekelas Google mengakuisisi Coinbase.
Sinergi berpotensi dibangun di tiga area utama. Basis pengguna Naver yang mencapai 40 juta dapat mempercepat registrasi Upbit. Stablecoin dapat meningkatkan efisiensi pembayaran pada Naver Commerce. Sementara itu, IP Naver Webtoon bisa menciptakan model pendapatan baru berbasis blockchain.
Kedua perusahaan memang membantah laporan tersebut, namun keduanya telah bekerja sama dalam stablecoin dan bidang lain. Mereka memandang kripto sebagai strategi inti. Integrasi sangat mungkin terjadi di masa depan.
1. Perubahan Besar Akan Terjadi di Pasar Kripto Korea
Pada 25 September 2025, muncul spekulasi bahwa Dunamu, operator Upbit, exchanges kripto terbesar di Korea akan bergabung ke dalam grup Naver. Dunamu diproyeksikan menjadi anak perusahaan 100% milik Naver Financial, anak usaha keuangan Naver. Struktur ini akan menciptakan kelompok usaha yang terintegrasi secara vertikal.
Sebelumnya, kedua perusahaan telah mengumumkan rencana kerja sama di berbagai bidang, termasuk bisnis stablecoin. Namun, kabar akuisisi Dunamu yang memiliki kapitalisasi pasar sebesar 12 triliun won tetap mengejutkan industri. Kesepakatan ini menyerupai skenario di mana Google mengakuisisi Coinbase, salah satu exchanges besar.
Kedua perusahaan secara resmi membantah laporan tersebut dan menyatakan bahwa “belum ada yang dipastikan.” Meski begitu, potensi kombinasi dari dua raksasa ini layak dianalisis. Penting untuk mengkaji perubahan apa saja yang mungkin terjadi serta dampak berantai yang ditimbulkannya. Analisis ini akan membahas area bisnis yang berpotensi menciptakan sinergi apabila big deal Naver–Dunamu benar-benar terwujud.
2.Sinergi Apa yang Dapat Diciptakan oleh Naver x Dunamu?
Untuk memahami potensi sinergi antara Naver dan Dunamu, pertama-tama kita perlu meninjau karakteristik korporasi Naver. Naver adalah perusahaan big tech terdepan di Korea. Berawal dari mesin pencari, kini Naver beroperasi di berbagai industri. Perusahaan ini telah membangun ekosistemnya sendiri yang mencakup e-commerce (Naver Shopping), pembayaran digital (Naver Pay), dan platform konten (Naver Webtoon).
Jika Dunamu hanya tetap berfokus pada bisnis exchanges kripto, ruang kerja sama antara kedua perusahaan akan terbatas. Namun, Dunamu baru-baru ini mengumumkan GIWA Chain, sebuah blockchain Layer 2 berbasis Optimism. Hal ini menunjukkan bahwa Dunamu tengah bertransformasi dari sekadar exchange kripto menjadi perusahaan infrastruktur blockchain. Infrastruktur blockchain secara alami dapat terintegrasi dengan berbagai sektor industri.
Di sinilah cakupan luas bisnis Naver terhubung dengan kapabilitas infrastruktur Dunamu. Koneksi inilah yang menjelaskan mengapa potensi kombinasi keduanya menarik perhatian.
Skenario 1: Ekspansi Basis Pengguna
Sinergi paling jelas antara kedua perusahaan adalah ekspansi basis pengguna. Naver memiliki sekitar 40 juta monthly active users (MAU). Perusahaan ini juga menyediakan infrastruktur autentikasi digital, termasuk layanan login sederhana dan layanan ID digital (seperti KTP dan SIM) dalam aplikasinya.
Saat ini, proses registrasi di exchanges tergolong kompleks. Pengguna harus melalui berbagai tahapan: verifikasi identitas, unggah foto ID, dan tautan rekening bank. Prosedur berlapis ini menjadi hambatan besar untuk akuisisi pengguna baru. Namun, situasi akan berubah drastis jika Naver terintegrasi dengan Upbit. Pengguna dapat mendaftar dan masuk dengan mudah menggunakan ID Naver. Proses KYC (Know Your Customer) juga dapat disederhanakan secara signifikan dengan memanfaatkan layanan ID digital Naver.
Perubahan ini akan berdampak langsung pada ekspansi pengguna Upbit. Saat ini, Upbit memiliki 10 juta pengguna terdaftar kumulatif. Ketika basis pengguna Naver yang berjumlah 40 juta digabungkan dengan proses registrasi yang lebih sederhana, potensi pengguna baru dapat masuk jauh lebih mudah. Hal ini merepresentasikan peluang besar bagi Upbit untuk mempercepat laju pertumbuhan penggunanya.
Skenario 2: Revolusi Pembayaran Stablecoin
Area berikutnya yang perlu diperhatikan adalah stablecoin. Naver telah secara resmi mengumumkan niatnya memasuki pasar stablecoin. Perusahaan kemungkinan akan menerbitkan stablecoin berbasis GIWA Chain. Faktor kuncinya adalah skala masif ekosistem pembayaran Naver. Naver Pay memiliki 30,68 juta pengguna (per 2025). Volume transaksi tahunan Naver Shopping mencapai sekitar 50,3 triliun won (per 2024).
Jika stablecoin diperkenalkan ke dalam ekosistem pembayaran berskala besar ini, kedua perusahaan dapat mengharapkan efek sinergi yang signifikan. Naver dapat mengurangi biaya kartu kredit yang ada sekaligus meningkatkan profitabilitas. Perusahaan juga bisa mempercepat efisiensi proses penyelesaian transaksi. Selain itu, 10 juta investor kripto kemungkinan akan masuk ke Naver Pay.
Dunamu juga berpeluang memperoleh pendapatan substansial. Perusahaan dapat menangkap biaya blockchain yang dihasilkan di GIWA Chain, serta biaya transaksi dari layanan pembayaran stablecoin. Hingga saat ini, stablecoin dan kripto belum menjadi metode pembayaran utama. Pedagang membutuhkan on/off-ramps untuk menerima stablecoin dan mengonversinya menjadi uang tunai. Infrastruktur exchange sangat penting dalam proses ini. Upbit kemungkinan akan berperan di sini (per 2025, Komisi Jasa Keuangan mengizinkan penjualan kripto melalui exchange berlisensi).
Ketika Naver Pay dan Upbit terhubung, keduanya akan memperoleh keunggulan kompetitif yang sangat berbeda. Dengan mempertimbangkan terminal pembayaran offline terbaru Naver, yakni Naver Pay Connect, mereka dapat membangun ekosistem terintegrasi. Ekosistem ini akan menghubungkan semua pembayaran, baik online maupun offline, melalui stablecoin. Hal ini akan menciptakan keunggulan kompetitif yang berbeda secara signifikan dari ekosistem pembayaran yang ada.
Skenario 3: Inovasi IP Konten
Poin terakhir adalah potensi integrasi antara ekosistem konten Naver dengan blockchain. Naver Webtoon telah melahirkan banyak karya populer, termasuk Tower of God, Sweet Home, dan Vigilante. Karya-karya ini telah diadaptasi menjadi drama dan film, serta berhasil meraih basis penggemar global. Pendapatan Naver Webtoon mencapai sekitar USD 1,35 miliar pada 2024 dan terus bertumbuh.
Naver Webtoon pada dasarnya memungkinkan kreator untuk memiliki IP mereka, namun platform tetap memegang hak penggunaan atau hak eksklusif tergantung pada kontrak. Jika GIWA Chain milik Dunamu diintegrasikan ke dalam struktur ini, transparansi pemanfaatan IP dapat ditingkatkan, sekaligus mendorong inovasi pada model kreasi turunan (secondary creation) dan distribusi pendapatan. Lebih jauh lagi, model baru menjadi mungkin, seperti ekonomi token berbasis komunitas penggemar atau aset IP berbasis on-chain.
Selain itu, Naver Webtoon kini juga memperluas kolaborasi dengan perusahaan IP global seperti Disney dan Marvel. Disney menyediakan IP, sementara Naver Webtoon menangani pengembangan dan operasional platform. Platform baru ini akan mengumpulkan koleksi IP komik milik Disney dalam satu wadah. Artinya, Naver Webtoon telah memiliki pondasi untuk menangani tidak hanya IP miliknya, tetapi juga IP global berskala besar. Melalui ini, metode monetisasi industri konten diperkirakan akan melompat jauh ke depan dengan mengkombinasikannya bersama blockchain.
3. Blockchain Memperluas Jangkauan Bisnis Naver
Ekosistem platform Naver jauh melampaui apa yang telah dibahas sebelumnya. Terdapat berbagai skenario di mana teknologi blockchain dapat terintegrasi dengan rantai nilai Naver yang sudah ada, baik untuk menambahkan fungsi dan nilai baru, maupun memperluas ke area yang sama sekali berbeda.
Sebagai contoh, Poshmark, platform perdagangan barang bekas terbesar di Amerika Utara yang diakuisisi Naver pada 2023 dan dapat menerapkan sistem escrow dengan memanfaatkan fitur pembayaran terprogram stablecoin. Bisnis periklanan pencarian milik Naver dapat meningkatkan transparansi melalui penyelesaian berbasis blockchain. Layanan live streaming Chzzk juga dapat bereksperimen dengan model yang mengubah partisipasi penonton menjadi imbalan token.
Salah satu poin yang sangat penting adalah akuisisi Naver Pay terhadap platform perdagangan saham tidak terdaftar “Securities Plus Unlisted.” Dikombinasikan dengan GIWA Chain milik Dunamu, hal ini membuka skenario realistis untuk secara drastis meningkatkan likuiditas dan aksesibilitas melalui tokenisasi saham tidak terdaftar.
Naver dan Dunamu memang menarik garis batas terkait integrasi anak perusahaan, tetapi keduanya sudah bekerja sama di berbagai bidang. Poin pentingnya adalah kedua perusahaan kini sama-sama mengakui industri kripto sebagai pilar strategi inti dan telah memulai partisipasi skala penuh. Industri dengan cermat mengamati bagaimana kombinasi keduanya akan terwujud dan layanan blockchain baru apa yang akan muncul dari proses tersebut.
🐯 Lainnya dari Tiger Research
Telusuri lebih lanjut laporan yang relevan dengan topik ini: Disclaimer
Laporan ini disusun berdasarkan materi yang diyakini dapat diandalkan. Namun, kami tidak memberikan jaminan, baik secara tegas maupun tersirat, atas keakuratan, kelengkapan, maupun kesesuaian informasi yang disajikan. Kami menolak segala bentuk tanggung jawab atas kerugian yang timbul dari penggunaan laporan ini maupun isinya. Kesimpulan dan rekomendasi dalam laporan ini didasarkan pada informasi yang tersedia pada saat penyusunan dan dapat berubah sewaktu-waktu tanpa pemberitahuan. Seluruh proyek, estimasi, proyeksi, tujuan, opini, dan pandangan yang disampaikan dalam laporan ini dapat berubah tanpa pemberitahuan serta mungkin berbeda dari atau bertentangan dengan pendapat pihak atau organisasi lain.
Dokumen ini disediakan hanya untuk tujuan informasi dan tidak boleh dianggap sebagai nasihat hukum, bisnis, investasi, atau pajak. Setiap referensi pada sekuritas atau aset digital hanya bersifat ilustratif dan tidak merupakan rekomendasi investasi ataupun penawaran jasa penasihat investasi. Materi ini tidak ditujukan kepada investor maupun calon investor.
Ketentuan Penggunaan
Tiger Research mengizinkan penggunaan wajar atas report yang telah disusun dan diterbitkan. ‘Penggunaan wajar’ adalah prinsip yang mengizinkan penggunaan sebagian konten untuk kepentingan publik, selama tidak merugikan nilai komersial materi tersebut. Jika penggunaan sesuai dengan prinsip ini, laporan dapat digunakan tanpa memerlukan izin terlebih dahulu. Namun, saat mengutip laporan Tiger Research, Anda diwajibkan untuk:
Menyebutkan dengan jelas ‘Tiger Research’ sebagai sumber.
Menyertakan logo Tiger Research (hitam/putih).
Jika materi akan disusun ulang dan diterbitkan kembali, diperlukan persetujuan terpisah. Penggunaan laporan tanpa izin dapat mengakibatkan tindakan hukum.
]]>Opini Tokoh
1. Pendahuluan
Tiger Research meposisikan diri sebagai mitra riset resmi untuk Malaysia Blockchain Week, acara blockchain utama di negara tersebut yang diselenggarakan oleh Lydian Labs. Hal yang paling menonjol dari acara ini adalah partisipasi aktif otoritas regulasi, yang sebelumnya bersikap konservatif terhadap industri kripto, namun kini terlibat dalam diskusi konstruktif untuk pengembangan industri.
Keterlibatan pemerintah menandakan bahwa ekosistem kripto Malaysia sedang bergerak menuju penerimaan institusional. Acara ini menghubungkan berbagai peserta industri dan memperluas saluran komunikasi antara pemerintah dan sektor swasta. Tiger Research melakukan wawancara dengan pejabat, pakar, dan tim lokal selama acara berlangsung. Percakapan ini memberikan wawasan langsung di lapangan yang memperkuat analisis dalam laporan ini.
2. Pasar Kripto Malaysia: Tiga Kata Kunci yang Perlu Anda Ketahui
Pasar kripto Malaysia memiliki tiga ciri utama: titik temu Asia Tenggara, tempat lahirnya global champion, dan pusat keuangan Islam dunia.
Malaysia adalah negara multibahasa, dengan populasi yang fasih berbahasa Melayu, Inggris, Mandarin, dan Tamil. Keragaman ini menciptakan integrasi budaya Timur-Barat secara alami. Malaysia juga memiliki lokasi strategis. Dari Kuala Lumpur, kota-kota besar Asia Tenggara seperti Ho Chi Minh, Bangkok, dan Jakarta dapat dijangkau dalam dua jam penerbangan. Aksesibilitas ini mendorong kolaborasi lintas budaya dan mempercepat ekspansi bisnis.
Kondisi ini melahirkan talenta dengan wawasan global. Selain kemampuan bahasa, masyarakat Malaysia secara alami mengembangkan pemahaman lintas budaya. Meskipun ukuran pasar domestik relatif kecil, beberapa proyek kripto besar berasal dari Malaysia. Etherscan, Jupiter, Virtuals Protocol, dan CoinGecko semuanya lahir di Malaysia dan kini memiliki jangkauan global.
Integrasi keuangan Islam di Malaysia menciptakan peluang unik. Malaysia mengelola pusat keuangan Islam terbesar di dunia, menjadikan kepatuhan Syariah sebagai keharusan bagi bisnis kripto. Persyaratan ini justru mendorong inovasi, bukan menjadi penghalang. Malaysia merupakan negara pertama yang mengakui kripto sebagai sesuai Syariah, meluncurkan dana Bitcoin Syariah, dan memungkinkan pembayaran zakat menggunakan kripto. Perkembangan ini menghubungkan kripto dengan pasar keuangan Islam global, yang diproyeksikan mencapai $10 triliun pada tahun 2030
3. Linimasa Regulasi Kripto di Malaysia
Fase 1: Membangun Kerangka Regulasi Aset Digital (2019–2020)
Malaysia termasuk salah satu negara Asia yang cepat membangun kerangka regulasi untuk aset digital. Pada tahun 2019, dikeluarkan Capital Markets and Services (Prescription of Securities) (Digital Currency and Digital Token) Order 2019, yang mengklasifikasikan aset digital menjadi dua kategori: Mata Uang Digital dan Token Digital. Aset yang memenuhi kriteria tertentu diklasifikasikan sebagai sekuritas dan berada di bawah pengawasan Securities Commission Malaysia (SC).
SC kemudian merevisi pedoman untuk Pasar yang Diakui (Recognized Markets), mewajibkan exchanges aset digital (DAX) untuk mendaftar sebagai Operator Pasar yang Diakui (Recognized Market Operator/RMO). Exchanges diwajibkan memenuhi persyaratan ketat, termasuk: Modal disetor minimum sebesar RM5 juta (sekitar USD 1,25 juta), standar tata kelola yang ketat, dan harus terdaftar dan berdomisili di Malaysia. Langkah-langkah ini memperkuat stabilitas exchanges dan perlindungan bagi investor. Jenis Entitas yang Diatur adalah:
Operator DAX (Digital Asset Exchange): Menyediakan layanan perdagangan aset kripto spot melalui sistem order book atau model broker.
Operator IEO (Initial Exchange Offering): Mengelola penerbitan token dan platform perekrutan investor dalam lingkungan yang teregulasi.
DAC (Digital Asset Custodian): Menyediakan layanan kustodian dan pengelolaan kripto bagi investor institusional dan ritel.
Pada tahun 2020, Malaysia menerbitkan pedoman operasional yang lebih rinci, yang memperkuat pondasi regulasi. IEO dan DAC diklasifikasikan sebagai kategori bisnis terpisah dan masing-masing diwajibkan mendaftar sebagai RMO. Hal ini menciptakan standar regulasi yang disesuaikan berdasarkan karakteristik masing-masing bisnis.
Hingga tahun 2025, terdapat 12 perusahaan yang beroperasi sebagai RMO aset digital, yaitu 6 bursa kripto, 4 penyedia layanan kustodian dan 2 platform IEO.
Fase 2: Memperkuat Penegakan dan Memblokir Exchanges Asing demi Perlindungan Investor (2021–2024)
Setelah kerangka regulasi terbentuk, SC meningkatkan penegakan hukum melalui kontrol pasar yang aktif. SC tidak hanya membuat aturan, tetapi juga secara aktif memblokir elemen ilegal untuk memperkuat kredibilitas dan keamanan ekosistem regulasi. SC memiliki dua tujuan utama yaitu untuk menjaga konsistensi regulasi dengan memblokir bursa asing yang tidak terdaftar namun beroperasi secara ilegal di Malaysia dan melindungi investor dari kerugian yang ditimbulkan oleh platform yang tidak sah.
SC membuat daftar "Investor Alert List" untuk memperingatkan para pengguna. Daftar ini mencakup nama exchanges global seperti Binance dan Bybit, disertai peringatan bahwa perdagangan melalui platform tersebut tidak dilindungi oleh hukum Malaysia.
Mulai tahun 2021, SC beralih dari pendekatan pasif ke penegakan hukum yang langsung dan tegas. Pada Juli ditahun yang sama, SC memerintahkan Binance untuk menghentikan layanan kepada pengguna Malaysia dalam waktu 14 hari dan menutup semua saluran, termasuk situs web. Pasca krisis kripto global pada 2022, seperti kebangkrutan FTX dan runtuhnya Terra Luna, Malaysia memperketat pendekatan regulasinya. SC mencatat bahwa insiden ini terjadi di lingkungan yang tidak teregulasi, dan memberlakukan tindakan serupa terhadap exchanges tidak sah seperti Huobi dan Bybit.
Tindakan ini tidak hanya berupa sanksi formal. Regulator juga menerapkan strategi pemblokiran total dan pengeluaran dari pasar, seperti: Bekerja sama dengan ISP untuk memblokir situs web bursa ilegal, meminta Google Play Store dan Apple App Store menghapus aplikasi exchanges tersebut, bank sentral dan otoritas pajak memerintahkan bank lokal untuk memblokir transaksi ke/dari platform ilegal dan pengguna individu yang terbukti menggunakan P2P atau exchanges ilegal dikenakan sanksi seperti: pemblokiran rekening bank, pembatasan akses ke produk keuangan dan penarikan dini pinjaman mobil dan KPR.
Fase 3: Transformasi Cepat Pasca-Terpilihnya Trump (2025–Sekarang)
Pasar kripto Malaysia berkembang pesat setelah terpilihnya Donald Trump sebagai Presiden AS. Perdana Menteri Anwar Ibrahim memulai diskusi kripto dengan mantan PM Thailand, Thaksin, pada Januari 2025, lalu bertemu pendiri Binance, Changpeng Zhao (CZ), pada April untuk membahas pengembangan Malaysia sebagai pusat aset digital. Langkah ini menunjukkan keinginan Malaysia untuk memimpin kebijakan keuangan digital di Asia Tenggara seiring peran sebagai Ketua ASEAN. Pasar Web3 Malaysia tumbuh dengan sangat cepat dibandingkan tahun sebelumnya, menandai titik balik penting sejak pemilu AS.
Komitmen politik pemerintah dengan cepat diterjemahkan ke dalam perubahan kebijakan konkret. Juni 2025, PM Anwar meluncurkan “Digital Asset Innovation Hub”, dipimpin oleh Bank Negara Malaysia (BNM) sebagai regulatory sandbox. Sandbox ini menjadi ruang aman untuk uji coba dan inovasi aset digital. Dan Menteri Digital Gobind Singh Deo mengumumkan pembentukan “Digital Asset and Blockchain Working Committee” pada acara roundtable industri blockchain yang diselenggarakan MDEC, menegaskan pendekatan pemerintah yang sistematis.
Pembangunan infrastruktur teknis juga dipercepat. Menteri Sains, Teknologi dan Inovasi, Chang Lih Kang, mengumumkan peluncuran resmi Malaysia Blockchain Infrastructure (MBI) di pembukaan Malaysia Blockchain Week 2025. Infrastruktur ini dikembangkan bersama oleh MIMOS dan proyek mainnet lokal Zetrix, dengan tujuan pemanfaatan blockchain dalam transparansi pemerintahan, sertifikasi halal, dan efisiensi perdagangan dan rantai pasok.
Perubahan paling mencolok adalah pelonggaran regulasi oleh SC adalah Juni 2025, SC merilis Consultation Paper yang menandai peralihan dari sistem review berbasis persetujuan ketat ke arah deregulasi yang signifikan. Juli 2025, hanya 23 kripto yang lolos peninjauan SC yang dapat diperdagangkan di exchanges lokal. Namun, di bawah kerangka baru, exchange dapat membuat keputusan listing mandiri, asalkan memenuhi kriteria yang ditentukan, tanpa harus mendapat persetujuan awal dari SC. Namun, deregulasi ini bukan berarti bebas total. Regulator juga masih meningkatkan persyaratan modal exchange, mendorong model pengawasan mandiri (self-regulatory) dan tetap membatasi aset berisiko tinggi seperti, privacy coin, meme coin dan stablecoin tertentu.
Pendekatan ini berusaha menyeimbangkan antara kebebasan pasar dan stabilitas sistem keuangan. Kesimpulannya, perubahan kebijakan ini menunjukkan strategi Malaysia untuk bersaing dengan Singapura dan Hong Kong sebagai pusat Web3 utama di Asia-Pasifik. Bersamaan dengan kebijakan pro-kripto dari pemerintahan Trump, Malaysia memposisikan diri sebagai jembatan penting antara modal Barat dan pasar Asia.
4. Penjelajahan Sektor: Ekosistem Kripto & Blockchain Malaysia
4.1. Exchanges Terpusat (CEX)
Malaysia memiliki enam exchange kripto lokal yang diakui. Luno mendominasi dengan lebih dari 90% pangsa volume perdagangan lokal, menciptakan struktur pemenang-menang semua, mirip dengan negara-negara Asia lain seperti Korea dan Thailand. Namun, pendatang baru seperti Hata, yang diluncurkan tahun lalu, menunjukkan pertumbuhan cepat dan mulai memberikan energi baru ke pasar. Sinegy juga menjadi pemain besar, menyediakan layanan perdagangan kripto untuk korporasi dan investor institusional.
Exchange lokal memiliki pengaruh yang terbatas secara nyata. Meskipun ada upaya regulasi untuk memblokir cex luar negeri tidak terdaftar seperti Binance, banyak investor tetap aktif menggunakan platform global lewat metode tidak langsung. Sekitar 40–60% dari total volume perdagangan spot kripto Malaysia diperkirakan terjadi di bursa global seperti Binance dan Bybit.
Ukuran pasar kripto lokal yang kecil juga menjadi tantangan. Meskipun Luno menguasai lebih dari 90% pasar lokal, volume perdagangannya tetap terbatas. Volume trading harian Luno menunjukkan kesenjangan hingga 200 kali lipat dibandingkan Upbit di Korea. Menurut laporan tahunan BNM 2024, total nett outflow deposito ke DAX yang terdaftar kurang dari 1% dari total deposito perbankan nasional hingga akhir 2024, dan hanya sekitar 0,4% dari kapitalisasi pasar sekuritas yang tercatat di Bursa Malaysia.
Investor tampaknya memilih exchange global karena keterbatasan struktural exchange lokal. Keterlibatan SC langsung dalam listing kripto memerlukan proses persetujuan yang ketat, membatasi pilihan hanya pada 23 kripto yang bisa diperdagangkan. Likuiditas yang rendah menyulitkan perdagangan skala besar. Tidak adanya margin trading atau derivatif juga mengurangi daya tarik investor.
Dalam kondisi ini, exchange lokal mengejar strategi bertahan dengan menjalankan bisnis broker paralel. Mereka menyediakan layanan OTC dan stablecoin on/off-ramp di luar layanan exchange. Strategi ini menargetkan family offices dan nomad digital sebagai sumber pendapatan tambahan. Model bisnis ini muncul dari pembatasan terhadap stablecoin utama seperti USDT dan USDC di exchange lokal, serta rendahnya likuiditas untuk transaksi besar.
Kebijakan pajak kripto Malaysia juga mempengaruhi pilihan user. Keuntungan kripto dikenai pajak penghasilan, bukan pajak capital gain. Pemerintah hanya mengenakan pajak pada jumlah yang ditarik. Misalnya, seseorang memegang 10 BTC tapi hanya menarik 1 BTC secara lokal, pajak hanya dikenakan pada yang ditarik. Airdrop, staking, dan pendapatan DeFi juga dikenai pajak penghasilan. Pemerintah memantau aktivitas kripto lewat data perdagangan dari exchange lokal. Penyelundupan dan tidak melaporkan aktivitas bisa berakibat pada penyelidikan dan sanksi. Sistem pelacakan ini adalah faktor utama yang menghalangi investor menggunakan exchange lokal.
4.2. Stablecoin
Regulator Malaysia bersikap konservatif terhadap stablecoin. Stablecoin berbasis dolar seperti USDC dan USDT tetap tidak tercantum di exchange lokal. Meskipun BNM belum mengeluarkan pernyataan eksplisit, pendekatan hati-hati ini kemungkinan besar dipengaruhi oleh prioritas kebijakan yang dibentuk sejak krisis finansial Asia 1998, ketika keluarnya modal yang cepat menyebabkan gangguan ekonomi serius. Kejadian tersebut meningkatkan kewaspadaan terhadap stabilitas nilai tukar dan manajemen valuta asing.
Consultation paper SC baru-baru ini menunjukkan bahwa pendekatan berhati-hati ini masih berlanjut. Regulator memandang stablecoin rentan terhadap volatilitas harga pasar dan berpotensi membahayakan stabilitas sistem keuangan lokal. Alih-alih dianggap sebagai alat pembayaran biasa, mereka dilihat sebagai potensi risiko makroekonomi.
Meski demikian, eksperimen stablecoin dari sektor swasta terus berlangsung. Blox mengembangkan 'MYRC', stablecoin yang dipatok ke ringgit. MYRC adalah stablecoin yang dijamin fiat (ringgit), berjalan di jaringan Arbitrum dan Ethereum. Pengguna dapat mencetak (mint) MYRC lewat deposit rekening bank lokal melalui platform Blox dan menukarnya kembali dengan cara serupa. Saat ini MYRC dalam tahap beta dengan kapitalisasi pasar sekitar USD 700.000, masih terbatas namun cukup aktif diperdagangkan.
Namun regulasi yang tumpang tindih menyebabkan keterlambatan proyek. Pengawasan ganda oleh SC dan BNM menciptakan ketidakjelasan tanggung jawab dan standar. Blox telah mengusahakan proyek ini selama tiga tahun, berkomunikasi dengan regulator, namun masih belum mendapat persetujuan akhir karena posisi regulasi yang tidak jelas. Ketiadaan kerangka regulasi stablecoin yang konsisten menjadi faktor utama keterlambatan persetujuan.
Tanda perubahan mulai muncul. PM Anwar Ibrahim baru-baru ini mengumumkan pertimbangan sandbox regulasi melalui “Digital Asset Innovation Hub”, termasuk eksperimen stablecoin berbasis ringgit. Sandbox yang dipimpin oleh bank sentral ini akan menyediakan lingkungan terkendali bagi perusahaan fintech dan digital asset untuk menguji teknologi dan layanan baru.
Namun mengingat kekhawatiran pemerintah terhadap kontrol modal, fokus awal kemungkinan besar diarahkan ke aplikasi dalam ekosistem finansial lokal, bukan pembayaran lintas negara. Contohnya infrastruktur pembayaran 24 jam (di luar jam operasional bank), layanan escrow yang bisa memakai fungsi pembayaran kondisional, misalnya untuk refund prabayar fitness center yang tutup atau kontrak renovasi rumah yang tidak pasti. Implementasi “uang yang dapat diprogram” (programmable money) bisa jadi solusi atas masalah finansial sehari-hari.
4.3. Komunitas NFT
Pasar NFT Malaysia tetap berada dalam fase penurunan. Banyak user yang terjun saat hype NFT dengan harga tinggi mengalami kerugian dan keluar dari pasar. Pola ini mirip dengan negara lain. Meski ada kolektor lokal untuk proyek global seperti BAYC, Azuki, dan Milady, aktivitasnya umumnya terbatas pada pertemuan hobi kecil. Malaysia belum memiliki proyek NFT besar yang tumbuh secara lokal.
Pudgy Penguins menjadi pengecualian. Komunitas ini membangun ekosistem mandiri di Malaysia yang melampaui sekadar jaringan pemegang NFT. Pendekatan operasi terbuka dan budaya yang inklusif menjadi kunci suksesnya. Komunitas ini menyambut siapa saja untuk berpartisipasi, tanpa syarat memiliki NFT. Hambatan masuk sangat rendah bagi pendatang baru.
Anggota komunitas saling terhubung secara alami dengan berbagai latar belakang. Hubungan yang terbentuk murni atas dasar kesenangan dan suasana positif, bukan hanya saling tukar informasi. Mereka rutin menggelar acara offline seperti wine tasting, go-karting, dan pickleball, serta mengadakan pertemuan bulanan meski pasar sedang lesu. Mereka juga aktif terlibat di komunitas eksternal, dengan berkolaborasi melalui networking dan referral jika diminta.
Komunitas sedang mempersiapkan “MY PENGU ACADEMY”, program onboarding edukasi bagi pemula Web3, untuk memperluas komunitas dan diversifikasi partisipasi.
Sementara itu, exchanges lokal Hata mencatatkan memecoin terkait Pudgy, $PENGU, di versi platform globalnya (hanya offshore). Beberapa anggota komunitas Malaysia memperdagangkannya melalui jalur tidak langsung. Mengingat pembatasan trading memecoin lokal, struktur ini juga menjadi motivator partisipasi komunitas.
Pasar NFT Malaysia lebih bergantung pada aktivitas berbasis komunitas dibanding perdagangan. Pudgy Penguins menjadi contoh paling terorganisir dan skalabel. Dalam pasar yang kecil, jaringan offline menjadi sangat penting. Pendekatan operasional Pudgy Penguins memberikan insight penting dalam konteks ini.
4.4. Keuangan Syariah
Malaysia telah memposisikan diri sebagai pusat keuangan syariah terbesar di Asia. Negara ini menempati peringkat pertama secara global dalam pasar sukuk (obligasi syariah). Ini didukung oleh populasi yang mayoritas Muslim (lebih dari 60%). Pada 2024, keuangan syariah mencakup sekitar 47% dari sistem keuangan nasional.
Karakteristik ini turut membentuk industri kripto. Malaysia menjadi negara pertama yang mengakui kripto sebagai aset yang sesuai Syariah. Hingga saat ini, 15 aset digital telah disetujui sebagai Syariah-compliant, termasuk Bitcoin. Semua operator pasar aset digital yang diakui di Malaysia harus mematuhi Syariah. Bursa lokal Luno dan Hata keduanya mengikuti persyaratan ini.
Regulator Malaysia memandang cryptocurrency bisa lebih Syariah-compliant dibanding bank tradisional. Sistem perbankan biasa memberikan pinjaman berbasis deposit dan mengenakan bunga, yang berpotensi melanggar larangan riba dalam Syariah. Sebaliknya, kripto berjalan dalam struktur yang memberi kompensasi atas kerja nyata seperti pemeliharaan jaringan dan verifikasi transaksi. Penambangan Bitcoin dianggap sebagai kompensasi yang sah atas kerja berbasis komputasi, dan staking Ethereum sebagai imbal hasil atas kontribusi validasi jaringan berbeda mendasar dari pendapatan bunga.
Berbagai produk kripto berbasis keuangan Islam telah muncul, seperti Halogen Capital adalah manajer reksadana kripto Syariah-compliant pertama di dunia, mengelola sekitar USD 75 juta dalam berbagai produk seperti dana Bitcoin Syariah, Ethereum, dan lainnya.
Nawa Finance adalah protokol DeFi Syariah-compliant. Mereka bekerja sama dengan Solv Protocol menawarkan produk Bitcoin DeFi yang memenuhi standar Syariah, bersertifikasi dari Amanie Advisors (penasihat Syariah terdaftar di SC). Produk ini menawarkan struktur pendapatan halal yang aman dan transparan. Nawa Finance telah melampaui USD 50 juta TVL, menunjukkan prestasi signifikan dalam DeFi Syariah-compliant.
Sharlife menunjukkan inovasi dalam sistem amal Islam. Platform ini memungkinkan pembayaran zakat menggunakan kripto, bekerja sama dengan MAIWP (Majlis Agama Islam Wilayah Persekutuan) untuk membangun sistem amal digital.
Ada juga kendala praktis. Kripto masih belum diakui sebagai metode pembayaran resmi, membatasi aplikasi dunia nyata. Sistem federal menyebabkan tantangan institusionalisasi secara nasional.
Namun potensi ekspansi global tetap tinggi. Keahlian di bidang keuangan Islam dan pengalaman lokal menjadi aset kompetitif di pasar luar negeri. Malaysia telah memperluas institusi dan model pasar sukuk ke Timur Tengah dan Asia Tenggara sebelumnya. Ini menunjukkan jalur ekspansi serupa untuk kripto negara Muslim besar seperti Arab Saudi dan Indonesia mungkin mengadopsi model aset digital Syariah-compliant Malaysia. Malaysia memiliki potensi yang cukup untuk memimpin transformasi digital global di sektor ini.
4.5. Lingkungan Mainnet
Lingkungan mainnet blockchain di Malaysia masih terbatas. Di antara mainnet global, Solana Superteam menjadi satu-satunya yang secara aktif hadir di Malaysia. Superteam bekerja sama dengan berbagai proyek berbasis Solana lokal seperti Jupiter dan Meteora, fokus mendukung builder dan founder lokal untuk memperluas ekosistem. Organisasi ini juga aktif menyelenggarakan aktivitas komunitas seperti hackathon. Komunitas Ethereum seperti Ethereum KL juga ada, tetapi dengan aktivitas yang terbatas.
IOTA menjadi pengecualian. Proyek ini menjadi sponsor resmi MYBW 2025, melakukan aktivitas pemasaran aktif secara lokal. IOTA memperoleh sertifikat Syariah compliance dari Cambridge IFA dan memperkuat branding yang menyasar pasar keuangan Islam. Perusahaan mempercepat strategi pasarnya di Malaysia.
Sementara itu, pemerintah Malaysia lebih fokus pada pengembangan infrastruktur blockchain sendiri, bukan sekadar mengadopsi public chain global. Upaya ini dilakukan dengan menciptakan ekosistem blockchain lokal yang ramah regulasi dan dapat dikendalikan. Melalui infrastruktur blockchain nasional MBI bersama proyek mainnet lokal Zetrix, pemerintah menegaskan arah kebijakan untuk mendirikan infrastruktur blockchain yang stabil dan berkelanjutan di bawah kepemimpinan nasional, bukan tergantung pada chain eksternal.
4.6. Bitcoin Mining
Malaysia menempati peringkat top 10 negara penambang bitcoin global berdasarkan hashrate. Fasilitas penambangan skala besar berpusat di Sarawak dan Sabah (Borneo), dengan basis operasional memanfaatkan infrastruktur pembangkit listrik tenaga air (hydro) yang luas. Kedua wilayah ini memiliki surplus pasokan listrik relatif terhadap kebutuhan. Penambangan Bitcoin secara aktif memanfaatkan kelebihan listrik ini.
PLTA besar di Sarawak memproduksi listrik yang melebihi permintaan regional. Surplus ini rencananya akan diekspor ke Singapura dan negara lainnya di masa depan. Sambil menunggu pembangunan kabel laut (submarine cable), industri penambangan memanfaatkan energi ini sebagai prioritas. Pemerintah daerah bekerja sama dengan perusahaan tambang. Biaya listrik murah mendorong pertumbuhan pesat industri penambangan. Ini menjadi alternatif stabil di tengah lingkungan pertambangan global yang bergejolak karena pelarangan tambang di Cina.
Namun, penambangan ilegal menjadi masalah serius. Berdasarkan catatan asosiasi blockchain Malaysia ACCESS, perusahaan utilitas negara TNB melaporkan kerugian sekitar RM441 juta (USD 100 juta) akibat penambangan ilegal. Kasus pencurian listrik sering terjadi, beberapa hingga menyebabkan kebakaran. Insiden terbaru termasuk pencurian identitas untuk kontrak listrik penipuan. Otoritas memperketat tindakan: menyita 985 perangkat penambangan ilegal.
Industri pertambangan Malaysia menunjukkan potensi pertumbuhan yang kuat, karena dukungan energi terbarukan dan penerimaan institusional. Namun, industri ini juga menghadapi biaya sosial dan masalah regulasi akibat penambangan ilegal—angka bahwa Malaysia muncul sebagai hub global penambangan bitcoin sambil menyimpan tantangan yang perlu diselesaikan.
5. Pasar Kripto Malaysia: Peluang dan Tantangan
5.1. Faktor Tantangan
Malaysia terdiri dari populasi multibahasa yang menggunakan berbagai bahasa. Hal ini dapat memberikan keuntungan dalam komunikasi. Namun, bagi proyek kripto yang ingin memasuki pasar, kondisi ini menciptakan kompleksitas tersendiri. Mereka harus menyesuaikan strategi berdasarkan kelompok target yang berbeda. Hal ini menciptakan hambatan masuk bagi pelaku baru.
Sebagai contoh, terdapat perbedaan mencolok antara komunitas etnis Tionghoa dan non-Tionghoa di Malaysia. Mereka menggunakan bahasa yang berbeda, saluran komunitas yang berbeda, serta memiliki preferensi investasi yang berbeda. Hukum Syariah mempengaruhi mayoritas etnis Melayu, yang cenderung memiliki sikap pasif terhadap investasi keuangan. Sebaliknya, komunitas Tionghoa aktif berinvestasi di pasar saham lokal dan internasional. Mereka juga menggunakan produk derivatif di bursa kripto global dan platform on-chain seperti Hyperliquid. Pasar terbagi menjadi segmen-segmen yang jelas. Strategi pendekatan tunggal tidak akan efektif dalam menghadapi struktur ini.
Industri Web3 Malaysia juga menghadapi keterbatasan dalam talenta pengembang (developer). Meskipun Malaysia memiliki banyak wirausahawan yang berbakat, jumlah pengembang Web3 masih relatif kecil, terutama jika dibandingkan dengan negara tetangga seperti Vietnam dan Indonesia. Banyak talenta unggulan memilih pindah ke Singapura atau negara lain untuk membangun perusahaan atau melanjutkan karier mereka. Hal ini menciptakan masalah struktural: Malaysia kesulitan mempertahankan dan mengembangkan talenta dalam ekosistem domestiknya. Meskipun Malaysia menghasilkan talenta dengan standar global, ekosistem Web3 lokalnya terbatas secara struktural, sehingga menyulitkan aktivasi dan pertumbuhan. Ini menjadi salah satu faktor tantangan utama dalam pengembangan pasar kripto lokal.
5.2. Faktor Peluang
Meskipun menghadapi tantangan, pasar kripto Malaysia tetap memiliki potensi yang signifikan. Salah satu kekuatan utamanya terletak pada jaringan talenta global. Proyek-proyek ternama seperti Coingecko dan Etherscan berasal dari Malaysia dan kini memiliki pengaruh global. Talenta asal Malaysia juga memainkan peran penting dalam berbagai proyek global, termasuk Meteora, Drift, dan Pendle. Mereka membentuk jaringan erat di seluruh industri kripto global. Jaringan ini menciptakan ekosistem kolaboratif di mana peluang dapat dibagikan dan dimanfaatkan bersama.
Jaringan talenta ini berpotensi menjadi fondasi bagi pengembangan ekosistem lokal. Belakangan ini, semakin banyak talenta yang membangun karier di luar negeri mulai kembali ke Malaysia. Faktor seperti biaya hidup yang rendah dan kondisi kehidupan yang stabil mendorong tren ini. Kepulangan mereka membawa energi baru ke dalam ekosistem lokal melalui koneksi dan kontribusi ke komunitas. Kesempatan untuk berbagi pengetahuan dan berkolaborasi dengan generasi berikutnya pun semakin terbuka.
Beberapa universitas ternama seperti Asia Pacific University (APU), Sunway University, dan Taylor's University juga aktif dalam kegiatan akademik terkait blockchain. Hal ini memastikan adanya aliran talenta Web3 generasi baru yang berkelanjutan. Jika tren ini diiringi oleh dukungan kebijakan pemerintah, ekosistem Web3 Malaysia dapat berkembang lebih cepat.
Malaysia juga dikenal sebagai pusat keuangan Islam. Dalam konteks ini, pasar Malaysia memiliki peluang unik dalam pengembangan aset digital berbasis Syariah. Saat ini, keuangan Islam hanya mencakup bagian kecil dari pasar kripto global. Namun, permintaan terhadap produk Syariah menunjukkan tanda-tanda pertumbuhan. Peluncuran produk berbasis Syariah oleh Binance baru-baru ini memperkuat tren ini. Malaysia memiliki pengalaman institusional dan operasional dalam mengembangkan produk Syariah di keuangan tradisional — fondasi ini dapat diperluas ke aset digital.
Potensi ini tidak terbatas pada ekosistem domestik. Permintaan terhadap produk yang sesuai Syariah bersifat global, terutama di wilayah Timur Tengah. Koneksi potensial dengan pasar-pasar tersebut menunjukkan posisi strategis Malaysia. Ke depannya, Malaysia memiliki peluang untuk berkembang menjadi pusat global aset digital berbasis Syariah.
🐯 Lainnya dari Tiger Research
Telusuri lebih lanjut laporan yang relevan dengan topik ini: [Special Report] Vietnam Crypto Market 2025: Complete Analysis of 21 Million Investor
[Special Report] Tiger Research Asia Insights: 2024 Review & 2025 Outlook
Disclaimer
Laporan ini disusun berdasarkan materi yang dianggap dapat dipercaya. Namun, kami tidak memberikan jaminan, baik secara tersurat maupun tersirat, atas keakuratan, kelengkapan, atau kesesuaian informasi yang disampaikan. Kami tidak bertanggung jawab atas kerugian apa pun yang timbul dari penggunaan laporan ini maupun isinya. Kesimpulan dan rekomendasi yang terdapat dalam laporan ini disusun berdasarkan informasi yang tersedia pada saat penulisan dan dapat berubah sewaktu-waktu tanpa pemberitahuan. Semua proyek, estimasi, proyeksi, tujuan, opini, dan pandangan yang diungkapkan bersifat tentatif dan dapat berubah tanpa pemberitahuan, serta mungkin berbeda atau bertentangan dengan pandangan pihak lain atau organisasi lain.
Dokumen ini disusun semata-mata untuk tujuan informasi, dan bukan merupakan nasihat hukum, bisnis, investasi, maupun pajak. Setiap referensi terhadap sekuritas atau aset digital hanya digunakan sebagai ilustrasi dan tidak dapat dianggap sebagai rekomendasi investasi atau tawaran untuk menyediakan layanan konsultasi investasi. Materi ini tidak ditujukan kepada investor atau calon investor.
Ketentuan Penggunaan
Tiger Research mengizinkan penggunaan wajar atas report yang telah disusun dan diterbitkan. 'Penggunaan wajar' adalah prinsip yang mengizinkan penggunaan sebagian konten untuk kepentingan publik, selama tidak merugikan nilai komersial materi tersebut. Jika penggunaan sesuai dengan prinsip ini, laporan dapat digunakan tanpa memerlukan izin terlebih dahulu. Namun, saat mengutip laporan Tiger Research, Anda diwajibkan untuk:
Menyebutkan dengan jelas 'Tiger Research' sebagai sumber.
Menyertakan logo Tiger Research (hitam/putih).
Jika materi akan disusun ulang dan diterbitkan kembali, diperlukan persetujuan terpisah. Penggunaan laporan tanpa izin dapat mengakibatkan tindakan hukum.
]]>TL;DR
Meskipun menawarkan imbal hasil tinggi, pasar private equity tetap sebagian besar tidak dapat diakses oleh investor ritel, dengan kecenderungan berpihak pada institusi dan individu dengan kekayaan bersih tinggi.
Tokenisasi berpotensi mengatasi keterbatasan sistem keuangan tradisional, khususnya dalam hal likuiditas, akses, dan kemudahan, namun masih ada hambatan hukum dan teknis yang signifikan.
Proyek-proyek seperti Ventures, Zoshi, dan FreeStock sedang mengeksplorasi pendekatan berbeda untuk melakukan tokenisasi aset private equity. Meskipun masih berada pada tahap awal, upaya-upaya ini menunjukkan potensi untuk mengurangi hambatan struktural di pasar.
1. Daya Tarik Private Equity — Tapi Bukan untuk Kamu
Bagaimana seseorang bisa berinvestasi di SpaceX atau OpenAI? Sebagai perusahaan swasta, keduanya tertutup bagi sebagian besar investor. Akses ritel praktis tidak ada dan peluang investasi biasanya baru muncul setelah IPO.
Masalah utamanya adalah pengecualian terhadap potensi keuntungan besar yang dihasilkan di pasar privat. Selama 25 tahun terakhir, pasar privat menciptakan nilai sekitar tiga kali lebih banyak dibanding pasar publik.
Ada dua faktor struktural yang menjelaskan hal ini. Pertama, capital fundraising adalah proses yang sangat sensitif bagi perusahaan privat. Terlepas dari kualifikasi investor, kesepakatan biasanya diberikan kepada investor institusional terkenal. Kedua, pertumbuhan pasar modal privat telah memperluas opsi pembiayaan. Banyak perusahaan kini dapat menggalang dana miliaran dolar tanpa harus terbuka di publik.
OpenAI menjadi contoh nyata dari kedua dinamika tersebut. Pada Oktober 2024, perusahaan ini menggalang dana sebesar $6,6 miliar dari investor besar termasuk Thrive Capital, Microsoft, Nvidia, dan SoftBank. Pada Maret 2025, OpenAI mengamankan tambahan $40 miliar dalam putaran pendanaan privat terbesar dalam sejarah, yang dipimpin oleh SoftBank dengan partisipasi Microsoft, Coatue, dan Altimeter.
Hal ini menggambarkan sistem dimana hanya kelompok investor institusional tertentu yang mendapatkan akses, sementara infrastruktur modal privat yang matang memberikan alternatif bagi perusahaan untuk tidak melakukan listing publik.
Sehingga, lanskap investasi saat ini semakin eksklusif, memperdalam ketidaksetaraan dalam akses terhadap peluang pertumbuhan tinggi.
2. Akses yang Setara: Bisakah Tokenisasi Mengatasi Tantangan Struktural?
Bisakah tokenisasi menjadi solusi nyata atas ketimpangan struktural di pasar private equity?
Sekilas, memang model ini terlihat menarik: aset dunia nyata diubah menjadi token digital, memungkinkan kepemilikan secara fraksional dan memfasilitasi perdagangan 24/7 di pasar global. Namun pada intinya, tokenisasi hanya mengemas ulang aset yang sudah ada seperti saham pra-IPO, dalam format baru. Solusi untuk meningkatkan akses sebenarnya sudah ada dalam sistem keuangan tradisional.
Sebagai contoh, platform seperti Ustockplus milik Dunamu di Korea, serta Forge atau EquityZen di AS, memungkinkan investor ritel untuk mengakses saham privat dalam kerangka regulasi yang sudah ada.
Lalu, apa yang membedakannya dengan tokenisasi?
Perbedaan utama terletak pada struktur pasar. Platform tradisional beroperasi dengan sistem pencocokan peer-to-peer (P2P), sehingga pembeli harus merespons pesanan jual da tanpa pihak lawan, transaksi tidak dapat diselesaikan. Model ini mengalami masalah likuiditas rendah, keterbatasan dalam penemuan harga, serta waktu eksekusi yang tidak pasti.
Tokenisasi memiliki potensi untuk mengatasi kendala struktural ini. Jika aset yang ditokenisasi dan dicatatkan di CEX atau DEX, liquidity pool atau market maker dapat menyediakan pihak lawan secara berkelanjutan, sehingga meningkatkan eksekusi dan efisiensi harga. Lebih dari sekadar mengurangi friksi, pendekatan ini mengubah arsitektur pasar itu sendiri.
Selain itu, tokenisasi memungkinkan fitur keuangan yang tidak dapat dilakukan di sistem tradisional. Smart contract dapat mengotomatisasi dividen, menerapkan perdagangan bersyarat, atau memungkinkan hak tata kelola yang terprogram. Fungsi-fungsi ini membuka peluang lahirnya instrumen keuangan baru yang fleksibel sekaligus transparan sejak awal desainnya.
3. Proyek yang Mencoba Melakukan Tokenisasi Saham Pra-IPO
3.1. Ventuals
Ventuals dibangun dengan struktur perpetual futures. Keunggulan utamanya adalah memungkinkan perdagangan derivatif tanpa memerlukan kepemilikan langsung atas aset dasarnya. Hal ini memungkinkan platform untuk mencatatkan berbagai saham pra-IPO dengan cepat, sekaligus melewati persyaratan regulasi umum seperti verifikasi identitas atau status accredited investor.
Produk perpetual futures ini diimplementasikan menggunakan standar HIP-3 milik Hyperliquid. Namun, standar ini saat ini hanya beroperasi di testnet, dan Ventuals sendiri masih berada pada tahap pra-peluncuran.
Model penentuan harganya juga tidak biasa. Alih-alih menggunakan harga saham atau transaksi pasar yang sebenarnya, harga token dihitung dengan membagi valuasi total perusahaan dengan satu miliar. Sebagai contoh, jika OpenAI bernilai USD 35 miliar, maka harga satu token vOAI adalah USD 350.
Bagaimanapun kemudahan akses in,, membawa tantangan struktural, terutama ketergantungan pada oracle. Data valuasi untuk perusahaan privat secara inheren bersifat tertutup dan diperbarui secara tidak teratur. Derivatif yang berbasis pada informasi yang tidak lengkap seperti ini dapat memperburuk asimetri informasi di pasar.
3.2. Jarsy
Jarsy menggunakan model tokenisasi berbasis aset dengan rasio 1:1. Mekanisme utamanya melibatkan akuisisi langsung saham pra-IPO dan penerbitan satu token untuk setiap saham yang dimiliki. Misalnya, jika Jarsy memiliki 1.000 saham SpaceX, maka ia akan mencetak 1.000 token JSPAX. Meskipun investor tidak memegang saham dasar secara langsung, mereka tetap berhak atas seluruh hak ekonomi terkait, termasuk dividen dan apresiasi harga.
Model ini dimungkinkan karena Jarsy berperan sebagai entitas manajemen aset. Platform terlebih dahulu mengukur minat investor melalui token pre-sale, lalu menggunakan modal yang terkumpul untuk membeli saham aktual. Jika pembelian berhasil, token pre-sale dikonversi menjadi token resmi; jika tidak, dana dikembalikan. Semua aset disimpan di SPV, dan verifikasi real-time tersedia melalui halaman Proof of Reserve.
Platform ini juga menurunkan hambatan masuk secara signifikan, dengan investasi minimum hanya USD 10. Tidak ada persyaratan akreditasi bagi investor di luar AS, sehingga memperluas aksesibilitas global. Semua catatan transaksi dan kepemilikan aset disimpan on-chain, memastikan keterlacakan dan transparansi.
Namun, model ini menghadapi keterbatasan struktural. Masalah paling mendesak adalah likuiditas, yang berasal dari skala kepemilikan aset per perusahaan yang terbatas. Sebagai contoh, kepemilikan Jarsy saat ini mencakup sekitar USD 350.000 untuk X.AI, USD 490.000 untuk Circle, dan USD 670.000 untuk SpaceX. Dalam pasar yang tipis seperti ini, bahkan pesanan jual yang kecil dari pemegang besar dapat memicu fluktuasi harga yang signifikan. Mengingat sifat pasar private equity yang tidak transparan dan tidak likuid, penemuan harga juga secara inheren sulit, sehingga memperbesar volatilitas.
Selain itu, meskipun tokenisasi berbasis aset menawarkan stabilitas, ia membatasi skalabilitas. Setiap penawaran token baru memerlukan akuisisi saham aktual, proses yang melibatkan negosiasi, koordinasi regulasi, dan potensi keterlambatan pengadaan. Hal ini menghambat kemampuan platform untuk merespons tren pasar yang bergerak cepat.
Meski begitu, Jarsy masih berada pada tahap awal, baru diluncurkan sedikit lebih dari setahun lalu. Dengan basis pengguna yang berkembang dan AUM yang meningkat, masalah likuiditas dapat berkurang seiring waktu. Saat platform berkembang, cakupan yang lebih luas dan kedalaman likuiditas yang lebih besar pada ekuitas yang ditokenisasi dapat secara alami menciptakan pasar yang lebih stabil dan efisien.
3.3. PreStocks
PreStocks mengadopsi model yang mirip dengan Jarsy, yakni membeli saham perusahaan privat dan menerbitkan token dengan jaminan aset 1:1. Platform ini saat ini mendukung perdagangan 22 saham pra-IPO dan baru-baru ini meluncurkan produknya ke publik.
Dibangun di atas blockchain Solana, PreStocks memungkinkan perdagangan melalui integrasi dengan Jupiter dan Meteora. Platform ini menawarkan perdagangan 24/7 dengan penyelesaian instan, tanpa biaya manajemen atau kinerja. Tidak ada persyaratan investasi minimum, dan siapa pun yang memiliki dompet yang kompatibel dengan Solana dapat berpartisipasi untuk menurunkan hambatan masuk.
Namun, terdapat beberapa keterbatasan. Platform ini tidak dapat diakses oleh pengguna di AS dan yurisdiksi besar lainnya. Meskipun semua token disebut-sebut sepenuhnya dijamin oleh saham yang mendasarinya, PreStocks belum mengungkapkan dokumentasi terperinci secara publik untuk memverifikasi setiap posisinya. Tim telah menyatakan akan menerbitkan laporan audit eksternal secara berkala dan, atas permintaan, menyediakan verifikasi individual dengan biaya tertentu.
Dibandingkan dengan Jarsy, PreStocks lebih terintegrasi erat dengan decentralized exchanges (DEX), yang dapat memungkinkan lebih banyak kasus penggunaan sekunder seperti peminjaman berbasis token. Di dalam ekosistem Solana, di mana ekuitas publik yang ditokenisasi (misalnya xStock) sudah digunakan secara aktif, PreStocks mungkin mendapat manfaat dari sinergi di tingkat ekosistem.
4. Tantangan yang Belum Dapat Diselesaikan dalam Tokenisasi Saham Pra-IPO
Pasar untuk ekuitas yang ditokenisasi mulai terbentuk. Meskipun platform seperti Ventuals, Jarsy, dan PreStocks menunjukkan momentum awal, tantangan struktural yang signifikan masih ada.
Pertama, ketidakpastian regulasi adalah hambatan paling mendasar.
Sebagian besar wilayah masih belum memiliki kerangka hukum yang jelas untuk sekuritas yang ditokenisasi. Akibatnya, banyak platform beroperasi dalam grey area, memanfaatkan arbitrase yurisdiksi untuk tetap aktif tanpa kepatuhan langsung.
Kedua, resistensi dari perusahaan privat tetap menjadi hambatan kritis.
Pada Juni 2025, Robinhood mengumumkan layanan baru yang menawarkan eksposur tokenisasi ke perusahaan seperti OpenAI dan SpaceX untuk pelanggan di Uni Eropa. OpenAI segera mengeluarkan penolakan publik, menyatakan: “Token ini tidak mewakili kepemilikan saham di OpenAI, dan kami tidak memiliki kemitraan dengan Robinhood.”
Respon ini menyoroti keengganan perusahaan privat untuk melepaskan kendali atas cap table dan manajemen investor sebagai fungsi esensial yang mereka jaga dengan ketat.
Ketiga, kompleksitas teknis dan operasional tidak bisa diabaikan.
Mempertahankan keterhubungan yang andal antara aset dunia nyata dan token, menavigasi kepatuhan lintas batas, menangani implikasi pajak, serta memungkinkan penegakan hak pemegang saham adalah tantangan yang tidak sepele. Isu-isu ini dapat secara serius membatasi pengalaman pengguna dan skalabilitas.
Terlepas dari keterbatasan ini, pelaku pasar terus mencari jalan keluar. Robinhood, misalnya, telah menyatakan niatnya untuk memperluas penawaran tokennya hingga ribuan aset pada akhir tahun, meskipun mendapat kritik publik. Platform seperti Ventuals, Jarsy, dan PreStocks juga terus maju dengan pendekatan berbeda dalam melakukan tokenisasi akses ke ekuitas.
Singkatnya, tokenisasi menawarkan jalur menjanjikan untuk meningkatkan akses ke private equity, tetapi ruang ini masih dalam tahap awal. Keterbatasan saat ini memang nyata, namun sejarah di dunia kripto menunjukkan bahwa terobosan teknologi dan adaptasi pasar yang cepat dapat dan sering kali berhasil, mendefinisikan ulang apa yang mungkin dilakukan.
🐯 Lainnya dari Tiger Research
Telusuri lebih lanjut laporan yang relevan dengan topik ini: Disclaimer
Laporan ini disusun berdasarkan materi yang diyakini dapat diandalkan. Namun, kami tidak secara tegas maupun tersirat menjamin keakuratan, kelengkapan, atau kesesuaian informasi yang disajikan. Kami melepaskan segala tanggung jawab atas kerugian apa pun yang timbul dari penggunaan laporan ini atau isinya. Kesimpulan dan rekomendasi dalam laporan ini didasarkan pada informasi yang tersedia pada saat penyusunan dan dapat berubah sewaktu-waktu tanpa pemberitahuan. Seluruh proyek, estimasi, proyeksi, tujuan, opini, dan pandangan yang diungkapkan dalam laporan ini dapat berubah tanpa pemberitahuan dan mungkin berbeda atau bertentangan dengan pendapat pihak atau organisasi lain.
Dokumen ini disediakan semata-mata untuk tujuan informasi dan tidak boleh dianggap sebagai nasihat hukum, bisnis, investasi, atau pajak. Setiap referensi terhadap sekuritas atau aset digital hanya bersifat ilustratif dan tidak merupakan rekomendasi investasi maupun tawaran untuk memberikan layanan penasihat investasi. Materi ini tidak ditujukan kepada investor atau calon investor.
Ketentuan Penggunaan
Tiger Research mengizinkan penggunaan wajar atas report yang telah disusun dan diterbitkan. 'Penggunaan wajar' adalah prinsip yang mengizinkan penggunaan sebagian konten untuk kepentingan publik, selama tidak merugikan nilai komersial materi tersebut. Jika penggunaan sesuai dengan prinsip ini, laporan dapat digunakan tanpa memerlukan izin terlebih dahulu. Namun, saat mengutip laporan Tiger Research, Anda diwajibkan untuk:
Menyebutkan dengan jelas 'Tiger Research' sebagai sumber.
Menyertakan logo Tiger Research (hitam/putih).
Jika materi akan disusun ulang dan diterbitkan kembali, diperlukan persetujuan terpisah. Penggunaan laporan tanpa izin dapat mengakibatkan tindakan hukum.
]]>1. Pendahuluan
Setiap aset memiliki harga. Bahkan satu buah apel di rak supermarket pun dapat terasa mahal bagi satu orang dan murah bagi orang lain. Perbedaan persepsi ini muncul karena setiap individu menggunakan tolak ukur internalnya masing-masing untuk menilai nilai. Ketika sesuatu dianggap murah, kita cenderung membeli lebih banyak; ketika terasa mahal, kita menahan diri atau menjual.
“Jadi, berapa nilai wajar Bitcoin?”
Pertanyaan ini hampir pasti pernah ditanyakan oleh setiap investor kripto, baik ritel maupun institusional. Sebagian melihat pada pola teknikal grafik, sebagian bereaksi terhadap berita, dan sebagian lagi mengandalkan insting.
Di pasar saham tradisional, valuasi didukung oleh metrik dan model standar. Analis menggunakan indikator seperti rasio P/E, rasio P/S, dan EV/EBITDA, serta model seperti dividend discount model (DDM) atau discounted cash flow (DCF) untuk mendapatkan target harga. Investor memanfaatkan kerangka ini untuk menilai nilai wajar dan memandu pengambilan keputusan.
Sebaliknya, Bitcoin tidak memiliki kerangka valuasi yang diterima secara luas. Tidak ada konsensus tentang data apa yang harus digunakan atau bagaimana menafsirkannya. Beberapa membandingkan Bitcoin dengan emas atau berspekulasi bahwa Bitcoin dapat menyerap sebagian pasar modal global, pendekatan yang masih bersifat teoritis dan sulit diterapkan secara praktis.
“Lima belas tahun setelah terbitnya Bitcoin, apakah masih mustahil untuk memperkirakan nilai wajarnya?”
Kenyataannya di pasar telah berubah. Nilai kapitalisasi pasar Bitcoin kini melebihi 2 triliun dolar AS dan telah menjadi kelas aset yang mapan. Investor institusional masuk dalam jumlah yang semakin besar, meningkatkan korelasi dengan pasar keuangan tradisional. Volatilitas, yang dulunya didorong oleh spekulasi ritel, kini telah mereda.
Bitcoin tidak lagi menjadi aset yang baru lahir. Data on-chain memungkinkan visibilitas waktu nyata terhadap volume transaksi, aktivitas wallet, dan perilaku holder jangka panjang, termasuk berapa harga beli mereka. Aktivitas jaringan dapat dimonitor dengan transparansi yang sering kali melampaui aset keuangan tradisional.
Menanggapi perubahan mendasar ini, Tiger Research memperkenalkan kerangka valuasi sistematis untuk Bitcoin.
Kuncinya adalah mencerminkan karakteristik unik Bitcoin. Alih-alih memaksakan model yang digunakan untuk saham atau emas, kerangka kami memanfaatkan data on-chain dan perilaku institusional untuk memperkirakan nilai. Hasilnya adalah tolak ukur objektif yang dapat digunakan oleh peserta ritel maupun institusional. Tujuannya adalah memungkinkan pengambilan keputusan investasi yang lebih rasional dan berbasis bukti melampaui reaksi emosional yang dipicu oleh FOMO atau FUD.
2. Tiger Valuation Model (TVM)
Tiger Valuation Model (TVM) milik Tiger Research adalah sebuah kerangka yang dirancang untuk memperkirakan harga wajar Bitcoin. Tujuan utama TVM adalah menilai berbagai faktor yang mempengaruhi harga Bitcoin secara kompleks. Pendekatan ini mencerminkan cara analis saham mengevaluasi perusahaan dengan memanfaatkan keterbukaan informasi, fundamental, dan kondisi ekonomi yang lebih luas.
Berbeda dengan metode lain yang hanya mengandalkan data on-chain atau tren makroekonomi, TVM menggabungkan keduanya untuk memberikan perkiraan nilai wajar Bitcoin yang lebih lengkap dan akurat.
Tujuannya adalah menyediakan acuan valuasi yang lebih objektif dan andal bagi para investor.
2.1. Rumus TVM
Harga Wajar = Harga Dasar × Indikator Fundamental × Indikator Makro
TVM menggunakan pendekatan langkah demi langkah untuk menghitung harga wajar Bitcoin. Metode ini terdiri dari 3 langkah yang melihat sentimen pasar, fundamental jaringan, dan lingkungan makroekonomi secara berurutan.
Langkah pertama menggunakan data on-chain untuk mengevaluasi sentimen investor dan mengidentifikasi kondisi overbought atau oversold. Langkah ini memperkirakan harga dasar yang netral terhadap sentimen dengan menyaring emosi ekstrem di pasar.
Langkah kedua mengukur nilai dasar berdasarkan aktivitas jaringan Bitcoin. Sejak tahun 2024, ekosistem BTCFi mulai berkembang secara serius, dan aktivitas jaringan Bitcoin meningkat secara bertahap. TVM menangkap pergeseran ini dengan menganalisis perubahan aktivitas jaringan untuk menyesuaikan Harga Dasar.
Langkah terakhir memasukkan faktor ekonomi yang lebih luas, termasuk likuiditas global, aliran modal institusional, dan perkembangan regulasi. Variabel-variabel ini digabungkan menjadi pengali makro yang diterapkan pada harga dasar yang telah disesuaikan.
Fitur inti dari pendekatan TVM adalah efek interaksi diantara komponen-komponen ini. Setiap faktor secara independen mempengaruhi harga, tetapi jika digabungkan, mereka dapat memperkuat hasil. Misalnya, jika kondisi makro membaik dan modal institusional mengalir masuk sementara pertumbuhan pengguna juga meningkat, dampak gabungannya dapat melebihi jumlah pengaruh masing-masing. Sebaliknya, stagnasi adopsi pengguna di tengah pengetatan likuiditas dapat menyebabkan risiko penurunan yang lebih besar.
Dinamika penguatan ini terlihat pada siklus pasar terbaru. Selama pandemi 2020, bahkan peningkatan fundamental yang moderat memicu reli harga besar akibat kondisi moneter yang longgar. Sebaliknya, pada tahun 2022, kesehatan jaringan tetap stabil, tetapi kontraksi pasar secara luas menyebabkan penurunan harga yang tajam.
TVM memperhitungkan dinamika ini dengan menerapkan pengali yang berasal dari indikator jaringan dan makro secara berurutan pada harga dasar yang telah disesuaikan dengan sentimen.
Kami percaya bahwa pendekatan terstruktur TVM menawarkan penjelasan yang lebih jelas mengenai proses pembentukan harga Bitcoin yang kompleks dibandingkan metode konvensional. Dengan mengintegrasikan berbagai sinyal pasar, TVM memberikan kerangka valuasi yang lebih praktis dan transparan bagi investor.
2.2. Kerangka Terperinci TVM
Langkah 1: Menentukan Harga Dasar
Langkah pertama dalam TVM adalah menilai apakah harga Bitcoin saat ini berada di kisaran overbought atau oversold dan mengekstrak nilai wajar yang netral terhadap sentimen. Proses ini melibatkan penghilangan pengaruh emosi pasar seperti rasa takut (fear) dan serakah (greed) untuk menetapkan titik awal (baseline).
Konsep ini sejalan dengan pepatah di pasar saham: "Harga saham seperti anjing yang diikat dengan tali" volatilitas jangka pendek (anjing) dapat menjauh dari nilai jangka panjang (pemiliknya). Demikian pula di pasar Bitcoin, kami percaya bahwa meskipun sentimen dapat mendorong pergerakan harga jangka pendek, harga jangka panjang cenderung kembali pada nilai intrinsiknya. Harga Dasar merepresentasikan nilai wajar yang netral terhadap sentimen, yang memfilter emosi ekstrem dengan menggunakan data on-chain.
Untuk memperkirakan nilai ini, kami menerapkan tiga indikator on-chain yang banyak digunakan: MVRV-Z Score, aSOPR, dan NUPL. Metrik ini bergantung pada data blockchain yang tidak dapat diubah untuk mengevaluasi sentimen pasar. Kami menganalisis empat tahun terakhir dari masing-masing metrik dan mengkuantifikasi profil imbal hasil ke depan dengan mengukur bagaimana harga berubah setelah sinyal tertentu muncul. Sebagai contoh, kami melacak rata-rata imbal hasil setelah periode ketika MVRV-Z Score masuk ke zona undervaluasi yang dalam.
Keluaran dari masing-masing indikator kemudian diubah menjadi ekspektasi imbal hasil dan digabungkan untuk membentuk Harga Dasar. Kami menerapkan bobot rata-rata: 50% untuk MVRV-Z, 30% untuk aSOPR, dan 20% untuk NUPL. Hasilnya adalah nilai wajar yang disesuaikan dengan sentimen yang menjadi pondasi untuk penyesuaian selanjutnya.
Langkah 2: Menerapkan Indikator Fundamental
Harga Dasar mencerminkan netralitas pasar tetapi belum menangkap nilai riil Bitcoin. Tidak seperti aset tradisional, Bitcoin tidak memiliki arus kas dan tidak dapat dinilai menggunakan model standar seperti discounted cash flow (DCF). Bitcoin juga tidak sepenuhnya sesuai dengan karakteristik aset lindung nilai seperti emas.
Oleh karena itu, kami mendefinisikan nilai riil Bitcoin sebagai fungsi dari jaringan tersentralisasi-nya sistem yang tidak dikendalikan oleh otoritas pusat mana pun. Nilai jaringan ini berasal dari partisipasi dan aktivitas pengguna, mirip dengan Hukum Metcalfe: semakin tinggi keterlibatan pengguna, semakin besar kegunaan jaringan dan nilai jangka panjangnya. Sebaliknya, penurunan aktivitas dapat mengurangi nilai yang dirasakan. Baru-baru ini, ekosistem BTCFi telah muncul dan memperluas kasus penggunaan Bitcoin, yang membuat analisis aktivitas jaringan menjadi semakin penting.
Untuk mengukur fundamental jaringan, kami menggunakan tiga metrik utama:
Jumlah transaksi – frekuensi penggunaan jaringan
Volume transfer – skala aktivitas ekonomi
Jumlah alamat aktif dan baru – pertumbuhan jaringan dan adopsi pengguna
Metrik-metrik ini mencerminkan seberapa aktif jaringan digunakan dan membantu mengukur nilai fundamental Bitcoin.
Setiap indikator dibandingkan dengan rata-rata historisnya untuk membuat Pengali Fundamental. Jika aktivitas saat ini di atas rata-rata, pengali naik; jika di bawah, pengali turun. Penyesuaian ini diterapkan pada Harga Dasar untuk memperhitungkan dinamika jaringan dan menjadi input bagi langkah terakhir.
Namun, perlu diakui bahwa indikator-indikator ini belum terlalu berpengaruh pada harga. Bitcoin masih berfungsi terutama sebagai aset investasi seperti emas, dan ekosistem BTCFi masih dalam tahap awal. Meskipun indikator aktivitas jaringan secara teori kuat, pengaruhnya terhadap harga masih terbatas. Namun, kami memperkirakan bahwa indikator fundamental ini akan semakin berpengaruh seiring perluasan BTCFi dan peningkatan utilitas jaringan Bitcoin.
Langkah 3: Memasukkan Indikator Makro
Langkah terakhir mengintegrasikan faktor-faktor makroekonomi. Seiring Bitcoin berkembang menjadi aset keuangan global yang diperdagangkan, harganya semakin dipengaruhi oleh kondisi eksternal. Terlepas dari fundamentalnya, perubahan kondisi makro dapat menyebabkan pergerakan harga yang signifikan.
Sebagai contoh, selama pandemi COVID-19 pada tahun 2020, likuiditas global melonjak, dan harga Bitcoin naik enam kali lipat—dari $10.000 menjadi $60.000. Sebaliknya, ketika Federal Reserve AS mengetatkan kebijakan pada tahun 2022, Bitcoin turun di bawah $20.000, meskipun fundamentalnya stabil. Peristiwa-peristiwa ini menunjukkan tingginya sensitivitas Bitcoin terhadap kondisi makro. Korelasinya dengan emas bervariasi dari waktu ke waktu, sehingga sulit untuk mengklasifikasikannya secara pasti sebagai aset berisiko (risk asset) atau aset lindung nilai (safe-haven asset).
Keterkaitan antara Bitcoin dan pasar global semakin kuat setelah persetujuan SEC terhadap ETF Bitcoin spot pada tahun 2024, yang mempercepat arus modal institusional. Perusahaan seperti BlackRock dan Fidelity menyalurkan dana besar ke Bitcoin melalui ETF, dengan total aset mencapai $135 miliar, membantu mendorong harga Bitcoin di atas $100.000. Perusahaan publik seperti Strategy juga berkontribusi melalui akumulasi dalam skala besar. Perkembangan ini erat kaitannya dengan tren regulasi, khususnya di AS, dan arus modal di masa depan kemungkinan akan bergantung pada perkembangan kebijakan.
Untuk mengkuantifikasi faktor-faktor makro ini, TVM menggunakan tiga indikator utama:
Likuiditas global (M2) – total suplai uang dari bank sentral di ekonomi utama (AS, UE, Tiongkok, Jepang, Korea)
Arus modal institusional – pemantauan waktu nyata terhadap arus masuk/keluar dana ETF untuk mengukur sentimen institusional
Lingkungan regulasi – penilaian kualitatif apakah kebijakan pemerintah mendukung atau menghambat Bitcoin
Setiap faktor dibandingkan dengan norma historis untuk menghasilkan Multiplier Makro, yang kemudian diterapkan pada harga yang telah disesuaikan oleh Multiplier Fundamental. Keluaran akhirnya adalah Harga Wajar 12 bulan ke depan.
2.3. Mekanisme Pengaman terhadap Volatilitas Ekstrem dan Noise
Untuk mencegah reaksi berlebihan terhadap guncangan jangka pendek, Tiger Valuation Model (TVM) menerapkan batas maksimum (cap) pada pengali penyesuaian. Tujuannya adalah untuk menyaring noise yang berlebihan dan menjaga stabilitas valuasi. Secara khusus, Multiplier Fundamental dibatasi pada ±10%, sementara Multiplier Makro dibatasi pada ±40%.
Sebagai contoh, meskipun terjadi perkembangan jaringan yang sangat positif, penyesuaian fundamental tidak dapat melebihi +10%. Demikian pula, bahkan di bawah guncangan makro yang parah seperti krisis keuangan global penyesuaian makro tidak akan menurunkan valuasi lebih dari 40%.
Batasan ini ada karena alasan sederhana: sebagian besar berita yang menggerakkan pasar hanya menciptakan gangguan sementara, bukan perubahan fundamental. Bitcoin bisa turun 20% hanya karena komentar regulasi atau naik 10% karena cuitan seorang selebritas, namun hal tersebut tidak mengubah nilai dasarnya. Kerangka TVM dirancang untuk menyaring noise ini dan fokus pada kisaran valuasi jangka panjang yang rasional.
2.4. Studi Kasus: November 2022
Setelah kita membahas inti dari TVM, mari kita lihat bagaimana model ini dapat diterapkan pada skenario pasar yang nyata. Kita akan menganalisis proses penerapan praktis melalui studi kasus yang representatif.
Pada November 2022, ketika Bitcoin diperdagangkan mendekati $20.000, krisis kebangkrutan FTX meledak. Seluruh pasar kripto jatuh ke dalam kepanikan. Mari kita gunakan TVM untuk memperkirakan nilai wajar dalam kondisi tersebut.
Kita mulai dengan menetapkan harga dasar. MVRV-Z Score turun di bawah nol, sementara aSOPR dan NUPL juga masuk ke zona ketakutan (fear zones). Secara umum, ketika MVRV-Z Score berada di bawah nol, artinya harga saat ini berada di bawah harga rata-rata pembelian para pelaku pasar. Ini menunjukkan bahwa pasar telah mencapai tingkat ketakutan ekstrem dan tekanan jual tambahan kemungkinan terbatas. Berdasarkan data historis, kondisi serupa biasanya memberikan potensi rebound sekitar 10%, sehingga harga dasar ditetapkan di $22.000.
Melihat indikator fundamental dari titik awal ini, kita menemukan sesuatu yang menarik. Setelah FTX runtuh, kepercayaan pada exchange terpusat hilang dan aktivitas jaringan Bitcoin justru meningkat sementara. Pengguna memindahkan aset mereka dari exchange ke wallet pribadi, yang sedikit meningkatkan jumlah transaksi, volume transfer, dan jumlah wallet aktif. Meskipun terbatas, peningkatan aktivitas jaringan ini menunjukkan bahwa orang masih mempercayai jaringan Bitcoin itu sendiri. Kami melihat ini sebagai faktor fundamental positif, sehingga kami menerapkan penyesuaian naik sebesar 5%. Dengan harga dasar $22.000 dan penyesuaian fundamental +5%, harga menjadi $23.100.
Dari sisi makro, pertumbuhan M2 global melambat, mengurangi likuiditas pasar. Krisis properti di Tiongkok menambah risiko pada indikator makro global. Selain itu, kejatuhan FTX bukan hanya kegagalan satu entitas, tetapi juga memicu ketidakpercayaan yang lebih luas terhadap ekosistem kripto. Tanpa kerangka regulasi yang jelas dari negara-negara besar, partisipasi institusional tetap terbatas. Mempertimbangkan faktor-faktor ini, diperkirakan akan ada penyesuaian turun sebesar 30%.
Menariknya, rasa takut yang ekstrem sering kali menciptakan kondisi untuk rebound yang kuat. Ketika MVRV-Z berada di wilayah negatif yang dalam, zona harga ini sering menarik akumulasi oleh investor jangka panjang. Kami melihat bahwa titik terendah yang terbentuk dalam kondisi ekstrem sering menjadi level dukungan yang solid. Jika kondisi makro membaik atau ketidakpastian regulasi mereda, kami memperkirakan akan terjadi pemulihan tajam.
Harga Wajar = Harga Dasar × Pengali Indikator Fundamental × Pengali Indikator Makro
$16.170 = $22.000 × 1,05 × 0,70
Harga Dasar: $22.000 (berdasarkan MVRV-Z < 0, dengan penyesuaian 10% diterapkan)
Multiplier Fundamental Jaringan: 1,05 (peningkatan aktivitas jaringan, peningkatan transfer ke dompet pribadi)
Multiplier Indikator Makro: 0,70 (runtuhnya FTX, kontraksi M2 global, ketidakpastian regulasi)
Valuasi Harga Wajar: $22.000 × 1,05 × 0,70 = $16.170
Sekarang mari kita bandingkan prediksi ini dengan hasil sebenarnya. Pada Desember 2022, harga Bitcoin turun hingga $15.000. Perhitungan TVM sebesar $16.170 hanya meleset sekitar 7% cukup akurat. Setelah harga turun, data on-chain menunjukkan kondisi ketakutan ekstrem, sementara indikator fundamental menunjukkan kepercayaan terhadap jaringan tetap terjaga. Hal ini mengindikasikan adanya potensi rebound jangka menengah.
Sejak akhir 2022, ekspektasi persetujuan ETF Bitcoin mulai meningkat, yang memperbesar peluang masuknya investor institusional. Ketidakpastian geopolitik seperti perang Rusia–Ukraina juga meningkatkan minat terhadap peran Bitcoin sebagai “emas digital.” Saat kondisi makro mulai membaik, rebound yang diprediksi oleh data on-chain pun mulai terjadi.
Mulai Maret 2023, kondisi makro membaik secara lebih signifikan. Federal Reserve AS memperlambat laju kenaikan suku bunga, yang membantu memulihkan selera risiko, dan berakhirnya kebijakan nol-COVID di Tiongkok mendorong ekspektasi pemulihan ekonomi global. Akibatnya, Bitcoin menembus $40.000 pada akhir tahun, mencatat kenaikan 166%.
Kasus ini jelas menunjukkan kekuatan kerangka kerja TVM. Alih-alih bergantung pada pola teknikal atau penilaian emosional, model ini menggabungkan data on-chain, fundamental, dan variabel makro untuk menghasilkan estimasi nilai wajar yang objektif. Lebih penting lagi, model ini secara proaktif menguraikan potensi rebound dalam kondisi ekstrem—memberikan kerangka terstruktur bagi investor untuk membuat keputusan secara rasional.
3. Penurunan Harga Dasar
Alasan TVM menggunakan MVRV-Z Score, NUPL, dan aSOPR untuk menghitung harga dasar cukup sederhana: ketiga indikator ini didasarkan pada data transaksi aktual yang tercatat di blockchain. Data ini sepenuhnya transparan dan menunjukkan kapan Bitcoin dibeli, pada harga berapa, apakah sudah dijual, dan berapa jumlah yang saat ini masih dipegang.
Jenis data objektif seperti ini penting karena memberikan titik awal analisis yang logis, bebas dari reaksi emosional. Misalnya, jika harga beli rata-rata semua investor adalah $50.000 dan harga saat ini $80.000, sebagian besar partisipan memiliki keuntungan belum terealisasi sebesar 60%.
Hal ini bisa menjadi sinyal adanya peningkatan motivasi untuk mengambil keuntungan, sehingga menambah tekanan jual di pasar. Namun, ini hanyalah satu bagian dari gambaran besar—kita memerlukan berbagai sudut pandang untuk mendapatkan gambaran yang utuh. Masing-masing dari ketiga indikator kunci ini menangkap dimensi berbeda namun saling melengkapi dari struktur pasar:
Indikator pertama mengukur seberapa tinggi atau rendah harga saat ini dibandingkan norma masa lalu.
Indikator kedua menunjukkan berapa banyak keuntungan yang dimiliki pasar secara keseluruhan saat ini.
Indikator ketiga melacak apakah penjual terbaru memperoleh keuntungan atau mengalami kerugian.
Jika digabungkan, ketiga perspektif ini memungkinkan kita memperoleh pandangan menyeluruh tentang kondisi pasar. Hal ini mirip dengan bagaimana dokter memeriksa tekanan darah, suhu tubuh, dan detak jantung untuk menilai kesehatan pasien. Satu data saja tidak cukup, tetapi kombinasi ketiganya menghasilkan gambaran yang lebih jelas.
Perusahaan investasi global juga menggunakan indikator-indikator ini. Dalam laporan resmi tahun 2024, Grayscale menyoroti MVRV-Z dan NUPL sebagai alat analisis inti. Glassnode, perusahaan analitik on-chain terkemuka, menyebut MVRV-Z sebagai “indikator paling akurat untuk mengidentifikasi puncak dan dasar pasar.”
3.1. Rincian Indikator Sentimen Harga Utama
3.1.1. MVRV-Z Score: Potret Profitabilitas Pasar Secara Keseluruhan
Realized Cap: total nilai seluruh Bitcoin berdasarkan harga terakhir saat setiap koin berpindah tangan.
MVRV Ratio = Market Cap ÷ Realized Cap
MVRV-Z Score = (MVRV Ratio − Rata-rata Historis) ÷ Standar Deviasi
MVRV-Z Score melakukan normalisasi statistik pada rasio nilai pasar terhadap nilai terealisasi untuk menunjukkan posisi harga saat ini dalam konteks historis.
Mari mulai dari konsep dasarnya. Realized cap adalah jumlah harga di mana semua Bitcoin terakhir ditransaksikan secara sederhana, ini adalah rata-rata harga beli di seluruh pasar. MVRV Ratio membagi kapitalisasi pasar saat ini dengan nilai tersebut untuk menunjukkan sejauh mana harga sekarang bergerak dari basis biaya rata-rata.
MVRV-Z Score melangkah lebih jauh dengan mengurangkan rata-rata historis MVRV Ratio dan membaginya dengan standar deviasi. Normalisasi ini memungkinkan perbandingan objektif antar siklus pasar yang berbeda, menyoroti seberapa ekstrem valuasi saat ini secara statistik.
Bagaimana penggunaannya dalam praktik? Secara historis, nilai MVRV-Z di atas 7 sering bertepatan dengan puncak pasar. Nilai di bawah −0,5 biasanya menandakan titik masuk yang baik. Dengan memeriksa keuntungan belum terealisasi di seluruh jaringan, indikator ini membantu menentukan apakah pasar sedang panas berlebihan (overheated) atau tertekan (beaten down).
3.1.2. NUPL: Ukur Laba dan Rugi yang Belum Terealisasi di Jaringan
NUPL = (Market Cap − Realized Cap) ÷ Market Cap
NUPL (Net Unrealized Profit/Loss) menunjukkan total keuntungan atau kerugian belum terealisasi dari seluruh partisipan pasar sebagai satu angka. Indikator ini memberikan gambaran jelas apakah investor, secara rata-rata, sedang untung atau rugi.
Rumusnya sederhana: kurangi realized cap dari market cap dan bagi hasilnya dengan market cap. Nilai NUPL positif berarti sebagian besar pemegang aset sedang untung; nilai negatif menunjukkan kerugian belum terealisasi yang meluas.
Angka ini memiliki implikasi besar terhadap perilaku investor. Saat NUPL berada di atas 0,7, mayoritas pelaku pasar menikmati keuntungan besar, sehingga kemungkinan terjadinya aksi ambil untung (profit-taking) meningkat. Dalam kondisi seperti ini, potensi kenaikan harga lanjutan biasanya terbatas, sehingga sikap yang lebih berhati-hati diperlukan.
Sebaliknya, ketika NUPL negatif, mayoritas investor berada dalam posisi rugi—seringkali dikaitkan dengan fase dasar pasar (market bottom). Dalam kondisi ini, potensi penurunan lebih lanjut cenderung terbatas, dan fokus dapat bergeser pada potensi pemulihan. NUPL adalah alat yang ampuh untuk memprediksi perubahan sentimen pasar berdasarkan psikologi investor secara keseluruhan.
3.1.3. aSOPR: Melacak Perilaku Penjual Aktif Secara Real-Time
SOPR = Nilai Terealisasi dari Spent Outputs ÷ Basis Biaya dari Spent Outputs
aSOPR = SOPR dengan mengecualikan outputs yang dihabiskan dalam waktu kurang dari 1 jam
aSOPR (adjusted Spent Output Profit Ratio) mengukur profitabilitas koin yang sedang aktif diperdagangkan dengan memberikan wawasan real-time mengenai perilaku investor. Berbeda dengan angka yang berbasis pada kepemilikan (holdings), indikator ini menunjukkan transaksi yang benar-benar terjadi, sehingga sangat berguna untuk mendeteksi perubahan sentimen jangka pendek.
Sementara SOPR melacak rasio laba/rugi dari seluruh koin yang dijual, aSOPR menyaring transaksi dalam satu jam untuk menghilangkan noise dan fokus pada transfer yang memiliki makna ekonomi.
Batas kunci yang digunakan adalah 1,0:
Ketika aSOPR > 1,0, penjual sedang memperoleh keuntungan.
Ketika aSOPR < 1,0, penjual sedang mengalami kerugian.
Di sinilah psikologi investor memainkan peran penting. Sebagian besar pelaku pasar enggan merealisasikan kerugian, sehingga penurunan berkelanjutan di bawah 1,0 sering kali menunjukkan capitulation (menyerah jual rugi). Memantau perilaku aSOPR di sekitar level 1,0 membantu mengidentifikasi titik di mana pelaku pasar menghadapi resistensi psikologis.
Pembacaan yang konsisten di atas 1,0 menunjukkan tren naik yang sehat. Nilai yang bertahan di bawah 1,0 dalam jangka panjang dapat mengindikasikan kelelahan penjual dan potensi pembalikan arah (reversal).
3.2. Proses Konstruksi dan Analisis Data
3.2.1. Metodologi Analisis
Proses analisis data yang terstruktur sangat penting untuk secara objektif memperkirakan nilai wajar (fair value) Bitcoin. Metodologi ini dibangun di atas model praktis yang mencocokkan level indikator on-chain pada titik waktu tertentu dengan hasil harga sebenarnya 12 bulan kemudian, di berbagai siklus pasar.
Analisis ini mencakup satu siklus penuh mulai dari puncak bull market 2021, penurunan tahun 2022, pemulihan 2023, hingga persetujuan ETF pada 2024 untuk memastikan cakupan penuh bagaimana indikator on-chain utama merespons peristiwa besar pasar.
Setiap periode ditinjau secara hati-hati berdasarkan konteks historis untuk memecah data. Untuk setiap segmen, pola forward return 12 bulan diukur dan diuji signifikansinya secara statistik, lalu diklasifikasikan menjadi lima kelompok.
Masing-masing indikator kemudian dikelompokkan ke dalam lima kategori:
Zona ketakutan ekstrem (Extreme Fear Zone)
Zona undervalued (Undervalued Zone)
Zona netral (Neutral Zone)
Zona overheating (Overheating Zone)
Zona overvaluasi ekstrem (Extreme Overvaluation Zone)
Bobot (weights) untuk penyesuaian harga akhir diberikan berdasarkan akurasi dan reliabilitas historis masing-masing indikator di berbagai fase pasar. Alih-alih menggunakan rata-rata sederhana, setiap input diberi bobot sesuai kinerja prediktif yang telah terbukti.
MVRV-Z Score mendapatkan bobot tertinggi 50% karena rekam jejaknya yang akurat dalam mengidentifikasi puncak dan dasar harga di tiga siklus besar Bitcoin terakhir menangkap puncak 2017 & 2021, serta dasar 2018 & 2022. Indikator ini juga banyak digunakan oleh layanan analitik on-chain utama, yang menegaskan keandalannya.
NUPL mendapat bobot 30%. Meskipun cenderung lagging (tertinggal) sehingga bisa membatasi kemampuan prediksi harga, indikator ini sangat berguna sebagai indikator sekunder yang menunjukkan potensi tekanan jual di masa depan dan perubahan sentimen pasar.
aSOPR diberi bobot 20%. Walau akurasi prediksinya meningkat signifikan belakangan ini, indikator ini tetap sensitif terhadap volatilitas jangka pendek. Pada periode lonjakan volume transaksi, aSOPR dapat terkena noise.
Harga Dasar = Harga saat ini × 1 + [(MVRV-Z adjustment × 0.5) + (aSOPR adjustment × 0.3) + (NUPL adjustment × 0.2)]
Harga dasar (base price) yang dihasilkan dari formula ini merupakan estimasi nilai wajar yang logis berdasarkan tingkat aktivitas ekonomi on-chain saat ini. Proyeksi ini objektif karena berlandaskan pada data historis, bukan emosi atau spekulasi.
Selisih antara base price dan harga pasar saat ini mencerminkan besarnya sentiment premium. Jika harga pasar lebih dari 30% di atas base price, pasar dapat dianggap overheated. Jika lebih dari 30% di bawah, ini mengindikasikan undervaluation. Selisih ini menjadi acuan utama dalam menentukan waktu beli dan jual.
4. Indikator Fundamental
Alasan TVM menggunakan jumlah transaksi (transaction count), volume transfer (transfer volume), dan aktivitas pengguna (user activity) untuk mengukur fundamental jaringan Bitcoin cukup jelas: berbeda dengan perusahaan biasa, Bitcoin tidak menghasilkan pendapatan (revenue) atau laba (profit). Karena itu, tingkat penggunaan jaringan menjadi cara utama untuk mengukur nilai.
Ibaratnya seperti sebuah kota. Untuk menilai kesehatan sebuah kota, ada tiga hal yang perlu dilihat: berapa banyak orang yang tinggal di sana (user count), seberapa sering mereka bergerak dan melakukan aktivitas ekonomi (transaction count), serta berapa banyak uang yang berpindah tangan (transfer volume).
Misalnya, bayangkan Kota A memiliki 1 juta penduduk tetapi hampir tidak ada aktivitas ekonomi. Kota B hanya memiliki 500.000 penduduk namun penuh pergerakan dan transaksi bernilai besar. Kota B akan dianggap lebih hidup dan bernilai tinggi.
Jaringan Bitcoin bekerja dengan cara yang sama. Jaringan yang sehat membutuhkan kombinasi yang tepat antara jumlah pengguna, frekuensi transaksi, dan aliran uang. Banyak pengguna tanpa aktivitas berarti kota hantu (ghost town). Aliran dana besar dengan sedikit pengguna berarti jaringan terlalu terpusat.
4.1. Rincian Lengkap Indikator Fundamental
4.1.1. Transaction Count: Mengukur frekuensi penggunaan jaringan
Ambil contoh Singapura: hanya memiliki 6 juta penduduk, tetapi aktivitas ekonominya setara dengan New York. Sebuah kekuatan ekonomi sejati harus memiliki skor tinggi di ketiga aspek tersebut. TVM mengukur kesehatan keseluruhan jaringan Bitcoin dengan melihat semua elemen ini secara bersamaan.
Transaction count adalah cara paling langsung untuk mengukur seberapa sering orang menggunakan jaringan Bitcoin. Ibarat lalu lintas harian di sebuah kota—ini menunjukkan seberapa sering orang benar-benar berinteraksi dengan jaringan.
Kenaikan jumlah transaksi yang konsisten berarti semakin banyak orang melihat Bitcoin sebagai alat yang praktis, yang pada akhirnya dapat meningkatkan nilai Bitcoin melalui efek jaringan (network effect).
Sebaliknya, ketika jumlah transaksi melambat, itu menandakan penggunaan jaringan sedang stagnan. Agar Bitcoin dapat berfungsi sebagai penyimpan nilai (store of value), jaringannya sendiri harus tetap aktif dan aman. Jika penggunaan turun, keamanan jaringan melemah, dan ini dapat merusak kepercayaan terhadap Bitcoin sebagai penyimpan nilai.
4.1.2. Transfer Volume: Mengukur signifikansi ekonomi
Transfer volume melampaui sekadar frekuensi transaksi untuk menunjukkan seberapa besar Bitcoin digunakan dalam aktivitas ekonomi yang penting. Indikator ini mengukur skala ekonomi riil yang tidak dapat ditangkap hanya dengan transaction count.
Dalam analisis, volume transfer dibedakan antara transfer besar institusional dan transfer kecil ritel. Misalnya, 10 transfer besar dari institusi bisa memiliki bobot ekonomi lebih besar dibandingkan 1.000 transaksi kecil. Ketika volume transfer institusional meningkat, itu berarti Bitcoin semakin diakui sebagai kelas aset oleh investor profesional. Sebaliknya, ketika transfer kecil meningkat, hal ini menandakan adopsi yang lebih luas di kalangan pengguna umum.
4.1.3. Active / New User Count: Mengukur pertumbuhan jaringan
Active user count dan new user count adalah indikator kunci untuk mengukur pertumbuhan jaringan Bitcoin. Active users adalah alamat dompet unik yang benar-benar melakukan transaksi pada tanggal tertentu, mewakili populasi ekonomi yang aktif di jaringan. New users adalah alamat dompet yang bertransaksi untuk pertama kalinya di antara kelompok tersebut—konsep ini mirip dengan tingkat kelahiran.
Indikator ini penting karena berfungsi sebagai indikator awal (leading indicators) yang mengukur pertumbuhan berkelanjutan jaringan. Ketika terdapat populasi ekonomi aktif yang besar dengan arus masuk pengguna baru yang stabil, itu berarti jaringan tumbuh secara sehat, dan kondisi ini menjadi fondasi bagi pertumbuhan nilai jangka panjang.
5. Indikator Makro
Melihat tren pasar terkini, semakin jelas bahwa volatilitas harga Bitcoin kini sangat terkait dengan likuiditas global dan indikator makroekonomi. Selama pandemi COVID-19 pada 2020–2021, kebijakan quantitative easing agresif dari bank sentral menyuntikkan likuiditas besar-besaran ke pasar, dan Bitcoin melonjak dari $10.000 menjadi $60.000—kenaikan 6 kali lipat. Namun, ketika Federal Reserve AS beralih ke kebijakan pengetatan pada 2022, harga Bitcoin langsung turun di bawah $20.000. Hal ini menunjukkan sensitivitas Bitcoin terhadap perubahan likuiditas global.
Dengan masuknya institusi berskala besar melalui ETF Bitcoin dan adanya harmonisasi regulasi di berbagai ekonomi utama, variabel makroekonomi dari pasar keuangan tradisional diperkirakan akan memiliki pengaruh yang semakin besar terhadap harga Bitcoin ke depannya.
Oleh karena itu, analisis indikator makro dalam model ini mengadopsi kerangka kerja praktis untuk menghasilkan pengali penyesuaian nilai wajar (fair value adjustment multiplier) berdasarkan tiga variabel makroekonomi global utama yaitu: (1) Global Liquidity, (2) Institutional Inflows, (3) Regulatory & Ecosystem Environment.
5.1. Rincian Lengkap Indikator Makro
5.1.1. Indikator Likuiditas Global (Global M2)
Di antara variabel makro global, indikator yang paling penting adalah M2. Secara sederhana, M2 merepresentasikan total jumlah uang yang beredar dalam suatu perekonomian, termasuk uang tunai fisik, simpanan giro (checking deposits), serta simpanan tabungan dan deposito berjangka yang dapat diakses dengan mudah. M2 adalah salah satu ukuran paling lengkap dari likuiditas moneter.
Ketika bank sentral menerapkan quantitative easing, M2 akan meningkat. Sebaliknya, ketika mereka menerapkan kebijakan pengetatan, pertumbuhan M2 akan melambat. Dalam model ini, kami menghitung komposit M2 global menggunakan rata-rata tertimbang berdasarkan PDB (GDP-weighted average) dari M2 negara-negara utama yang memengaruhi pasar modal dan kripto yaitu Amerika Serikat, Uni Eropa, Tiongkok, Jepang, dan Korea Selatan.
Ketika likuiditas melimpah, investor mencari imbal hasil yang lebih tinggi dan cenderung memilih aset berisiko. Di antara aset berisiko ini, Bitcoin memiliki koefisien beta yang tinggi, sekitar 1,5 hingga 2 kali, yang berarti harganya naik jauh lebih tajam ketika pasar secara keseluruhan menguat. Koefisien beta adalah indikator yang menunjukkan seberapa sensitif suatu aset terhadap pergerakan pasar secara keseluruhan.
Karena karakteristik ini, korelasi antara pertumbuhan M2 global dan harga Bitcoin sangat tinggi, memperlihatkan pola di mana arus modal mengalir ke Bitcoin ketika likuiditas meningkat. Hal ini menjadikan tren likuiditas global sebagai indikator kunci yang perlu diperhatikan dalam pengembangan strategi investasi Bitcoin.
5.1.2. Arus Masuk Institusional
Persetujuan ETF Bitcoin spot oleh SEC AS pada Januari 2024 menjadi momen transformasional bagi pasar Bitcoin. ETF kini menjadi cara termudah dan teraman bagi lembaga keuangan tradisional serta investor dengan kekayaan tinggi untuk mengakses Bitcoin. Saat ini, arus modal ETF dari perusahaan seperti BlackRock dan Fidelity dipandang sebagai tolok ukur real-time untuk sentimen institusional.
Yang membuat arus masuk ETF penting adalah mekanisme dasarnya. Ketika investor membeli ETF Bitcoin spot, penyedia dana tersebut wajib membeli jumlah Bitcoin fisik yang setara. Sebagian besar ETF spot menggunakan kustodian untuk menyimpan Bitcoin aktual, sehingga arus masuk menghasilkan permintaan langsung terhadap BTC di pasar spot, yang mendorong harga naik. Sebaliknya, penebusan (redemption) menciptakan tekanan jual.
Sejak persetujuan ETF, total arus masuk bersih kumulatif telah melampaui $50 miliar, dengan aliran miliaran dolar per minggu dari akhir 2024 hingga awal 2025. Bitcoin untuk pertama kalinya melampaui $100.000 pada 5 Desember 2024, dan arus masuk ETF jelas menjadi pendorong utamanya. Hal ini menunjukkan betapa pentingnya data arus ETF saat ini.
5.1.3. Skor Regulasi & Ekosistem
Variabel terakhir adalah lingkungan regulasi dan ekosistem. Meskipun lebih bersifat kualitatif dan sulit diukur secara kuantitatif, faktor ini sangat penting dalam menentukan trust premium yang diterapkan pada Bitcoin. Dalam lingkungan dengan ketidakpastian regulasi, investor akan meminta risk discount yang lebih tinggi. Sebaliknya, dalam lingkungan regulasi yang jelas dan mendukung, sering kali diberikan premium.
Dari sisi regulasi, penilaian dilakukan berdasarkan: (1) Arah kebijakan nasional, (2) Sistem perizinan, (3) Kerangka perpajakan, (4) Mobilitas modal. Dari sisi ekosistem, pemantauan dilakukan pada Kapitalisasi pasar stablecoin, Total Value Locked (TVL) DeFi, Perkembangan proyek besar dan Frekuensi insiden keamanan
Semua aspek ini diberi skor 0–10 untuk memberikan evaluasi terstandarisasi terhadap lingkungan investasi.
Persetujuan ETF di AS pada tahun 2024 menjadi contoh sempurna bagaimana kejelasan regulasi dapat mendorong arus modal berskala besar. Bitcoin semakin diakui bukan sebagai aset spekulatif di wilayah abu-abu regulasi, tetapi sebagai aset institusional yang sah. Kami percaya indikator ini akan semakin penting ke depannya.
🐯 Lainnya dari Tiger Research
Telusuri lebih lanjut laporan yang relevan dengan topik ini: [Special Report] Vietnam Crypto Market 2025: Complete Analysis of 21 Million Investor
[Special Report] Malaysia Crypto Market 2025: The Hidden Force Behind Global Web3 Giants
Disclaimer
Metodologi penilaian Bitcoin yang disajikan dalam dokumen ini (selanjutnya disebut “Metodologi”) dimaksudkan semata-mata untuk tujuan pendidikan dan penelitian akademis. Metodologi ini tidak merupakan nasihat investasi, ajakan untuk membeli atau menjual, maupun rekomendasi untuk terlibat dalam bentuk aktivitas perdagangan apa pun. Harga wajar yang dihasilkan dari Metodologi ini merupakan keluaran teoretis yang didasarkan pada data objektif dan model matematis. Hasil tersebut tidak boleh ditafsirkan sebagai panduan atau dukungan untuk melakukan tindakan investasi tertentu, termasuk membeli, menjual, atau menahan Bitcoin.
Metodologi ini dirancang sebagai kerangka kerja penelitian untuk memberikan salah satu perspektif dalam penilaian Bitcoin. Metodologi ini tidak dimaksudkan untuk digunakan sebagai dasar pengambilan keputusan investasi yang sebenarnya.
Metodologi ini telah ditinjau secara hati-hati untuk memastikan tidak mengandung bentuk manipulasi pasar, perdagangan curang, atau praktik perdagangan tidak adil lainnya sebagaimana diatur dalam Pasal 10 “Undang-Undang Perlindungan Pengguna Aset Virtual” (“UU Perlindungan Pengguna Aset Virtual”). Seluruh analisis hanya menggunakan informasi yang tersedia untuk umum, termasuk data blockchain on-chain dan indikator ekonomi yang dirilis secara resmi. Tidak ada informasi material yang tidak tersedia untuk publik atau informasi orang dalam yang digunakan. Seluruh keluaran penilaian, termasuk harga target, didasarkan pada asumsi yang wajar dan disajikan tanpa salah representasi atau penghilangan fakta material.
Penulis dan pihak yang mendistribusikan Metodologi ini sepenuhnya mematuhi persyaratan pengungkapan konflik kepentingan yang diatur dalam Pasal 10 ayat 4 butir 2 UU Perlindungan Pengguna Aset Virtual. Jika penulis memiliki atau bermaksud untuk memperdagangkan aset virtual terkait (Bitcoin) pada saat penulisan atau distribusi, kepemilikan tersebut akan diungkapkan secara transparan.
Indikator yang digunakan dalam Metodologi ini—seperti Harga Dasar, Indikator Fundamental, dan Indikator Makro—bersumber dari pendekatan yang dianggap wajar oleh penulis. Namun, indikator tersebut tidak mewakili kebenaran absolut atau jawaban yang pasti. Pasar Bitcoin sangat volatil, beroperasi 24/7, mencakup yurisdiksi global, dan berada di bawah ketidakpastian regulasi yang signifikan. Akibatnya, dapat terjadi deviasi yang substansial dan berkepanjangan antara hasil penilaian Metodologi ini dan harga pasar aktual.
Metodologi ini didasarkan pada data historis dan informasi yang tersedia pada saat penulisan. Metodologi ini tidak menjamin atau memprediksi kinerja di masa depan. Pola atau korelasi di masa lalu mungkin tidak berlanjut, dan guncangan pasar yang tak terduga, perubahan regulasi, kegagalan teknis, atau peristiwa makroekonomi dapat secara signifikan melemahkan validitas prediktif kerangka kerja ini. Mengingat sejarah yang relatif singkat dan sifat pasar kripto yang terus berkembang, terdapat keterbatasan bawaan pada keandalan data masa lalu dan penerapannya pada proyeksi masa depan.
Seluruh keputusan investasi harus dibuat secara independen dan menjadi tanggung jawab penuh investor. Metodologi ini tidak boleh digunakan sebagai satu-satunya atau dasar utama untuk keputusan investasi apa pun. Investor harus mempertimbangkan dengan cermat situasi keuangan mereka, tujuan investasi, toleransi risiko, dan pengalaman, serta mencari nasihat keuangan atau investasi independen jika diperlukan. Penulis, pihak pendistribusi, dan pihak terkait lainnya tidak bertanggung jawab atas kerugian atau kerusakan langsung, tidak langsung, konsekuensial, khusus, atau hukuman yang timbul dari keputusan investasi yang dibuat dengan mengacu pada Metodologi ini.
Ketentuan Penggunaan
Tiger Research mengizinkan penggunaan wajar atas report yang telah disusun dan diterbitkan. 'Penggunaan wajar' adalah prinsip yang mengizinkan penggunaan sebagian konten untuk kepentingan publik, selama tidak merugikan nilai komersial materi tersebut. Jika penggunaan sesuai dengan prinsip ini, laporan dapat digunakan tanpa memerlukan izin terlebih dahulu. Namun, saat mengutip laporan Tiger Research, Anda diwajibkan untuk:
Menyebutkan dengan jelas 'Tiger Research' sebagai sumber.
Menyertakan logo Tiger Research (hitam/putih).
Jika materi akan disusun ulang dan diterbitkan kembali, diperlukan persetujuan terpisah. Penggunaan laporan tanpa izin dapat mengakibatkan tindakan hukum.
]]>