필리핀 RWA 시장 살펴보기
2억 7000만 달러의 국채 토큰화
TL;DR
필리핀 정부는 지난해 11월, 150억 페소(약 2.7억 달러) 규모의 국채 토큰화를 성공적으로 진행하였으며, 목표액의 3배 이상인 314억 2600만 페소의 입찰 금액을 기록할 정도로 큰 인기를 끌었다.
PDAX 플랫폼은 소비자가 소매 국채(Retail Treasury Bonds, RTBs)와 국채 증권(Treasury Bills, T-Bills)을 구매할 수 있도록 하는데 기여하고 있다.
RWA 시장의 발전에 따라 표준이 마련되고 국경 없는 투자가 확대될 것으로 보인다. 이러한 상황에서 필리핀 역시도 RWA 시장에서 중추적인 역할로 자리매김하기 위해 노력을 하고 있는 것으로 생각된다.
성공적으로 진행된 필리핀 국채 토큰화
지난 리포트에서 언급한 바와 같이, 필리핀 정부는 지난해 11월, 국채 토큰화 프로젝트를 성공적으로 진행했다. 총 150억 페소(약 2.7억 달러) 규모의 국채를 토큰화하여 판매하였으며, 총 입찰 금액은 이 것보다도 큰 314억 2600만 페소에 달해, 당초 목표 판매액 100억 페소의 3배 이상을 기록하며 큰 인기를 끌었다.
(rwa.xyz에서 확인한 토큰화된 미국 국채 규모로 제외된 규모가 있을 수 있음)
RWA 시장의 대부분을 차지하는 미국 국채 토큰화 규모와 비교했을 때, 필리핀의 이번 토큰화 국채 발행 규모는 상대적으로 작다. 하지만 미국 전체 채권 시장(51조 달러)에서 토큰화된 국채(8.45억 달러)가 차지하는 비율은 0.0016%에 불과한 반면, 필리핀 정부가 단 한 번의 토큰화로 발행한 국채 규모(2.7억 달러)는 필리핀 채권 시장 전체(2100억 달러)의 약 0.08%를 차지한다. 이는 미국의 비율에 비해 약 50배에 달한다.
국채 토큰화 프로젝트, 어떤 상품인가
이 프로젝트를 통해 발행된 Tokenized Treasury Bonds(이하, TTBs)는 필리핀 재무국(Bureau of the Treasury, BTr)이 주도하여 발행한 국채이다. 이 채권은 2024년 11월에 만기되는 1년 만기 국채임에도, 연 6.5%라는 매력적인 이자율을 제공한다. 이는 시장에서 일반적으로 제공되는 이자율(약 6%)보다 높은 편이며, 특히 기관 투자자들에게 큰 관심을 끌고 있다.
TTBs의 타깃 투자자는 큰 규모의 자본을 운용하고, 복잡한 투자 상품을 이해하며 관리할 수 있는 능력을 가진 기관 투자자들이다. 투자자들은 TTBs가 제공하는 높은 이자율을 통해 투자 포트폴리오의 다양화와 수익성 향상을 도모할 수 있으며 향후 변화할 RWA 시장에 대한 선제적인 경험을 할 수 있어 많은 자금이 몰렸을 것으로 생각된다.
과연 혁신적인 변화였을까
TTBs는 전통적인 금융과 달리 재무국에서 관리하는 분산원장기술(Distributed Ledger Technology, DLT)을 기반으로 하여 토큰화된 형태로 발행되었다는 특징이 있다. 일부에서는 이를 보고 디지털화된 형태의 혁신적인 국채라고 평하지만, 해당 프로젝트는 PoC(Proof of Concept) 단계이며 아직 미비한 사항도 많다는 점을 명심해야할 것이다.
구매 과정을 자세히 살펴보면, 투자자는 입금을 별도로 진행해야 하며, 이 과정은 관리자의 승인을 필요로 한다. 또한, 이 프로젝트는 기존의 필리핀 증권 거래 관리 시스템(National Registry of Scripless Securities, NRoSS)에도 이중으로 기록되어 있다. 이외에도 각종 서류를 서면으로 받는 등의 절차가 여전히 존재한다. 이러한 점들을 고려할 때, 이번 토큰화 프로젝트가 DLT를 활용한 토큰화의 PoC 과정으로 볼 수 있으며, 중개인이 줄어들어 거래 비용이 감소했다고 보기에는 어려움이 있다.
투자 모집 공고: 투자자는 필리핀 재무국의 공식 발행 공고를 통해 TTBs에 대한 정보를 수집한다. 제공된 정보에는 채권의 특징, 만기일, 연이율, 투자 조건 등이 포함된다. 투자자는 이 정보를 바탕으로 TTBs의 수익성 및 위험 요소를 평가하여 투자를 결정한다.
투자 확약서 제출: 투자 결정을 내린 후, 투자자는 발행 관리자(Issue Manager)인 필리핀 개발 은행(Development Bank of the Philippines, DBP) 또는 필리핀 농업 은행(Land Bank of the Philippines, LBP)을 통해 투자 확약서를 제출한다. 해당 확약서는 투자자가 TTBs 투자에 대한 확정적인 의사를 표시하는 공식 문서의 기능을 한다.
최종 발행액 및 이자율 결정: 발행인은 투자자가 제출한 확약서를 종합적으로 평가하여 최종 발행액과 이자율을 결정하고 이를 공지한다.
투자금 입금: 투자자는 발행 관리자가 지정한 계좌에 투자금을 입금한다. 입금은 필리핀 결제 및 결산 시스템(PhilPaSS)을 통해 처리된다.
디지털 지갑 준비: 투자자는 디지털 토큰을 받기 위한 준비를 한다. 이 과정에서 필리핀 재무국(BTr)에서 사전에 수집한 기업, 관리자의 정보를 토대로지갑을 생성한다. 이 때 필리핀 VASP 라이선스가 있는 PDAX 플랫폼의 지갑을 사용하게 된다. 또한 이중 기록을 위해 투자자는 필리핀 증권 거래 관리 시스템 계정을 별도로 생성해야 한다.
토큰 수령: 투자금 입금 확인 후, 재무국은 투자자의 디지털 지갑으로 TTBs에 해당하는 디지털 토큰을 전송한다. 이 토큰은 TTBs의 소유권을 나타내며, 투자자는 이를 통해 자신의 투자를 디지털 형태로 관리할 수 있다.
이자 수령 및 만기 상환: 채권 보유자의 필리핀 증권 거래 관리 시스템 계정과 연동된 결제 시스템을 통해 결제 은행으로 이자 지급이 이뤄진다.
소매 투자자에게 확대되는 필리핀 디지털 국채 시장
사실 TTBs가 필리핀에서 국채 발행에 블록체인 기술을 결합한 첫 번째 사례는 아니다. 2020년에 이미 재무부와 PDAX가 협력하여 bond.ph 앱에 블록체인 솔루션이 사용되어 소비자가 소매 국채(The Retail Treasury Bonds, RTBs)를 구매할 수 있게 했었던 사례가 있다.
현재는 PDAX 플랫폼과 bonds.ph Inc.의 파트너십을 통해 소매 투자자들이 쉽게 국채에 투자할 수 있는 기회가 더욱 확대되고 있다. 현재 PDAX 플랫폼에서는 1) 1년 이하의 단기 국채로, 91일, 182일, 또는 364일의 만기 기간을 가지는 국채 증권(Treasury Bills, T-Bills) 2) 개인이 구매할 수 있는 중장기 국채인 소매 국채(Retail Treasury Bonds, RTBs)를 지원하고 있다.
기관 투자자가 투자한 TTBs에 비해서 소매 투자자가 PDAX를 통해 채권에 투자하는 조건은 간단한데, 최소 Tier Level 2(Verified)로 PDAX 계정을 업데이트하고 추가적으로 신원을 증명할 수 있는 SSS(Social Security System)/GSIS(Goverment Service Insurance System) 번호, TIN(Taxpayer Identification Number) 번호 등의 KYC 정보를 제출하면 가능하다. 매우 낮은 허들로 국채를 구매할 수 있는 것이다.
투자하는 과정 역시 간단한데, 위 영상과 같다. 일반적으로 상품 구매 과정과 비슷하게 해당 서비스 탭에서 약관에 동의를 하고 채권에 투자하면 과정이 끝난다.
PDAX와 bonds.ph Inc.의 파트너십을 통해 필리핀의 소매 투자자들은 국채 시장에 쉽게 접근하고 투자할 수 있게 되었다. 필리핀 계좌 보유자 비율이 2021년 56%로 성장하는 등 필리핀 금융 기반 인프라가 확대되는 시점에서 이러한 시도들은 블록체인 시스템이 필리핀 금융 시장의 기반이 될 수 있도록 하는 시도라고 생각된다.
필리핀의 적극적인 RWA 시장 참여 배경
RWA 시장의 발전은 국경 없는 투자를 통해 투자자 대상을 확대할 수 있는 가능성을 열었다. 지금까지 각국의 발전 속도 차이로 인해 규제 및 기반 인프라가 상이했으며, 이로 인해 각국이 하나의 공통적인 시스템으로 전환하는 것은 쉽지 않은 과제였다.
현재, 주요 국가들의 금융 수준이 일정 수준 이상으로 향상되었다. 많은 국가와 기업은 ‘투자자 대상 확대’에 대한 고민을 해왔으며, 블록체인 기술이 국제적인 표준으로서 가치가 있다고 판단해 많은 시도를 해오고 있는 것으로 생각된다.
필리핀 역시 이러한 흐름에 발맞춰 거래 비용 절감 등의 효율화를 넘어, 시장 확대를 목표로 하고 있는 것으로 생각된다. 하나의 표준이 만들어질 때까지 기다리는 것이 아니라 적극적인 시도들을 통해 글로벌 경제와 투자 환경에 근본적인 변화를 가져올 RWA 시장에서 중추적인 역할을 수행하고자 하는 것이 가장 큰 이유로 보인다.
더 나은 리포트를 제공하기 위해 웹3.0 및 블록체인 시장에 대한 여러분의 의견을 듣고자 합니다.
설문에 참여하시면 (소요 시간 1분), 최신 동향을 반영하여 업데이트된 "2024 Country Crypto Matrix" 스프레드시트를 다운로드 받으실 수 있습니다.
Disclaimer
이 보고서는 신뢰할 수 있는 자료를 바탕으로 작성되었습니다. 그러나 정보의 정확성, 완전성, 그리고 적합성을 명시적으로나 암시적으로 보증하지 않습니다. 당사는 본 보고서나 그 내용을 이용함에 따른 모든 손실에 대해 책임을 지지 않습니다. 이 보고서의 결론과 권고사항, 예상, 추정, 전망, 목표, 의견 및 관점은 작성 당시의 정보를 바탕으로 하며 예고 없이 변경될 수 있습니다. 또한 타인 및 타조직의 의견과 일치하지 않거나 반대될 수 있습니다. 이 보고서는 정보 제공의 목적으로 작성되었으며, 법률, 사업, 투자, 또는 세금에 관한 조언으로 간주되어서는 안 됩니다. 또한 증권이나 디지털 자산에 대한 언급은 설명을 위한 것일 뿐, 투자 권고나 투자 자문 서비스 제공을 제안하는 것이 아닙니다. 이 자료는 투자자나 잠재적 투자자를 대상으로 하지 않았습니다.