Key Takeaways
코인베이스의 1:1 실물 연동 토큰화 주식 발표는 바이낸스(Binance)에 이어 주요 암호화폐 거래소가 금융 슈퍼앱의 방향으로 피벗하고 있음을 확인시킨다.
바이낸스와 달리 코인베이스는 자사 온체인 레일 위에 실질적 소유권을 직접 올리는 인프라 선점 방식을 취한다.
규제권 거래소들은 무허가 DEX와 전통 브로커리지 앱 사이의 샌드위치 압박을 타개하기 위해 ‘규제 자산의 온체인화’라는 새로운 전장을 열었다.
6월 16일, 코인베이스는 미국 상장 주식을 기초자산으로 1:1 실물 연동한 토큰화 주식을 발표했다. 파생상품도, IOU도 아닌 실제 주식이 온체인에 올라오는 구조다. 배당금은 자동 지급되고, 온체인에서 직접 전송이 가능하다.
이번 상품은 미국 외 지역부터 우선 출시되며, 코인베이스의 온체인 레일 위에서 운영된다. 자사 온체인 인프라 위에 이를 올린다는 것은 단순히 주식 거래 기능을 추가하는 차원을 넘어선다. 주식과 코인, 결제와 전송을 자체적인 금융 레일 위에서 하나로 묶어 생태계를 독점하겠다는 전략적 포석이다. 코인베이스는 이를 “Everything Exchange” 전략의 핵심으로 프레이밍했다. 브로커리지, 어드바이저, 은행을 하나의 앱으로 대체하겠다는 선언이다.
왜 지금인가
거래소들의 이러한 선택에는 세 가지 구조적 요인이 작용했다.
타이거리서치가 지난 6월 9일 발간한 “CEX에서 금융 슈퍼앱으로? 외면받는 알트코인“ 리포트에서 이 흐름의 구조적 배경을 짚은 바 있다. 현재 중앙화 거래소들에게 여러 방향에서 선택압이 가해지고 있다.
한편 최근 창펑자오(CZ)가 갤럭시 브레인스(Galaxy Brains) 팟캐스트에서 하이퍼리퀴드를 두고 한 발언이 화제다.
하이퍼리퀴드는 바이낸스가 경쟁할 수 없는 틈새를 차지하고 있지만, KYC도 없고, 탈중앙화를 표방한다. 그의 경험을 토대로 절대 앞으로도 같은 방식으로 운영하지 못할 것이라고 주장했다.
이는 규제권 거래소가 싸워야 할 무대가 하이퍼리퀴드와 다른 곳에 있다는 것을 보여준다. 무허가 DEX를 무작정 복제해서 온체인 파이 싸움을 하는 대신, 자신들의 강점인 규제 준수 역량과 이미 확보된 사용자를 바탕으로 자산군 자체를 지원하는 전략이다.
쉽게 이해하기
기존 거래소 경쟁은 마트의 매대 경쟁과 같았다. 누가 더 인기 있는 알트코인을 빨리 들여오고, 누가 더 많은 거래량을 확보하느냐가 승부처였다. 하지만 단순히 매대를 채우는 경쟁의 시대는 지났다.
이제는 마트 안에서 경쟁하는 게 아니라, 새로운 금융 레일을 깔아야 하는 시대다. 온체인 자산을 넘어 전통 자산까지 아우르는 영역 장악이 경쟁의 본질이 되었다. 암호화폐 거래가 가진 효율성을 전통 자산으로 확장하는 것이 승부의 핵심이며, 코인베이스는 이를 자신들의 강점인 ‘규제 준수’로 풀어내고 있다.
구조의 차이
다만 모든 거래소가 같은 방식으로 TradFi를 온체인화하는 것은 아니다. 토큰화 주식이라는 이름은 같아도, 구체적인 구현 방식과 권리 구조에 따라 거래소마다 접근법이 갈린다. 바이낸스와 코인베이스의 구도는 특히 대조적이다.
바이낸스는 주식의 수탁, 배당, 기업행동 처리를 외부 증권 인프라에 맡기고, 거래소 앱은 접근성과 유통 인터페이스를 제공하는 간접 구조를 택했다. ADGM 라이선스를 보유한 Nest Trading을 통해 Alpaca Securities로 주문을 체결하며, bStocks는 주식에 대한 직접 소유권을 제공하지 않는다고 명시했다. 외부 인프라에 의존해 규제 경계선 밖에서 서비스를 운영하는 방식이다.
반면 코인베이스는 토큰화 주식을 자사 레일 위에 직접 올리고, 이를 실질적 주식 소유권에 가까운 상품으로 포지셔닝하고 있다. 외부 브로커를 경유해 가격 노출만 제공하는 것과는 신뢰의 차원이 다르다.
결국 이런 유리한 지점을 확실히 포지셔닝할 수 있기 때문에 코인베이스가 주식을 지원하게 됐다.
코인베이스가 상장사이자 규제권 거래소라는 점은 초기 신뢰 형성에 유리하다. 그러나 이 토큰화 주식의 실질적인 신뢰 여부는 향후 공개될 구체적인 수탁 구조, 명의 구조, 배당 처리, 의결권, 그리고 실제 환매 가능성에서 결정될 것이다.
중앙화 거래소의 미래
과거의 거래소는 알트코인을 상장하고 리테일의 투기성 유동성을 매칭해주는 ‘암호화폐 마켓’에 머물렀다. 그렇기에 하락장이 오면 코인 생태계의 부침에 동기화되어 거래소 전체가 함께 흔들리는 구조적 한계를 가질 수밖에 없었다.
하지만 이제 거래소는 전혀 다른 지향점을 향하고 있다 거래소들이 토큰화 주식, ETF, RWA, 스테이블코인으로 리소스를 대거 전환하고 있다.
결국 코인베이스의 토큰화 주식 발표는 ‘암호화폐 자산 거래소’에서 ‘글로벌 종합 금융 인프라’로 전면 개편하려는 의도이다.
이 의도가 통한다면 다가올 미래의 거래소는 규제권 안에서 자산의 발행, 수탁, 유통, 결제를 온체인 위에서 수직 계열화하여 기존 금융 시스템 전체를 대체하는 독점적 플랫폼의 지위를 노리게 될 수 있다.
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