Điều gì sẽ xảy ra nếu Naver thâu tóm Dunamu?
Naver và Dunamu – Liệu đây có phải là “big deal” của thị trường crypto Hàn Quốc?
Báo cáo này được thực hiện bởi Tiger Research, phân tích các kịch bản tiềm năng nếu Naver mua lại Dunamu.
TL;DR
Thông tin về khả năng Naver thâu tóm Dunamu - công ty vận hành sàn Upbit - đã xuất hiện và nhanh chóng thu hút sự chú ý trong ngành. Nếu diễn ra thật, đây sẽ là một thương vụ lớn, mức độ sẽ tương đương như việc Google mua lại Coinbase.
Sự kết hợp giữa hai bên xoay quanh ba mảng chính: 40 triệu người dùng của Naver có thể giúp đơn giản hóa quy trình đăng ký Upbit; stablecoin có thể tăng hiệu quả thanh toán trong hệ sinh thái thương mại điện tử của Naver; và IP từ Naver Webtoon có thể mở ra các mô hình doanh thu mới trên blockchain.
Dù cả hai công ty đã phủ nhận tin đồn, họ hiện đang hợp tác trong lĩnh vực stablecoin và nhiều mảng khác. Cả hai đều xem crypto là chiến lược cốt lõi. Việc tích hợp theo một hình thức nào đó gần như là điều không thể tránh khỏi.
1. Những thay đổi lớn sắp đến với thị trường crypto Hàn Quốc
Vào ngày 25 tháng 9 năm 2025, tin đồn xuất hiện rằng Dunamu, công ty vận hành Upbit (sàn giao dịch crypto lớn nhất Hàn Quốc), có thể sẽ gia nhập tập đoàn Naver. Theo đó, Dunamu sẽ trở thành công ty con 100% thuộc Naver Financial, đơn vị tài chính của Naver. Điều này sẽ tạo ra một mô hình tập đoàn theo chiều dọc.
Trước đó, hai công ty đã công bố kế hoạch hợp tác trong nhiều lĩnh vực, bao gồm cả mảng stablecoin. Tuy nhiên, tin tức về việc Naver có thể mua lại Dunamu, công ty đang có vốn hóa thị trường lên đến 12 nghìn tỷ won - đã khiến toàn ngành bất ngờ. Đây được ví như một phiên bản Hàn Quốc của kịch bản “Google mua lại Coinbase.”
Cả hai bên đều đã lên tiếng phủ nhận và cho biết “hiện chưa có gì được xác nhận.” Dù vậy, khả năng kết hợp giữa hai gã khổng lồ này là điều rất đáng để phân tích. Câu hỏi đặt ra là: nếu thương vụ lớn này diễn ra, những thay đổi nào sẽ xảy ra? Và hiệu ứng lan tỏa sẽ ra sao?
Phần dưới đây sẽ đi sâu vào các lĩnh vực kinh doanh có thể tạo ra hiệu ứng cộng hưởng nếu “big deal” Naver–Dunamu thành hiện thực.
2. Naver x Dunamu có thể tạo ra những hiệu ứng cộng hưởng gì?
Để hiểu rõ tiềm năng cộng hưởng giữa Naver và Dunamu, trước tiên cần nhìn vào đặc điểm của Naver. Đây là tập đoàn công nghệ hàng đầu Hàn Quốc, khởi đầu từ công cụ tìm kiếm và nay đã mở rộng sang nhiều lĩnh vực. Naver hiện sở hữu hệ sinh thái riêng với thương mại điện tử (Naver Shopping), thanh toán đơn giản (Naver Pay) và nền tảng nội dung (Naver Webtoon).
Nếu Dunamu chỉ đơn thuần là công ty vận hành sàn giao dịch crypto, sự kết hợp giữa hai bên có thể bị giới hạn. Tuy nhiên gần đây, Dunamu đã công bố GIWA Chain, một blockchain Layer 2 phát triển trên nền tảng Optimism. Điều này cho thấy Dunamu đang chuyển mình từ một sàn giao dịch sang vai trò công ty hạ tầng blockchain. Và chính hạ tầng này có thể tích hợp tự nhiên với nhiều lĩnh vực kinh doanh khác nhau.
Đây chính là điểm giao giữa các lĩnh vực kinh doanh đa dạng của Naver với năng lực hạ tầng blockchain của Dunamu. Đây cũng là lý do khiến thương vụ này nhận được nhiều sự quan tâm.
Kịch bản 1: Mở rộng tập người dùng
Hiệu ứng cộng hưởng rõ ràng nhất giữa hai bên chính là mở rộng người dùng. Naver hiện có khoảng 40 triệu người dùng hoạt động hàng tháng (MAU). Họ cũng sở hữu nền tảng xác thực số riêng, bao gồm dịch vụ đăng nhập đơn giản và xác minh danh tính bằng các loại giấy tờ như căn cước, bằng lái… ngay trong ứng dụng.
Hiện nay, việc đăng ký tài khoản sàn giao dịch crypto vẫn khá phức tạp. Người dùng phải qua nhiều bước như xác minh danh tính, chụp ảnh giấy tờ tùy thân và liên kết tài khoản ngân hàng. Những quy trình rườm rà này đang là rào cản lớn để thu hút người dùng mới. Tuy nhiên, nếu Naver tích hợp trực tiếp với Upbit, tình hình sẽ thay đổi hoàn toàn. Người dùng có thể đăng ký và đăng nhập dễ dàng bằng Naver ID. Bên cạnh đó, dịch vụ định danh điện tử của Naver còn có thể đơn giản hóa quy trình KYC.
Điều này tác động trực tiếp đến việc mở rộng tệp người dùng của Upbit. Sàn hiện có khoảng 10 triệu tài khoản đăng ký. Khi kết hợp với 40 triệu người dùng Naver cùng quy trình đăng ký gọn nhẹ, tiềm năng thu hút thêm user là rất lớn. Đây là cơ hội quan trọng để Upbit tăng tốc tăng trưởng.
Kịch bản 2: Cuộc cách mạng thanh toán bằng stablecoin
Lĩnh vực thứ hai đáng chú ý là stablecoin. Naver đã công bố kế hoạch chính thức tham gia thị trường stablecoin, với khả năng cao sẽ phát hành stablecoin trên GIWA Chain. Điểm mấu chốt nằm ở hệ sinh thái thanh toán khổng lồ mà Naver đang sở hữu. Tính đến năm 2025, Naver Pay có 30,68 triệu người dùng, còn Naver Shopping ghi nhận khối lượng giao dịch hàng năm lên tới 50,3 nghìn tỷ won (số liệu 2024).
Nếu stablecoin được tích hợp vào hệ sinh thái thanh toán quy mô lớn này, cả hai công ty đều có thể kỳ vọng tạo ra hiệu ứng cộng hưởng mạnh. Naver có thể giảm phí thẻ tín dụng và cải thiện biên lợi nhuận, đồng thời nâng cao hiệu quả quy trình thanh toán. Ngoài ra, tệp 10 triệu nhà đầu tư crypto cũng có khả năng chuyển sang sử dụng Naver Pay.
Dunamu cũng sẽ mở ra cơ hội doanh thu đáng kể. Họ có thể thu phí giao dịch blockchain từ GIWA Chain, cũng như thu phí xử lý thanh toán bằng stablecoin. Dù stablecoin và crypto chưa thực sự trở thành phương thức thanh toán phổ biến, nhưng thương nhân vẫn cần hạ tầng chuyển đổi giữa crypto và tiền pháp định. Lúc này, sàn giao dịch là mắt xích không thể thiếu và Upbit nhiều khả năng sẽ đảm nhận vai trò này (đặc biệt khi từ năm 2025, Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hàn Quốc cho phép bán crypto trong các sàn được cấp phép).
Nếu Naver Pay và Upbit được kết nối thành một hệ thống thống nhất, họ sẽ sở hữu lợi thế cạnh tranh hoàn toàn khác biệt. Với việc Naver mới ra mắt thiết bị thanh toán offline mang tên “Naver Pay Connect”, hệ sinh thái này có thể tích hợp toàn diện từ thanh toán online đến offline, sử dụng stablecoin. Điều này sẽ tạo ra ưu thế vượt trội so với các hệ sinh thái thanh toán hiện tại.
Kịch bản 3: Đột phá trong ứng dụng IP nội dung
Yếu tố cuối cùng cần chú ý là khả năng tích hợp giữa hệ sinh thái nội dung của Naver và blockchain. Naver Webtoon đã tạo ra hàng loạt bộ truyện nổi tiếng như Tower of God, Sweet Home, Vigilante... và nhiều tác phẩm đã được chuyển thể thành phim truyền hình, điện ảnh, thu hút lượng fan toàn cầu. Doanh thu năm 2024 của Naver Webtoon đạt khoảng 1,35 tỷ USD và vẫn đang tăng trưởng.
Naver Webtoon cho phép tác giả nắm quyền sở hữu IP, nhưng nền tảng vẫn giữ quyền sử dụng hoặc độc quyền tùy theo hợp đồng. Nếu GIWA Chain của Dunamu được tích hợp vào cơ chế này, khả năng sử dụng IP có thể minh bạch hơn, đồng thời mở ra các mô hình sáng tạo thứ cấp và phân phối doanh thu mới. Ngoài ra, có thể mở ra mô hình mới như token economy dựa trên cộng đồng fan hay IP on-chain.
Naver Webtoon hiện cũng đang mở rộng hợp tác với các tên tuổi IP toàn cầu như Disney và Marvel. Trong đó, Disney cung cấp nội dung IP, còn Naver Webtoon đảm nhiệm phát triển và vận hành nền tảng. Nền tảng mới này sẽ quy tụ toàn bộ kho IP truyện tranh đồ sộ của Disney. Điều này giúp Naver Webtoon không chỉ sở hữu IP nội bộ mà còn nắm được nền tảng để khai thác IP tầm cỡ quốc tế. Khi kết hợp với blockchain, mô hình kiếm tiền trong ngành nội dung có thể bước sang một giai đoạn hoàn toàn mới.
3. Blockchain mở rộng phạm vi kinh doanh của Naver
Hệ sinh thái nền tảng của Naver còn rộng lớn hơn nhiều so với những gì đã đề cập ở trên. Có rất nhiều kịch bản tiềm năng mà công nghệ blockchain có thể tích hợp vào chuỗi giá trị hiện tại của Naver để bổ sung chức năng mới, tăng giá trị, hoặc thậm chí mở rộng sang những lĩnh vực hoàn toàn khác biệt.
Ví dụ, Poshmark, nền tảng giao dịch đồ second-hand lớn nhất Bắc Mỹ mà Naver thâu tóm vào năm 2023, có thể ứng dụng hệ thống escrow (ký quỹ trung gian) nhờ tính năng thanh toán có thể lập trình của stablecoin. Mảng quảng cáo tìm kiếm của Naver có thể tăng tính minh bạch thông qua cơ chế thanh toán dựa trên blockchain. Dịch vụ livestream Chzzk có thể thử nghiệm các mô hình mới như thưởng token cho người xem tham gia tương tác.
Một điểm đặc biệt đáng chú ý là Naver Pay đã thâu tóm nền tảng giao dịch cổ phiếu chưa niêm yết “Securities Plus Unlisted.” Nếu kết hợp với GIWA Chain của Dunamu, đây có thể là tiền đề cho một kịch bản rất thực tế: token hóa cổ phiếu chưa niêm yết, từ đó cải thiện mạnh mẽ thanh khoản và khả năng tiếp cận thị trường.
Dù cả Naver và Dunamu đều phủ nhận việc sáp nhập hay hợp nhất thành công ty mẹ–con, họ thực tế đã và đang hợp tác trong nhiều lĩnh vực. Điều quan trọng là: cả hai hiện đã xác định ngành crypto là một trụ cột chiến lược, và chính thức bước vào giai đoạn triển khai toàn diện. Giới công nghệ và tài chính đang theo dõi sát sao xem thương vụ này sẽ thành hình như thế nào, và những dịch vụ blockchain mới nào sẽ ra đời từ sự kết hợp giữa hai “ông lớn” của Hàn Quốc.
🐯 More from Tiger Research
Read more reports related to this research.Tuyên Bố Miễn Trách Nhiệm
Báo cáo này được chuẩn bị dựa trên các tài liệu được cho là đáng tin cậy. Tuy nhiên, chúng tôi không bảo đảm rõ ràng hay ngụ ý về tính chính xác, đầy đủ hoặc sự phù hợp của thông tin. Chúng tôi từ chối mọi trách nhiệm đối với bất kỳ tổn thất nào phát sinh từ việc sử dụng báo cáo này hoặc nội dung của nó. Các kết luận và khuyến nghị trong báo cáo được đưa ra dựa trên thông tin có sẵn tại thời điểm soạn thảo và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước. Tất cả các dự án, ước tính, dự báo, mục tiêu, quan điểm và ý kiến được nêu trong báo cáo này có thể thay đổi mà không cần thông báo và có thể khác hoặc trái ngược với quan điểm của người khác hoặc tổ chức khác.
Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không nên được coi là lời khuyên pháp lý, kinh doanh, đầu tư hoặc thuế. Mọi tham chiếu đến chứng khoán hoặc tài sản số chỉ nhằm mục đích minh họa và không cấu thành khuyến nghị đầu tư hoặc đề nghị cung cấp dịch vụ tư vấn đầu tư. Tài liệu này không nhằm hướng tới nhà đầu tư hoặc các đối tượng tiềm năng đầu tư.
Điều Khoản Sử Dụng
Tiger Research cho phép sử dụng hợp lý các báo cáo của mình. “Sử dụng hợp lý” là nguyên tắc cho phép sử dụng một phần nội dung vì lợi ích công cộng, miễn là không gây tổn hại đến giá trị thương mại của tài liệu. Nếu việc sử dụng phù hợp với mục đích của sử dụng hợp lý, các báo cáo có thể được sử dụng mà không cần xin phép trước. Tuy nhiên, khi trích dẫn báo cáo của Tiger Research, cần tuân thủ các yêu cầu sau 1) Rõ ràng ghi nguồn là “Tiger Research” 2) Đính kèm logo của Tiger Research (đen/trắng). Nếu tài liệu được chỉnh sửa và xuất bản lại, cần có thỏa thuận riêng. Việc sử dụng trái phép các báo cáo có thể dẫn đến hành động pháp lý.