Báo cáo này được thực hiện bởi Tiger Research, đưa ra dự báo giá Bitcoin cho Q3/2025 với mục tiêu $190,000, dựa trên ba động lực chính: thanh khoản toàn cầu ở mức kỷ lục, tốc độ gia tăng nhanh chóng của dòng vốn tổ chức, và sự dịch chuyển cấu trúc sang thị trường do tổ chức dẫn dắt.
Key Takeaways
Dòng vốn tổ chức tăng tốc - U.S. 401(k) đã mở cửa cho đầu tư vào Bitcoin; các quỹ ETF và doanh nghiệp tiếp tục tích lũy ở quy mô lớn.
Môi trường thuận lợi nhất kể từ 2021 - Thanh khoản toàn cầu đạt mức cao kỷ lục, nhiều quốc gia lớn bước vào chu kỳ cắt giảm lãi suất.
Sự chuyển dịch từ retail sang thị trường do tổ chức dẫn dắt - Dù xuất hiện tín hiệu quá nhiệt, lực mua từ tổ chức vẫn đang hỗ trợ mạnh mẽ cho mặt bằng giá.
Mở Rộng Thanh Khoản Toàn Cầu, Tích Lũy Từ Tổ Chức, và Hậu Thuẫn Pháp Lý Thúc Đẩy Sự Chấp Nhận Bitcoin
Hiện tại, ba động lực cốt lõi đang dẫn dắt thị trường Bitcoin: 1) thanh khoản toàn cầu gia tăng, 2) dòng vốn tổ chức đổ vào mạnh mẽ, và 3) môi trường pháp lý ngày càng thân thiện với crypto. Ba yếu tố này vận hành đồng thời, tạo ra động lực tăng mạnh mẽ nhất kể từ chu kỳ bull market 2021. Giá Bitcoin đã tăng khoảng 80% so với cùng kỳ năm trước, và trong ngắn đến trung hạn, chúng tôi cho rằng ít có yếu tố nào đủ mạnh để làm gián đoạn đà tăng này.
Về thanh khoản toàn cầu, điểm nổi bật là tổng cung tiền M2 của các nền kinh tế lớn đã vượt 90 nghìn tỷ USD, đạt mức cao kỷ lục. Trong lịch sử, tăng trưởng M2 và giá Bitcoin thường thể hiện xu hướng đồng pha. Nếu đà nới lỏng tiền tệ tiếp tục, dư địa cho sự tăng giá của Bitcoin vẫn còn rất lớn (Exhibit 1).
Thêm vào đó, áp lực cắt giảm lãi suất từ Tổng thống Trump cùng lập trường dovish của Fed đang mở đường cho dòng thanh khoản dư thừa chảy vào các tài sản thay thế, trong đó Bitcoin nổi lên như ứng viên hưởng lợi chính.
Đồng thời, tích lũy Bitcoin của tổ chức đang diễn ra với tốc độ chưa từng có. Các quỹ ETF spot tại Mỹ hiện nắm giữ 1,3 triệu BTC, tương đương khoảng 6% tổng nguồn cung, trong khi MicroStrategy (MSTR) riêng lẻ đã nắm 629.376 BTC (trị giá 71,2 tỷ USD). Điều quan trọng là các thương vụ mua này phản ánh chiến lược cấu trúc dài hạn, chứ không phải các giao dịch ngắn hạn. Việc MSTR liên tục mua thêm thông qua phát hành trái phiếu chuyển đổi đặc biệt cho thấy sự hình thành của một lớp cầu (demand layer) mới mang tính dài hạn.
Hơn nữa, sắc lệnh hành pháp ngày 7/8 của chính quyền Trump được xem như một bước ngoặt: mở cửa cho tài khoản hưu trí 401(k) đầu tư vào Bitcoin. Điều này đồng nghĩa với việc Bitcoin có thể tiếp cận tới một nguồn vốn 8,9 nghìn tỷ USD. Ngay cả khi chỉ phân bổ bảo thủ ở mức 1%, con số này đã tương đương 89 tỷ USD — khoảng 4% vốn hóa thị trường hiện tại của Bitcoin. Với đặc điểm nắm giữ dài hạn của các quỹ 401(k), sự kiện này không chỉ góp phần thúc đẩy giá mà còn giúp giảm biến động. Đây là tín hiệu rõ ràng nhất cho thấy Bitcoin đang chuyển mình từ một tài sản đầu cơ sang tài sản cốt lõi trong danh mục tổ chức.
Dòng Vốn Tổ Chức Dẫn Dắt Khi Hoạt Động Retail Suy Giảm
Bitcoin network hiện đang tái cấu trúc quanh các nhà đầu tư lớn. Số lượng giao dịch trung bình hàng ngày đã giảm 41%, từ 660.000 giao dịch (10/2024) xuống 388.000 giao dịch (3/2025). Tuy nhiên, khối lượng BTC trên mỗi giao dịch lại tăng lên. Các giao dịch giá trị lớn từ tổ chức như MicroStrategy đã kéo mức giao dịch trung bình tăng cao. Điều này cho thấy mô hình mạng lưới Bitcoin đang chuyển từ “nhiều - nhỏ lẻ” sang “ít - lớn giá trị” (Exhibit 2).
Tuy nhiên, các chỉ số cơ bản cho thấy sự tăng trưởng không cân bằng. Dù quá trình tái cấu trúc tổ chức rõ ràng đã đẩy giá trị mạng lưới Bitcoin lên cao hơn, nhưng số lượng giao dịch và người dùng hoạt động vẫn chưa phục hồi (Exhibit 3).
Để cải thiện về mặt nền tảng, hệ sinh thái cần được kích hoạt thông qua BTCFi (dịch vụ tài chính phi tập trung dựa trên Bitcoin) và các sáng kiến khác. Tuy nhiên, các mảng này vẫn còn ở giai đoạn đầu và cần thời gian để tạo ra tác động thực sự.
Quá Mua, Nhưng Tổ Chức Đang Tạo Vùng Hỗ Trợ Giá
Các chỉ số on-chain cho thấy một số tín hiệu quá nhiệt, nhưng rủi ro giảm sâu vẫn được hạn chế. Chỉ báo MVRV-Z (so sánh giá hiện tại với giá vốn trung bình của nhà đầu tư) đang ở mức 2,49 — vùng quá nhiệt, và gần đây đã tăng vọt lên 2,7, cảnh báo khả năng điều chỉnh ngắn hạn (Exhibit 4).
Tuy nhiên, aSOPR = 1,019 (theo dõi lãi/lỗ thực tế của nhà đầu tư) và NUPL = 0,558 (theo dõi lãi/lỗ chưa thực hiện toàn thị trường) vẫn nằm trong vùng ổn định, cho thấy sức khỏe thị trường nói chung vẫn tốt (Exhibit 5, 6).
Nói đơn giản: mặc dù giá hiện tại cao hơn đáng kể so với giá vốn trung bình (MVRV-Z), mức chốt lời thực tế của nhà đầu tư (aSOPR) vẫn khiêm tốn và lợi nhuận toàn thị trường (NUPL) chưa bước vào vùng hưng phấn cực đoan.
Hỗ trợ thêm cho bức tranh này, dòng mua từ tổ chức vượt xa retail. Hoạt động tích lũy đều đặn từ ETF và các tổ chức như MicroStrategy tạo thành vùng hỗ trợ vững chắc cho giá. Dù điều chỉnh ngắn hạn có thể xảy ra, khả năng đảo chiều xu hướng lớn là rất thấp.
Mục Tiêu Giá $190,000, Tiềm Năng Tăng 67%
Phương pháp TVM của chúng tôi đưa ra mục tiêu giá $190,000 theo khung phân tích sau: Chúng tôi thiết lập mức giá cơ sở ở $135,000( loại bỏ ảnh hưởng từ tâm lý fear/greed extreme trong mức giá hiện tại), sau đó áp dụng hệ số +3,5% từ chỉ báo cơ bản (fundamental) và +35% từ chỉ báo vĩ mô.
Chỉ báo cơ bản phản ánh cải thiện chất lượng mạng lưới – giá trị giao dịch cao hơn dù số lượng giao dịch giảm. Chỉ báo vĩ mô phản ánh ba động lực mạnh mẽ: thanh khoản toàn cầu mở rộng (M2 vượt $90 nghìn tỷ), tốc độ chấp nhận từ tổ chức tăng nhanh (ETF nắm giữ 1,3 triệu BTC), và môi trường pháp lý cải thiện (401(k) đủ điều kiện đầu tư, mở ra thị trường vốn 8,9 nghìn tỷ USD).
Từ mức giá hiện tại, mô hình này cho thấy tiềm năng tăng 67%. Dù mang tính tích cực và khá táo bạo, mục tiêu này phản ánh sự dịch chuyển mang tính cấu trúc khi Bitcoin chuyển mình từ một tài sản đầu cơ thành một tài sản cốt lõi trong danh mục tổ chức.
🐯 More from Tiger Research
Read more reports related to this research.Tuyên Bố Miễn Trách Nhiệm
Phương pháp định giá Bitcoin được trình bày trong tài liệu này (sau đây gọi là “Phương pháp”) chỉ nhằm mục đích nghiên cứu học thuật và giáo dục. Phương pháp này không cấu thành lời khuyên đầu tư, lời chào mua hoặc bán, hay khuyến nghị tham gia bất kỳ hoạt động giao dịch nào. Mức giá hợp lý được đưa ra từ Phương pháp này chỉ là kết quả lý thuyết dựa trên dữ liệu khách quan và mô hình toán học. Chúng không nên được hiểu là hướng dẫn hoặc sự xác nhận cho bất kỳ hành động đầu tư cụ thể nào, bao gồm mua, bán hoặc nắm giữ Bitcoin.
Phương pháp này được xây dựng như một khuôn khổ nghiên cứu nhằm cung cấp một góc nhìn về định giá Bitcoin. Nó không được thiết kế để sử dụng như cơ sở cho các quyết định đầu tư thực tế. Phương pháp đã được rà soát cẩn thận để đảm bảo không cấu thành bất kỳ hành vi thao túng thị trường, giao dịch gian lận hoặc hoạt động giao dịch không công bằng nào theo quy định tại Điều 10 của “Luật Bảo vệ Người sử dụng Tài sản ảo” (sau đây gọi là “Luật Bảo vệ Người dùng Tài sản ảo”). Toàn bộ phân tích chỉ sử dụng thông tin công khai, bao gồm dữ liệu on-chain và các chỉ số kinh tế được công bố chính thức. Không có bất kỳ thông tin nội bộ hoặc thông tin quan trọng chưa công bố nào được sử dụng. Tất cả kết quả định giá, bao gồm giá mục tiêu, đều dựa trên các giả định hợp lý và được trình bày mà không xuyên tạc hoặc bỏ sót các thông tin trọng yếu.
Tác giả và đơn vị phân phối Phương pháp này tuân thủ đầy đủ các yêu cầu công bố xung đột lợi ích quy định tại Điều 10, Khoản 4, Điểm 2 của Luật Bảo vệ Người dùng Tài sản ảo. Nếu tác giả đang nắm giữ hoặc có ý định giao dịch tài sản ảo liên quan (Bitcoin) tại thời điểm viết hoặc phát hành, các lợi ích này sẽ được công bố minh bạch.
Các chỉ số được sử dụng trong Phương pháp này—như Giá cơ sở (Base Price), Chỉ số cơ bản (Fundamental Indicator) và Chỉ số vĩ mô (Macro Indicator)—được xây dựng dựa trên phương pháp mà tác giả cho là hợp lý. Tuy nhiên, chúng không đại diện cho sự thật tuyệt đối hoặc câu trả lời dứt khoát. Thị trường Bitcoin có tính biến động cao, hoạt động 24/7 trên phạm vi toàn cầu và chịu nhiều bất định về pháp lý. Do đó, có thể tồn tại những chênh lệch đáng kể và kéo dài giữa kết quả định giá từ Phương pháp này và giá thị trường thực tế.
Phương pháp này được xây dựng dựa trên dữ liệu lịch sử và thông tin có sẵn tại thời điểm viết. Nó không đảm bảo hoặc dự đoán chính xác hiệu suất trong tương lai. Các mô hình, xu hướng hoặc mối tương quan trong quá khứ có thể không lặp lại, và những cú sốc thị trường bất ngờ, thay đổi pháp lý, sự cố kỹ thuật hoặc biến động kinh tế vĩ mô có thể làm suy giảm đáng kể giá trị dự báo của khuôn khổ này. Với lịch sử tương đối ngắn và sự phát triển liên tục của thị trường crypto, luôn tồn tại những hạn chế cố hữu về độ tin cậy của dữ liệu quá khứ và khả năng áp dụng cho dự báo tương lai.
Mọi quyết định đầu tư cần được thực hiện độc lập và hoàn toàn dưới trách nhiệm của nhà đầu tư. Phương pháp này không nên được coi là cơ sở duy nhất hoặc chính cho bất kỳ quyết định đầu tư nào. Nhà đầu tư cần cân nhắc kỹ lưỡng tình hình tài chính, mục tiêu đầu tư, mức độ chấp nhận rủi ro và kinh nghiệm của bản thân, đồng thời nên tìm kiếm lời khuyên tài chính hoặc đầu tư độc lập nếu cần. Tác giả, đơn vị phân phối và các bên liên quan sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào đối với tổn thất trực tiếp, gián tiếp, hệ quả, đặc biệt hoặc mang tính trừng phạt phát sinh từ các quyết định đầu tư có tham chiếu đến Phương pháp này.
Điều Khoản Sử Dụng
Tiger Research cho phép sử dụng hợp lý các báo cáo của mình. "Sử dụng hợp lý" là nguyên tắc cho phép sử dụng một phần nội dung vì lợi ích công cộng, miễn là không gây tổn hại đến giá trị thương mại của tài liệu. Nếu việc sử dụng phù hợp với mục đích của sử dụng hợp lý, các báo cáo có thể được sử dụng mà không cần xin phép trước. Tuy nhiên, khi trích dẫn báo cáo của Tiger Research, cần tuân thủ các yêu cầu sau 1) Rõ ràng ghi nguồn là "Tiger Research" 2) Đính kèm logo của Tiger Research (đen/trắng). Nếu tài liệu được chỉnh sửa và xuất bản lại, cần có thỏa thuận riêng. Việc sử dụng trái phép các báo cáo có thể dẫn đến hành động pháp lý.
