Cách Plume âm thầm chiếm 50% nhà đầu tư RWA
Vì sao chiến lược DeFi-first vượt mặt tài chính truyền thống trong cuộc đua token hoá $16 nghìn tỷ
Báo cáo này được thực hiện bởi Tiger Research, phân tích chiến lược RWA gốc DeFi (DeFi-native Real World Assets) của Plume, cách dự án định vị pháp lý tại Mỹ và châu Á, cùng việc tích hợp Real World Bitcoin để mở ra cơ hội cơ hội từ nguồn vốn có thể định trước.
TL;DR
Thống lĩnh thị trường: Plume đã chiếm hơn 50% nhà đầu tư RWA trong crypto nhờ chiến lược DeFi-first tập trung vào lợi suất, trái ngược với cách tiếp cận tối ưu chi phí của tài chính truyền thống.
Lợi thế pháp lý: Tham gia trực tiếp với SEC/chính quyền Trump và các cơ quan quản lý tại châu Á, tạo lợi thế cạnh tranh đồng thời giảm thiểu rủi ro pháp lý.
Mở rộng sang Bitcoin: Nhắm tới thị trường Bitcoin nhàn rỗi trị giá 2,18 nghìn tỷ USD thông qua chiến lược “programmable capital,” với hơn 15 quan hệ đối tác để mở khóa cơ hội yield từ BTC.
1. Thị trường RWA đã bước vào dòng chảy chính
Các cuộc thảo luận về Real World Assets (RWA) đã diễn ra trong nhiều năm, nhưng hiện nay thị trường đã vượt khỏi giai đoạn ý tưởng để bước vào giai đoạn được đo lường bằng mức độ áp dụng thực tế. RWA không còn là một chủ đề ngách trong crypto; nó đã trở thành một chương trình nghị sự chính, thu hút cả các tổ chức tài chính lẫn chính phủ.
Tín hiệu rõ ràng nhất đến từ chính phủ Mỹ. Kể từ khi Paul Atkins được bổ nhiệm làm Chủ tịch SEC vào năm 2025, token hóa tài sản đã được nâng lên thành ưu tiên pháp lý hàng đầu. Atkins so sánh quá trình chuyển đổi chứng khoán từ hệ thống off-chain sang on-chain với việc âm nhạc chuyển từ đĩa vinyl analog sang băng cassette và cuối cùng là định dạng số, coi đây là một sự thay đổi mô hình tất yếu.
Định hướng chính sách này đã được cụ thể hóa thông qua “Project Crypto”, một sáng kiến nhằm hiện đại hóa khung pháp lý chứng khoán và chuyển đổi thị trường vốn Mỹ sang môi trường on-chain. Dự án này thể hiện rõ cam kết của chính phủ trong việc thúc đẩy áp dụng RWA trên quy mô lớn.
Động lực cũng thể hiện ở hạ tầng thị trường. Tháng 9/2025, Nasdaq đã nộp đề xuất thay đổi quy định lên SEC để cho phép token hóa cổ phiếu. Khung này đảm bảo giá trị và quyền lợi ngang bằng giữa cổ phiếu truyền thống và phiên bản token hóa, tạo ra một hệ thống song song được thiết kế để tích hợp tokenization vào cấu trúc thị trường hiện có.
Những bước đi này, từ định hướng chính sách của chính phủ cho đến triển khai ở cấp sàn giao dịch, cho thấy RWA không còn là một chủ đề thử nghiệm giới hạn trong thị trường crypto. Nó đang trở thành một chương trình nghị sự cốt lõi của tài chính dòng chính, với sự phát triển song song được thúc đẩy bởi cả người chơi Web2 lẫn Web3. Tốc độ áp dụng đang ngày càng tăng tốc.
2. Chiến lược Phân phối & DeFi-first của Plume
Như đã phân tích trong các nghiên cứu trước, Plume là một dự án RWA gốc DeFi (DeFi-native), được thiết kế như một blockchain full-stack chuyên biệt cho token hóa tài sản thế giới thực. Chiến lược của dự án không chỉ dừng ở việc số hóa tài sản truyền thống; Plume kết hợp chúng với các sản phẩm tài chính gốc crypto, tạo ra một mô hình hybrid được xây dựng riêng cho sự tham gia của tổ chức vào RWA.
Ví dụ, Plume tích hợp trái phiếu Kho bạc Mỹ đã token hóa với các quỹ carry trade trong crypto và sản phẩm yield, để tạo ra các tài sản tổng hợp như $nBASIS.
Các cấu trúc này tận dụng cả chứng khoán truyền thống lẫn cơ chế của crypto, mở rộng ra ngoài phạm vi token hóa đơn thuần để cung cấp dịch vụ giao thoa với DeFi. Chẳng hạn, $nBASIS có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp để vay vốn thông qua các giao thức như Morpho.
Cách tiếp cận này khác biệt căn bản so với các mô hình do Web2 dẫn dắt. Trong một buổi phỏng vấn với Rebank, Chris Yin, đồng sáng lập kiêm CEO của Plume, đã nhấn mạnh sự khác biệt đó.
Các công ty như Figure, đại diện cho mô hình Web2, tập trung vào việc đưa các sản phẩm tài chính hiện có lên on-chain để phục vụ tổ chức. Điểm khởi đầu của họ là các tài sản off-chain như HELOCs, rồi ứng dụng blockchain để tối ưu hóa khâu phát hành và quản lý vòng đời trong hệ thống truyền thống.
Ngược lại, Plume xuất phát từ các nguyên tắc gốc của DeFi. Thay vì tìm cách vá lỗi cho tài chính truyền thống, Plume ưu tiên những đặc tính mà người dùng crypto coi trọng nhất: lợi suất cao, tốc độ thực thi nhanh, khả năng tiếp cận mở, và trong nhiều trường hợp, cơ hội tiếp xúc trực tiếp với tài sản crypto.
Điểm khác biệt cốt lõi nằm ở động lực người dùng. Như Yin nói: “Không ai bước vào crypto chỉ để tiết kiệm tiền. Mọi người đến để kiếm tiền. Đó là lý do Bitcoin tồn tại, cũng như meme coin tồn tại, chúng là những nỗ lực nhằm nắm bắt lợi nhuận và dòng thu nhập.” Điều này phản ánh sự khác biệt cấu trúc: các bên Web2 nhấn mạnh vào tối ưu chi phí, trong khi các dự án Web3 tập trung vào lợi nhuận. Sự tương phản này không đơn thuần giống như nâng cấp một thành phố sẵn có, mà giống với việc lên kế hoạch xây dựng cả một khu định cư mới trên sao Hỏa.
3. Không thể bỏ qua nền tảng pháp lý
Dù Plume là một dự án DeFi, bản chất của RWA đòi hỏi sự tham gia vào môi trường pháp lý và chính sách của Web2. Plume nhận thức rõ ràng hạn chế này và đã theo đuổi chiến lược đa hướng nhằm giảm thiểu rủi ro pháp lý cũng như đảm bảo khả năng mở rộng. Như đã đề cập trong nghiên cứu trước, những nỗ lực này không chỉ giới hạn ở Mỹ mà còn mở rộng sang châu Á, nơi khung pháp lý đang phát triển nhanh chóng.
Plume đã sử dụng thương hiệu “Plumerica” để nhấn mạnh trọng tâm tại Mỹ. Đặt trụ sở tại New York từ khi thành lập, công ty đã xây dựng các kênh tiếp xúc trực tiếp với nhà hoạch định chính sách. Plume đã gặp gỡ nhóm phụ trách crypto của SEC và thậm chí cả Tổng thống Donald Trump để thảo luận về tokenization, quy định crypto, và tương lai của RWA tại Mỹ.
Ngoài ra, Plume còn hợp tác với World Liberty Financial Initiative (WLFI), gắn kết với chương trình nghị sự về crypto rộng hơn của gia đình Trump. Những bước đi này vượt xa hoạt động vận động hành lang thông thường. Chúng đặt Plume vào vị thế có thể tác động trực tiếp đến ưu tiên pháp lý của Mỹ, tạo ra lợi thế cấu trúc so với các đối thủ.
Tại Hồng Kông, Plume triển khai chiến lược châu Á thông qua sáng kiến “Plume Kong.” Trọng tâm của chương trình là một bridge program được phát triển cùng Web3Labs và Cyberport, trung tâm công nghệ số thuộc sở hữu chính phủ. Chương trình này đặt mục tiêu thu hút tới 100 triệu USD vốn RWA, với gói hỗ trợ khuyến khích lên tới 1 triệu USD.
Từ nền tảng đó, Plume đã token hóa các tài sản được công nhận tại châu Á, bao gồm sản phẩm của UBS thông qua CMBI MMF và DigiFT. Điều này cho thấy mô hình tokenization và khung tuân thủ của Plume đã được cơ quan quản lý tại Singapore và Hồng Kông công nhận.
Chiến lược pháp lý của Plume mang ý nghĩa chiến lược ở hai điểm. Thứ nhất, nó chủ động xử lý sự bất định pháp lý, yếu tố rủi ro lớn nhất của lĩnh vực RWA. Thứ hai, bằng cách gắn mình với khung pháp lý và chính sách, Plume đã tạo ra những rào cản gia nhập mà đối thủ khó có thể sao chép. Khi thị trường RWA bước vào giai đoạn tăng trưởng tăng tốc, vị thế này mang lại lợi thế cạnh tranh bền vững.
4. Những thành tựu chính của Plume và công cuộc mở rộng hệ sinh thái
Năm 2025, Plume đã đạt được những bước tiến đáng kể trong lĩnh vực RWA. Dự án đã hoàn tất niêm yết trên các sàn lớn như Bithumb và Upbit tại Hàn Quốc cũng như Binance, mở rộng khả năng tiếp cận cho nhà đầu tư.
Mức độ người dùng cho thấy quy mô của dự án. Số lượng holder RWA tăng từ 167.000 vào tháng 6 lên hơn 200.000 vào tháng 9. Điểm đáng chú ý hơn tốc độ tăng trưởng chính là sự tập trung của thị trường: Plume chiếm hơn 50% tổng số nhà đầu tư RWA trong crypto, nghĩa là cứ 2 người đầu tư vào tài sản thế giới thực thông qua crypto thì có 1 người đang sử dụng Plume.
Động lực tăng trưởng này bắt nguồn từ ba yếu tố cốt lõi, bắt đầu với việc mở rộng hệ sinh thái thông qua Nest.
4.1. Mở rộng thông qua Nest
Với TVL khoảng 60 triệu USD, Nest đóng vai trò trụ cột trong hệ sinh thái Plume bằng cách cung cấp các sản phẩm RWA được token hóa. Ban đầu, việc truy cập Nest yêu cầu người dùng phải tương tác trực tiếp qua website. Đến năm 2025, Nest đã tích hợp với các ví lớn như OKX Wallet, Gate, và Bitget, đơn giản hóa trải nghiệm người dùng và mở rộng khả năng tiếp cận.
Ngoài ra, Plume là public chain duy nhất có AML ở cấp độ sequencer, và quy trình onboard vào Nest đi kèm đầy đủ tuân thủ và chứng nhận. Nest là giao thức staking chủ lực của Plume, cho phép người dùng kiếm lợi suất chuẩn tổ chức thông qua tài sản thế giới thực.
Việc tích hợp ví không chỉ là cải thiện sự tiện lợi. Nó cho phép Plume phân phối sản phẩm trực tiếp đến cộng đồng người dùng sẵn có quy mô lớn. Ví dụ, chiến dịch hợp tác với OKX Wallet vào tháng 1/2025 đã mang về lượng lớn người dùng mới cho Nest.
Đối tác chiến lược quan trọng nhất là TopNod, một ví tập trung vào RWA được hậu thuẫn bởi Ant Group. Với khẩu hiệu “tái định nghĩa cách người dùng kết nối với giá trị thế giới thực trong Web3”, TopNod giúp Nest mở rộng đến một tập khách hàng tiềm năng lớn hơn nhiều. Với việc Ant Group là đơn vị vận hành Alipay, sự hợp tác này có tiềm năng thúc đẩy adoption đại chúng vượt ra ngoài cộng đồng crypto-native truyền thống.
4.2. Củng cố hạ tầng thông qua mở rộng hệ sinh thái
Sau khi mở rộng tiếp cận người dùng qua Nest, Plume chuyển trọng tâm sang xây dựng hạ tầng vững chắc cho giao dịch RWA ổn định và hiệu quả. Một nền tảng kỹ thuật chắc chắn là điều kiện tiên quyết để đảm bảo niềm tin người dùng và khả năng mở rộng.
Một cột mốc quan trọng là việc tích hợp stablecoin USDC của Circle. Với CCTP V2, dòng vốn có thể luân chuyển liền mạch giữa các hệ sinh thái được kết nối, cho phép người dùng chuyển USDC nhanh hơn và rẻ hơn để đầu tư.
Để cải thiện sự tiện lợi trong thanh toán, Plume tích hợp giao thức BRRR (Blockchain Reconciliation and Remittance Record) của Holyheld, bổ sung khả năng PayFi. BRRR kết nối các mạng blockchain với hệ thống thanh toán truyền thống, cho phép thanh toán toàn cầu theo thời gian thực. Người dùng có thể chi tiêu crypto dễ dàng như dùng thẻ tín dụng, đồng thời tiếp cận lợi suất từ RWA.
Plume cũng triển khai giao thức độc quyền Skylink hợp tác với TRON. Skylink vượt xa khả năng tương tác cross-chain thông thường khi cho phép đầu tư trực tiếp, an toàn vào các sản phẩm tài chính chuẩn tổ chức trên nhiều blockchain. Một tính năng nổi bật là lợi suất đầu tư được phân phối tự động trực tiếp vào ví người dùng. Kế hoạch mở rộng Skylink sang nhiều blockchain khác đang được triển khai.
4.3. Đảm bảo tài sản RWA thông qua quan hệ đối tác tổ chức
Song song với phát triển hạ tầng, Plume ưu tiên nguồn cung bằng cách đảm bảo các tài sản RWA có thể đầu tư được thông qua hợp tác với các nhà quản lý tài sản toàn cầu và chuyên gia tokenization.
Về quản lý tài sản, Plume đã hợp tác với các công ty như WisdomTree, Apollo Global, và CMBI. Tháng 9/2025, quỹ tín dụng ACRDX của Apollo đã được niêm yết trên Plume với 50 triệu USD tài sản, bao gồm các khoản vay doanh nghiệp và cho vay bảo đảm bằng bất động sản.
Với CMBI, Plume đã đạt được cột mốc khi ra mắt quỹ thị trường tiền tệ on-chain đầu tiên trên thế giới được cơ quan quản lý tại Hồng Kông và Singapore phê duyệt. Đây là một trường hợp điển hình cho việc tích hợp blockchain vào hệ thống tài chính hiện hành.
Trong lĩnh vực tokenization, Plume hợp tác với DigiFT, sàn RWA đầu tiên được cấp phép tại Singapore, để đưa uMINT, quỹ thị trường tiền tệ được token hóa của UBS Asset Management, lên on-chain. Quan hệ đối tác này chứng minh tính khả thi của việc đưa tài sản chuẩn tổ chức, được quản lý đầy đủ, lên blockchain.
Để thúc đẩy adoption ở cấp tổ chức, Plume cũng làm việc với các nhà cung cấp dịch vụ. Công ty lưu ký Cobo đã mở rộng quyền truy cập an toàn vào sản phẩm RWA của Plume cho hơn 500 khách hàng tổ chức. Ngoài ra, Plume còn hợp tác với EY tại hội nghị Ethereum Denver để nghiên cứu các lộ trình đưa blockchain vào các định chế tài chính truyền thống.
5. Bước vào giai đoạn tiếp theo: Plume và Real World Bitcoin
Sau khi xây dựng được hệ sinh thái RWAfi, động lực tăng trưởng tiếp theo của Plume là tiến vào Real World Bitcoin. Khái niệm này nhằm biến Bitcoin từ một kho lưu trữ giá trị thụ động thành programmable capital có thể tạo ra lợi suất.
Lý do rất rõ ràng. Trên toàn cầu, khoảng 2,18 nghìn tỷ USD giá trị Bitcoin hiện đang “nằm im” mà không tạo ra lợi nhuận. Plume đặt mục tiêu khai mở lượng vốn nhàn rỗi này bằng cách kết nối Bitcoin với RWA và DeFi, từ đó vừa tạo cơ hội yield, vừa củng cố an ninh của blockchain.
Việc tích hợp Real World Bitcoin và RWA có thể triển khai theo nhiều hình thức. Bitcoin có thể được dùng làm tài sản thế chấp để tài trợ cho các khoản đầu tư RWA, cho phép holder tiếp cận tài sản như bất động sản hoặc trái phiếu Kho bạc Mỹ mà không cần bán BTC.
Các stablecoin được bảo chứng bằng Bitcoin có thể đóng vai trò công cụ thanh toán trong giao dịch RWA, mang lại tính minh bạch và hiệu quả vượt trội so với hệ thống dựa trên USD. Công nghệ cross-chain còn mở rộng hơn nữa, cho phép BTC chảy vào các tài sản token hóa trên nhiều blockchain khác nhau, chẳng hạn đầu tư vào token bất động sản trên Ethereum hoặc mua trái phiếu phát hành trên Solana bằng thế chấp Bitcoin.
Cách tiếp cận của Plume được cụ thể hóa thông qua chuỗi hợp tác Bitcoin At Work, kết nối với các dự án trong lĩnh vực staking, restaking, chiến lược tín dụng, phát hành stablecoin và thanh toán cross-chain. Những hợp tác này cho phép holder BTC tạo ra lợi suất mà không cần từ bỏ quyền lưu ký tài sản.
Chuỗi Bitcoin At Work đã giới thiệu 15 đối tác, bao gồm Arkis, Avalon, Babylon, BIMA, BitFi, BounceBit, Cobo, CIAN Finance, DeSyn, exSat, MaxBTC, Pell, SatLayer, SOLV, và Yala.
Chiến lược Real World Bitcoin của Plume không chỉ là mở rộng sản phẩm. Bằng cách kết nối thanh khoản khổng lồ của Bitcoin với hệ sinh thái RWA, Plume định vị mình để mở rộng đáng kể quy mô thị trường mục tiêu. Kinh nghiệm kỹ thuật sâu rộng trong Web3 giúp Plume thực hiện tích hợp này theo những cách mà tài chính truyền thống hoặc các nền tảng chỉ tập trung vào RWA khó có thể tái tạo.
6. Triển vọng: Định vị chiến lược của Plume
Quỹ đạo của các dự án RWA trong Web3 phụ thuộc vào việc xây dựng vị thế thị trường khác biệt thay vì cạnh tranh trực diện với các tổ chức truyền thống. Plume chính là minh chứng cho nguyên tắc này. Chiến lược của dự án xuất phát từ tư duy Web3-native: không vá lỗi cho hệ thống tài chính cũ, mà tập trung vào những gì người dùng crypto coi trọng nhất - lợi suất, tốc độ và khả năng tiếp cận. Mục tiêu là kiến tạo một hệ sinh thái mới, thay vì chỉnh sửa cái cũ.
Đồng thời, Plume quản trị rủi ro pháp lý một cách có hệ thống. Thông qua việc trực tiếp làm việc với nhà hoạch định chính sách tại Mỹ, Hồng Kông và Hàn Quốc, Plume đã gắn mình vào quá trình hình thành khung pháp lý. Trong bối cảnh sự bất định pháp lý là rủi ro lớn nhất của thị trường RWA, đây không chỉ là vận động hành lang, mà là chiến lược sống còn.
Kết quả là Plume đã đạt được vị thế cân bằng. Với người dùng Web3, dự án mang lại lợi nhuận và thanh khoản. Với tổ chức, nó mở ra các lớp tài sản và kênh đầu tư mới. Chính nhờ xuất phát từ Web3 mà Plume có thể định vị kép này, thay vì phải “lắp ghép” tài chính truyền thống.
Triển vọng tăng trưởng vẫn mạnh mẽ. Thị trường RWA đang tăng tốc nhờ sự hỗ trợ từ chính phủ và tổ chức, trong khi BTCFi bổ sung thêm một động cơ bằng cách huy động hàng nghìn tỷ USD vốn Bitcoin đang nhàn rỗi. Plume không vận hành chỉ trong phạm vi tài chính truyền thống hay Web3, mà đang mở ra một miền mới kết nối cả hai. Điều này đặt dự án ở tuyến đầu của sự chuyển đổi mô hình trong tài chính toàn cầu, củng cố tiềm năng tăng trưởng bền vững trong tương lai.
🐯 More from Tiger Research
Read more reports related to this research.Tuyên Bố Miễn Trách Nhiệm
Báo cáo này được tài trợ một phần bởi Plume. Tuy nhiên, chúng tôi không bảo đảm rõ ràng hay ngụ ý về tính chính xác, đầy đủ hoặc sự phù hợp của thông tin. Chúng tôi từ chối mọi trách nhiệm đối với bất kỳ tổn thất nào phát sinh từ việc sử dụng báo cáo này hoặc nội dung của nó. Các kết luận và khuyến nghị trong báo cáo được đưa ra dựa trên thông tin có sẵn tại thời điểm soạn thảo và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước. Tất cả các dự án, ước tính, dự báo, mục tiêu, quan điểm và ý kiến được nêu trong báo cáo này có thể thay đổi mà không cần thông báo và có thể khác hoặc trái ngược với quan điểm của người khác hoặc tổ chức khác.
Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không nên được coi là lời khuyên pháp lý, kinh doanh, đầu tư hoặc thuế. Mọi tham chiếu đến chứng khoán hoặc tài sản số chỉ nhằm mục đích minh họa và không cấu thành khuyến nghị đầu tư hoặc đề nghị cung cấp dịch vụ tư vấn đầu tư. Tài liệu này không nhằm hướng tới nhà đầu tư hoặc các đối tượng tiềm năng đầu tư.
Điều Khoản Sử Dụng
Tiger Research cho phép sử dụng hợp lý các báo cáo của mình. “Sử dụng hợp lý” là nguyên tắc cho phép sử dụng một phần nội dung vì lợi ích công cộng, miễn là không gây tổn hại đến giá trị thương mại của tài liệu. Nếu việc sử dụng phù hợp với mục đích của sử dụng hợp lý, các báo cáo có thể được sử dụng mà không cần xin phép trước. Tuy nhiên, khi trích dẫn báo cáo của Tiger Research, cần tuân thủ các yêu cầu sau 1) Rõ ràng ghi nguồn là “Tiger Research” 2) Đính kèm logo của Tiger Research (đen/trắng). Nếu tài liệu được chỉnh sửa và xuất bản lại, cần có thỏa thuận riêng. Việc sử dụng trái phép các báo cáo có thể dẫn đến hành động pháp lý.