가상자산 시장의 떠오르는 내러티브, 파생상품
가상자산의 독특한 잠재력을 활용한 PerpDex와 SynFutures
TL;DR
가상자산은 상품 개발 제한이 적어 다양한 파생상품의 설계와 도입이 가능하다. 또한 가상자산의 변혁적인 특성을 바탕으로 독특한 금융 상품을 만들어 내는데, 그 대표적인 예가 '무기한 선물'이다.
무기한 선물 거래 분야에서는 온체인 기반 탈중앙화 거래소 'SynFutures'가 유의미한 거래량을 달성하며 주목받고 있다. SynFutures는 V1, V2를 거쳐 V3까지 지속적인 발전을 이뤄왔으며, 최근 도입한 Oyster AMM은 집중화된 유동성과 지정가 주문 모델을 결합하여 자본 효율성 극대화를 추구한다는 점에서 매력적이다.
무기한 선물 거래에 대한 일부 우려의 시각도 존재하지만, 새로운 파생상품을 실험하고 투자자들에게 다양한 전략을 제공할 수 있다는 점에서 의미가 있다. 특히 파생상품 거래가 활발한 아시아 시장을 중심으로 성장이 기대되며, 금융 시장에 어떠한 자극을 줄지 주목할 필요가 있다.
1. 들어가며
최근 가상자산 시장에서 다양한 파생상품이 등장하며 많은 이들의 주목을 받고 있다. 가상자산 시장은 전통 금융과 달리 상품 개발에 제한이 적어 새로운 파생상품의 설계와 도입이 비교적 자유롭다. 이로 인해 가상자산 시장에서는 전통 금융보다 더욱 역동적이고 변혁적인 시도들이 자주 관찰된다.
이러한 특성은 투자자들에게 새로운 기회로 다가온다. 다양한 파생상품을 통해 투자 전략을 다변화하고 유연한 포트폴리오 구성이 가능해지기 때문이다. 특히 가상자산 시장에는 무기한 선물(Perpetual Futures)과 같은 신규 투자 상품이 등장하면서, 투자자들은 더욱 다양한 시장 상황에 대응할 수 있게 되었다. 현재 무기한 선물 거래는 많은 거래소들이 기본 거래 옵션으로 제공할 정도로 가상자산 거래의 중요한 축으로 자리 잡았다.
본 리포트에서는 가상자산 시장의 핵심 요소로 자리잡은 ‘무기한 선물’ 거래에 대해 분석하고자 하며, 온체인 기반 무기한 선물 거래소 ‘SynFutures’를 통해 이들 파생상품이 가상자산, 더 나아가 전체 금융 시장에 어떠한 방식으로 혁신을 더하고 있는지 심도있게 살펴보고자 한다.
2. 가상자산 시장 속 새로운 투자의 기회, 파생상품
무기한 선물 거래를 설명하기에 앞서, 파생상품의 개념과 이 상품이 가상자산 시장에 어떻게 적용되는지 알아볼 필요가 있다. 파생상품은 기초 자산의 가치 변동에 따라 그 가치가 결정되는 금융 상품이다. 이들은 주로 가격 변동에 따른 손실 위험을 상쇄해 미래의 불확실성을 줄여주고 효과적인 리스크 관리를 가능하게 한다. 또한 레버리지를 통해 시장에 풍부한 유동성을 제공하며 투자자들에게 다양한 투자 기회를 제공한다는 점에서 장점이 있다.
이러한 특성들은 가상자산 시장에서도 중요한 역할을 한다. 투자자뿐만 아니라 비트코인과 같은 네트워크 채굴자들에게도 파생상품은 중요한 리스크 관리 도구로 활용된다. 채굴자들은 불확실한 채산성과 급격한 가격 변동으로 인한 미래 수입 리스크를 파생상품을 통해 최소화하고자 한다. 이러한 이유로 가상자산 시장에서 파생상품은 투자자와 채굴자 모두에게 다양하고 유연한 전략을 펼칠 수 있는 중요한 도구로 자리 잡고 있다.
가상자산 시장은 빠르고 역동적인 특성으로 인해 가격 변동성이 매우 높다. 이러한 환경에서 파생상품은 투자자들에게 리스크 관리와 다양한 투자 전략 구사를 위한 필수적인 도구로 자리잡았다. 가상자산 시장에서 파생상품의 중요성은 거래량을 통해 확인할 수 있는데, 시장 분석 업체 CCData의 2024년 4월 기준 가상자산 전체 거래량 중 파생상품이 차지하는 비중이 70%에 달한다. 레버리지를 활용한 거래가 많아 절대적인 거래량이 큰 것을 고려하더라도, 이는 상당히 높은 수치다. 이러한 추세는 파생상품이 가상자산 시장에서 전통 금융시장 이상의 중요한 역할을 하고 있음을 보여주며, 앞으로 그 중요성이 더욱 커질 것으로 예상된다.
3. 가상자산만의 독특한 파생상품, 무기한 선물의 등장
가상자산은 그 자체로 독특하고 변혁적인 특성을 지녀 다양한 산업과 결합해 새로운 혁신을 가져온다. 이러한 혁신은 파생상품에서도 뚜렷하게 나타나며, 그 대표적인 예시가 바로 ‘무기한 선물(Perpetual Futures)’이다.
무기한 선물은 1992년 경제학자 로버트 쉴러(Robert Shiller)에 의해 최초로 제안된 파생상품이다. 당시 쉴러는 비유동성 자산의 유동성을 증대시키기 위해 이 개념을 고안하였다. 기존 선물 거래 방식은 만기일별로 시장이 분산되어 있었으며(예: 6월물, 7월물 등), 만기일이 가까워질수록 거래량이 급감하는 특징이 있어 비유동성 자산에는 비효율적이었다. 이러한 한계를 극복하기 위해 무기한 선물이 제안되었으며, 유동성이 낮은 자산의 활발한 거래 환경을 조성하기 위해 도입되었다.
무기한 선물의 핵심적인 특징은 만기일 없이 계약을 유지할 수 있다는 점이다. 이는 전통 금융 시장에서 만기일로 인해 흔히 발생하는 '롤 오버(Roll Over)'에 따른 추가 공수를 줄여주며, 거래의 지속성을 바탕으로 기존 선물 거래 대비 더 높은 유동성을 제공하는 장점이 있다. 그러나 만기일 부재로 인한 단점도 존재한다. 선물 계약의 만료를 통한 현물과 선물 가격 차이의 초기화가 어려워, 시장 왜곡이 발생할 수 있으며 투자자들에게 잠재적 위험을 초래할 수 있다는 우려가 제기된다.
이러한 가격 차이 문제를 해결하기 위해 무기한 선물 상품은 '펀딩 비율(Funding Rate)'이라는 독특한 메커니즘을 도입해 해결하고자 한다. 펀딩 비율은 무기한 선물 계약의 가격을 현물 가격에 가깝게 유지하기 위한 시스템으로, 위 그림과 같이 롱 포지션과 숏 포지션이 서로 일정한 자금을 지불하는 방식으로 작동한다.
무기한 선물의 개념이 처음 제안된 이후 상당한 시간이 흘렀으나, 이 개념이 최초로 적용되기 시작한 것은 가상자산 시장이었으며, 2016년 가상자산 거래소 BitMEX를 통해 처음 거래가 시작되었다. 전통 금융 시장에서는 기술적 인프라의 한계와 24시간 연중무휴 거래되어야 한다는 운영상의 어려움으로 인해 무기한 선물의 도입이 제한적이었다.
하지만 가상자산이라는 새로운 자산 유형의 등장, 그리고 24/7 운영되는 거래소의 특성으로 인해 본격적으로 무기한 선물이 활용될 수 있었다. 특히 가상자산은 상품 개발에 제한이 없고 전통 금융의 구조와 달라, 이러한 독특한 금융 상품의 거래를 실현할 수 있었던 것으로 판단된다.
4. 탈중앙화 무기한 선물 거래소 (Perpetual DEX)의 확산
가상자산 시장에서 무기한 선물 상품은 성공적으로 정착하여 현재 가장 활발히 거래되는 상품군 중 하나가 되었다. 그러나 혁신은 여기서 그치지 않고 있다. 최근에는 무기한 선물이 중앙화된 거래소를 넘어 탈중앙화 거래소에서도 제공되기 시작했다. 이는 더욱 투명하고 효율적인 거래 방식으로의 발전을 의미하며, 가상자산 파생상품 시장의 새로운 발전 단계를 보여주는 중요한 변화라고 할 수 있다.
특히 이러한 발전은 중앙화 거래소에서 발생한 일련의 사건, 사고들로 인해 그 중요성이 더욱 부각되기 시작하였다. 예를 들어, 2021년 5월 19일 바이낸스에서 발생한 대규모 서비스 중단 사태과 함께 급격한 가격 변동으로 투자자들이 포지션을 종료할 수 없어 큰 손실을 입었다. 또한 FTX의 파산으로 중앙화 거래소에 대한 신뢰가 크게 흔들리면서 탈중앙화 거래소의 필요성이 더욱 대두되었다.
탈중앙화 무기한 선물 거래소(이하 Perp DEX)는 중앙화된 거래소와 달리 블록체인 기술 기반의 자동화된 결제 프로세스를 통해 효율성을 강화하고, 온체인 기반의 운영을 통해 투명성을 확보한다. 이러한 특징 덕분에 Perp DEX는 많은 관심과 인기를 끌고 있다. 이 변화의 중심에는 SynFutures와 같은 플랫폼이 있는데, 이들은 다양한 가상화폐를 거래할 수 있는 무기한 선물 거래소로, 투명한 운영과 혁신적인 시스템을 바탕으로 주목받고 있다.
5. Perp DEX, SynFutures
SynFutures는 무기한 선물 거래를 지원하는 온체인 기반 Perp DEX로, 2021년 출시 이후 가파른 성장세를 보이고 있다. 특히, 2024년 3월 블라스트(Blast) 메인넷으로 이전하면서 더욱 빠르고 저렴한 거래 환경을 구축, 이에 더해 새로운 운영 메커니즘인 ‘Oyster AMM V3’를 공개하며 크게 주목받고 있다.
SynFutures의 거래량은 이들의 인기를 잘 보여준다. 2024년 7월 10일 기준, 누적 거래량이 1,180억 달러에 달하며, 한때 블라스트 생태계 내에서 가장 높은 거래량을 기록한 바 있다. 더 나아가, 최근에는 베이스(BASE) 체인을 지원하기 시작하면서 다시 한번 주목을 받고 있다. 이러한 SynFutures의 행보는 빠르게 변화하는 시장에서 트렌드에 민첩하게 대응해 지속적인 발전을 이루고 있음을 보여준다.
하지만 SynFutures가 주목받는 이유는 단순히 트렌드를 잘 따라가기 때문만은 아니다. 2021년 이후 V1, V2를 거치며 꾸준한 개선과 발전을 이룬 것이 그 바탕이 되었을 것으로 판단된다. 최근에는 독자적인 Oyster AMM 메커니즘을 공개하며 혁신적인 면모를 보이고 있다. 이는 SynFutures가 시장의 단순한 팔로워가 아니라 선도적인 위치에서 다양한 실험과 시도를 하고 있음을 잘 보여준다. 다음으로, 이들이 주목받는 네 가지 이유를 자세히 살펴보고자 한다.
5.1. Maximizing Capital Efficiency
SynFutures의 가장 특징적인 요소는 바로 자본 효율성을 극대화한 메커니즘이라는 점이다. 이들은 집중화된 유동성(Concentrated Liquidity) 모델과 지정가 주문(Order Book) 모델을 결합해 최대 효율을 이끌어 내고자 한다.
집중화된 유동성 모델은 Uniswap V3 등 여러 DEX에서 활발히 사용되는 모델로, 특정 가격 범위에 유동성을 집중시키는 AMM(Automated Market Makers) 방식을 사용한다. 이는 해당 가격 범위 내에서 자본 효율성을 극대화할 수 있다. 그러나 반대로 가격이 해당 범위를 벗어나면 슬리피지(Slippage) 비용이 급격히 증가하고, 특정 가격대의 낮은 유동성 문제를 유발할 수 있다는 단점이 있다.
SynFutures는 이러한 단점을 보완하기 위해 AMM 모델에 지정가 주문 모델을 결합하였고, 파생상품 시장에 특화된 새로운 ‘Oyster AMM’ 모델을 개발하였다. 해당 모델은 거래가 이루어질 때 우선적으로 지정가 주문 처리 가능 여부를 확인하고, 그 이후 집중화된 유동성을 사용하는 독특한 거래 체결 방식을 따른다. 이를 통해 슬리피지 비용을 줄여 가격 결정의 효율성을 늘리고, 최종적으로는 자본 효율성을 향상시킬 수 있을 것으로 기대된다.
실제로 위 테이블의 결과를 확인해보면, Oyster AMM이 Uniswap V3와 비교해 더 넓은 가격 범위를 지원하면서도 높은 자본 효율성을 보이고 있다. 이는 동일한 자본으로 더 많은 거래량과 유동성을 제공할 수 있음을 의미한다. 결과적으로 이러한 특성은 거래소 전반의 효율성을 향상시키며, 사용자들에게 더 나은 거래 경험을 제공할 것으로 기대된다.
5.2. 완전한 온체인 기반 거래 환경 운영
SynFutures는 온체인 기반 지정가 주문 모델을 활용하여 완전한 온체인(Fully Onchain) 기반 거래소를 운영한다는 점에서 주목받고 있다. 거래소의 투명한 운영은 투자자들에게 매력적인 요인인데, SynFutures의 투자자들은 지정가 주문자의 지갑 주소, 가격 등 거래 체결과 관련된 정보가 블록체인에 영구적으로 기록되어 실시간으로 확인할 수 있다. 이를 통해 의도적인 가격 조작이나 불공정 거래의 리스크를 사전에 차단할 수 있다. 또한 스마트 컨트랙트를 통한 자동화된 운영 방식은 빠르고 안정적인 거래 환경을 제공한다는 장점이 있다.
5.3. 거래 가능한 다양한 자산
SynFutures는 탈중앙화 거래소로서 다양한 자산의 거래를 지원할 수 있다. 이는 아마존(Amazon) 등 오픈 커머스와 유사한 형태로, 기존 중앙화된 거래소 대비 자산들의 시장 진입 장벽이 낮아 어떠한 자산이든 거래될 기회를 제공한다. 이러한 구조는 오픈 커머스가 급격한 발전을 이루었던 것처럼, SynFutures도 다양한 시장 참여자들의 활동을 통해 더욱 폭발적인 발전을 이룰 가능성을 높인다.
대부분의 탈중앙화 거래소는 거래 수요가 적어 유동성이 낮은 롱테일(Long Tail) 자산에 대해 어려움을 겪고 있으나, SynFutures는 자본 효율성이 극대화된 Oyster AMM 모델을 통해 이러한 자산들의 유동성을 효과적으로 늘릴 수 있을 것으로 기대된다. 이는 비허가형 거래소 모델의 운영 실현 가능성을 더욱 높여줄 것이다. 또한 무기한 선물이 비유동성 자산의 유동성을 늘리기 위해 고안된 상품이라는 점에서 긍정적인 시너지를 낼 수 있을 것으로 판단된다.
즉 SynFutures는 롱테일 자산을 통해 투자자들에게 더 많은 선택지를 제공하면서도, SynFutures만의 독특한 거래 메커니즘을 바탕으로 효율적이고 안정적인 운영이 가능할 것으로 기대된다. 이를 통해 초기 단계의 소규모 프로젝트들도 SynFutures를 통해 더 많은 유동성과 거래를 확보할 수 있을 것으로 기대되며, 궁극적으로 가상자산 시장 발전에 긍정적인 영향을 줄 것으로 판단된다.
5.4. 단일 자산 예치를 통한 높은 사용성
마지막으로, SynFutures의 유동성 풀 공급 방법이 매우 단순화되어 있다는 점도 매력적인 요인이다. Oyster AMM은 기존 SynFutures V1의 sAMM(Synthetic AMM) 모델의 특징인 단일 자산 예치 메커니즘을 계승하였다. 이는 유동성 공급자가 AMM에 유동성을 공급할 때 두 자산을 동시에 예치하는 것이 아니라, 단일 자산을 예치함으로써 사용성을 극대화하는 방식이다.
예를 들어, 유동성 공급자가 ETH/USDT(Base/Quote) 풀에 유동성을 공급하려는 경우, 단순히 USDT만 예치하면 된다. 이후 sAMM을 통해 나머지 자산인 ETH가 합성되어 포지션이 생성된다. 즉, 유동성 공급자는 Quote 자산을 단일 예치하고, 이 과정에서 자동으로 합성되어 유동성 풀에 공급되는 방식이다. 이러한 간편한 방식은 타 거래소의 복잡한 프로세스와 비교해 많은 유동성 공급자에게 매력적으로 다가왔을 것으로 예상되며, 이는 SynFutures의 활발한 거래 환경 조성에 큰 영향을 주었을 것으로 판단된다.
6. 마치며
SynFutures는 거래량과 사용자 수의 꾸준한 증가로 Perp DEX 분야에서 주요한 플레이어로 자리잡고 있다. 이는 V1, V2를 거쳐 최근 발표한 V3에 이르기까지 지속적인 발전과 혁신을 거듭하고 있었기 때문이다.
또한, SynFutures는 아시아 시장을 중심으로 활발히 성장할 수 있을 것으로 판단된다. 아시아는 파생상품 거래가 가장 활발한 지역 중 하나이며, 특히 한국은 2010년대 초반까지 파생상품 글로벌 거래량 1위를 차지할 정도로 이 분야에 선도적인 지역이었기 때문이다. 이러한 배경을 고려할 때, SynFutures는 아시아 투자자들에게 매력적인 투자 상품을 제공할 수 있을 것으로 보인다. 동시에, 파생상품에 익숙한 아시아 투자자들의 참여는 SynFutures의 성장과 발전에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상된다.
다만 일각에서는 Perp DEX가 과도한 투기를 조장할 수 있다는 우려의 목소리가 있다. 그러나 SynFutures는 자산의 유동성을 확대하고 투자자들에게 다양한 전략과 기회를 제공하는 중요한 도구임에는 틀림없다. 더불어, 온체인 기반의 투명한 운영을 통해 투자자들에게 중앙화된 거래소에 대한 매력적인 대안책을 제공한다는 점에서도 긍정적이다. 따라서 Perp DEX에 대한 편견의 시선보다는 열린 자세로 바라볼 필요가 있다. 특히 SynFutures와 같이 가상자산 파생상품 시장에서 새롭고 변혁적인 시도를 하는 프로토콜의 행보를 주목하며, 가상자산 시장에 어떠한 영향을 미칠지 주의깊게 관찰할 필요가 있다.
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Disclaimer
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