규제 폭풍 속 USDT 생존일기
왕좌를 잃을 위기에 처한 스테이블코인계의 거인
본 리포트는 Tiger Research가 작성했으며, USDT의 시장 지배력, 규제 과제, 그리고 EU의 MiCA 규제가 미치는 영향을 중심으로 스테이블코인 시장의 미래 전망을 분석했습니다.
TL;DR
EU의 MiCA 규제로 인해 USDT가 유럽 시장에서 큰 위기에 직면, 코인베이스는 이미 USDT 상장폐지를 결정했으며, USDT는 라이선스 취득에 어려움을 겪고 있음
USDT는 2024년 말 시가총액 830억 달러를 달성하며 높은 시장 점유를 보이고 있으나, 2014년 출시 이후 지속적인 신뢰성 논란과 규제 이슈에 시달림. 그럼에도 바이낸스 생태계를 기반으로 한 아시아 시장에서의 강세로 스테이블코인 시장 1위 지위를 유지중
테더는 미국 국채 보유를 통한 미국 정부와의 이해관계 일치를 전략적으로 활용하며 생존을 모색 중. 향후 스테이블코인 시장은 아시아(USDT 중심)와 서구권(USDC 중심)으로 양분화될 것으로 전망됨
1. USDT 규제 리스크 분석: EU 시장 퇴출 가능성과 영향
USDT는 글로벌 스테이블코인 시장을 선도하는 대표주자다. 실물 화폐와 디지털 자산을 연결하는 가교 역할을 하며 시장 가격 안정과 유동성 공급에 핵심적 역할을 해왔다. 그러나 최근 USDT의 입지가 흔들리고 있다. EU의 MiCA 규제안이 유럽 내 USDT 사업을 제한할 가능성이 제기됐다. 여기에 규제 당국과 긴밀히 협력하는 USDC 등 경쟁자들의 시장 점유율도 꾸준히 상승하는 추세다.
이러한 도전과제에도 불구하고 USDT는 여전히 암호화폐 시장의 중추적 역할을 수행하고 있다. 24시간 거래량이 비트코인, 솔라나, USDC, 이더리움의 합계를 웃도는 수준이다. 본 보고서는 EU의 USDT 규제 영향을 분석하고, 주요 성장 과정과 논란을 살펴본 후 변화하는 암호화폐 시장에서 USDT의 미래를 전망했다.
2. USDT의 역사: 성장과 논란의 타임라인
테더(USDT)를 둘러싼 논란은 예견된 것이었다. 2014년 출시 당시부터 신뢰성 문제가 제기되었지만, USDT는 바이낸스 생태계를 기반으로 암호화폐 시장의 핵심 결제수단으로 자리잡았다. 테더는 USDT가 100% 달러 준비금으로 보장된다고 주장했으나, 불투명한 자산 운용과 준비금 실사 거부로 규제당국과 시장의 의구심은 지속되었다.
2015년: 테더와 연관된 비트피넥스(Bitfinex)가 상품선물거래위원회(CFTC) 조사에 대해 입장을 표명하며 규제 당국의 감시가 시작됐다.
2017년: USDT의 완전한 준비금 보유 여부에 대한 의혹이 제기되며 시장 조작 우려가 확산됐다.
2019년: 뉴욕 검찰 조사로 테더의 준비금이 무담보 대출로 구성된 사실이 밝혀져 신뢰도가 하락했다. 같은 해 무허가 금융활동을 레지널드 파울러의 테더 자금 불법 이동 혐의가 드러났다.
2020년: 미국 검찰이 USDT를 이용한 폰지 사기 운영자를 기소하며 사기 수단으로의 악용 가능성이 부각됐다.
2021년: 테더는 뉴욕 검찰과 합의했으며, 위법 행위는 인정하지 않았으나 투명성 강화에 동의했다. 추가로 CFTC는 달러 준비금 허위 진술로 4,100만 달러의 과징금을 부과했다.
2022년: 맨해튼 검찰이 테더의 준비금 관련 추가 정보를 요구하며 재무 관행에 대한 조사를 강화했다. 별도로 한 미국 상원의원은 암호화폐 규제 핵심 청문회 불참을 이유로 테더를 비판했다.
2023년: 테더는 비밀경호국 사기 혐의로 새로운 법무부 수사에 직면하며 컴플라이언스 관행에 대한 우려가 제기됐다.
2024년: 코인베이스는 MiCA 규제 요건을 이유로 유럽 서비스에서 USDT를 제외했다.
이러한 논란에도 불구하고 USDT는 견고한 시장 지배력을 유지했다. 특히 바이낸스를 중심으로 한 아시아 사용자들의 높은 수요에 힘입어 스테이블코인 시장의 선두 자리를 지켰다. 대부분의 규제가 실제 제재보다는 의혹 제기에 그치면서 시장은 USDT의 리스크에 점차 둔감해졌고, 테더는 각종 규제 이슈를 효과적으로 관리하며 시장의 신뢰를 확보해 나갔다. 이러한 과정을 거치며 2024년 말에는 시가총액 830억 달러를 달성하는 성과를 이뤄냈다.
그러나 EU의 MiCA 규제는 USDT에게 전례 없는 위기가 될 것이다. 미국의 분산된 규제와 달리 EU는 스테이블코인에 대해 통합적이고 엄격한 규제 기준을 적용하기 때문이다. 테더가 지금까지의 위기를 성공적으로 넘겨왔으나, MiCA는 이전과는 다른 차원의 과제가 될 것으로 보인다.
3. EU MiCA의 영향과 시장 변화
유럽 암호화폐 시장이 MiCA 규제 도입으로 큰 변화를 맞이했다. 2023년 12월 30일부터 시행된 이 규제는 시가총액 1위 스테이블코인 발행사 테더에 전례 없는 도전과제를 안겼으며, USDT는 현재 명확하게 법적 제재가 없음에도 코인베이스의 상장폐지 결정으로 시장의 우려가 커진 상황이다.
이러한 상황에서 MiCA는 암호자산을 전자화폐토큰(EMT)과 자산참조토큰(ART)으로 구분해 규제 체계를 마련했다. 이에 따라 스테이블코인 발행사는 유럽은행감독청(EBA)의 관리 감독을 받게 됐으며, 사업 지속을 위해서는 관련 라이선스 취득이 필수가 됐다.
특히 라이선스 요건 중 담보자산 보관 규정이 가장 큰 난관으로 작용하고 있다. MiCA는 스테이블코인 발행사가 담보자산 대부분을 유럽 금융기관에 예치하도록 규정했는데, USDT는 현재 준비금의 83%를 미국 국채와 현금성 자산으로 보유하고 있어 이를 유럽 금융기관으로 이전하는 과정에서 상당한 리스크가 수반될 것으로 예상된다. 더욱이 유럽의 예금자보호 한도가 10만 유로인 점은 상황을 더욱 복잡하게 만들고 있으며, 제3자 은행에 거액을 예치하는 것은 테더의 재무 안정성에도 영향을 미칠 수 있다.
이러한 배경에서 테더는 MiCA 규제 준수에 소극적인 태도를 보이고 있다. 이는 유럽 시장에서 USDT 거래 제한 가능성을 높이고 있으며, 결과적으로 유동성 문제와 시장 분절화로 이어질 수 있다는 우려가 제기되고 있다.
체이널리시스 2024년 보고서에 따르면, 스스테이블코인이 유럽 암호화폐 거래의 50% 이상을 차지하고 있어 규제 변화가 시장에 큰 혼란을 초래할 수 있음을 시사한다. 실제로 코인베이스가 선제적으로 USDT 상장폐지를 결정한 것은 이러한 규제 불확실성의 실질적 영향을 보여주는 사례다.
USDT의 부재는 시장 전반에 연쇄적인 문제를 야기할 것으로 전망된다. 소형 거래소들은 충분한 유동성 확보에 어려움을 겪을 것으로 예상되며, USDT를 지원하는 디파이 프로젝트들은 EU 국가에서 서비스 제한에 직면할 수 있다. 대형 기관들 역시 대체 스테이블코인으로 전환해야 하나, 이들은 USDT의 유동성과 시장 지배력에 미치지 못하는 한계가 있다.
현재의 규제 환경은 이러한 상황을 더욱 복잡하게 만들고 있다. USDT에 대한 명시적 금지는 없으나, MiCA의 모호한 요구사항이 시장에 불확실성을 야기했으며, 이로 인해 거래소들의 대응도 엇갈리고 있다. 바이낸스와 크립토닷컴 같은 주요 거래소들은 MiCA의 '조부조항'을 근거로 USDT 거래를 유지하는 입장을 보이고 있다.
나아가 EU 규제의 영향은 역외에도 미칠 것으로 예상된다. 서구 국가들은 일반적으로 금융 규제를 서로 조율하는 경향이 있어, MiCA 하에서 USDT가 공식 금지될 경우 다른 서구 국가들도 유사한 제한을 도입할 가능성이 높다. 이는 결과적으로 글로벌 암호화폐 시장에 연쇄적 영향을 미칠 수 있다.
더욱이 EU 회원국별로 상이한 규제 도입 일정은 또 다른 도전 과제로 대두되고 있다. 프랑스가 18개월의 적응 기간을 부여한 반면, 네덜란드는 6개월의 짧은 이행 기간을 설정했다. 이처럼 파편화된 규제 환경은 테더가 EU 시장에서 일관된 운영을 유지하는 것을 어렵게 만들고 있으며, 이는 결과적으로 테더의 시장 지배력을 약화시킬 수 있는 요인으로 작용할 전망이다.
4. USDT의 생존 테스트
USDT의 시장 지배력이 규제 압박과 새로운 경쟁자들로 인해 최대 시험대에 올랐다. 높은 채택률과 유동성이 강점으로 작용하고 있으나, 향후 전개는 여러 요인에 달려있어 시장의 관심이 집중되고 있다.
4.1. 투명성 강화와 규제 대응
테더는 분기별로 준비금 증명을 제공하고 있다. 2024년 공개된 준비금 내역을 살펴보면, 전체 자산의 85%가 현금 및 현금성 자산으로 구성되어 있으며, 나머지는 분산 투자된 것으로 확인됐다. 그러나 MiCA와 같은 엄격한 규제 기준을 충족하기 위해서는 현재보다 더 철저한 전면 감사가 요구되는 상황이다.
이에 테더는 규제 준수를 위한 구체적인 행보를 보이고 있다. 유럽 시장에서는 MiCA 규정을 준수하는 Quantoz와 협력하여 합법적인 통화 발행을 준비하고 있다. 또한 시장 확대를 위해서 엘살바도르에서 디지털자산서비스제공자(DASP) 라이선스를 취득하는 등 지역별 규제 요건에 맞춘 대응을 진행하고 있다.
4.2. 트럼프 시대의 우회적 정치 대응
테더가 미국 시장 진출을 본격화하고 있다. 파올로 아르도이노 CEO는 2025년 1월, 규제 프레임워크를 준수하며 미국 시장에 진입하겠다는 의지를 분명히 했다. 이러한 움직임의 일환으로 테더와 간접적으로 연관된 트론의 저스틴 선은 World Liberty에 7,500만 달러를 투자하며 미국 시장 공략의 의지를 보여주었다.
이처럼 테더가 적극적인 행보를 보이는 이유는 USDT가 미국 금융 시장에서 차지하는 독특한 위치 때문이다. USDT는 대규모 미국 국채를 보유함으로써 미국 경제에 실질적인 기여를 하고 있으며, 이는 자연스럽게 미국 정부와의 이해관계 일치로 이어져 제도적 보호를 기대할 수 있는 기반이 되고 있다.
이러한 상황에서 테더는 전략적 선택을 했다. 유럽의 엄격한 규제를 정면으로 따르기보다는 미국 정부와의 관계를 활용하는 우회 전략을 채택한 것이다. 하지만 이러한 전략에도 한계가 있다. 현재 트럼프 행정부의 '미국 우선주의' 기조 하에서는 USDC와 같은 자국 기반 스테이블코인이 우대받을 것으로 예상되기 때문이다.
이러한 정치적 역학관계는 스테이블코인 시장의 지역별 양분화를 초래할 것으로 전망된다. 바이낸스의 영향력이 강한 아시아 지역에서는 USDT가, 코인베이스 등이 장악한 서구권에서는 USDC가 주도권을 잡을 것으로 예상된다.
5. USDT와 암호화폐 생태계의 미래
EU의 MiCA 규제는 USDT와 스테이블코인 생태계 전반에 전환점이 되고 있다. 유럽에서 USDT의 잠재적 상장폐지가 유동성 문제 등 상당한 도전 과제를 안기고 있으나, 이는 동시에 테더가 글로벌 시장에서 입지를 강화하고 발전할 수 있는 기회가 될 수 있다.
테더가 시장 지배력을 유지하기 위해서는 투명성 확보와 규제 준수가 핵심 과제가 될 전망이다. 최근 유럽의 MiCA 인증 기업 퀀토즈와의 협력이나 엘살바도르 DASP 라이선스 획득 등은 테더의 적응력을 보여주는 사례다. 다만 이러한 조치들은 다양한 규제 요구사항을 충족하기 위해 글로벌 차원으로 확대될 필요가 있다.
지정학적 요인 또한 USDT의 미래를 좌우할 것으로 보인다. 미국 국채 보유와 미국 시장 중심의 전략은 테더의 핵심 경쟁력으로 작용하고 있다. 다만 트럼프 행정부의 '미국 우선주의' 정책은 서구 시장에서 USDC와 같은 경쟁자들에게 유리하게 작용할 수 있다. 반면 바이낸스를 통한 아시아 시장에서의 강세와 높은 사용자 수요는 신흥 시장에서 USDT의 영향력을 뒷받침하고 있다.
2025년을 앞둔 시점에서 테더의 생존은 지역별 규제 환경 대응과 글로벌 채택률 활용 능력에 달려있다. 투명성 강화, 규제 준수, 전략적 파트너십 구축이 향후 규제 리스크를 완화하는 핵심 요소가 될 것으로 전망된다.
결론적으로 USDT의 행보는 암호화폐 생태계의 성숙도와 글로벌 규제 체계와의 접점을 보여주는 중요한 사례가 되고 있다. 이러한 도전 과제들을 정면으로 해결해 나가는 것은 USDT의 생존뿐만 아니라, 금융 시장에서 안정성과 신뢰성의 새로운 기준을 제시하는 계기가 될 것이다.
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