본 보고서는 Tiger Research에서 작성되었으며, 프로젝트 포인트의 포인트 마켓 거래 메커니즘을 웨일즈마켓 및 SOTC 거래 중개 프로젝트 사례를 통해 구조적으로 분석하였습니다.
TL;DR
포인트 마켓의 부상: 라이터 포인트가 100달러에 거래되며 주목받았고, 토큰 발행 전 포인트를 거래할 수 있는 새로운 프리마켓 구조가 확립되었다.
거래 메커니즘: 포인트는 온체인 이동 없이 프로젝트 DB에서 소유권만 변경되며, 거래 내역은 블록체인에 기록되어 TGE 시점에 토큰 소유권을 정당하게 주장할 수 있는 근거로 작동한다.
시장적 의미: 포인트 마켓은 프로젝트의 초기 성공 기대를 반영하는 선행 지표이자, 투자자에게 토큰 발행 전 단계에서 전략적 포지션을 구축할 수 있는 새로운 투자 시장을 제시했다.
1. 보상에서 시장으로, 라이터(Lighter) 포인트 거래가 남긴 의미
2025년 10월, 라이터(Lighter) 포인트가 포인트 마켓에서 개당 100달러에 가까운 가격에 체결되며 시장의 관심을 끌었다. 이처럼 토큰 발행(TGE) 전 에어드랍 캠페인 참여 보상인 포인트를 거래할 수 있는 포인트 마켓(Point market)이 부상하고 있다.
포인트 마켓은 주로 토큰이 발행되기 전, 포인트를 거래할 수 있게 지원하는 일종의 거래소로 웨일즈마켓(Whales Market), SOTC 같은 플랫폼이 대표적이다.
포인트 마켓은 기존 방식과 큰 차이를 보인다. 과거에는 참여자들이 프로젝트 활동에 참여한 뒤 토큰이 발행될 때까지 몇 달씩 기다려야 했다. 하지만 포인트 마켓과 연계된 프로젝트는 다르다. 포인트를 받는 즉시 포인트 마켓에서 거래할 수 있다. 토큰 상장을 기다리는 시간이 사라지고, 참여와 동시에 거래가 가능해진 것이다.
여기서 핵심 질문이 하나 생긴다. 프로젝트 내부 데이터베이스(DB)에만 기록된 포인트가 어떻게 외부 시장에서 거래될 수 있는가?
2. 포인트 거래의 거래 절차
포인트는 사용자가 테스트넷에 참여하거나, 커뮤니티에 기여하거나, 트랜잭션을 실행하면서 쌓인다. 하지만 토큰처럼 지갑에 들어오는 형태가 아니다. 프로젝트의 오프체인 데이터베이스에 기록된다. 즉 거래를 하려면 이 포인트를 프로젝트 데이터베이스 밖으로 꺼내야 한다.
때문에 웨일즈마켓과 같은 포인트 마켓은 포인트 거래를 지원하고자하는 프로젝트와 사전 협약을 통해 오프체인 데이터베이스에 기록된 포인트를 각기 다른 구조로 거래할 수 있게 만든다. 아래에서 웨일즈마켓을 예시로 어떻게 포인트가 거래될 수 있는 지 알아보겠다.
2.1. 1단계: 플랫폼을 통한 포인트 거래
유저는 웨일즈 마켓과 같은 포인트 마켓 플랫폼에 접속해 지갑을 연결한 뒤, 보유한 포인트를 판매 목록에 올린다. 이렇게 등록된 판매 목록은 플랫폼에 공개되고, 매수를 희망하는 구매자는 이 목록에서 원하는 포인트를 선택해 거래를 진행할 수 있다.
2.2. 2단계: 포인트 소유권의 이전
거래가 체결되면 구매자는 결제 대금을 스마트컨트랙트를 통해 지불하며, 거래가 확정된다. 여기서 주목할 점은 포인트가 이동하는 방식이다. 포인트는 블록체인 위로 옮겨지지 않고, 프로젝트의 내부 데이터베이스에서 소유자 주소만 판매자에서 구매자로 변경된다. 이 변경 기록이 곧 포인트 소유권 이전을 의미한다.
웨일즈마켓을 통해 거래가 완료되면 두 가지 형태의 기록이 남는다. 첫 번째는 온체인 기록이다. 거래 해시값이 블록체인에 저장되어 거래 증거로 작동될 수 있다. 두 번째는 오프체인 기록이다. 웨일즈마켓이 해당 거래를 인지하고 프로젝트와 정보를 공유하면, 프로젝트 내부 데이터베이스에서 소유권 설정값이 변경될 수 있다. 결국 구매자는 블록체인 상의 거래 증명과 프로젝트 내부의 소유권 갱신을 동시에 확보하게 된다.
2.3. 3단계: 포인트의 토큰 전환
프로젝트의 토큰 TGE가 진행되면 각 프로젝트는 클레임 페이지(Claim Portal)나 에어드롭 포털을 열게된다. 이 때 클레임하는 유저가 이전에 웨일즈마켓 및 프로젝트 데이터베이스 상의 거래 기록이 있다면, 해당 거래를 기준으로 포인트 보유자에게 토큰을 분배한다.
3. 포인트 마켓을 만드는 프로젝트들
포인트 마켓 거래는 포인트 시스템을 적용한 토큰 프로젝트와 포인트 마켓 프로젝트 간 사전 협약이 필요하다. 협약 이후 거래는 모두 포인트 마켓에서 이뤄지기 때문에, 토큰 프로젝트 입장에서는 외부의 거래 정합성에 기댈 수밖에 없다.
즉, 토큰 프로젝트는 가장 중요한 TGE 전 포인트 시스템의 거래를 외부에 의존하고 있기 때문에 외부의 사정으로 시스템이 망가진다면 회복할 수 없는 피해를 입게 되는 것이다. 때문에 아무 프로젝트나 포인트 마켓에 참여할 수 있는 것은 아니다.
현재 포인트 거래가 가장 활발하게 이루어지는 플랫폼은 웨일즈마켓과 SOTC 두 곳으로 나뉜다.
3.1. 웨일즈마켓(Whales Market)
웨일즈마켓은 현재 포인트 마켓의 중심에 있다. 하이퍼리퀴드(Hyperliquid), 프렌드테크(Friend.tech), 블라스트(Blast) 같은 주요 프로젝트의 포인트 마켓에서 핵심 역할을 맡고 있다. 하지만 포인트마켓을 포함한 웨일즈마켓이 제공하는 전체 서비스 거래액 대비 트레이더 수가 많다는 점에서 웨일즈마켓 참여자의 대부분은 약 3천달러 규모의 소액 투자자로 보인다.
웨일즈마켓은 P2P 주문 구조로 작동한다. 사용자는 플랫폼에 지갑을 연결한 뒤, 자신의 포인트를 직접 올리거나 다른 사람의 포인트를 구매할 수 있다. 거래 가격은 정해진 기준가 없이 시장의 수요와 공급으로 결정되며, 관리자의 개입도 없다. 사고 싶은 사람과 팔고 싶은 사람의 조건이 맞으면 자연스럽게 가격이 형성되는 구조다.
거래는 스마트컨트랙트를 통해 자동으로 처리된다. 모든 포인트와 결제 자산은 에스크로 계약을 통해 일시적으로 잠기고, 양측의 조건이 일치하면 자동으로 정산이 이루어진다. 이러한 방식 덕분에 거래 당사자들이 서로를 신뢰하지 않아도 안전하게 교환할 수 있다. 웨일즈마켓의 이러한 구조는 탈중앙화를 보여주는 핵심 모델로 평가받는다.
다만, 웨일즈마켓 자체 네이티브 토큰에 대한 논란이 이어져 고점 대비 많은 하락이 이뤄진 상황이다. 본 글에서는 플랫폼 자체에 대한 설명이기 때문에 관련한 언급은 하지 않겠다.
3.2. SOTC
SOTC는 별도의 거래 플랫폼 없이 텔레그램과 X(구 트위터)를 주요 거래 채널로 활용한다. 별도의 거래 플랫폼 없이 SOTC가 시장에서 주목받기 시작한 건 라이터 포인트가 1포인트당 95~100달러에 거래됐다는 소식이 알려지면서부터다. 다만 이 거래 내역은 SOTC측의 내용이며 크로스체크 할 방법이 없어, 해당 정보를 얼마나 신뢰할 수 있을지는 불확실하다.
SOTC 거래 방식은 전통 금융시장에서 쓰이던 RFQ(Request for Quote) 구조를 따른다. 먼저 매도자가 SOTC 중간 관리자에게 판매 수량과 희망 가격을 알려준다. 그러면 관리자가 조건에 맞는 매수자를 찾아 양측을 연결하는 식이다. 쌍방이 거래 의사를 확정하면, 이때부터 본격적인 정산 절차가 진행된다.
거래 안전성을 확보하는 핵심 장치는 멀티시그 에스크로다. SOTC는 2 of 3 멀티시그 구조를 채택했다. 쉽게 말해 매수자, 매도자, 중간 관리자 3명 중 2명이 승인해야만 자금이 움직이는 방식이다. 이 구조 덕분에 거래 체결 직후에도 금액이 상대방에게 바로 넘어가지 않는다.
실제 정산은 TGE(토큰 생성 이벤트) 시점까지 기다려야 한다. 그때가 되면 매도자가 토큰을 받아 매수자에게 전송하고, 거래가 정상적으로 완료됐는지 확인한 뒤에야 양측의 담보금이 반환된다.
하지만 구조적 한계도 분명하다. 중간 관리자가 거래 정보를 독점적으로 관리하다 보니 투명성에 대한 우려가 있다. 멀티시그 에스크로가 안전장치 역할을 하긴 하지만, 만약 3명 중 2명이 담합한다면 부적절한 거래가 발생할 수 있다는 점도 염두에 둬야한다.
4. 포인트 마켓, 또 다른 형태의 시장
포인트 마켓이 토큰 발행 전 적용 가능한 유일한 플랫폼은 아니다. 펜들의 PT/YT 구조나 토큰 프리마켓 같은 플랫폼도 이미 존재한다. 하지만 포인트 마켓은 이들과 차별화된 특징을 가지고 있다.
투자자들은 이미 펜들의 YT 예상 금리나 토큰 프리마켓 시장에서의 가격 변화를 통해 프로젝트의 성공 가능성을 예측할 수 있다. 하지만 포인트 가격은 더욱 민감한 성공 지표로 작용할 것이다. 펜들의 YT는 스테이킹 상품이 있는 경우로 제한되고, 토큰 프리마켓은 토큰 자체에 대한 세부 내용이 어느 정도 정해져야 거래가 가능하기 때문이다. 반면 포인트 자체는 캠페인이 시작되면 가장 먼저 적용되는 부분이기 때문에 앞선 두 상품보다 더 초기 단계에서 적용할 수 있어, 더 빠른 선행 지표로 활용될 수 있다.
결과적으로 포인트 마켓은 프로젝트 생태계가 외부 시장과 연결되는 첫 번째 신호이자, 사용자 참여 데이터를 자산으로 전환할 수 있는 첫 단계다.
이는 가격 발견 이외에도 투자자들이 토큰 발행 전 다양한 투자 전략을 활용할 수 있게 도울 것이다. 암호화폐 시장은 기본적으로 파생상품이 쌓이는 젠가와도 같다. 펜들의 PT/YT 구조가 등장한 이후, 토큰 발행 이전에도 단순히 프로젝트에 기여하고 보상을 받는 것을 넘어 여러 투자 전략을 적용할 수 있게 된 것 같이, 포인트를 활용한 다양한 전략과 상품이 향후에 더 적용 가능할 것으로 예상된다.
여전히 포인트 마켓의 규모는 크지 않다. 그러나 의미는 분명하다. 포인트 마켓은 토큰 발행 전 프로젝트를 평가할 수 있는 가장 빠른 지표를 제공하며, 투자자들에게 더 많은 전략적 선택지를 열어준다. 하지만 여전히 프로젝트와 직접협약을 맺어야 거래가 가능하다는 점, 또한 초기 프로젝트 입장에서 포인트 마켓을 적용해 프로젝트의 성공 여부를 투명하게 공개해야 하는지에 대한 의문 등은 여전히 남아있다. 또한 제한적인 유동성이 예상되는 시장에서 투자자에게도 원활한 경험을 줄 수 있을지 포인트 마켓 입장에서도 지속적인 고민이 필요할 것으로 보인다.
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